<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 在創辦人兩年前突然離場後，為復修業務，華興資本將收購兩個不良個人貸款資產包 <h4>重點：</h4> <ul> <li>華興資本將以 3.08 億元，向網絡貸款平台奇富科技旗下公司，收購兩個不良個人貸款資產包</li> <li>在中國經濟仍處於調整期、不良債務持續累積的背景下，此類資產雖存在風險，但亦能為民營投資者帶來潛在可觀回報的機會</li> </ul> 梁武仁 隨着中國借款人財務壓力上升，市場正為民營投資者帶來潛在回報可觀的投資機會。在不良債務規模擴大的背景下，華興資本控股有限公司（1911.HK）亦加入這股浪潮，嘗試以 “收債人” 的新角色，從問題資產中尋找獲利空間。不過，不良債務回收從來不是易事，而華興資本本身仍處於兩年前風波後的修復階段，要嘗試化壞帳為收益，恐怕亦需要相當運氣。 上週三，華興資本表示，將以 3.08 億元（約 4,400 萬美元），向奇富科技（QFIN.US；3660.HK）旗下的福州奇富融資擔保及福州奇富網絡小額貸款，收購兩個不良個人貸款資產包。其中，福州奇富融資擔保主要為奇富科技的放貸合作伙伴提供付款擔保服務，而福州奇富網絡小額貸款則直接承作放貸業務。 不良債投資最吸引人之處，在於原始放貸機構往往以遠低於帳面價值的價格出售資產，為買方留下可觀回報空間。華興資本為福州奇富融資擔保名下、本金總額約 67 億元的不良貸款，僅支付約 2.77 億元；而對福州奇富網絡小額貸款、涉及本金約 7.52 億元的債務，對價僅約 3,100 萬元。在如此大幅折讓之下，潛在收益空間看似相當可觀。 華興資本在公告中表示，相關收購為集團提供良好機會，隨着市場持續復甦，預期相關債務的回收情況將隨時間改善，並有信心相當部分債務可逐步收回，從而帶來具吸引力的投資回報。 不過，不良貸款投資能否獲利，關鍵仍在於資金回收。這本身就是一個極大的變數，因為即便是經驗老到的專業催收機構，向陷入困境的債務人追回款項都並非易事，更遑論是中國華興這類在相關領域經驗有限的參與者。 此次收購的不良貸款已逾期相當長時間，令實際可回收性顯得更加不確定。其中，來自福州奇富融資擔保的貸款平均逾期超過兩年；福州奇富網絡小額貸款的相關債務，平均逾期亦逾 400 日。更重要的是，所有貸款均屬無抵押，若無法成功回收，華興資本亦無任何抵押物可供追索。 儘管華興資本主業在於投資銀行與資產管理，但並非完全沒有處理違約借款人的經驗。例如在 2022 年，華興資本曾向一家無關聯機構 Wallaby Medical Holding 提供 2,500 萬美元貸款。其後該筆貸款出現問題，促使華興資本作出大幅減值，並確認相關減值損失。在將到期日延長 12 個月後，華興資本於去年上半年完成貸款結清，結果很可能以虧損收場。 <h4>不良債務堆積</h4> 不過，面對少數借款人是一回事，要追討動輒數十萬名借款人的債務，則是截然不同的挑戰。這正是華興資本在嘗試回收不良債務時，勢必要面對的現實。更棘手的是，使用奇富科技等非銀行放貸平台的消費者，本身風險水平已相對較高。而其中已經違約的借款人，往往又是風險最高的一羣。因此，要從這些借款人身上追回資金，難度可想而知。 隨着中國經濟放緩持續，華興資本試圖獲利的這類不良債務，規模仍會不斷增加。儘管官方公佈的不良貸款率仍遠低於警戒水平，但市場普遍認為，相關數據可能被低估，原因在於部分放貸機構透過延後認定方式，推遲將貸款歸類為不良類別。無論如何處理逾期貸款，銀行都正承受愈來愈大的壓力，需加快清理資產負債表，這也為不良資產買家催生出一個持續擴大的市場。 為避免經營困難的國有企業風險蔓延並衝擊整體經濟，中國在 1990 年代末設立了四大資產管理公司，負責接收國有銀行的不良貸款。過去十年間，各地亦陸續成立多家地方資產管理公司。然而，不良債務規模龐大，僅靠這些國資背景機構難以全面承接。同時，隨着自身減值損失增加，資產管理公司亦開始承壓，其進一步收購不良資產的能力正被逐步削弱。 這也為民營資本留下了切入空間，特別是來自非公營企業與個人的不良債務，一向並非資產管理公司的核心關注對象。多年來，外資對沖基金及專門投資不良資產的機構，一直活躍於中國市場。近年亦有本土機構加入，包括 2015 年成立、專注不良資產投資的鼎一投資（DCL Investments）。這些投資者過往主要聚焦企業貸款，但自 2021 年推出個人不良貸款批量轉讓試點後，亦逐步轉向個人貸款領域。該試點為個人不良貸款的集中轉讓打開了制度空間。 華興資本正嘗試涉足不良資產投資，作為其在 2023 年因創辦人兼核心創收人物涉嫌受賄被拘留、公司遭遇重創後，尋求重振業務與前景的一環。作為復甦佈局的一部分，華興資本去年亦宣佈計劃投資 Web 3.0，即建立於區塊鏈與加密資產上的去中心化網絡。 自 2023 年陷入風波後，華興資本一直緩步推進復原進程。去年上半年，公司財務表現出現改善，在香港 IPO 市場回暖帶動下，重新錄得盈利。在公佈不良資產投資計劃後的一週內，華興資本股價上升 16%，反映投資者對公司新方向持相對正面的態度。 目前，該股的市銷率（P/S）約為 2.2 倍，與中金公司（3908.HK；601995.SH）在港上市股份約 2.5 倍的水平相近。中金公司普遍被視為中國規模最大的本土投資銀行。相較之下，華興資本的市銷率亦較為奇富科技的 1.15 倍多約一倍，反映市場對金融科技放貸機構普遍持較審慎甚至偏悲觀的看法。 </div></div>

360 數科

奇富科技-S

華興資本計劃以 3.08 億元收購奇富科技旗下的兩個不良個人貸款資產包，儘管面臨不良債務風險，但也可能為民營投資者帶來可觀回報。華興資本希望通過這一收購，利用市場復甦的機會，逐步回收債務並實現盈利。該公司在經歷創辦人離場後的修復階段，嘗試轉變為 “收債人”，尋找獲利空間。

富貴險中求 華興資本試水不良貸款

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