<p>作者：Dawn Chmielewski</p>
<p>洛杉磯，1 月 7 日（路透社）- Paramount Skydance（PSKY.O）在其説服華納兄弟探索（WBD.O）股東接受其 1084 億美元收購好萊塢傳奇工作室、HBO 和探索頻道的競標中獲得了新的支持：市場對康卡斯特（CMCSA.O）剝離的反應。</p>
<p>這家有線電視公司剝離了一些數字資產和電視頻道，包括 CNBC，該公司於週一作為獨立公司 Versant Media（VSNT.O）開始交易。Paramount 向投資者主張，Versant 為華納兄弟探索的有線電視網絡提供了一個代理，後者計劃在今年晚些時候剝離為 Discovery Global，可能每股價值不足 2 美元。</p>
<p>董事會一致拒絕了 Paramount Skydance 最新的收購工作室的嘗試，週三表示，修訂後的 1084 億美元敵意收購要約構成了風險較高的槓桿收購，投資者應予以拒絕。</p>
<p>華納兄弟尚未披露其對 Discovery Global 的估值，該公司包括新聞網絡 CNN、TNT 體育和 Discovery+ 流媒體服務。去年 12 月，Netflix 同意以 827 億美元收購擁有 “哈利·波特” 和 “老友記” 等娛樂特許經營權的電影和電視工作室，以及流媒體服務 HBO Max，此交易發生在 Discovery Global 分拆之後。</p>
<p>董事會在週三告訴投資者，Netflix 的合併為華納兄弟的投資者提供了更多的上行空間，因為電視集團有潛在的選擇。Paramount 則反駁稱 Discovery Global 的價值更低。</p>
<p>Versant 的首次亮相支持了 Paramount 的論點。Versant 的股價為 36.26 美元，基於其監管文件，其交易價格大約是其預計 2023 年税前收益的 4 倍。</p>
<p>根據路透社的計算，將相同的比例應用於 Discovery Global 預計 2026 年的税前收益 58 億美元，將導致每股價值約低於 2 美元。這假設華納兄弟其餘的 200 億美元淨債務是 Discovery Global 的一部分。Netflix 同意承擔 107 億美元，但根據知情人士的説法，可能會承擔更多的華納兄弟槓桿。</p>
<p>結合 Netflix 對華納兄弟每股 27.75 美元的現金和股票報價，總回報低於 Paramount 每股 30 美元的現金報價，基於這一分析。</p>
<p>華納兄弟拒絕了 Paramount 對 Versant 的比較，認為 Discovery Global 具有更大的規模和盈利能力，地理多樣性更強，擁有美國和國際上重要的體育版權，幷包括一個每年產生數億美元收入的流媒體服務 Discovery+。投資者可能正在出售 Versant 的股票，因為與康卡斯特不同，它不再是標準普爾 500 指數的一部分，從而人為地壓低了股價。</p>
<p>華納兄弟第七大股東 Penwater Capital Management 週三向董事會寫信，稱 Paramount 每股 30 美元的報價 “優越”，並估計 Discovery Global 的價值基於 Versant 的 “最接近可比” 每股不足 1.50 美元，信中提到。</p>
<p>LightShed Partners 的媒體分析師 Richard Greenfield 寫道，使用 Versant 來評估 Discovery Global 是 “錯誤的等價”，指出 Versant 正在尋求收購資產和增長，而 Discovery Global 似乎是為出售而準備的。</p>
<p>“我們相信，Discovery Global 將在從 WBD 分拆後被出售和/或拆分，釋放出顯著的價值，遠超其作為獨立上市公司時的股價，” Greenfield 寫道。</p>

PSKY

派拉蒙環球

<p>派拉蒙環球正在利用康卡斯特剝離其數字資產的機會，以加強其對華納兄弟探索的 1084 億美元收購提議。市場對新公司 Versant Media 的反應表明，華納兄弟準備剝離的 Discovery Global 的估值較低。儘管華納兄弟拒絕了派拉蒙的收購提議，但一些投資者認為派拉蒙的報價更具優勢。分析師認為，基於 Versant 對 Discovery Global 的估值是誤導性的，因為預計 Discovery Global 在剝離後將釋放更多價值</p>

<p>By Dawn Chmielewski</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Dawn Chmielewski</p>
</div><p>LOS ANGELES, Jan 7 (Reuters) - Paramount Skydance (PSKY.O) gained fresh ammunition in its campaign to convince Warner Bros Discovery (WBD.O) shareholders that its $108.4 billion bid for the storied Hollywood studio, HBO, and Discovery Channel is the better offer: the market’s response to Comcast’s (CMCSA.O) spin-off.</p>
<div class="lb-trans"><p>洛杉磯，1 月 7 日（路透社）- Paramount Skydance（PSKY.O）在其説服華納兄弟探索（WBD.O）股東接受其 1084 億美元收購好萊塢傳奇工作室、HBO 和探索頻道的競標中獲得了新的支持：市場對康卡斯特（CMCSA.O）剝離的反應。</p>
</div><p>The cable firm hived off some of its digital assets and TV channels, including CNBC, which started trading on Monday as a separate company, Versant Media (VSNT.O) . Paramount has argued to investors that Versant provides a proxy for Warner Bros Discovery’s cable television networks, which is gearing up to spin off later this year as Discovery Global and could be worth less than $2 a share.</p>
<div class="lb-trans"><p>這家有線電視公司剝離了一些數字資產和電視頻道，包括 CNBC，該公司於週一作為獨立公司 Versant Media（VSNT.O）開始交易。Paramount 向投資者主張，Versant 為華納兄弟探索的有線電視網絡提供了一個代理，後者計劃在今年晚些時候剝離為 Discovery Global，可能每股價值不足 2 美元。</p>
</div><p>The board unanimously turned down Paramount Skydance’s latest attempt to acquire the studio, saying on Wednesday that the revised $108.4 billion hostile bid amounted to a risky leveraged buyout that investors should reject.</p>
<div class="lb-trans"><p>董事會一致拒絕了 Paramount Skydance 最新的收購工作室的嘗試，週三表示，修訂後的 1084 億美元敵意收購要約構成了風險較高的槓桿收購，投資者應予以拒絕。</p>
</div><p>Warner Bros has yet to disclose its valuation for Discovery Global, which includes news network CNN, TNT Sports and the Discovery+ streaming service. In December, Netflix agreed to acquire film and TV studios with entertainment franchises “Harry Potter” and “Friends,” and the streaming service HBO Max, in an $82.7 billion deal, after the Discovery Global separation.</p>
<div class="lb-trans"><p>華納兄弟尚未披露其對 Discovery Global 的估值，該公司包括新聞網絡 CNN、TNT 體育和 Discovery+ 流媒體服務。去年 12 月，Netflix 同意以 827 億美元收購擁有 “哈利·波特” 和 “老友記” 等娛樂特許經營權的電影和電視工作室，以及流媒體服務 HBO Max，此交易發生在 Discovery Global 分拆之後。</p>
</div><p>The board told investors Wednesday that the Netflix merger affords Warner Bros’ investors more upside because of the potential options for the television group. Paramount has countered that Discovery Global is worth less.</p>
<div class="lb-trans"><p>董事會在週三告訴投資者，Netflix 的合併為華納兄弟的投資者提供了更多的上行空間，因為電視集團有潛在的選擇。Paramount 則反駁稱 Discovery Global 的價值更低。</p>
</div><p>Versant’s debut buttresses Paramount’s argument. At $36.26 a share, Versant is trading at roughly 4-times its estimated pre-tax earnings this year, based on its regulatory filings.</p>
<div class="lb-trans"><p>Versant 的首次亮相支持了 Paramount 的論點。Versant 的股價為 36.26 美元，基於其監管文件，其交易價格大約是其預計 2023 年税前收益的 4 倍。</p>
</div><p>Applying that same ratio to Discovery Global’s estimated 2026 pre-tax earnings of $5.8 billion would result in a value of approximately less than $2 per share, according to Reuters calculations. That assumes the rest of Warner Bros’ net debt of $20 billion is part of Discovery Global. Netflix agreed to take on $10.7 billion but could take on more of Warner Bros’ leverage, according to a person familiar with the agreement.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據路透社的計算，將相同的比例應用於 Discovery Global 預計 2026 年的税前收益 58 億美元，將導致每股價值約低於 2 美元。這假設華納兄弟其餘的 200 億美元淨債務是 Discovery Global 的一部分。Netflix 同意承擔 107 億美元，但根據知情人士的説法，可能會承擔更多的華納兄弟槓桿。</p>
</div><p>When combined with Netflix’s cash and stock offer of $27.75 per share for Warner Bros, the total return is less than Paramount’s $30 a share cash offer, based on this analysis.</p>
<div class="lb-trans"><p>結合 Netflix 對華納兄弟每股 27.75 美元的現金和股票報價，總回報低於 Paramount 每股 30 美元的現金報價，基於這一分析。</p>
</div><p>Warner Bros has rejected Paramount’s comparisons to Versant, arguing that Discovery Global has greater scale and profitability, is more geographically diverse, holds significant sports rights in the U.S. and internationally, and includes a streaming service, Discovery+, that generates hundreds of millions of dollars in revenue. Investors could be selling shares of Versant because unlike Comcast, it is no longer part of the S&amp;P 500 Index, artificially depressing the share price.</p>
<div class="lb-trans"><p>華納兄弟拒絕了 Paramount 對 Versant 的比較，認為 Discovery Global 具有更大的規模和盈利能力，地理多樣性更強，擁有美國和國際上重要的體育版權，幷包括一個每年產生數億美元收入的流媒體服務 Discovery+。投資者可能正在出售 Versant 的股票，因為與康卡斯特不同，它不再是標準普爾 500 指數的一部分，從而人為地壓低了股價。</p>
</div><p>Warner Bros’ seventh largest shareholder, Penwater Capital Management, on Wednesday wrote a letter to the board calling Paramount’s $30 a share bid “superior” and estimating the value of Discovery Global is less than $1.50 per share based on Versant its “closet comparable” the letter said.</p>
<div class="lb-trans"><p>華納兄弟第七大股東 Penwater Capital Management 週三向董事會寫信，稱 Paramount 每股 30 美元的報價 “優越”，並估計 Discovery Global 的價值基於 Versant 的 “最接近可比” 每股不足 1.50 美元，信中提到。</p>
</div><p>LightShed Partners media analyst Richard Greenfield wrote that using Versant to value Discovery Global is “a false equivalence,” noting that Versant is looking to buy assets and grow, whereas Discovery Global appears to be positioned for sale.</p>
<div class="lb-trans"><p>LightShed Partners 的媒體分析師 Richard Greenfield 寫道，使用 Versant 來評估 Discovery Global 是 “錯誤的等價”，指出 Versant 正在尋求收購資產和增長，而 Discovery Global 似乎是為出售而準備的。</p>
</div><p>“We believe Discovery Global will be sold and/or broken up after it spins out from WBD, unlocking significant value that far exceeds where the stock would trade as a standalone public company,” Greenfield wrote.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們相信，Discovery Global 將在從 WBD 分拆後被出售和/或拆分，釋放出顯著的價值，遠超其作為獨立上市公司時的股價，” Greenfield 寫道。</p>
</div>

ANALYSIS-Comcast's TV spin hands Paramount more ammunition in its Warner Bros campaign

- Paramount Skydance 嘗試收購 Warner Bros Discovery 的 1084 億美元要約遭到拒絕。  
- Warner Bros 認為 Discovery Global 的規模和盈利能力更強，給予投資者更高回報。  
- 分析人士指出，Discovery Global 的未來潛在價值被低估，可能會被出售。

分析-Comcast 的電視業務分拆為派拉蒙在其與華納兄弟的競爭中提供了更多籌碼