<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.pexels.com/photos/267582/pexels-photo-267582.jpeg/query-YXV0bz1jb21wcmVzcyZjcz10aW55c3JnYiZkcHI9MSZ3PTUwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="500" height="333" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.pexels.com/photos/267582/pexels-photo-267582.jpeg/query-YXV0bz1jb21wcmVzcyZjcz10aW55c3JnYiZkcHI9MSZ3PTUwMA"/></p>
<p><em>圖片來源：Pexels</em></p>
<p>亞當·斯密的《超級貨幣》並不是一本傳統的投資手冊。相反，它是對現代金融市場如何從個人所有權演變為一個以機構和激勵驅動的系統的尖鋭敍述性診斷——這個系統常常與經濟現實脱節。該書首次出版於 1972 年，至今對在當今資本市場中導航的投資者仍然具有顯著的相關性。</p>
<p>《超級貨幣》的核心是斯密的中心概念：“超級貨幣”，他將其定義為轉化為可交易權力的資本化收益。</p>
<p>“所有資本化收益都算作超級貨幣，” 斯密寫道，他認為公共股權市場創造了一種超越傳統定義（如現金或存款）的新貨幣層次。</p>
<p>這種超級貨幣成為企業收購其他業務、管理層獲得報酬以及機構積累影響力的主要媒介。</p>
<p>斯密將傳統貨幣供應的定義擴展到包括這一現象：“對此我建議我們增加 M3，超級貨幣……以賬面價格購買，以市場價格出售，剝離一些股票……瞧！M1，你就富有了。”</p>
<p>結果是一個系統，在這個系統中，金融工程而非生產性投資越來越主導結果。</p>
<p>該書最持久的見解之一是對機構行為的批評。斯密記錄了專業經理逐步取代個人投資者的過程，並指出 “在俄勒岡州波特蘭的史密斯先生向緬因州波特蘭的瓊斯先生出售的日子大多已經過去。”</p>
<p>擁有研究團隊、計算機和規模的機構主導交易——提高了個人超越市場表現的門檻。</p>
<p>然而，機構主導並不等同於審慎。斯密記錄了業績壓力如何促使投機過度，特別是在 1960 年代末的瘋狂時期。</p>
<p>他描述了一個環境：“沒有一些機構的幫助，你再也無法擁有市場熱潮。” 大學、養老基金、銀行和共同基金都在追逐回報，常常放棄傳統的風險控制。</p>
<p>該書還揭示了會計實踐如何使幻覺得以存在。斯密解釋了公司如何通過操縱折舊、庫存、養老金或資本化政策來誇大收益——“這一切都是為了股票，而不是為了被認為是經濟現實的東西。”</p>
<p>當感知最終與現實發生碰撞時，崩潰是嚴重的，抹去了許多曾經備受推崇的股票。</p>
<p>最終，《超級貨幣》是對激勵的警告。市場可能看起來理性，因為 “遊戲是用數字來衡量的”，但斯密提醒讀者，行為、心理和職業風險往往比基本面更重要。</p>
<p>對於現代投資者來説，教訓很明確：理解資本市場需要理解驅動它們的結構和動機。</p>
<p>你可以在這裏找到這本書的副本：亞當·斯密 – 超級貨幣</p>
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<p><em>該作者的更多作品：</em></p>
<p>本週的深度價值股票：金融和週期性股票主導屏幕</p>
<p>Cal-Maine Foods, Inc.：一個深度價值商品業務</p>
<p>Alphabet Inc. - 我們對內在價值的計算</p>

<p>亞當·斯密的《超級貨幣》批評了金融市場從個人所有制演變為由激勵驅動的機構系統。該書首次出版於 1972 年，至今仍然具有現實意義，突出了 “超級貨幣” 的概念——資本化收益作為可交易的權力。斯密認為，機構的主導地位取代了個人投資者，導致了投機過度和扭曲的會計實踐。該書警告説，理解資本市場需要洞察其背後的結構和動機，強調行為和心理往往在市場動態中超過基本面</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.pexels.com/photos/267582/pexels-photo-267582.jpeg/query-YXV0bz1jb21wcmVzcyZjcz10aW55c3JnYiZkcHI9MSZ3PTUwMA" alt="" original-src="https://images.pexels.com/photos/267582/pexels-photo-267582.jpeg?auto=compress&amp;cs=tinysrgb&amp;dpr=1&amp;w=500"/></p>
<p><em>Image Source: Pexels</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Pexels</em></p>
</div><p>Adam Smith’s <em>Supermoney</em> is not a traditional investing manual. Instead, it is a sharp, narrative-driven diagnosis of how modern financial markets evolved from individual ownership into an institutional, incentive-driven system—often detached from economic reality. First published in 1972, the book remains strikingly relevant for investors navigating today’s capital markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>亞當·斯密的《超級貨幣》並不是一本傳統的投資手冊。相反，它是對現代金融市場如何從個人所有權演變為一個以機構和激勵驅動的系統的尖鋭敍述性診斷——這個系統常常與經濟現實脱節。該書首次出版於 1972 年，至今對在當今資本市場中導航的投資者仍然具有顯著的相關性。</p>
</div><p>At the heart of <em>Supermoney</em> is Smith’s central concept: “supercurrency”, which he defines as capitalized earnings transformed into tradable power.</p>
<div class="lb-trans"><p>《超級貨幣》的核心是斯密的中心概念：“超級貨幣”，他將其定義為轉化為可交易權力的資本化收益。</p>
</div><p>“All capitalized earnings count as Supercurrency,” Smith writes, arguing that public equity markets create a new layer of money beyond traditional definitions like cash or deposits.</p>
<div class="lb-trans"><p>“所有資本化收益都算作超級貨幣，” 斯密寫道，他認為公共股權市場創造了一種超越傳統定義（如現金或存款）的新貨幣層次。</p>
</div><p>This supercurrency becomes the dominant medium through which corporations acquire other businesses, executives are compensated, and institutions accumulate influence.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種超級貨幣成為企業收購其他業務、管理層獲得報酬以及機構積累影響力的主要媒介。</p>
</div><p>Smith expands the traditional money supply to include this phenomenon: “To this I suggest we add M3, Supercurrency… buy at book, sell at market, peel off some stock… and presto! M1, you are rich.”</p>
<div class="lb-trans"><p>斯密將傳統貨幣供應的定義擴展到包括這一現象：“對此我建議我們增加 M3，超級貨幣……以賬面價格購買，以市場價格出售，剝離一些股票……瞧！M1，你就富有了。”</p>
</div><p>The result is a system where financial engineering, not productive investment, increasingly drives outcomes.</p>
<div class="lb-trans"><p>結果是一個系統，在這個系統中，金融工程而非生產性投資越來越主導結果。</p>
</div><p>One of the book’s most enduring insights is its critique of institutional behavior. Smith documents the steady displacement of individual investors by professional managers, noting that “the days of Mr. Smith in Portland, Oregon, selling to Mr. Jones in Portland, Maine, are mostly gone.”</p>
<div class="lb-trans"><p>該書最持久的見解之一是對機構行為的批評。斯密記錄了專業經理逐步取代個人投資者的過程，並指出 “在俄勒岡州波特蘭的史密斯先生向緬因州波特蘭的瓊斯先生出售的日子大多已經過去。”</p>
</div><p>Institutions, armed with research staffs, computers, and scale, dominate trading—raising the bar for individual outperformance.</p>
<div class="lb-trans"><p>擁有研究團隊、計算機和規模的機構主導交易——提高了個人超越市場表現的門檻。</p>
</div><p>Yet institutional dominance does not equate to prudence. Smith chronicles how performance pressure encouraged speculative excess, particularly during the late-1960s go-go era.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，機構主導並不等同於審慎。斯密記錄了業績壓力如何促使投機過度，特別是在 1960 年代末的瘋狂時期。</p>
</div><p>He describes an environment where “you can’t have a market fever any more without some institutional help.” Universities, pension funds, banks, and mutual funds all chased returns, often abandoning traditional risk controls.</p>
<div class="lb-trans"><p>他描述了一個環境：“沒有一些機構的幫助，你再也無法擁有市場熱潮。” 大學、養老基金、銀行和共同基金都在追逐回報，常常放棄傳統的風險控制。</p>
</div><p>The book also exposes how accounting practices enabled illusion. Smith explains how companies could inflate earnings by manipulating depreciation, inventories, pensions, or capitalization policies—“all done with an eye on the stock, not on what might be considered economic reality.”</p>
<div class="lb-trans"><p>該書還揭示了會計實踐如何使幻覺得以存在。斯密解釋了公司如何通過操縱折舊、庫存、養老金或資本化政策來誇大收益——“這一切都是為了股票，而不是為了被認為是經濟現實的東西。”</p>
</div><p>When perception finally collided with reality, the collapse was severe, wiping out many once-celebrated stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>當感知最終與現實發生碰撞時，崩潰是嚴重的，抹去了許多曾經備受推崇的股票。</p>
</div><p>Ultimately, <em>Supermoney</em> is a warning about incentives. Markets may appear rational because “the game was measured in numbers,” but Smith reminds readers that behavior, psychology, and career risk often matter more than fundamentals.</p>
<div class="lb-trans"><p>最終，《超級貨幣》是對激勵的警告。市場可能看起來理性，因為 “遊戲是用數字來衡量的”，但斯密提醒讀者，行為、心理和職業風險往往比基本面更重要。</p>
</div><p>For modern investors, the lesson is clear: understanding capital markets requires understanding the structures—and motivations—that drive them.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於現代投資者來説，教訓很明確：理解資本市場需要理解驅動它們的結構和動機。</p>
</div><p>You can find a copy of the book here: Adam Smith – Supermoney</p>
<div class="lb-trans"><p>你可以在這裏找到這本書的副本：亞當·斯密 – 超級貨幣</p>
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</div><p><em>More By This Author:</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>該作者的更多作品：</em></p>
</div><p>This Week’s Deep-Value Stocks: Financials And Cyclicals Dominate The Screen</p>
<div class="lb-trans"><p>本週的深度價值股票：金融和週期性股票主導屏幕</p>
</div><p>Cal-Maine Foods, Inc.: A Deep Value Commodity Business</p>
<div class="lb-trans"><p>Cal-Maine Foods, Inc.：一個深度價值商品業務</p>
</div><p>Alphabet Inc. - Our Calculation Of Intrinsic Value</p>
<div class="lb-trans"><p>Alphabet Inc. - 我們對內在價值的計算</p>
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書評：《超級貨幣：機構、激勵機制與幻覺如何主導市場》