<p><em>一波豐厚的許可交易、藥物批准和積極的政策舉措推動了 2025 年的製藥行業反彈，但更大的生物科技公司正在獲得更多的利益</em></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/08025503/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_8-1-2026_105416_thebambooworks.com_-1024x692.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1024" height="692" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/08025503/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_8-1-2026_105416_thebambooworks.com_-1024x692.jpeg"/></p>
<p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
<h4><strong>關鍵要點：</strong></h4>
<ul>
<li>2025 年，中國製藥公司對外許可和藥物開發交易的價值激增 161%，達到近 1360 億美元</li>
<li>中國當局希望通過監管和保險渠道加速創新藥物的上市</li>
</ul>
<p>經過漫長的沉寂，香港的生物製藥行業在去年復甦，新藥開始實現其醫療和市場潛力。</p>
<p>恒生醫療保健指數（HSHCI）在 2025 年上漲了 76%，表現優於更廣泛的恒生基準，並遠遠超過了中國大陸上市制藥股近 26% 的漲幅。</p>
<p>推動這一爆炸性增長的是中國資本對香港股票的創紀錄流入，以及一些製藥公司的盈利狀況改善。</p>
<p>根據《證券時報》彙編的數據，所謂的南向資金流入香港的中國投資者，主要通過股票互聯互通計劃實現，2025 年淨流入達到 1.4 萬億港元（1800 億美元）。流入醫療保健行業的資金從前一年激增近 126%，達到 5400 億港元，提升了流動性。</p>
<p>與此同時，行業公司享受到了大量的許可和合作交易，以開發其實驗藥物。潛在價值超過 1300 億美元的商業發展（BD）交易幫助提升了製藥公司的盈利，推動了股票交易量和股價的上漲。</p>
<p>然而，收益並未在生物製藥行業中均勻分配。主要贏家是那些擁有突出藥物前景、成熟商業管道和穩定許可收入的公司，而投資者對依賴單一產品或距離將其發現推向市場較遠的公司則更加謹慎。</p>
<p>在贏家中，外包藥物服務提供商表現良好，持續的投資為上游公司帶來了強勁和可靠的收益。</p>
<p>醫療設備和供應品的生產商也表現良好，得益於相對穩定的現金流。<strong>威高集團</strong>（1066.HK）在 2025 年上漲了 38%，而 <strong>邁克羅波特科技</strong>（0853.HK）的股票年漲幅達 76%。</p>
<p>在輸家中，一些牙科和醫療美容股票受到激烈競爭和不確定經濟中消費者對非必要醫療服務支出減少的影響。口腔健康公司 <strong>阿瑞爾集團</strong>（6639.HK）和美容產品公司 <strong>巨人基因</strong>（2367.HK）的股票在 2025 年下跌近 40%。</p>
<p>中國對香港上市的支持政策態度進一步增強了市場動能，幾家在大陸股市已有存在的大型企業在 2025 年增加了 H 股，提升了資金流入和整體投資者信心。</p>
<p>生物製藥公司特別渴望上市，超過 90 家此類公司在年內申請加入香港交易所，超過 20 家實現了目標——是 2024 年的兩倍。製藥行業的領導者繼續獲得強勁的投資者支持。<strong>恆瑞醫藥</strong>（1276.HK；600276.SH）籌集了 113 億港元，排名 2025 年香港前五大 IPO 之一，其股票自此上漲超過 30%。</p>
<p>國際合作創新藥物是 2025 年反彈的另一個推動因素。根據行業數據 PharmCube，到 2025 年底，中國創新藥物的對外許可和 BD 交易總值同比增長 161%，達到 1356.6 億美元。</p>
<p>總的預付款達到 70 億美元，而交易數量創下 157 宗的歷史新高。值得注意的是，恆瑞與製藥巨頭 GSK 之間的一項協議涵蓋了 12 個創新藥物項目，給予中國合作伙伴 5 億美元的預付款和高達 120 億美元的潛在里程碑付款和選擇費用。這是迄今為止中國製藥公司最大的單一許可交易。</p>
<h4><strong>投資回報的實質性回報</strong></h4>
<p>所有這些因素為行業注入了資金，提升了市場信心。</p>
<p>展望 2026 年，美國信貸條件的放寬以及將更多新藥納入中國醫療體系的舉措，可能會幫助 <strong>百濟神州</strong>（688235.SH；6160.HK）等行業領導者實現盈利。因此，香港上市的製藥公司可能進入一個投資潛力轉化為可衡量價值的新階段。</p>
<p>與此同時，中國監管機構正在為越來越多的新藥進入商業化鋪平道路。中國國家藥品監督管理局去年批准了創紀錄的 76 種創新藥物上市，而前一年為 48 種，並承諾在 2026 年採取進一步措施，加速製藥創新的流動。</p>
<p>與此同時，中國當局在 12 月發佈了國家首個創新藥物商業保險目錄，正式轉向結合基本醫療保險和商業提供的雙重覆蓋模式。</p>
<p>包括高價值的癌症免疫療法，如 CAR-T 和 PD-1 藥物，可能提升臨牀治療標準，提高研發投資的整體回報。擁有廣泛管道的領先創新藥物製造商，如百濟神州、信達生物和凱盛，可能會受益於商業保險收入，從而提供額外資金以擴大其產能。</p>
<p>儘管如此，仍然面臨重大挑戰。在 2025 年 IPO 市場異常活躍之後，今年大量解禁後上市鎖定期可能會引發一波拋售，打擊市場情緒。</p>
<p>股票市場監管機構可能會加強審查。上個月，香港證券監管機構向 IPO 贊助商發出了警告信，表達了對申請質量下降的擔憂，並提到了合規問題，這可能預示着未來 IPO 審核將更加嚴格。對於那些在生物科技領域較為寬鬆的規則下上市的公司而言，盈利依然遙不可及。只有醫療設備製造商 Zylox-Tonbridge 和藥物開發公司 Everest Medicines 成功擺脱了無收入的身份，而大多數公司仍在努力將其研發投資轉化為商業產出。</p>
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<p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性編輯。</em></strong></p>

恆瑞醫藥

<p>中國的生物製藥行業在 2025 年經歷了顯著增長，主要受到外部許可和藥物開發交易激增 161% 的推動，總額接近 1360 億美元。恒生醫療指數上漲了 76%，得益於投資增加和積極的監管變化。恆瑞醫藥等主要企業通過首次公開募股籌集了大量資金，而創新藥物的批准數量達到了創紀錄的 76 個。然而，並非所有公司都同樣受益，一些公司因競爭和市場條件面臨挑戰。展望未來，支持政策和改善的信貸條件預計將提升該行業的盈利能力</p>

<p><em>A wave of lucrative licensing deals, drug approvals and positive policy moves spurred a pharmaceutical rally in 2025, but bigger biotechs are seeing more of the benefits</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>一波豐厚的許可交易、藥物批准和積極的政策舉措推動了 2025 年的製藥行業反彈，但更大的生物科技公司正在獲得更多的利益</em></p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/08025503/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_8-1-2026_105416_thebambooworks.com_-1024x692.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/08025503/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_8-1-2026_105416_thebambooworks.com_-1024x692.jpeg"/></p>
<p><em>Image Credit: Bamboo Works</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
</div><h4><strong>Key Takeaways:</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>關鍵要點：</strong></h4>
</div><ul>
<li>The value of outbound licensing and drug development deals by Chinese pharmaceutical firms surged 161% in 2025 to nearly $136 billion</li>
<li>The Chinese authorities are keen to accelerate the flow of innovative drugs onto the market through regulatory and insurance channels</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>2025 年，中國製藥公司對外許可和藥物開發交易的價值激增 161%，達到近 1360 億美元</li>
<li>中國當局希望通過監管和保險渠道加速創新藥物的上市</li>
</ul>
</div><p>After a long hibernation, Hong Kong's biopharma sector sprang to life last year, as new drugs began to realize their medical and market potential.</p>
<div class="lb-trans"><p>經過漫長的沉寂，香港的生物製藥行業在去年復甦，新藥開始實現其醫療和市場潛力。</p>
</div><p>The Hang Seng Healthcare Index (HSHCI) surged 76% in 2025, outperforming the broader Hang Seng benchmark and far outpacing a gain of nearly 26% by pharmaceutical stocks listed in mainland China.</p>
<div class="lb-trans"><p>恒生醫療保健指數（HSHCI）在 2025 年上漲了 76%，表現優於更廣泛的恒生基準，並遠遠超過了中國大陸上市制藥股近 26% 的漲幅。</p>
</div><p>Propelling the explosive growth was a record influx of Chinese capital into Hong Kong equities, as well as healthier earnings for some drugmakers.</p>
<div class="lb-trans"><p>推動這一爆炸性增長的是中國資本對香港股票的創紀錄流入，以及一些製藥公司的盈利狀況改善。</p>
</div><p>According to data compiled by the Securities Times, the so-called southbound capital flows into Hong Kong from Chinese investors, largely enabled by Stock Connect programs, reached a net HK$1.4 trillion ($180 billion) in 2025. The amount ploughed into the healthcare sector surged nearly 126% to HK$540 billion from the previous year, boosting liquidity.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據《證券時報》彙編的數據，所謂的南向資金流入香港的中國投資者，主要通過股票互聯互通計劃實現，2025 年淨流入達到 1.4 萬億港元（1800 億美元）。流入醫療保健行業的資金從前一年激增近 126%，達到 5400 億港元，提升了流動性。</p>
</div><p>At the same time, sector companies enjoyed a bonanza of licensing and partnership deals to develop their experimental drugs. Business development (BD) transactions potentially worth more than $130 billion helped to boost drugmakers' earnings, lifting equity trading volumes and share prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，行業公司享受到了大量的許可和合作交易，以開發其實驗藥物。潛在價值超過 1300 億美元的商業發展（BD）交易幫助提升了製藥公司的盈利，推動了股票交易量和股價的上漲。</p>
</div><p>However, the gains were not evenly dispersed across the biopharmaceutical industry. The main winners were companies with standout drug prospects, established commercial pipelines and a steady stream of money from licensing deals, while investors were more wary of firms that rely on a single product or are far from bringing any of their discoveries to the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，收益並未在生物製藥行業中均勻分配。主要贏家是那些擁有突出藥物前景、成熟商業管道和穩定許可收入的公司，而投資者對依賴單一產品或距離將其發現推向市場較遠的公司則更加謹慎。</p>
</div><p>Among the gainers were providers of outsourced drug services, as sustained investment delivered robust and reliable earnings for upstream companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>在贏家中，外包藥物服務提供商表現良好，持續的投資為上游公司帶來了強勁和可靠的收益。</p>
</div><p>Producers of medical devices and supplies also fared well, supported by relatively stable cash flows. <strong>Weigao Group</strong> (1066.HK) rose 38% in 2025 while shares in <strong>MicroPort Scientific</strong> (0853.HK) achieved an annual gain of 76%.</p>
<div class="lb-trans"><p>醫療設備和供應品的生產商也表現良好，得益於相對穩定的現金流。<strong>威高集團</strong>（1066.HK）在 2025 年上漲了 38%，而 <strong>邁克羅波特科技</strong>（0853.HK）的股票年漲幅達 76%。</p>
</div><p>Among the losers were some dental and medical aesthetics stocks, hit by stiff competition and lower consumer spending on non-essential medical services in an uncertain economy. Shares in oral healthcare firm <strong>Arrail Group</strong> (6639.HK) and beauty products company <strong>Giant Biogene</strong> (2367.HK) fell nearly 40% in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>在輸家中，一些牙科和醫療美容股票受到激烈競爭和不確定經濟中消費者對非必要醫療服務支出減少的影響。口腔健康公司 <strong>阿瑞爾集團</strong>（6639.HK）和美容產品公司 <strong>巨人基因</strong>（2367.HK）的股票在 2025 年下跌近 40%。</p>
</div><p>China's supportive policy attitude towards Hong Kong listings added to the market momentum, as several big names with an existing presence on mainland share markets added H-shares in 2025, boosting inflows and overall investor confidence.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國對香港上市的支持政策態度進一步增強了市場動能，幾家在大陸股市已有存在的大型企業在 2025 年增加了 H 股，提升了資金流入和整體投資者信心。</p>
</div><p>Biopharmaceutical companies were particularly eager to list, with more than 90 such firms applying to join the Hong Kong exchange during the year and more than 20 achieving their goal – double the number in 2024. Pharmaceutical sector leaders continued to win strong investor backing. <strong>Hengrui Pharma</strong> (1276.HK; 600276.SH) raised HK$11.3 billion, ranking among the top five Hong Kong IPOs in 2025, and its shares have since risen more than 30%.</p>
<div class="lb-trans"><p>生物製藥公司特別渴望上市，超過 90 家此類公司在年內申請加入香港交易所，超過 20 家實現了目標——是 2024 年的兩倍。製藥行業的領導者繼續獲得強勁的投資者支持。<strong>恆瑞醫藥</strong>（1276.HK；600276.SH）籌集了 113 億港元，排名 2025 年香港前五大 IPO 之一，其股票自此上漲超過 30%。</p>
</div><p>International partnerships for innovative drugs were another driver of the 2025 rally.  According to industry data on PharmCube, the total value of outbound licensing and BD deals for Chinese innovative drugs rose 161% to US$135.66 billion by the end of 2025 compared with the previous year.</p>
<div class="lb-trans"><p>國際合作創新藥物是 2025 年反彈的另一個推動因素。根據行業數據 PharmCube，到 2025 年底，中國創新藥物的對外許可和 BD 交易總值同比增長 161%，達到 1356.6 億美元。</p>
</div><p>Aggregate upfront payments totaled $7 billion, while the number of transactions hit a record high of 157. Notably, a single agreement between Hengrui and pharma giant GSK covered 12 innovative drug programs, giving the Chinese partner $500 million upfront and up to $12 billion in potential milestone payments and option fees. It was the largest single licensing deal to date for a Chinese drug company.</p>
<div class="lb-trans"><p>總的預付款達到 70 億美元，而交易數量創下 157 宗的歷史新高。值得注意的是，恆瑞與製藥巨頭 GSK 之間的一項協議涵蓋了 12 個創新藥物項目，給予中國合作伙伴 5 億美元的預付款和高達 120 億美元的潛在里程碑付款和選擇費用。這是迄今為止中國製藥公司最大的單一許可交易。</p>
</div><h4><strong>Tangible return on investment</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>投資回報的實質性回報</strong></h4>
</div><p>All these factors have injected cash into the industry and boosted market confidence.</p>
<div class="lb-trans"><p>所有這些因素為行業注入了資金，提升了市場信心。</p>
</div><p>Looking ahead to 2026, easier U.S. credit conditions and moves to include more novel drugs in China's medical system are likely to help sector leaders such as <strong>BeiGene</strong> (688235.SH; 6160.HK) achieve profitability. The Hong Kong-listed pharmaceutical firms could therefore be entering a new phase in which investment potential turns into measurable value.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望 2026 年，美國信貸條件的放寬以及將更多新藥納入中國醫療體系的舉措，可能會幫助 <strong>百濟神州</strong>（688235.SH；6160.HK）等行業領導者實現盈利。因此，香港上市的製藥公司可能進入一個投資潛力轉化為可衡量價值的新階段。</p>
</div><p>Meanwhile, Chinese regulators are clearing the way for a rising number of novel drugs to proceed towards commercial viability. China's National Medical Products Administration approved a record 76 innovative drugs for market launch last year, compared with 48 a year earlier, and has pledged to take further steps in 2026 to accelerate the flow of pharmaceutical innovations.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，中國監管機構正在為越來越多的新藥進入商業化鋪平道路。中國國家藥品監督管理局去年批准了創紀錄的 76 種創新藥物上市，而前一年為 48 種，並承諾在 2026 年採取進一步措施，加速製藥創新的流動。</p>
</div><p>Meanwhile, the Chinese authorities released the country's first commercial insurance catalogue for innovative drugs in December, formally shifting to a dual-coverage model that combines basic medical insurance and commercial provision.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，中國當局在 12 月發佈了國家首個創新藥物商業保險目錄，正式轉向結合基本醫療保險和商業提供的雙重覆蓋模式。</p>
</div><p>The inclusion of high-value immunotherapies to combat cancer, such as CAR-T and PD-1 drugs, could lift clinical treatment standards and improve overall returns on R&amp;D investment. Leading innovative drugmakers with extensive pipelines, such as BeiGene, Innovent Biologics and Akeso, stand to benefit from commercial insurance income that would provide extra funds to expand their capacity.</p>
<div class="lb-trans"><p>包括高價值的癌症免疫療法，如 CAR-T 和 PD-1 藥物，可能提升臨牀治療標準，提高研發投資的整體回報。擁有廣泛管道的領先創新藥物製造商，如百濟神州、信達生物和凱盛，可能會受益於商業保險收入，從而提供額外資金以擴大其產能。</p>
</div><p>That said, big challenges remain. After an exceptionally active IPO market in 2025, the mass expiry of post-listing lockups this year could unleash a wave of selling, dampening the mood.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，仍然面臨重大挑戰。在 2025 年 IPO 市場異常活躍之後，今年大量解禁後上市鎖定期可能會引發一波拋售，打擊市場情緒。</p>
</div><p>Tighter scrutiny from stock market regulators could also be in the cards. Last month Hong Kong securities regulators issued warning letters to IPO sponsors, voicing concerns over a decline in application quality and citing worries about compliance issues, which may herald stricter IPO vetting going forward. For companies that listed under easier rules for biotechs, profits remain elusive. Only medical device maker Zylox-Tonbridge and drug developer Everest Medicines have successfully shed their pre-revenue designation, while the majority continue to struggle to convert their R&amp;D investment into commercial output.</p>
<div class="lb-trans"><p>股票市場監管機構可能會加強審查。上個月，香港證券監管機構向 IPO 贊助商發出了警告信，表達了對申請質量下降的擔憂，並提到了合規問題，這可能預示着未來 IPO 審核將更加嚴格。對於那些在生物科技領域較為寬鬆的規則下上市的公司而言，盈利依然遙不可及。只有醫療設備製造商 Zylox-Tonbridge 和藥物開發公司 Everest Medicines 成功擺脱了無收入的身份，而大多數公司仍在努力將其研發投資轉化為商業產出。</p>
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</div><p><strong><em>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.</em></strong></p>
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中國生物製藥行業在新年伊始表現強勁