摩根士丹利認為，市場正在發生結構性轉變：儘管全球 AI 競賽喧囂塵上，但中國正在走出一條獨特的路徑——即 “開放” 模型策略對抗世界的 “封閉” 體系。
據追風交易台，1 月 8 日，大摩的發佈的最新研報顯示，在全球前 10 名的 SOTA（當前最佳）模型中，中國已佔據半壁江山。大摩預計 2027 年中國雲端 AI 的總潛在市場規模（TAM）將達到 500 億美元。這表明，雖然外部環境複雜，但中國本土的算力供應鏈韌性正在增強，為上層應用的爆發提供了底層支撐。
對於投資者而言，關注點不應僅僅停留在基礎設施的軍備競賽上，更應轉向應用層的變現能力與生態壁壘。
報告明確指出，中國在數據量、電力供應以及工程師紅利上擁有顯著的比較優勢。在具體的標的選擇上，大摩認為阿里巴巴憑藉其雲計算和模型能力的結合，成為中國 AI 發展的 “最佳賦能者”；而騰訊則依託微信生態，擁有最高的消費者端（2C）變現潛力和高投資回報率（ROI）。這一判斷意味着資本市場的定價邏輯將從單純的算力炒作，轉向那些擁有龐大用户基數、私有數據積累以及能夠實質性落地 AI 應用的平台型巨頭。
<h2>超級應用與 AI 原生應用的雙軌並行</h2>
在應用層面，中國市場呈現出 “超級應用” 進化與 “AI 原生應用” 爆發並行的獨特景觀。
大摩特別強調了微信作為 AI Agent（智能體）先驅的巨大潛力。截至 2025 年 7 月，微信擁有 11 億月活躍用户（MAU），日均用户時長高達 99.4 分鐘，且日均人均會話次數達到 44.6 次。這種高頻、深度的用户粘性為 AI Agent 的植入提供了完美的土壤，使其能夠無縫接入生活、購物、旅行等多元場景。
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與此同時，字節跳動的豆包、百度的文心一言以及阿里的 Quark 和元寶等 AI 原生應用也在快速爭奪用户時間。數據顯示，這些應用正在從單純的聊天機器人向情感交互、內容創作、甚至全能 AI 助手進化。對於投資者而言，這意味着擁有高用户留存和豐富場景數據的公司，將最先享受到 AI 帶來的流量紅利。
 
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<h2>企業端（2B）的滲透與行業重塑</h2>
除了消費者端的熱鬧，企業端（2B）的 AI 滲透正在悄然改變行業格局。
大摩的 2025 年下半年中國 CIO 調查顯示，企業對 GenAI（生成式 AI）的部署意願強烈，且從早期的試驗轉向了實質性的生產力提升。在廣告、醫療、金融、能源等垂直領域，AI 的應用場景正在快速落地。例如，在廣告領域，AI 正在重塑投放效率和內容生成；在醫療領域，AI 影像分析和新藥研發成為關鍵抓手。
調查還指出，未來三年內，相當比例的工作時長將被 GenAI 替代，這預示着企業 IT 支出的重心將向 AI 相關基礎設施傾斜。在 SaaS 領域，像北森這樣的公司正在通過 AI 面試官和員工助手等功能，重塑人力資本管理市場；金山辦公則通過 WPS AI 不僅提升了用户付費率，也鞏固了其在辦公軟件市場的地位。
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<h2>巨頭爭霸：阿里、騰訊與字節跳動的差異化定位</h2>
在具體的投資標的分析中，大摩對幾大互聯網巨頭進行了精準的差異化定位。
阿里巴巴被視為 “中國最佳 AI 賦能者”。其核心邏輯在於，阿里不僅擁有強大的通義千問（Qwen）大模型，更關鍵的是其阿里雲基礎設施與電商、釘釘等業務場景的深度結合，使其能夠捕捉從算力到底層模型再到應用層的全鏈條價值。
騰訊則被大摩賦予了 “最高 2C 變現潛力” 的評價。大摩指出，騰訊的 AI 戰略通過微信生態的整合，能夠以極高的投資回報率（ROIC）實現商業化。元寶作為其通用 AI 助手，深度集成了微信公眾號內容和搜索能力，使其在內容生態上具有天然壁壘。
相比之下，字節跳動被定義為 “全棧 AI 領導者”，從底層的火山引擎、中間的模型層（豆包、Seedance），到上層的各種 AI 原生應用（即夢、釦子等）甚至 AI 硬件，佈局最為全面。而百度雖然在 AI 轉型上起步最早，但大摩指出其核心廣告業務正面臨 AI 搜索轉型帶來的壓力。
因此，投資者應密切關注這些巨頭在各自優勢領域的 AI 落地速度，尤其是那些能夠將 AI 技術轉化為實際收入利潤的 “實幹家”。

騰訊控股(ADR)

騰訊控股(ADS)

騰訊控股

阿里巴巴

阿里巴巴-W

2 倍做多阿里巴巴 ETF - KraneShares

BABO

2 倍做多 BABA ETF - GraniteShares

摩根士丹利指出，中國 AI 產業正走出一條以 “開放模型” 策略對抗全球 “封閉” 體系、並在應用層加速變現的獨特路徑。以阿里巴巴和騰訊為代表的平台巨頭正憑藉其雲計算整合能力、超級應用生態與私有數據優勢，率先將 AI 技術轉化為高回報的商業價值，引領資本市場從算力炒作轉向應用落地的定價邏輯。

- 摩根士丹利指出，中國 AI 競爭中採取 “開放” 模型策略。  
- 預計到 2027 年，中國雲端 AI 潛在市場將達 500 億美元。  
- 阿里和騰訊在 AI 應用層面展現出明顯優勢，投資者應關注商業化潛力。

大摩：中國在 AI 競賽中擁有獨特優勢，阿里是 “最佳賦能者”，騰訊具 “最高 2C 變現潛力”