歷史雖然不會簡單重複，但往往押着相同的韻腳——對於剛剛經歷過 2025 年大跌的美元來説，歷史數據的暗示令人不安：痛苦可能才剛剛開始。
據追風交易台消息，美銀美林全球利率與貨幣研究團隊發佈的最新研報分析，美元的大幅拋售往往發生在連續的年份。在剛剛過去的 2025 年，美元指數（DXY）兑 G10 貨幣下跌了 9.4%，這是過去二十年來第二大的年度跌幅。站在 2026 年的起點，投資者最關心的問題莫過於：這種跌勢是否會延續？
美銀策略師 Howard Du 及其團隊通過量化分析指出，如果歷史具有指導意義，那麼答案是肯定的。
<h2 style="text-align: left">歷史回測：美元通常 “連跌兩年”</h2>
美銀團隊回顧了自 1975 年以來的數據，尋找與 2025 年美元走勢相關性最高的歷史年份。結果顯示，在相關性最高的前 5 個歷史參照年份中，美元在隨後的一年裏有 4 次繼續下跌。
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相關性極高： 這前 5 個歷史參照年份與 2025 年美元價格走勢的平均相關性高達 81%。
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跌幅預測： 在這些參照年份的第二年，美元平均進一步下跌了 8.3%。即使將範圍擴大到前 10 個參照年份，美元在第二年下跌的概率依然高達 70%，平均跌幅為 5.5%。
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這一量化發現支持了美銀對 2026 年的基準外匯觀點：即在美聯儲主席鮑威爾之後的美國/全球利率趨同、歐元區/中國刺激措施以及針對美元資產的外匯對沖增加的背景下，美元將進一步走弱。
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<h2 style="text-align: left">1995 年——最完美的宏觀鏡像，美元今年還要跌 4.2%？</h2>
在所有歷史參照年份（1987、1995、2003、2007 和 2018）中，美銀認為1995 年對 2026 年最具參考價值。
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宏觀背景相似： 1995 年，科技驅動的增長使美國經濟實現了軟着陸而非陷入衰退；儘管當時通脹率接近 3% 而非 2%，美聯儲仍在下半年進行了降息。
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2026 年展望： 美銀預計 2026 年美國經濟在經歷了 2025 年第四季度因政府關門導致的疲軟後將 “矇混過關”（muddle through），美聯儲將在年中之後進一步降息。
</li>
<li>
價格隱含： 僅參考 1995 年的走勢，暗示美元在 2026 年將有 4.2% 的下行空間。這與美銀預測 2026 年 DXY 指數將跌至 95 左右的觀點相吻合。
</li>
</ul>
相比之下，其他參照年份的宏觀背景與當前差異較大。例如，1987 年和 2018 年美聯儲最終都加息了，但這並不在美銀或美聯儲當前的預測中；1987 年、2007 年和 2018 年都以市場衝擊收尾，雖然投資者擔心 “AI 泡沫破裂” 是 2026 年的尾部風險，但這並非基準情景。
<h2 style="text-align: left">逆轉跌勢的門檻：美聯儲加息 + 外部增長衝擊</h2>
值得注意的是，報告顯示，2018 年是前 5 大參照年份中唯一的 “例外”，當年美元逆轉了 2017 年的跌勢，反彈了 4.7%。
但美銀指出，要複製 2018 年的反轉，需要極其苛刻的條件：
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<li>
美聯儲重新加息： 2018 年美聯儲進行了加息。
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<li>
外部增長衝擊： 2018 年，歐元區和中國等主要經濟體遭遇增長衝擊。當時德國經濟陷入萎縮，且中美貿易衝突升級。
</li>
</ol>
然而，展望 2026 年，美銀的預期恰恰相反：預計歐元區增長將進一步復甦，且隨着中美貿易戰緩和，亞洲的增長前景也被上調。因此，美元缺乏逆轉跌勢的基本面支撐。
<h2 style="text-align: left">股市信號：全球股市跑贏美股是關鍵 “熊市驅動力”</h2>
除了利率和宏觀經濟，股市資金流向也發出了對美元不利的信號。
儘管美股在 2026 年初創下歷史新高，但其漲幅卻落後於大多數全球股市。美銀指出，隨着全球央行降息週期接近尾聲，外匯市場的驅動邏輯正逐漸從 2022-2024 年的 “純利率驅動” 轉向 “股市驅動”。
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目前，美元兑 G10 貨幣仍處於廣泛的下行趨勢中。美銀強調，如果 2026 年初觀察到的 “全球股市跑贏美股” 的趨勢持續下去，這種跨國界的股票表現差異將成為 2026 年做空美元的主要驅動力。
 
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歷史數據顯示美元的大幅下跌往往發生在連續的年份。2025 年美元已跌超 9%，量化模型顯示 2026 年或再跌約 8%。在眾多歷史參照中，1995 年因其 “科技驅動軟着陸 + 美聯儲降息” 的宏觀背景，被視為 2026 年的最佳對照，暗示美元指數將跌至 95 一線。除非美聯儲意外加息且海外經濟遭受衝擊，否則美元難改頹勢。

- 美銀分析美元在 2025 年大跌後的歷史走勢，暗示可能持續下跌。  
- 他們回顧歷史數據，預測美元 2026 年將繼續走弱，跌幅將達 4.2%。  
- 全球股市表現優於美股，成為 2026 年做空美元的主要驅動力。

美元 “連跌兩年” 是 “歷史規律”，1995 年是今年的最佳對照