美國銀行策略師 Michael Hartnett 在新年首份 Flow Show 報告中表示，儘管美銀的 “牛熊指標” 已觸及 9.0 的 “賣出信號” 高位，且市場通常應在此刻獲利了結，但本次情況有所不同。特朗普政府為了贏得中期選舉，正全力以赴壓低通脹並降低資金成本，這迫使投資者採取 “做多經濟繁榮（Long Boom）、做空資產泡沫（Short Bubble）” 的策略。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9570bb7d-f968-4dff-94e8-668a56c94789.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1014" height="784" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9570bb7d-f968-4dff-94e8-668a56c94789.jpeg"/>Hartnett 認為，2026 年一季度的正確策略是 “輪動而非撤退”。儘管科技股出現資金流出，但全球股市的廣度非常強勁（98% 的國家指數高於 200 日均線），且美銀全球基金經理調查（FMS）的現金頭寸處於創紀錄低位的 3.3%。在此背景下，投資者應減少對 2025 年過熱的 AI 概念（尤其是 AI 衍生品和高資本開支相關的債券）的敞口，轉而增持價值週期股。簡而言之，這是一場 “沒有債券崩盤的繁榮”，市場廣度的表現將優於集中度。
對於 2026 年的核心配置，Hartnett 提出了 “Long BIG, Trading MID” 的框架：即長期做多債券（Bonds）、國際股市（International）和黃金（Gold）；交易策略上做多中盤股（Mid-caps），同時做空投資級債券（IG）和美元。
<h2>政治必需性：特朗普為中期選舉 “干預” 價格</h2>
當前的宏觀背景深受美國國內政治驅動。Hartnett 指出，特朗普的支持率正處於低位（僅為 43%），其中經濟支持率為 41%，而通脹處理的支持率更是低至 36%。為了在中期選舉前獲得優勢，特朗普政府必須降低通脹。
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這解釋了為何當前的貨幣政策旨在降低資金價格（通過美聯儲購買國庫券的 QE，以及特朗普針對 MBS 的 QE），地緣政治政策旨在壓低油價，貿易政策轉向降低關税，而產業政策則干預醫藥、住房、保險和電力價格。正是這種政策轉向，促使投資者押注 “經濟繁榮” 和 “風險平價牛市”，並做多市場廣度。
<h2>資金流向異常：創紀錄的現金湧入與 “賣出信號”</h2>
資金流向數據展示了極端的市場情緒。2026 年第一週，貨幣市場基金（Cash Money Markets）迎來了驚人的 1485 億美元（$148.5bn）流入，這是有史以來第三大規模的單週流入。
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與此同時，美銀私人財富客户（資產管理規模 4.3 萬億美元）的倉位顯示，股票佔比高達 64.2%，債券佔 17.6%，現金佔 11%。
值得注意的是，“七巨頭”（Mag 7）股票佔據了其資產管理規模的 17%。但在過去四周，私人客户正在買入高股息股票、市政債券和房地產信託（REITs），同時賣出銀行貸款、投資級債券和科技股。此外，美國家庭權益財富在 2025 年激增約 9 萬億美元，延續了 2024 年增長 9 萬億美元和 2023 年增長 8 萬億美元的趨勢。
美銀的牛熊指標在 12 月 31 日已達到 9.0 的 “極度看漲” 水平（觸發反向賣出信號），但這被全球股市的強勁廣度和對沖基金通過期貨增加標普 500 多頭頭寸所抵消。
<h2>Q1 交易指南：買入週期股，做空 AI 泡沫外圍</h2>
基於上述背景，Hartnett 給出了明確的一季度資產配置建議。目前的輪動策略應進一步深化：
<blockquote>
增加價值週期股敞口： 重點關注銀行、房地產、原材料、工業以及中小盤股。
維持但不再增持 “七巨頭”： 自 10 月 29 日和 11 月選舉以來，這些防禦性的大型科技股實際上是下跌的。
削減泡沫資產： 堅決削減那些屬於 “第二衍生品” 或 “無法承受資本開支” 的 2025 年 AI 交易，例如做空 AI 超大規模計算公司的債券（AI hyperscaler bonds）。
</blockquote>
<h2>逆向投資邏輯：為何債券和黃金是關鍵</h2>
在 Hartnett 最近的倫敦路演中，客户認為 “做多債券” 是最具逆向思維的觀點。對此，Hartnett 的反駁邏輯非常清晰：
<blockquote>
債務壓力迫使 QE： 美國國債在未來 100 天內將增加 1 萬億美元。為了維持債券市場的買盤並防止市場測試新任美聯儲主席（自 1970 年以來，7 次提名後的 3 個月內收益率均上升），特朗普政府必須實施量化寬鬆（QE）。
就業與通脹的雙重約束： 特朗普需要降低 CPI 以贏得選票，而美聯儲需要降息以防止失業率升至 5% 以上（青年失業率已達 9%）。
</blockquote>
在地緣政治方面，市場正在追逐對沖資產。格陵蘭銀行股價在 4 天內上漲了 33%，反映了市場對美國可能 “收購” 格陵蘭島的猜測。Hartnett 指出，投資者正在搶先佈局能源和原材料儲備（委內瑞拉擁有全球 17% 的探明石油儲量，北極擁有全球 13% 的未發現石油和 30% 的天然氣）。
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歷史數據顯示，自 1939 年以來，戰爭爆發後 6 個月表現最好的資產是黃金（+18.9%），其次是銅（+6.7%）和股票（+4.9%）。
隨着美元可能從 “例外主義” 轉向 “擴張主義”，以及美聯儲和特朗普試圖通過貨幣貶值來稀釋債務，這構成了做多黃金和反向做多美元的最佳理由。對於國際股市，Hartnett 認為英國和中國的消費板塊具有最佳的上行空間。

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美銀認為，特朗普政府為了贏得中期選舉，正全力以赴壓低通脹並降低資金成本，這迫使投資者採取 “做多經濟繁榮（Long Boom）、做空資產泡沫（Short Bubble）” 的策略。一季度的正確策略是 “輪動而非撤退”。投資者應減少對 2025 年過熱的 AI 概念（尤其是 AI 衍生品和高資本開支相關的債券）的敞口，轉而增持價值週期股。

- Hartnett 指出特朗普政府為中期選舉壓低通脹並降低資金成本。  
- 貨幣市場基金在 2026 年第一週流入 1485 億美元，顯示資金流入強勁。  
- Q1 建議增持價值週期股，做空 AI 泡沫，結構調整為 “Long BIG, Trading MID”。

美銀 Hartnett 談 “一季度策略”：特朗普為中選 “壓通脹、降利率”，投資者 “做多經濟繁榮、做空 AI 泡沫”