<div id="readability-page-1">客觀而言，大盤指數尤其以 16 連陽形式突破前高 4034 點超出我們對於跨年行情的預期。 第一問：何以連陽？在大盤 8 連陽後，我們在週報《八仙過海》給出解釋是：存在一定量的增量資金，但最重要的是當前市場較為普遍地認為 2026 年大盤存在向上空間，在 12 月下旬跨年定價環境整體還行中先下手為強，各類資金開展在各個方向的搶跑搶籌定價，這種看漲預期的自我實現造就本輪 “非典型” 春季躁動。 第二問：連陽之後？基於歷史統計，跨年期間 5% 漲幅可以因情緒而漲（大致前高附近），5-10% 可以因增量資金而漲，自去年 12 月中旬低位起算大盤指數收益超越 7%，突破此前我們預想的強勢震盪框架（3800-4050）。在此，我們依然認為此前兩個預判框架並沒有出錯：1、當前要站穩 4000 點持續向上需要流動性牛向基本面牛過渡；2、超過 10% 的跨年大級別行情則需漲邏輯，“邏輯在哪裏？” 是春節前大盤持續超預期向上最需要直面回答的問題。 第三問：何以為繼？在結構層面，這段時間最核心的特徵是 “八仙過海”，以中證 500、國證 2000 和中證 1000 這類中小盤指數明顯強於大盤風格，我們傾向於認為基於資金與情緒的八仙過海要過渡為四大金剛，這種在結構層面的收縮才是 “何以為繼” 的重點。 <div>結合我們對於 2026 年展望，四大金剛本質就是 “新舊共舞”，核心遵循 “AI 科技向下遊走，出口出海向上遊走” 的基本原則。其中，2026 年當 AI 重大下游應用突破被視為科技反轉定價，根據科技產業投資四階段，此時由第二環節算力與第三環節 AI 半導體轉向大幅增倉第四環節即產業鏈 1-100 過程中的供需缺口（AI 應用營銷、人形機器人、智能駕駛與消費電子、電力設備儲能與銅等）；舊” 指的就是越來越多傳統行業擺脱舊模式拖累由向高端科技製造業靠攏或者海外業務提升帶來的新動能實現利潤企穩和增長愈發顯著，面向 2026 年這種積極轉變將在中上游領域獲得 Beta 定價，對應尋找 2025 年工程機械是最佳投資邏輯，對應我們自 Q4 以來反覆強調的出海 + 全球定價資源品（含有色（貴金屬和工業金屬）、化工、工程機械、電力設備、建材等）。上週上證指數漲 3.82%，滬深 300 漲 2.79%，中證 500 漲 7.92%，創業板指漲 3.89%，成長風格表現強於價值風格，小盤股漲幅居前。上週全 A 日均交易額 28429 億，環比前一週大幅上升。</div> 自 12 月中旬市場開啓反彈以來，上證指數已經實現創紀錄的 “16 連陽”，並突破 4100 點刷新近十年的高位。客觀而言，這波大盤指數尤以持續連陽形式突破前高 4034 點超出我們對於跨年行情的預期。 此前，對於跨年行情基本推斷是：年底大盤指數估值分位數已在絕對高位，在沒有政策、基本面和流動性重大邊際改善下，大盤指數擺動向上 5% 左右大致對應前高位置，維持 11 月之後強勢震盪框架中運行是合理的。顯然，自去年 12 月中旬低位起算大盤指數收益超越 7%，突破此前的強勢震盪框架。 在此，我們依然認為此前兩個預判框架並沒有出錯：1、純粹基於流動性的牛市在大盤指數突破 4000 點後就逐漸式微，當前要站穩 4000 點持續向上需要流動性牛向基本面牛過渡；2、基於歷史統計，跨年期間 5% 漲幅可以因情緒而漲，5-10% 可以因增量資金而漲，但是超過 10% 大級別行情則需漲邏輯，“邏輯在哪裏？” 是春節前大盤持續超預期向上最需要直面回答的問題。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/be4df879-a75b-4e76-b06a-5ed211172ee2.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="699" height="402" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/be4df879-a75b-4e76-b06a-5ed211172ee2.jpeg"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b8fa350e-f5c0-4ae9-966f-1c16ad2527b2.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1002" height="546" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b8fa350e-f5c0-4ae9-966f-1c16ad2527b2.jpeg"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8c7c98a3-f764-4d9e-8bae-fa917bb77738.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="837" height="459" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8c7c98a3-f764-4d9e-8bae-fa917bb77738.jpeg"/> 那麼，市場為何呈現持續連陽，以如此之強的形態開啓 2026 年呢？在大盤 8 連陽之後，我們在週報《八仙過海》給出解釋是：存在一定量的增量資金，但這是次要因素；最重要的是當前市場較為普遍地認為 2026 年大盤存在向上空間，在解除美聯儲降息與日元加息等擾動因素後，在 12 月下旬跨年定價環境整體還行情況中先下手為強，各類資金開展在各個方向的搶跑搶籌定價。 這種看漲預期的自我實現造就本輪 “非典型” 春季躁動，但我們也要提示近期 “先漲了再説” 心態雖是對慢牛長牛的積極試探，但出現過快上漲本質上是一種對未來行情的 “預支”。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/165e7a08-1f94-4995-89a2-ecb54e55471a.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="975" height="549" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/165e7a08-1f94-4995-89a2-ecb54e55471a.jpeg"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3f1eb9d1-0da4-4a53-a0d0-78800b8ede0b.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="981" height="549" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3f1eb9d1-0da4-4a53-a0d0-78800b8ede0b.jpeg"/> 在結構層面，我們提出這段時間最核心的特徵是 “八仙過海”，最終基於資金與情緒的八仙過海要過渡為四大金剛，這種在結構層面的收縮依據在於後續邏輯將佔據主導，所以我們認為 “八仙過海” 並不是 2026 年上半年投資勝負手，並反覆強調 “百鳥在林，不如一鳥在手”。具體而言： 1、可以看到，跨年行情中圍繞科技（商業航天、CPO、AI 應用營銷 GEO）- 資源品（貴金屬與工業金屬）- 順週期（化工、機械設備、風電）- 金融（非銀）輪番上陣，各顯神通。從核心指數角度，以中證 500、國證 2000 和中證 1000 這類中小盤指數為代表明顯高於 11 月份高點，偏股混基金指數漲幅和萬得全 A 指數相接近；創業板指和滬深 300 剛剛回到 11 月份高點，港股科技則明顯低於 11 月份高點。行業層面，電子、軍工和有色三個行業累計推動上證指數上漲 160 點，貢獻 12 月下旬自低位以來超過一半的漲幅。 2、同時，可以看到，在 “八仙過海” 中我們依稀可以分辨出資金正在作積極調倉：1、量化資金和 ETF 資金湧入支撐期間最強的國證 2000 指數和中證 500 指數；2、南下資金在去年 11 月之後大幅減弱，在 12 月甚至出現流出，北向資金則呈現交易活躍度獲得一定上升；3、銀行股持續疲弱，而非銀中保險在深度重估；4、科技內部從此前縮圈抱團核心產業趨勢強基本面保障品種再次適當擴圈，追逐商業航天和 AI 應用等下游品種；5、出海 + 全球定價資源品（有色、化工、工程機械、電力設備）則存在穩定資金持續流入。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ecfb9089-13cd-4877-8835-028068f3536e.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="862" height="405" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ecfb9089-13cd-4877-8835-028068f3536e.jpeg"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/26af83fb-a41a-43dd-a3d1-8b3c1f38c25b.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="990" height="544" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/26af83fb-a41a-43dd-a3d1-8b3c1f38c25b.jpeg"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a192577d-7f0e-4740-8831-78959617d6f5.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="973" height="537" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a192577d-7f0e-4740-8831-78959617d6f5.jpeg"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8da925e9-3372-4134-93ca-e7682946bc83.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="967" height="533" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8da925e9-3372-4134-93ca-e7682946bc83.jpeg"/> 結合我們對於 2026 年的展望，四大金剛本質就是 “新舊共舞”，核心圍繞科技 + 出海兩大產業基本面主線，遵循 “AI 科技向下遊走，出口出海向上遊走” 的基本原則。我們認為結構將從 2025 年 “新勝於舊” 轉向 2026 年 “新舊共舞”。其中： 1、“新” 指的是 2026 年當 AI 重大下游應用突破被視為科技反轉定價，根據科技產業投資四階段，此時由第二環節算力與第三環節 AI 半導體轉向大幅增倉第四環節即產業鏈 1-100 過程中的供需缺口（人形機器人、智能駕駛與 AI 應用營銷，消費電子、電力設備與儲能）； 2、” 舊” 指的就是越來越多傳統行業擺脱舊模式拖累由向高端科技製造業靠攏或者海外業務提升帶來的新動能實現利潤企穩和增長愈發顯著，面向 2026 年這種積極轉變將在中上游領域獲得 Beta 定價，對應尋找 2025 年工程機械是最佳投資邏輯，對應我們自 Q4 以來反覆強調的出海 + 低位順週期（含全球定價資源品，有色（貴金屬和工業金屬）、化工、工程機械、電力設備、建材）。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4474679a-a3f0-4676-a349-b1c7a5d9493f.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1000" height="528" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4474679a-a3f0-4676-a349-b1c7a5d9493f.jpeg"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/66b75373-8d70-46b3-9dbc-c23486dd281e.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="971" height="517" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/66b75373-8d70-46b3-9dbc-c23486dd281e.jpeg"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1ddda107-498d-43b9-877a-9e2e72876b11.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="966" height="542" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1ddda107-498d-43b9-877a-9e2e72876b11.jpeg"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4b705004-16a7-483b-a081-c038a3e6fcf2.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="570" height="296" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4b705004-16a7-483b-a081-c038a3e6fcf2.jpeg"/> 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 </div>

本輪牛市的核心邏輯在於 AI 科技向下遊走與出口出海向上遊走。大盤指數突破 4034 點，市場普遍看漲，預計 2026 年大盤將有向上空間。當前需關注流動性與基本面的過渡，以及跨年行情的漲幅邏輯。中小盤指數表現強勁，未來將向四大金剛過渡，強調新舊產業的共舞，特別是 AI 應用的突破與傳統行業的轉型。

本輪牛市的核心邏輯：“AI 科技向下遊走，出口出海向上遊走”