《大行》大摩：中資金融股今年首選平安、民行及中金等

摩根士丹利發表中資金融行業今年展望報告，預期中國金融板塊在 2025 年觸底後，將重新進入正向發展循環，特徵包括：新貸款與金融資產收益率逐步回升，高風險金融資產有序消化，信用成本保持穩定，以及資本市場活躍。

該行們認為 2026 年將是穩健的一年，對中國金融股有多項利好因素：(1) 名義 GDP 增速將較 2025 年持平或略高、(2) 政策支持持續由「信貸」轉向「財政」，有助於降低長期信用風險、(3) 現有金融風險持續消化，新風險形成減少、(4) 政策對貸款增長與定價的干預減少，體現在 M2 與社融增速目標淡化、(5) 政策波動性下降。上述因素將為金融機構營造有利環境，降低風險溢價，並支持金融股估值持續回升。

大摩估計內地新金融資產收益率有望在 2026 年下半年回升，驅動因素包括：貸款供給收緊、重新聚焦風險定價、以及通縮壓力緩解。該行預期內地銀行業淨息差在上半年觸底，復甦將受益於存款再定價延後、保險公司則將受惠於投資利差改善、家庭金融資產持續快速增長，加上資本市場活躍，將支持銀行手續費收入增長，以及保險公司中高雙位數的保費增長。結合穩定的信用成本，該行估計內地銀行盈利有望回升，保險公司盈利則保持健康增長。

大摩表示持續看好中國金融股，其中保險板塊為首選，看好中國平安 (02318.HK)：憑藉家庭資產結構性增長與產品創新，仍為該行的首選。內銀股方面：寧波銀行 (002142.SZ) 因收入與盈利增長突出而脱穎而出；民生銀行 (01988.HK) 則具備轉型潛力。券商股方面：該行指中金公司 (03908.HK) 與富途 (FUTU.US) 為首選。

除了首選股外，大摩認為中資金融股今年「穩定表現者」(Steady performers)，內銀股包括建行 (00939.HK) 及中行 (03988.HK)(盈利增長穩定及股息回報 6 厘)、內險看好中國財險 (02328.HK) 及人保 (01339.HK)。