<div id="readability-page-1">核心觀點一覽 宏觀 財政部、國家税務總局 1 月 9 日發佈公告調整光伏、電池產品出口退税政策，我們認為這是出於減少貿易摩擦以及產業升級需要，或對 2026 年一季度相關商品出口增速構成一定支撐，預計化學品、塑料製品、服裝、機械和電氣產品等在未來可能會有跟進調整出口退税的措施。宏觀經濟運行方面，2025 年 12 月 PPI 表現略超市場預期，CPI 同比連續 4 個月回升至 +0.8%，核心 CPI 同比維持在 +1.2% 的高位，基本符合市場預期。本週市場關注 12 月中國物價數據，下週建議關注中國 12 月金融數據和進出口數據。 電池 1 月 9 日，財政部、税務總局公告調整電池產品出口退税政策。我們認為，本次政策是國家堅定推進 “反內卷”、防止 “內卷外化” 的具體舉措，政策連續性較強。從影響來看，對於短期政策設置退税税率梯度式下降和過渡期的安排，企業可通過電池價格調整對沖影響，同時海外需求有望迎來搶出口局面；中長期來看，在海外擁有電池產能的中國頭部電池企業有望進一步提升全球競爭力、獲取更多的海外市場份額和更高的盈利水平。繼續推薦中國頭部電池企業。 <h2>如何看待墨西哥關税和中國出口退税調整？</h2> ▍我們判斷此次墨西哥加徵關税主要受影響國家為中國和韓國為代表的亞洲經濟體。我們測算此次墨西哥加徵關税覆蓋的商品約佔中國對墨西哥出口的 45% 左右，大約影響中國整體出口約 1% 的商品。墨西哥宣佈從 2026 年 1 月 1 日開始，對沒有和墨西哥簽署自由貿易協定的國家加徵關税。2024 年墨西哥前三大進口來源地分別為美國、中國、韓國，進口份額分別為 40.3%、20.7% 和 3.7%。由於中國、韓國等許多亞洲經濟體與墨西哥尚無自貿協定簽署，因此此次墨西哥加徵關税雖未明確針對單個國家，但實際受影響的主要是中國和韓國為代表的亞洲經濟體。按照 HS 四位編碼測算，此次墨西哥加徵關税商品約佔 2025 年前 11 個月中國對墨西哥出口的 45% 左右。再考慮到墨西哥在我國出口中的佔比，我們估計此次墨西哥加徵關税波及商品約佔 2025 年前 11 個月中國整體對外出口的 1% 左右。 ▍墨西哥此次關税調整可以看作是向美國納 “投名狀”，提示關注其他發達經濟體尤其是加拿大受美國影響跟進調整對華關税的可能性。美國白宮 2025 年 12 月發佈美國國家安全戰略報告，明確鼓勵歐盟、日本、韓國、澳大利亞、加拿大、墨西哥等主要國家調整貿易政策，這可以看作是特朗普向其盟友發出的調整對華貿易政策的明確號召。我們判斷墨西哥此次關税調整主要是向美國 “示好”，以配合美方對華關税立場的實際行動換取美國將來在《美墨加協定》談判等問題上對墨西哥採取較為友好和寬容的態度。考慮到加拿大和墨西哥一樣面臨《美墨加協定》談判的問題，我們判斷加拿大受美國影響調整貿易政策的可能性高於其他經濟體。根據我們測算，2025 年 1-11 月，加拿大在我國出口佔比約為 1.3%。2025 年前 11 個月，我國對加拿大出口以電氣設備、機械設備、賤金屬製品、紡織服裝、塑料橡膠、傢俱、汽車產業鏈為主，如果加拿大也採取類似墨西哥的調整貿易政策措施的話，我們判斷相關行業受影響可能相對明顯。 ▍綜合考慮對墨西哥出口敞口和加徵關税税率，我們預計我國汽車產業鏈、賤金屬製品、機械設備出口可能相對受影響較大。此次墨西哥加徵關税涉及到的產品類別較為廣泛，涵蓋了化工產品、塑料橡膠、皮革箱包、紡織服裝、陶瓷玻璃、鋼鐵、賤金屬製品、機器設備、電氣設備、汽車產業鏈、傢俱、玩具等多個品類。根據我們測算，2025 年 1-11 月，汽車產業鏈、紡織服裝、機械設備是被加徵關税中對墨西哥出口金額排名前三的品類，分別佔所有被加徵關税商品出口金額的 33.5%、12.3%、10.3%。從加徵税率來看，汽車產業鏈和鋼鐵產品對墨西哥出口可能會面臨相對較高税率，分別為 25%-50% 和 20%-50%，其次為鞋類、陶瓷玻璃、紡織服裝、機器設備及零件、電氣設備及零件、傢俱、塑料橡膠、賤金屬製品等。由於汽車產業鏈、賤金屬製品、機械設備在 2025 年 1-11 月對墨西哥出口敞口分別為 5.8%、3.6%、2.7%，在被加徵關税的品類中處於較高水平，疊加其被墨西哥加徵的税率也不低，我們判斷相關品類對外出口可能受此次墨西哥關税調整的影響相對較大。 ▍此次光伏等產品出口退税調整是出於減少貿易摩擦以及產業升級需要，或對 2026 年一季度相關商品出口增速構成一定支撐，預計化學品、塑料製品、服裝、機械和電氣產品等在未來可能會有跟進調整出口退税的措施。財政部、國家税務總局 1 月 9 日發佈公告調整光伏、電池產品出口退税政策。根據我們測算，此次出口退税調整涉及到的光伏產品佔 2025 年 1-11 月出口比例約為 0.8%，涉及到的電池產品佔 2025 年 1-11 月出口比例約為 2.2%。此次出口退税調整，可在一定程度上降低來自海外的貿易摩擦風險。長遠來看，此次出口退税調整也有利於壓縮部分落後產能的盈利空間，加速國內光伏、電池相關行業過剩產能的出清，刺激國內相關企業向高附加值產品出口方向發展。我們認為此次出口退税調整帶來的 “搶出口” 窗口期或對 2026 年一季度相關商品出口帶來利好，但可能對 “搶出口” 窗口期後相關商品的出口增速構成一定下拉。我們判斷出口退税政策退坡的趨勢會延續，我們梳理後發現當前在出口中佔比較大並且出口退税税率較高的商品還包括化學品、塑料製品、服裝、機械和電氣產品以及交運設備等，相關品類在未來可能會有跟進調整出口退税的措施。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9d3b73f9-893f-40e5-9150-3b67c04d1d05.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="972" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9d3b73f9-893f-40e5-9150-3b67c04d1d05.jpeg"/> <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c1f4fa6-991f-4f3c-b378-d79d29f4c0e4.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="400" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c1f4fa6-991f-4f3c-b378-d79d29f4c0e4.jpeg"/> ▍宏觀經濟運行跟蹤：2026 年中國有望迎來 “温和再通脹”。2025 年 12 月 PPI 表現略超市場預期，環比 +0.2% 的表現為 2024 年以來的最高數值，以銅、鋁、白銀為代表的有色系價格超漲是核心驅動力。中下游行業普遍呈現出 “環比延續下跌、同比跌幅收窄” 的特徵。但需要提示的是，需求偏弱環境下，從上游到中下游行業價格傳導不暢的現象仍然存在，當前部分上游原材料行業價格超漲可能會對部分中下游行業的利潤空間形成一定擠壓。CPI 同比連續 4 個月回升至 +0.8%，核心 CPI 同比維持在 +1.2% 的高位，基本符合市場預期，其中食品價格同比漲幅擴大構成近期 CPI 同比讀數回升的核心驅動力。本週市場關注 12 月中國物價數據，下週建議關注中國 12 月金融數據和進出口數據。 <h2>電池出口退税政策調整，整體影響預計可控 </h2> ▍事項：1 月 9 日，財政部、税務總局發佈公告，調整電池產品出口退税政策。對此，我們點評如下： ▍出口退税税率梯度式下調，設置過渡期。根據公告，自 2026 年 4 月 1 日起至 2026 年 12 月 31 日，將電池產品的增值税出口退税率由 9% 下調至 6%；2027 年 1 月 1 日起，取消電池產品增值税出口退税。從涉及的電池產品清單來看，本次税率調整涉及鋰原電池、鋰離子電池、鎳氫電池等。本次税率調整從今年 4 月份開始，政策預留一定的過渡期。 ▍防止中國優勢產業 “內卷外化”。本次出口退税税率的調整，是繼 2024 年底將電池出口退税税率從 13% 下調至 9% 後的進一步延續，我們認為，對於中國優勢產業，降低出口退税税率，有助於防止 “內卷外化”，提升出口產品盈利能力。本次出口退税政策調整，和 1 月 7 日工信部、發改委等部門聯合召開動力和儲能電池行業座談會的指導精神相契合，根據中國汽車動力電池產業聯盟發佈的信息，本次座談會核心是研究部署進一步規範動力和儲能電池產業競爭秩序工作。 ▍預計影響 2026/2027 年出口退税金額約 22/66 億美元。我們測算了本次出口退税政策調整對行業的影響。根據中國化學與物理電源行業協會數據，2025 年 1-11 月，我國鋰離子電池出口金額約 692 億美元，同比 +25.6%，我們預計 2025 年全年出口金額約 760 億美元。假設 2026/2027 年行業出口金額增速保持每年 20% 增速，對應 2026/2027 年出口金額約 912/1094 億美元。考慮 2026 年 4 月後出口退税税率下降 3%，預計影響全年退税金額約 22 億美元；考慮 2027 年出口退税取消，預計影響全年退税金額約 66 億美元。 ▍短期影響預計可控，中長期利好擁有海外產能佈局的企業。從企業層面看，我們認為本次出口退税短期影響可控：一是政策給予過渡期，今年 4 月之前企業有充足時間和海外客户協商，電池作為中國優勢產業，可通過價格機制進行傳導；二是考慮出口退税階梯式下降，全年電池有望迎來搶出口的局面，海外需求有望受到進一步拉動。中長期來看，我們認為，政策利好擁有海外產能佈局的企業，近年來，中國頭部電池企業陸續在東南亞、歐洲佈局海外產能，且 2026-2027 年是密集投產釋放期，有助於進一步提升海外市場份額和盈利能力。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 </div>

財政部、國家税務總局調整光伏和電池產品出口退税政策，旨在減少貿易摩擦和促進產業升級，預計將對 2026 年一季度相關商品出口增速產生支撐。短期內，企業可通過調整電池價格來應對退税政策影響，長期看，中國頭部電池企業有望提升全球競爭力。墨西哥加徵關税主要影響中國和韓國，約佔中國對墨西哥出口的 45%。

- 財政部調整光伏、電池產品出口退税政策以降低貿易摩擦。  
- 墨西哥加徵關税影響中國出口約 1%。  
- 預計 2026 年初相關商品出口增速將受支撐。

光伏、電池產品出口退税政策調整，影響幾何？