<p>（這裏表達的觀點是作者的個人觀點，他是 Panmure Liberum 的投資策略師）</p>
<p>作者：喬阿希姆·克萊門特</p>
<p>倫敦，1 月 12 日（路透社）——經過兩年的顯著低迷，歐洲汽車行業終於顯示出復甦的跡象。這個備受詬病的行業在 2026 年會成為表現優異的行業嗎？歐洲的汽車製造商正處於困境。該行業面臨多重結構性壓力。首先，向電動車的轉型需要大量投資，因為歐洲製造商急於追趕特斯拉（TSLA.O）和中國製造商的技術進步。這些投資將在未來幾年對歐洲汽車製造商的利潤率造成壓力，相較於 COVID-19 疫情前投資者所習慣的利潤率。同時，來自中國消費者的疲軟需求對歐洲汽車製造商的增長造成了影響，同時也推動中國電動車製造商進入單一市場，以追求自身的增長目標。中國競爭對手在這裏具有明顯的優勢，因為他們受益於大量的國家補貼。歐盟試圖通過對 2024 年中國製造的電動車徵收關税來平衡競爭環境，但中國製造商選擇吸收大部分關税。因此，中國電動車相對於歐洲製造的車型的價格優勢僅略微縮小。在過去兩年中，歐洲汽車製造商的結果是中國市場增長放緩，歐洲市場的利潤壓力加劇。就在情況似乎無法更糟時，美國對歐洲汽車徵收了關税。這些關税對德國的豪華車型，如梅賽德斯 - 奔馳 S 級（MBGn.DE）、寶馬 7 系（BMWG.DE）和保時捷 911 造成了特別大的打擊，因為它們是在德國本土生產的。結果是整個行業的股價暴跌。自 2024 年初以來，Stoxx Europe 600 汽車及零部件指數（.SXAP）表現不及 Stoxx Europe 600（.STOXX）35%。</p>
<h3>樂觀情緒迴歸</h3>
<p>然而，在經歷了兩年的糟糕表現後，最近的三項發展可能預示着命運的逆轉。首先，分析師認為困擾該行業多年的利潤壓力正在緩解。共識預測顯示，2026 年的利潤率將從 2025 年的極低水平開始擴張，因為過去的成本削減開始生效。其次，在經歷了兩年的不斷盈利下調後，分析師開始上調他們的預測，自 10 月中旬以來，Stoxx Europe 600 汽車及零部件指數的每股收益預期上升了 5%。第三，投資者開始對該行業表現出興趣。在 Sentix 對歐洲投資者情緒的月度調查中，汽車行業在 12 月表現突出，機構投資者的看法從 11 月的淨 35% 看空轉為 12 月的淨 6% 看多。散户投資者仍然淨 34% 看空，但這仍然比 11 月的淨 55% 看空有所改善。2026 年會成為表現優異的行業嗎？我自己的分析表明，歐洲汽車及零部件行業在 2026 年的盈利增長將高於整體市場。我之前解釋過我用於長期盈利預測的構建塊方法。類似的方法可以用於預測 2026 年的盈利增長。如果我們查看歐洲製造商銷售汽車的地區的實際 GDP 增長，並加上當地的通貨膨脹率，我們就能對 2026 年的潛在收入增長有一個大致的瞭解。對於 Stoxx Europe 600 汽車及零部件指數的公司來説，這將意味着 2026 年收入增長為 4.5%，而 Stoxx Europe 600 整體的收入增長為 4.3%。然後，我將分析師對利潤率變化的共識預期納入考慮。最後，我假設公司將繼續以與去年大致相同的速度回購股票。結果是，汽車行業在 2026 年的每股收益增長預期為 8.6%，而 Stoxx Europe 600 的預期為 6.5%。如果這種盈利超越的情況實現，投資者可能會繼續買入這一復甦，觸發汽車股票的市盈率擴張，進一步推動股價回報。誠然，復甦的早期階段仍面臨許多風險。一方面，歐盟似乎準備延長淘汰內燃機的過渡期，這將允許公司將相關投資分攤到更長的時間內，從而減少年度盈利的衝擊。然而，中國競爭對手繼續獲得市場份額，可能迫使歐洲汽車製造商接受更大的價格削減，進一步壓縮利潤率。如果美國政府判斷回流到美國的速度不如預期，可能還會決定提高對歐洲汽車的關税。但在歐洲汽車行業的隧道盡頭似乎有光明的前景。希望這不是迎面而來的火車。（這裏表達的觀點是喬阿希姆·克萊門特，Panmure Liberum 的投資策略師。）喜歡這篇專欄嗎？請查看路透社的開放興趣（ROI），這是您獲取全球金融評論的重要新來源。ROI 提供從掉期利率到大豆的深思熟慮、數據驅動的分析。市場變化比以往任何時候都更快。ROI 可以幫助您跟上。請在 LinkedIn 和 X 上關注 ROI。</p>
<p>歐盟對中國電動車的關税對價格優勢影響不大</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3YLHcIR?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1200" height="1002" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3YLHcIR"/></p>
<p>歐盟對中國電動車的關税對價格優勢影響不大 這裏 預計 2026 年歐洲汽車公司的運營利潤率將擴大</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3NycgZS?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1200" height="1376" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3NycgZS"/></p>
<p>預計 2026 年歐洲汽車公司的運營利潤率將擴大 這裏 預計 2026 年每股收益增長</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4bs12jw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1200" height="818" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4bs12jw"/></p>
<p>預計 2026 年每股收益增長 這裏</p>
<p>（撰寫：喬阿希姆·克萊門特 編輯：瑪格麗塔·蔡）</p>

AUTO

<p>(The opinions expressed here are those of the author, an investment strategist for Panmure Liberum)</p>
<div class="lb-trans"><p>（這裏表達的觀點是作者的個人觀點，他是 Panmure Liberum 的投資策略師）</p>
</div><p>By Joachim Klement</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：喬阿希姆·克萊門特</p>
</div><p>LONDON, Jan 12 (Reuters) - After two years of significant underperformance, the European automotive sector is finally showing signs of a turnaround. Could this much-hated sector become an outperformer in 2026? Europe’s car manufacturers are in a terrible place. The industry suffers from several structural pressures. For one, the transition to electric vehicles requires large investments as European manufacturers scramble to catch up with the technological advancements of EV juggernaut Tesla (TSLA.O) and Chinese manufacturers. These investments will pressure European carmakers’ profit margins for years to come compared with the margins investors were used to before the COVID-19 pandemic. Meanwhile, lacklustre demand from Chinese consumers has weighed on growth for European carmakers while also pushing Chinese EV makers into the single market as they pursue their own growth ambitions. Chinese competitors have a distinct advantage here, as they benefit from significant state subsidies. The European Union tried to level the playing field with tariffs on Chinese-manufactured EVs in 2024, but Chinese manufacturers have chosen to absorb most of the tariffs. Chinese EVs’ price advantage over European-made models has thus narrowed only slightly. The result for European carmakers in the last two years has been declining growth in China and intensifying margin pressure in Europe. And just when things seemed like they could not get any worse, the U.S. imposed tariffs on European vehicles. These levies hit German luxury models like the Mercedes-Benz S-Class (MBGn.DE) , BMW 7-Series (BMWG.DE) and Porsche 911 particularly hard because they are manufactured domestically in Germany. The upshot has been a slump in share prices across the sector. Since the start of 2024, the Stoxx Europe 600 Automobiles &amp; Parts Index (.SXAP) has underperformed the Stoxx Europe 600 (.STOXX) by 35%.</p>
<div class="lb-trans"><p>倫敦，1 月 12 日（路透社）——經過兩年的顯著低迷，歐洲汽車行業終於顯示出復甦的跡象。這個備受詬病的行業在 2026 年會成為表現優異的行業嗎？歐洲的汽車製造商正處於困境。該行業面臨多重結構性壓力。首先，向電動車的轉型需要大量投資，因為歐洲製造商急於追趕特斯拉（TSLA.O）和中國製造商的技術進步。這些投資將在未來幾年對歐洲汽車製造商的利潤率造成壓力，相較於 COVID-19 疫情前投資者所習慣的利潤率。同時，來自中國消費者的疲軟需求對歐洲汽車製造商的增長造成了影響，同時也推動中國電動車製造商進入單一市場，以追求自身的增長目標。中國競爭對手在這裏具有明顯的優勢，因為他們受益於大量的國家補貼。歐盟試圖通過對 2024 年中國製造的電動車徵收關税來平衡競爭環境，但中國製造商選擇吸收大部分關税。因此，中國電動車相對於歐洲製造的車型的價格優勢僅略微縮小。在過去兩年中，歐洲汽車製造商的結果是中國市場增長放緩，歐洲市場的利潤壓力加劇。就在情況似乎無法更糟時，美國對歐洲汽車徵收了關税。這些關税對德國的豪華車型，如梅賽德斯 - 奔馳 S 級（MBGn.DE）、寶馬 7 系（BMWG.DE）和保時捷 911 造成了特別大的打擊，因為它們是在德國本土生產的。結果是整個行業的股價暴跌。自 2024 年初以來，Stoxx Europe 600 汽車及零部件指數（.SXAP）表現不及 Stoxx Europe 600（.STOXX）35%。</p>
</div><h3>OPTIMISM RETURNS</h3>
<div class="lb-trans"><h3>樂觀情緒迴歸</h3>
</div><p>Yet after two very bad years, three recent developments may herald a reversal of fortunes. First, analysts think that the margin pressures that have dogged the industry for years are easing. Consensus estimates point to expanding margins in 2026 from the extremely low levels of 2025 as past cost cutting takes effect. Second, after two years of nonstop earnings downgrades, analysts have started to upgrade their forecasts, with earnings per share expectations for the Stoxx Europe 600 Automobiles &amp; Parts Index rising 5% since the middle of October. Third, investors are starting to warm to the sector. In Sentix’s monthly survey of European investor sentiment, the automotive sector stood out in December, with institutional investors moving from net 35% bearish positions in November to net 6% bullish in December. Retail investors remain net 34% bearish, but that is still an improvement from the net 55% bearish level in November. AN OUTPERFORMER IN 2026? My own analysis suggests that the European automobiles and parts industry will enjoy earnings growth higher than the overall market’s in 2026. I have previously explained the building-block approach to earnings growth I use for long-term earnings forecasts. A similar methodology can be used to forecast 2026 earnings growth. If we look at the real GDP growth in the regions where European manufacturers sell their cars and add the local inflation rate, we get an idea of the potential revenue growth in 2026. For the companies in the Stoxx Europe 600 Automobiles &amp; Parts Index, that would amount to 4.5% revenue growth in 2026 compared with 4.3% for the Stoxx Europe 600 overall. I then incorporate analysts’ consensus expectations for profit margin changes. Finally, I assume that companies will continue to buy back their shares at roughly the same rate as they did last year. The result is an EPS growth estimate for the automotive sector of 8.6% in 2026 compared with 6.5% for the Stoxx Europe 600. If this kind of earnings outperformance materialises, investors will likely continue to buy into the recovery, triggering an expansion of price-to-earnings ratios for automotive stocks, further boosting share-price returns. Admittedly, it is early in the turnaround and there are many risks. On the one hand, the EU seems set to extend the transition period for phasing out internal combustion engines, which would allow companies to spread the related investments over a longer period of time, reducing the annual earnings hit. However, Chinese competitors continue to gain market share and may force European carmakers to accept even larger price reductions, further reducing margins. The U.S. government could also decide to raise tariffs on European cars if it judges that reshoring to the U.S. is not happening as fast as it would like. But there appears to be light at the end of the tunnel in the European automotive industry. Let’s hope it doesn’t turn out to be an oncoming train. (The views expressed here are those of Joachim Klement, an investment strategist for Panmure Liberum.) Enjoying this column? Check out Reuters Open Interest (ROI), your essential new source for global financial commentary. ROI delivers thought-provoking, data-driven analysis of everything from swap rates to soybeans. Markets are moving faster than ever. ROI can help you keep up. Follow ROI on LinkedIn, and X.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在經歷了兩年的糟糕表現後，最近的三項發展可能預示着命運的逆轉。首先，分析師認為困擾該行業多年的利潤壓力正在緩解。共識預測顯示，2026 年的利潤率將從 2025 年的極低水平開始擴張，因為過去的成本削減開始生效。其次，在經歷了兩年的不斷盈利下調後，分析師開始上調他們的預測，自 10 月中旬以來，Stoxx Europe 600 汽車及零部件指數的每股收益預期上升了 5%。第三，投資者開始對該行業表現出興趣。在 Sentix 對歐洲投資者情緒的月度調查中，汽車行業在 12 月表現突出，機構投資者的看法從 11 月的淨 35% 看空轉為 12 月的淨 6% 看多。散户投資者仍然淨 34% 看空，但這仍然比 11 月的淨 55% 看空有所改善。2026 年會成為表現優異的行業嗎？我自己的分析表明，歐洲汽車及零部件行業在 2026 年的盈利增長將高於整體市場。我之前解釋過我用於長期盈利預測的構建塊方法。類似的方法可以用於預測 2026 年的盈利增長。如果我們查看歐洲製造商銷售汽車的地區的實際 GDP 增長，並加上當地的通貨膨脹率，我們就能對 2026 年的潛在收入增長有一個大致的瞭解。對於 Stoxx Europe 600 汽車及零部件指數的公司來説，這將意味着 2026 年收入增長為 4.5%，而 Stoxx Europe 600 整體的收入增長為 4.3%。然後，我將分析師對利潤率變化的共識預期納入考慮。最後，我假設公司將繼續以與去年大致相同的速度回購股票。結果是，汽車行業在 2026 年的每股收益增長預期為 8.6%，而 Stoxx Europe 600 的預期為 6.5%。如果這種盈利超越的情況實現，投資者可能會繼續買入這一復甦，觸發汽車股票的市盈率擴張，進一步推動股價回報。誠然，復甦的早期階段仍面臨許多風險。一方面，歐盟似乎準備延長淘汰內燃機的過渡期，這將允許公司將相關投資分攤到更長的時間內，從而減少年度盈利的衝擊。然而，中國競爭對手繼續獲得市場份額，可能迫使歐洲汽車製造商接受更大的價格削減，進一步壓縮利潤率。如果美國政府判斷回流到美國的速度不如預期，可能還會決定提高對歐洲汽車的關税。但在歐洲汽車行業的隧道盡頭似乎有光明的前景。希望這不是迎面而來的火車。（這裏表達的觀點是喬阿希姆·克萊門特，Panmure Liberum 的投資策略師。）喜歡這篇專欄嗎？請查看路透社的開放興趣（ROI），這是您獲取全球金融評論的重要新來源。ROI 提供從掉期利率到大豆的深思熟慮、數據驅動的分析。市場變化比以往任何時候都更快。ROI 可以幫助您跟上。請在 LinkedIn 和 X 上關注 ROI。</p>
</div><p>EU tariffs on Chinese EVs did little to reduce price advantage</p>
<div class="lb-trans"><p>歐盟對中國電動車的關税對價格優勢影響不大</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3YLHcIR" alt="" original-src="https://reut.rs/3YLHcIR"/></p>
<p>EU tariffs on Chinese EVs did little to reduce price advantage here European auto company operating margins forecast to expand in 2026</p>
<div class="lb-trans"><p>歐盟對中國電動車的關税對價格優勢影響不大 這裏 預計 2026 年歐洲汽車公司的運營利潤率將擴大</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3NycgZS" alt="" original-src="https://reut.rs/3NycgZS"/></p>
<p>European auto company operating margins forecast to expand in 2026 here Forecast EPS growth in 2026</p>
<div class="lb-trans"><p>預計 2026 年歐洲汽車公司的運營利潤率將擴大 這裏 預計 2026 年每股收益增長</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4bs12jw" alt="" original-src="https://reut.rs/4bs12jw"/></p>
<p>Forecast EPS growth in 2026 here</p>
<div class="lb-trans"><p>預計 2026 年每股收益增長 這裏</p>
</div><p>(Writing by Joachim Klement Editing by Marguerita Choy)</p>
<div class="lb-trans"><p>（撰寫：喬阿希姆·克萊門特 編輯：瑪格麗塔·蔡）</p>
</div>

Klement 表示，ROI-歐洲不受歡迎的汽車行業可能會在 2026 年給投資者帶來驚喜