<p><strong>微軟公司</strong> (NYSE: MSFT) 可能正在為另一個長時間的增長週期做準備，這一週期與其最強勁的時代相呼應，儘管投資者對人工智能 支出和雲可見性 仍感到不安。</p>
<p>在週一分享的一份報告中，高盛分析師 <strong>Gabriela Borges</strong>，CFA 表示，微軟在人工智能技術棧中的定位——從硅到軟件——使其在大型科技公司中處於最佳位置，以受益於她所稱的 “複合人工智能產品週期”。</p>
<p>該公司恢復了對微軟股票的覆蓋，給予買入評級，並將其 12 個月的目標價從 630 美元上調至 655 美元，意味着相較於 1 月 9 日的收盤價有約 37% 的上漲空間。</p>
<h2>微軟仍然是一個複合的人工智能增長引擎：高盛</h2>
<p>根據 Borges 的説法，市場仍然通過舊的視角看待微軟——認為人工智能支出是短期拖累，並假設回報是不確定的——而高盛則認為微軟是一家在人工智能技術棧多個層面上具備複合能力的公司。</p>
<p>微軟在 2025 年迎來 50 週年。自 1986 年上市以來，它也是市場上最廣泛持有、最受爭議的巨頭之一。</p>
<p>然而，即使經過五十年的重塑，高盛仍將微軟視為 “科技領域中最好的世俗增長故事之一”，並建議下一個價值創造的階段不再是單一產品，而是關於在整個技術棧中複合採用。</p>
<p>Borges 指出，股票中仍然存在與人工智能相關的 “發現價值領域”——特別是在投資者的看法比微軟的競爭現實更為悲觀的地方。</p>
<p>高盛還表示，微軟已採取措施 “以多種方式獲勝，同時將其對任何特定供應商或方法的下行風險限制到最低”，有效地 “最大化其收益能力的夏普比率”。</p>
<h2><strong>Azure AI：收入、利潤率和市場份額</strong></h2>
<p>高盛預計，Azure AI 的收入將在 2030 財年之前以 66% 的複合年增長率增長。</p>
<p>這一增長得益於持續的投資和偏向推理——實時模型執行——而非訓練，後者資本密集且利潤較低。</p>
<p>微軟估計，到 2026 財年，其計算能力的約 30% 將直接轉化為 Azure AI 收入，另外 45% 與經典 Azure 相關。</p>
<p>Borges 表示，Azure AI 的毛利率已從 2024 財年的負 50% 改善至 2025 財年的約 17%，其長期目標是恢復到接近 60% 的人工智能前 Azure 毛利率。</p>
<h2>微軟的重資本支出辯論如何？</h2>
<p>高盛認為，投資者誤讀微軟故事的一個原因是資本支出。普遍的簡化做法是將微軟的支出視為 Azure 下一個季度或兩季度增長的直接代理。</p>
<p>Borges 反駁道，強調微軟自己提醒 “並非所有資本支出都直接轉化為 Azure 收入增長”。</p>
<p>在供應受限的環境中，她指出，該公司還在分配 “微軟內部人工智能，考慮到其戰略重要性”，以及 “其 1P 應用業務”，她估計該業務的 “單位經濟學結構性優於今天的 Azure”。</p>
<p>高盛預測，微軟在 2026 財年的資本支出將達到 1480 億美元，比 2022 年增長四倍。</p>
<h2>在一個以人工智能為重的世界中，微軟的利潤率能否恢復？</h2>
<p>高盛認為，微軟對效率的關注正在加劇。Borges 表示，供應限制和微軟在計算人工智能中的 “首位” 正在推動對硬件、軟件和人力資本效率的 “瘋狂關注”。</p>
<p>她表示，微軟相信 Azure AI 的毛利率可以恢復到傳統雲業務的人工智能前水平。高盛估計，利潤率可能在五到七年內從目前的低 30% 範圍上升到高 60% 範圍。</p>
<p>Borges 補充説，考慮到與 OpenAI 的關係以及其 “根據價格/性能選擇和組合模型” 的能力，微軟在處理它們所需的計算之外，承擔的 “最小 LLM 令牌成本”。</p>
<p>高盛將微軟的人工智能戰略視為垂直整合與戰略多樣化的結合。該公司持有 OpenAI 27% 的股份，並且還投資了 Anthropic。</p>
<h2>機會有多大？</h2>
<p>在其上行情景中，高盛估計到 2030 財年，微軟的每股收益可以增長到超過 35 美元。這意味着每年增長超過 20%。</p>
<p>她表示，這遠高於市值超過 1 萬億美元的同行，其每股收益增長在中十幾的水平。</p>
<p>Borges 表示，微軟的投資廣度（即人工智能和量子）“使微軟在更廣泛的軟件生態系統中脱穎而出”。</p>
<p>她補充説，儘管許多舉措仍處於早期階段，但該公司的 “願景和資本以進行戰略投資” 支持了對微軟能夠繼續受益於 “技術領域下一個世俗增長浪潮” 的信心。</p>
<p>在經歷了 50 年的重大技術變革後，高盛的觀點很明確。下一個十年可能不會在微軟看起來像是放緩，而是另一個複合增長的篇章。</p>
<p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>

微軟

2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares

MSFO

微軟每日 1 倍做空 ETF - Direxion

微軟每日 2 倍做多 ETF - Direxion

MSFX

MSFY

<p>高盛已將微軟的目標股價設定為 655 美元，理由是其在人工智能領域的強大定位以及到 2030 財年超過 20% 的每股收益增長潛力。分析師 Gabriela Borges 認為，儘管投資者存在擔憂，微軟仍處於有利位置，可以從人工智能產品週期中受益。該公司恢復了對微軟的覆蓋，並給予 “買入” 評級，預計 Azure AI 的收入將在 2030 年前以 66% 的年複合增長率增長。高盛還預測資本支出將顯著增加，利潤率將改善，強調微軟在人工智能領域的戰略投資及其與 OpenAI 的合作</p>

<p><strong>Microsoft Corp.</strong> (NYSE: MSFT) could be setting up for another long run of growth that echoes its strongest eras, even as investors remain uneasy about AI spending and cloud visibility.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>微軟公司</strong> (NYSE: MSFT) 可能正在為另一個長時間的增長週期做準備，這一週期與其最強勁的時代相呼應，儘管投資者對人工智能 支出和雲可見性 仍感到不安。</p>
</div><p>In a note shared Monday, Goldman Sachs analyst <strong>Gabriela Borges</strong>, CFA said Microsoft's positioning in the artificial intelligence stack — from silicon to software — makes it the best placed among large-cap techs to benefit from what she calls &#34;compounding AI product cycles.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在週一分享的一份報告中，高盛分析師 <strong>Gabriela Borges</strong>，CFA 表示，微軟在人工智能技術棧中的定位——從硅到軟件——使其在大型科技公司中處於最佳位置，以受益於她所稱的 “複合人工智能產品週期”。</p>
</div><p>The firm resumed coverage of Microsoft stock with a Buy rating and raised its 12-month price target from $630 to $655, implying about 37% upside from the Jan. 9 closing price.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司恢復了對微軟股票的覆蓋，給予買入評級，並將其 12 個月的目標價從 630 美元上調至 655 美元，意味着相較於 1 月 9 日的收盤價有約 37% 的上漲空間。</p>
</div><h2>Microsoft Remains A Compounding AI Growth Engine: Goldman</h2>
<div class="lb-trans"><h2>微軟仍然是一個複合的人工智能增長引擎：高盛</h2>
</div><p>According to Borges, the market still views Microsoft through an old lens—one that treats AI spend as a near-term drag and assumes the payoff is uncertain—while Goldman sees a company positioned to compound across multiple layers of the AI stack.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 Borges 的説法，市場仍然通過舊的視角看待微軟——認為人工智能支出是短期拖累，並假設回報是不確定的——而高盛則認為微軟是一家在人工智能技術棧多個層面上具備複合能力的公司。</p>
</div><p>Microsoft turned 50 in 2025. It's been public since 1986. It's also one of the most widely owned, most debated megacaps in the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟在 2025 年迎來 50 週年。自 1986 年上市以來，它也是市場上最廣泛持有、最受爭議的巨頭之一。</p>
</div><p>Yet, even after five decades of reinvention, Goldman frames Microsoft as &#34;still one of the best secular growth stories in Technology,&#34; and suggests the next leg of value creation is less about a single product and more about compounding adoption across the stack.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，即使經過五十年的重塑，高盛仍將微軟視為 “科技領域中最好的世俗增長故事之一”，並建議下一個價值創造的階段不再是單一產品，而是關於在整個技術棧中複合採用。</p>
</div><p>Borges indicates there are still &#34;areas of discovery value&#34; in the stock tied to AI — specifically where investor perception is more bearish than Microsoft's competitive reality.</p>
<div class="lb-trans"><p>Borges 指出，股票中仍然存在與人工智能相關的 “發現價值領域”——特別是在投資者的看法比微軟的競爭現實更為悲觀的地方。</p>
</div><p>Goldman also said Microsoft has taken steps to &#34;win in multiple ways while limiting its downside to any one particular vendor or approach,&#34; effectively &#34;maximizing its ‘sharpe ratio' of earnings power.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛還表示，微軟已採取措施 “以多種方式獲勝，同時將其對任何特定供應商或方法的下行風險限制到最低”，有效地 “最大化其收益能力的夏普比率”。</p>
</div><h2><strong>Azure AI: Revenue, Margins, And Market Share</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>Azure AI：收入、利潤率和市場份額</strong></h2>
</div><p>Goldman projects Azure AI revenue to grow at a compound annual rate of 66% through 2030 fiscal year.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛預計，Azure AI 的收入將在 2030 財年之前以 66% 的複合年增長率增長。</p>
</div><p>This growth is supported by continued investments and a strategy that favors inference — real-time model execution — over training, which is capital-intensive and lower margin.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一增長得益於持續的投資和偏向推理——實時模型執行——而非訓練，後者資本密集且利潤較低。</p>
</div><p>Microsoft estimates that about 30% of its 2026 fiscal year compute capacity will monetize directly as Azure AI revenue, with an additional 45% tied to classic Azure.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟估計，到 2026 財年，其計算能力的約 30% 將直接轉化為 Azure AI 收入，另外 45% 與經典 Azure 相關。</p>
</div><p>Borges said Azure AI gross margins have improved from negative 50% in 2024 fiscal year to about 17% in 2025 fiscal year, with a long-term goal of returning to pre-AI Azure gross margins near 60%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Borges 表示，Azure AI 的毛利率已從 2024 財年的負 50% 改善至 2025 財年的約 17%，其長期目標是恢復到接近 60% 的人工智能前 Azure 毛利率。</p>
</div><h2>What About Microsoft’s Heavy Capex Debate?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>微軟的重資本支出辯論如何？</h2>
</div><p>One reason Goldman thinks investors are misreading the Microsoft’s story is capex. The popular shortcut has been to treat Microsoft's spending as a direct proxy for Azure's next quarter or two of growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛認為，投資者誤讀微軟故事的一個原因是資本支出。普遍的簡化做法是將微軟的支出視為 Azure 下一個季度或兩季度增長的直接代理。</p>
</div><p>Borges pushes back, highlighting Microsoft's own reminder that &#34;not all capex translates directly to Azure revenue growth.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Borges 反駁道，強調微軟自己提醒 “並非所有資本支出都直接轉化為 Azure 收入增長”。</p>
</div><p>In a supply-constrained environment, she notes the company is also allocating to &#34;Microsoft internal AI given its strategic importance,&#34; and to &#34;its 1P applications business,&#34; which she estimates has &#34;structurally better unit economics than Azure today.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在供應受限的環境中，她指出，該公司還在分配 “微軟內部人工智能，考慮到其戰略重要性”，以及 “其 1P 應用業務”，她估計該業務的 “單位經濟學結構性優於今天的 Azure”。</p>
</div><p>Goldman forecasts $148 billion in capital expenditures for Microsoft in 2026 fiscal year — a fourfold increase from 2022.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛預測，微軟在 2026 財年的資本支出將達到 1480 億美元，比 2022 年增長四倍。</p>
</div><h2>Can Microsoft Margins Recover In An AI-heavy world?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>在一個以人工智能為重的世界中，微軟的利潤率能否恢復？</h2>
</div><p>Goldman believes Microsoft's focus on efficiency is intensifying. Borges said supply constraints and Microsoft's “first position in compute AI&#34; are driving a &#34;maniacal focus on hardware, software, and human capital efficiency.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛認為，微軟對效率的關注正在加劇。Borges 表示，供應限制和微軟在計算人工智能中的 “首位” 正在推動對硬件、軟件和人力資本效率的 “瘋狂關注”。</p>
</div><p>She said Microsoft believes Azure AI gross margins can return to pre-AI levels for the traditional cloud business. Goldman estimates margins could rise from the low 30% range today to the high 60% range over five to seven years.</p>
<div class="lb-trans"><p>她表示，微軟相信 Azure AI 的毛利率可以恢復到傳統雲業務的人工智能前水平。高盛估計，利潤率可能在五到七年內從目前的低 30% 範圍上升到高 60% 範圍。</p>
</div><p>Borges added that Microsoft bears &#34;minimal LLM token costs beyond the compute needed to process them,&#34; given its relationship with OpenAI and its ability to &#34;pick and mix models based on price/performance.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Borges 補充説，考慮到與 OpenAI 的關係以及其 “根據價格/性能選擇和組合模型” 的能力，微軟在處理它們所需的計算之外，承擔的 “最小 LLM 令牌成本”。</p>
</div><p>Goldman views Microsoft’s AI strategy as a blend of vertical integration and strategic diversification. The company holds a 27% stake in OpenAI and has also invested in Anthropic.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛將微軟的人工智能戰略視為垂直整合與戰略多樣化的結合。該公司持有 OpenAI 27% 的股份，並且還投資了 Anthropic。</p>
</div><h2>How Big Could The Opportunity Be?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>機會有多大？</h2>
</div><p>In its upside scenario, Goldman estimates Microsoft can grow earnings per share to over $35 by 2030 fiscal year. This implies more than 20% annual growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>在其上行情景中，高盛估計到 2030 財年，微軟的每股收益可以增長到超過 35 美元。這意味着每年增長超過 20%。</p>
</div><p>That's well above peers with median $1 trillion-plus market caps that are growing EPS in the mid-teens, she said.</p>
<div class="lb-trans"><p>她表示，這遠高於市值超過 1 萬億美元的同行，其每股收益增長在中十幾的水平。</p>
</div><p>Borges said Microsoft's breadth of investments (i.e., AI and quantum) &#34;set Microsoft apart from the broader software ecosystem.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Borges 表示，微軟的投資廣度（即人工智能和量子）“使微軟在更廣泛的軟件生態系統中脱穎而出”。</p>
</div><p>She added that while many initiatives remain early, the company's &#34;vision and capital to make strategic investments today&#34; support confidence that Microsoft can continue benefiting from &#34;the next waves of secular growth in technology.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>她補充説，儘管許多舉措仍處於早期階段，但該公司的 “願景和資本以進行戰略投資” 支持了對微軟能夠繼續受益於 “技術領域下一個世俗增長浪潮” 的信心。</p>
</div><p>After 50 years of navigating major technology shifts, Goldman's view is clear. The next decade may not look like a slowdown at Microsoft, but rather another chapter of compounding growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>在經歷了 50 年的重大技術變革後，高盛的觀點很明確。下一個十年可能不會在微軟看起來像是放緩，而是另一個複合增長的篇章。</p>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>
</div>

Microsoft Stock's Next Decade Could Look Like Its Last Best One, Goldman Says

- 微軟有望實現持續增長，儘管投資者對 AI 支出和雲可見性感到不安。  
- 高盛分析師預計，Azure AI 收入將在 2030 財年以 66% 的年複合增長率增長。  
- 微軟的資本支出在 2026 財年將達到 1480 億美元，是 2022 年的四倍。

高盛表示，微軟股票在未來十年可能會重現其過去最輝煌的十年