<p>高盛在倫敦舉辦的第 34 屆年度全球戰略會議剛剛落下帷幕。</p>
<p>今年的調查結果揭示了一個極其分裂的圖景：宏觀層面，投資者從未如此樂觀（GDP 預期強勁、衰退風險消失）；但在微觀配置上，他們卻在瘋狂尋找避險資產（黃金、非美市場），並將 “地緣政治” 視為懸在頭頂的達摩克利斯之劍。</p>
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<h2 id="1">宏觀敍事重構：衰退已死，地緣政治稱王</h2>
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<p>華爾街似乎已經宣佈戰勝了經濟週期。<strong>調查顯示，對美國經濟衰退的恐懼幾乎 “清零”。</strong>超過 80% 的客户預計 2026 年美國 GDP 增速將超過 2%，這一數據甚至比彭博的一致預期（2.1%）還要樂觀。與之形成鮮明對比的是，沒人（0%）認為會發生衰退。</p>
<p>然而，儘管經濟基本面預期強勁，風險雷達卻發出了刺耳的警報。</p>
<p><strong>地緣政治風險（Geopolitical risk）以壓倒性的 65% 成為 2026 年全球經濟和市場的最大威脅，這一比例較去年（30%）翻了一倍還多。</strong>相比之下，曾經讓市場夜不能寐的 “通脹” 風險已降至 12%，而貿易風險更是從去年的 41% 暴跌至僅剩 4%。</p>
<p>這意味着市場定價已經完全剔除了硬着陸風險，同時也無視了通脹反彈的可能性。這本身就是一個巨大的預期差——當所有人都認為經濟無虞時，任何微小的負面數據都可能引發劇烈波動。而地緣政治作為一種不可預測的二元風險，正成為市場定價中最大的 “黑天鵝” 温牀。</p>
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<h2 id="4">央行政策預期：比美聯儲更鴿派</h2>
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<p>儘管美國經濟數據強勁，<strong>但機構投資者依然對 “寬鬆” 充滿渴望。</strong></p>
<p>調查顯示的加權平均預期是美聯儲將在 2026 年降息 70 個基點（約 3 次），這比當前市場定價（約 50 個基點/2 次）更為激進。</p>
<p>更有趣的是，投資者對英國央行（BoE）和歐洲央行（ECB）的看法也比市場定價更鴿派。儘管歐洲央行官員頻頻放鷹，但 35% 的投資者仍預計其會降息；對英國央行的預期更是達到降息 60 個基點。</p>
<p>這意味着市場目前處於一種 “金髮姑娘”（Goldilocks）幻覺中：既有強勁的增長，又有央行的降息呵護。但歷史經驗表明，這種完美劇本通常很難在現實中長時間通過考驗。</p>
<h2 id="2">權益策略大逆轉：做多中國，做空 “美股信仰”</h2>
<p>過去幾年 “閉眼買美股” 的策略正在失效。雖然 82% 的受訪者看好全球股市全年收漲，但在區域選擇上發生了劇變：</p>
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<p>美國失寵： <strong>認為美國將是表現最佳地區的受訪者比例出現斷崖式下跌，從去年的 58% 崩塌至 23%。這是自 2023 年 1 月以來的最低水平。</strong></p>
<p>新興市場迴歸： 投資者正在擁抱多樣化。亞洲（除日本）以 38% 的得票率成為最受青睞的地區。</p>
<p>中國資產預期修復： <strong>認為中國將提供最佳長期投資機會的比例從過去兩年的 9% 大幅反彈至 25%，僅次於印度的 33%。</strong>這表明在極低的估值和政策轉向下，聰明的錢開始重新審視中國資產的性價比。</p>
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<p>在板塊風格上，雖然科技股仍是首選（31%），但領先優勢正在大幅收窄。<strong>更值得注意的是，60% 的投資者認為 S&amp;P 493 將跑贏 “七巨頭”。這意味着市場極度擁擠的 “AI 巨頭抱團” 交易可能面臨解體，資金將流向那些被長期忽視的價值窪地。</strong></p>
<h2 id="3-5000">硬資產狂熱：黃金看高至 5000 美元，原油深陷熊市</h2>
<p>大宗商品市場呈現出冰火兩重天的極端分化，這直接反映了投資者對法幣體系的不信任以及對實體經濟供需的判斷：</p>
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<p>銅是新的石油： <strong>45% 的投資者認為銅將是 2026 年回報率最高的大宗商品，這一比例是去年的三倍。這與 AI 數據中心建設及電氣化帶來的電力需求激增直接相關。</strong></p>
<p>黃金信仰高漲： <strong>金價在 2025 年已經飆升了 65%</strong>（當前約 4510 美元/盎司），但多頭依然猖狂。42% 的人認為金價將繼續反彈至 5000-6000 美元區間，更有 10% 的人看高至 6000 美元以上。 只有 7% 的人認為金價會回調至 4000 美元以下。</p>
<p>原油被拋棄： 能源多頭徹底投降。54% 的受訪者預計布倫特原油將跌破 60 美元/桶（去年這一比例僅為 5%）。這反映了市場對非歐佩克國家供應過剩以及全球需求見頂的極度悲觀預期。</p>
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<p>這種 “買金屬、賣原油” 的策略，本質上是對 “電氣化未來” 的做多，以及對 “化石能源時代” 的做空。同時，瘋狂的金價預期不僅是對央行購金的押注，更是對地緣政治動盪最直接的避險反應。</p>
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南方兩倍看多黃金

SPDR 金 ETF

<p>調查揭示了極其分裂的圖景：投資者宏觀上前所未有的樂觀，同時卻在瘋狂尋找避險資產，並將 “地緣政治” 視為懸在頭頂的達摩克利斯之劍。長達數年的 “美國例外論” 交易邏輯正在瓦解，資金正準備迎接一場從美股科技巨頭向週期股、新興市場以及硬資產（黃金、銅）的史詩級輪動。</p>

- 高盛全球戰略會議顯示，投資者對美國 GDP 增速樂觀，衰退恐懼幾乎 “清零”。  
- 地緣政治風險被視為最大威脅，達 65%，經濟復甦的期待也在增長。  
- 投資者對黃金和銅等硬資產表現出極高信心，並看跌布倫特原油價格。

高盛年度機構調查：美股失寵、Mag7 跑輸，地緣政治成最大 “灰犀牛”，金價上看 6000 美元