<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> <p><em>在價格戰壓力與連年虧損夾擊下，正通汽車迎來國資全面接手。通過一系列資產出售與整合，這家老牌經銷商正嘗試為自己爭取一次重新出發的機會</em></p> <h4><strong>重點：</strong></h4> <ul> <li>正通汽車向控股股東關聯企業出售深圳工業用地，此前則從母企關聯企業收購 50 家 4S 店</li> <li>過去五年，正通汽車虧損超過 151 億元</li> </ul>  <p>李世達</p> <p>過去兩年，中國汽車流通行業的變化，對多數經銷商而言並不陌生：新車價格一再下探、品牌之間的促銷戰常態化，曾經依賴規模與週轉率維持利潤的 4S 體系，被迫在更薄的毛利與更高的不確定性之間求存。</p> <p>在這樣的背景下，資金結構本就偏緊的經銷商承壓尤甚，對<strong>中國正通汽車服務控股</strong>（1728.HK）而言，這種壓力最終體現在一系列資產處置與股權重組行動之中。</p> <p>上週，<strong>公司宣佈</strong>以約 8.03 億元對價出售深圳匯安啓項目，該項目主要資產為一幅仍在開發中的工業用地，出售所得將主要用於償還銀行貸款及補充一般營運資金。</p> <p>買方為地方國資企業廈門國貿控股體系下的關聯公司，屬於正通汽車控股股東一方的關聯人士。事實上，這筆交易並非孤立事件，而是正通在完成控股權轉移後，啓動的一次系統性 “減負” 操作。</p> <p>2025 年初，廈門國貿控股通過旗下信達汽車（香港）有限公司，以配售方式取得正通經擴大後股本約 66% 的持股。隨後在 6 月完成進一步整合後，持股比例升至 90% 以上，導致公司公眾持股量跌破港交所最低要求，自 2025 年 7 月起停牌至今。</p> <h4><strong>國資大挪移</strong></h4> <p>控股權完成轉移後，國貿體系內的汽車資產開始向正通集中。上個月，公司通過全資附屬公司廈門正通，向廈門國貿旗下廈門信達股份有限公司收購信達國貿汽車全部經銷與出口業務，總作價約 7.93 億元，涵蓋近 50 家 4S 店，品牌包括寶馬、奧迪、雷克薩斯、紅旗，以及特斯拉、智己、鴻蒙智行等新能源品牌。</p> <p>將時間線再拉長，2020 年 7 月 31 日，正通汽車與廈門國貿訂立意向書，將以 30% 溢價向廈門國貿出售 29.9% 股權。這筆交易在 2021 年 8 月完成。2022 年 11 月，國貿控股向監管層承諾，將於五年內解決正通與廈門信達在汽車經銷領域的同業競爭問題。三年過後，該承諾陸續達成。</p> <p>對正通汽車來説，走到這一步是始料未及。這家成立於 1999 年的汽車經銷商，最早在上海起家，依靠豪華品牌代理迅速做大，並於 2010 年在港交所上市，成為中國首批登陸資本市場的汽車經銷商之一。此後十年間，正通以併購擴張為主要路徑，業務版圖覆蓋主流豪華品牌，一度躋身全國頭部經銷商行列。</p> <h4><strong>五年鉅虧 151</strong><strong>億元</strong></h4> <p>公司的核心業務模式以傳統 4S 經銷為主，收入高度依賴新車銷售，售後服務與二手車等高毛利率業務佔比有限。在新車價格戰常態化、車企直營比例上升的環境下，經銷商定價權被持續擠壓，即便銷量尚可，價差卻不斷收窄，盈利空間被快速侵蝕。<strong>2025</strong><strong>年上半年</strong>，公司毛利率僅約 3.3% 左右。</p> <p>過去五年，公司累計虧損超過 151 億元。其中 2020 年因疫情大虧 85 億元，過後又遇上汽車行業價格戰，去年上半年虧損 9.9 億元，年化虧損近 20 億元，仍未收斂。收入規模則由 2022 年的 250 億元降至 2024 年的 210 億元，2025 年上半年則約 88.9 億元，同比跌幅近一成。</p> <p>從經營層面來看，國資全面接手，整合是在所難免。出售深圳工業用地，實際上是將非核心、重資產項目轉移至控股股東體系內承接，上市公司則換回現金流，並將負債壓力下降，為主業重整爭取時間。</p> <p>至於以 7.93 億元拿下 50 間 4S 店，換算單店價格僅約 1,700 萬元，當中包括多個主流新能源品牌，符合公司加速新能源轉型的方向。同時，正通亦以約 2,213 萬元收購國貿汽車（泰國）全部股權。儘管該公司目前尚未展開實質營運，但此舉等同為正通取得海外佈局的初始平台，為日後發展汽車出口、轉口及相關跨境業務預留空間。</p>     </div></div>

正通汽車

<p>正通汽車在國資全面接手後，通過資產出售與整合，嘗試重新出發。公司以約 8.03 億元出售深圳工業用地，所得用於償還銀行貸款及補充營運資金。控股權轉移後，國貿體系內的汽車資產向正通集中，正通收購信達國貿汽車的全部經銷與出口業務，總作價約 7.93 億元，涵蓋近 50 家 4S 店。</p>

資產大挪移 正通汽車再出發

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