<p><strong>芝加哥商品交易所</strong> (CME) 已開始收緊 貴金屬 市場的風險控制。1 月 13 日星期二，該交易所將保證金要求從固定金額轉變為合同價值的百分比，因為價格加速上漲至創紀錄水平。</p>
<p>在舊框架下，CME 對每個期貨合約收取固定保證金，並僅在極端市場壓力期間調整要求。新的 系統 自動將保證金要求與金屬價格掛鈎。隨着價格上漲，交易者必須提供的現金金額也隨之增加，從而降低有效槓桿，並迫使市場參與者持有更多的抵押品以維持現有頭寸。這是一種自我調整的風險機制，旨在跟上快速變化的市場。</p>
<h2>不可阻擋的漲勢</h2>
<p>此次變動的主要原因是銀。在 2026 年的前十四天，現貨銀價格上漲超過 24%，突破 90 美元/盎司，並在 2025 年 148% 的漲幅基礎上繼續攀升。</p>
<p>地緣政治緊張局勢和庫存緊縮推動了對貴金屬的新一輪資金流入，而最新的 温和通脹數據 則強化了市場對美聯儲降息的預期。</p>
<p>基本驅動因素是持續的結構性赤字和異常缺乏彈性的供應。全球約 70% 至 80% 的銀產量是作為其他金屬（如銅、鉛、鋅和黃金）開採的副產品，這限制了供應對價格上漲的快速響應能力。</p>
<p>諮詢公司 <strong>BMI</strong> 報告稱，預計全球赤字將在 2026 年持續，主要受更高投資需求和實際可用性受限的驅動。</p>
<p>BMI 寫道：“作為無收益資產，銀和鉑金都受益於利率的降低；但它們也間接受益於高企的黃金價格，使這兩種金屬相對於黃金變得便宜。” 根據 Mining.com，該公司還指出，自 1 月 1 日起，北京對實物銀的出口限制進一步擠壓了倫敦和蘇黎世的庫存，短暫推動租賃利率超過 8%。</p>
<h2>離真正的歷史高點還很遠</h2>
<p>銀的長期價格歷史提供了進一步的視角。如果將 1980 年銀價 50 美元/盎司調整為官方通脹，今天該金屬的交易價格至少應為 150 美元/盎司。這個數字表明，儘管名義上漲幅顯著，但價格仍遠低於實際歷史高點。</p>
<p>紙面價格與實物可用性之間的緊張關係已經在市場上顯現。現貨銀在週三早上首次突破 90 美元/盎司，但在迪拜等中心，金條經銷商報告稱，實物金幣的售價不低於 120 美元/盎司。</p>
<p>這種脱節最能突出在供應約束日益顯著的市場中實時價格發現的情況。</p>
<p><strong>價格觀察</strong>：<strong>Sprott 銀礦和實物銀 ETF</strong> (NASDAQ: SLVR) 年初至今上漲 11.47%。</p>
<p><em>圖片來源於 natatravel via Shutterstock</em></p>

芝加哥商品交易所

<p>芝加哥商品交易所（CME）已更新貴金屬的保證金要求，將其與合約價值掛鈎，而不是固定金額。此項變更旨在增強風險控制，因為銀價飆升，現貨銀最近超過了每盎司 90 美元。此舉受到地緣政治緊張局勢和供應限制的推動，導致全球銀市持續出現赤字。儘管銀價上漲，但仍低於通脹調整後的歷史高點，突顯了紙面價格與實物供應之間的脱節</p>

<p>The <strong>Chicago Mercantile Exchange</strong> (CME) has moved to tighten risk controls in the precious metals market. On Tuesday, January 13, the exchange shifted a margin requirement from fixed dollar amounts to a percentage of contract value as prices accelerated to record levels.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>芝加哥商品交易所</strong> (CME) 已開始收緊 貴金屬 市場的風險控制。1 月 13 日星期二，該交易所將保證金要求從固定金額轉變為合同價值的百分比，因為價格加速上漲至創紀錄水平。</p>
</div><p>Under the old framework, CME charged a flat margin per futures contract and adjusted requirements only during periods of extreme market stress. The new system automatically links margin requirements to the metal's price. As prices rise, the amount of cash traders must post increases in tandem, reducing effective leverage and forcing market participants to hold more collateral just to maintain existing positions. It is a self-adjusting risk mechanism designed to keep pace with fast-moving markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>在舊框架下，CME 對每個期貨合約收取固定保證金，並僅在極端市場壓力期間調整要求。新的 系統 自動將保證金要求與金屬價格掛鈎。隨着價格上漲，交易者必須提供的現金金額也隨之增加，從而降低有效槓桿，並迫使市場參與者持有更多的抵押品以維持現有頭寸。這是一種自我調整的風險機制，旨在跟上快速變化的市場。</p>
</div><h2>The Unstoppable Rally</h2>
<div class="lb-trans"><h2>不可阻擋的漲勢</h2>
</div><p>The main culprit for the move is silver. In the first fourteen days of 2026, spot silver surged by more than 24%, rising above $90/oz and building upon a 148% gain in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>此次變動的主要原因是銀。在 2026 年的前十四天，現貨銀價格上漲超過 24%，突破 90 美元/盎司，並在 2025 年 148% 的漲幅基礎上繼續攀升。</p>
</div><p>Geopolitical tensions and tightening inventories drove fresh inflows toward precious metals, while the latest soft inflation data reinforced expectations of the Fed's cuts.</p>
<div class="lb-trans"><p>地緣政治緊張局勢和庫存緊縮推動了對貴金屬的新一輪資金流入，而最新的 温和通脹數據 則強化了市場對美聯儲降息的預期。</p>
</div><p>The fundamental driver is a combination of persistent structural deficit and unusually inelastic supply. Roughly 70% to 80% of global silver output is produced as a byproduct of mining other metals such as copper, lead, zinc, and gold, limiting the ability of supply to respond quickly to higher prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>基本驅動因素是持續的結構性赤字和異常缺乏彈性的供應。全球約 70% 至 80% 的銀產量是作為其他金屬（如銅、鉛、鋅和黃金）開採的副產品，這限制了供應對價格上漲的快速響應能力。</p>
</div><p>The consultancy firm <strong>BMI</strong> reported it expects the global deficit to persist throughout 2026, driven primarily by higher investment demand and constrained physical availability.</p>
<div class="lb-trans"><p>諮詢公司 <strong>BMI</strong> 報告稱，預計全球赤字將在 2026 年持續，主要受更高投資需求和實際可用性受限的驅動。</p>
</div><p>&#34;As non-yielding assets, silver and platinum have both benefited from interest rate cuts; but they have also indirectly benefited from the elevated gold price, which has made both metals cheap relative to gold,&#34; BMI wrote, according to Mining.com. The firm also pointed to Beijing's export restrictions on physical silver since January 1 as a further squeeze on inventories in London and Zurich, briefly pushing lease rates above 8%.</p>
<div class="lb-trans"><p>BMI 寫道：“作為無收益資產，銀和鉑金都受益於利率的降低；但它們也間接受益於高企的黃金價格，使這兩種金屬相對於黃金變得便宜。” 根據 Mining.com，該公司還指出，自 1 月 1 日起，北京對實物銀的出口限制進一步擠壓了倫敦和蘇黎世的庫存，短暫推動租賃利率超過 8%。</p>
</div><h2>Far From Real All-Time High</h2>
<div class="lb-trans"><h2>離真正的歷史高點還很遠</h2>
</div><p>Silver's long-term price history adds further perspective. If silver's 1980 peak of $50/oz were adjusted for official inflation, the metal would trade at least at $150/oz today. This number shows that, despite a superb rally in nominal terms, prices are still far below the real-term record prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>銀的長期價格歷史提供了進一步的視角。如果將 1980 年銀價 50 美元/盎司調整為官方通脹，今天該金屬的交易價格至少應為 150 美元/盎司。這個數字表明，儘管名義上漲幅顯著，但價格仍遠低於實際歷史高點。</p>
</div><p>That tension between paper prices and physical availability is already visible on the ground. Spot silver broke through $90/oz for the first time on Wednesday morning, but bullion dealers in hubs such as Dubai are reportedly selling physical coins for no less than $120/oz.</p>
<div class="lb-trans"><p>紙面價格與實物可用性之間的緊張關係已經在市場上顯現。現貨銀在週三早上首次突破 90 美元/盎司，但在迪拜等中心，金條經銷商報告稱，實物金幣的售價不低於 120 美元/盎司。</p>
</div><p>Such a disconnect best highlights the real-time price discovery in a market with increasingly dominant supply constraints.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種脱節最能突出在供應約束日益顯著的市場中實時價格發現的情況。</p>
</div><p><strong>Price Watch</strong>: <strong>Sprott Silver Miners &amp; Physical Silver ETF</strong> (NASDAQ: SLVR) is up 11.47% year-to-date.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>價格觀察</strong>：<strong>Sprott 銀礦和實物銀 ETF</strong> (NASDAQ: SLVR) 年初至今上漲 11.47%。</p>
</div><p><em>Image by natatravel via Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源於 natatravel via Shutterstock</em></p>
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芝加哥商品交易所調整保證金計算方法，銀價目標每盎司 100 美元