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<li>Compass Diversified 在突破買入點後進入買入區間</li>
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Compass Diversified NYSE: CODI 在其 2025 年第三季度電話會議上標誌着迴歸常規報告，並概述了公司在完成盧加諾調查、重述財務數據並使其 SEC 文件更新後如何運營。
獲取 Compass Diversified 的提醒：
首席執行官 Elias Sabo 表示，公司已重新符合其信貸設施和債券契約下的報告要求，並正在 “恢復更正常的運營節奏”。首席財務官 Stephen Keller 補充説，盧加諾控股在 2025 年 11 月 16 日進入第 11 章程序之前仍在報告結果中，並將在此後進行去合併。
<h2>外部管理者的領導更新</h2>
Sabo 提到 Compass Group Management (CGM) 的組織變動，Pat Maciariello 在 CGM 工作 20 年後於 2025 年底退休。Zach Sawtelle 自 2009 年起在 CGM 工作，曾領導東海岸辦公室，現在擔任首席運營官。Sabo 表示，Sawtelle 在多項收購中發揮了重要作用，目前擔任 BOA、PrimaLoft、Altor 和 Sterno 的董事會主席。
在電話會議後期，Sabo 還提到 James Bottiglieri 在去年年底從 CODI 董事會退休，稱讚他對公司 IPO 的貢獻以及作為董事會成員的長期指導。
<h2>運營表現：在關税和地緣政治波動中盧加諾以外的增長</h2>
Sabo 將 2025 年描述為一個宏觀不確定的年份，提到地緣政治風險和 “流動的關税環境”。他表示，除盧加諾外，子公司在前三個季度的子公司調整後 EBITDA 實現了中個位數的增長，這與年初傳達的預期一致。
在消費領域，Sabo 表示截至目前的銷售增長為低個位數。他強調了幾個特定業務的發展：
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<li>BOA： 在雪上運動、騎行、工作服和保護頭飾等應用中持續滲透。</li>
<li>The Honey Pot： 被描述為增長最快的女性護理品牌之一，持續獲得市場份額和類別增長，得益於新產品的推出和 “更健康” 的定位。Sabo 表示 CODI 認為該品牌正在實現強勁的兩位數 EBITDA 增長。</li>
<li>5.11： Sabo 表示該業務迅速適應關税，通過供應鏈行動和有針對性的定價，同時繼續選擇性投資以擴大品牌影響力。</li>
</ul>
在工業領域，Sabo 表示截至目前的銷售增長為中個位數，得益於 Altor 在 2024 年收購 Lifoam。他還討論了影響 Arnold 的稀土磁體市場的干擾，稱這種波動在 2025 年是短期阻力，但也是客户尋求更具地緣政治安全的供應鏈的長期機會。Sabo 指出，Arnold 是美國少數幾家生產用於航空航天和國防應用的釤鈷磁體的製造商之一。
Sabo 還強調了 Sterno，表示該業務繼續實現兩位數的 EBITDA 增長，主要得益於核心食品服務的強勁表現和運營效率舉措，包括優化採購和生產以應對關税。
<h2>財務結果：第三季度虧損、年初至今銷售增長和一次性盧加諾相關費用</h2>
Keller 報告第三季度淨銷售額為 4.726 億美元，同比增長 3.5%，GAAP 淨虧損為 8720 萬美元，其中包括與盧加諾相關的調查費用和運營費用。
由於此次電話會議是對 2025 年結果的首次公開討論，Keller 重點關注截至前三個季度的年初至今表現。他表示，合併淨銷售額為 14 億美元，比去年增長 8.6%，如果不考慮盧加諾的影響則增長 6.1%。
年初至今的其他詳細信息包括：
<ul>
<li>消費領域銷售： 增長 3.1%，主要得益於 The Honey Pot 的 “非常強勁增長” 和 5.11 的額外貢獻。</li>
<li>BOA 銷售： 由於計劃退出中國低價值兒童業務，年初至今略有下降；Keller 表示，BOA 的核心業務在不考慮該細分市場的情況下實現了兩位數的增長。</li>
<li>工業領域銷售： 增長 10.5%，主要受益於 Altor 收購 Lifoam，部分被與稀土供應鏈干擾相關的 Arnold 的阻力抵消。</li>
<li>子公司調整後 EBITDA（不包括盧加諾）： 2.57 億美元，比 2024 年增長 5.8%，主要得益於 The Honey Pot 和 Sterno 的兩位數增長以及 Lifoam 的收購，部分被 Arnold 抵消。</li>
</ul>
Keller 表示，年初至今的合併淨虧損為 2.15 億美元，其中包括盧加諾的 1.55 億美元 虧損。上市公司費用和企業管理費用為年初至今 9950 萬美元，其中包括與盧加諾調查和重述相關的超過 3700 萬美元 的一次性費用。
他説，公司和董事會正在與管理者合作，追回因盧加諾影響而多支付的現金管理費用。Keller 預計第四季度將進行 “重大調整”，在 CODI 的損益表中產生一次性非現金收益，並確認一項當前資產以抵消未來的現金管理費用。CODI 預計到 2026 年底將完全追回多支付的費用。在正常情況下，Keller 表示明年的管理費用（非現金）可假設約為 5500 萬美元，包括子公司直接支付的費用，不包括盧加諾；由於追回過程，現金支付預計會更低。
<h2>資產負債表、槓桿優先事項和指導更新</h2>
在現金流方面，Keller 表示 CODI 在截至目前的運營活動中使用了 5400 萬美元 的現金，主要是由於與 Lugano 的運營和處置相關的成本。資本支出截至目前總計 3400 萬美元，與去年持平。CODI 在第三季度末擁有 6110 萬美元 的現金及現金等價物，並在其循環信貸額度上使用了不到 1000 萬美元。Keller 指出，2025 年底的信貸協議修訂恢復了對全額 1 億美元 循環信貸額度的訪問。
管理層反覆強調去槓桿化是首要任務。Keller 表示，CODI 專注於通過有機增長和戰略交易來減少槓桿，包括潛在的機會性出售一個或多個業務。在修訂後的信貸協議下，槓桿契約在 2027 年前得到了放寬，如果槓桿未低於 4.5 倍，將從 2026 年 6 月 30 日開始收取里程碑費用，Keller 將其描述為加速去槓桿化的激勵。排除去合併的 Lugano 結果，Keller 表示年末槓桿預計在 5.3 倍 左右。
對於 2025 財年，CODI 將其預計的子公司調整後 EBITDA 範圍（不包括 Lugano）收緊至 3.35 億至 3.55 億美元。公司計劃在第四季度電話會議上提供 2026 年的展望。
在問答環節中，Sabo 表示公司的長期做法是 “所有東西在任何時候都可以出售”，這取決於估值，同時強調不會以 “巨大的折扣” 出售優質資產。他還討論了可能的出售途徑，包括首次公開募股（提到 Fox Factory 的歷史，並指出 CODI 之前曾申請 5.11 IPO，但因市場條件撤回），以及通常與投資銀行合作進行的戰略和私募股權銷售流程。
管理層將季度增長的某些波動歸因於圍繞 “解放日” 的關税驅動需求提前釋放，隨後由於消費者抵制額外通貨膨脹而放緩。Sabo 表示，5.11 受到的影響最直接，因為其在東南亞的生產以及通過價格上漲的挑戰。
關於 Arnold，Sabo 表示中國的出口管制導致了大約 600 萬至 800 萬美元 的 EBITDA 中斷，但管制已經放鬆，正常化在第四季度開始。他表示 Arnold 有待處理的積壓訂單，並且航空航天和國防客户的供應鏈安全擔憂可能在未來三到五年內支持更高的增長。
最後，Sabo 談到了 2026 年的自由現金流預期，他表示隨着 Lugano 不再在投資組合中，並在取消普通股股息後，CODI 預計現金生成將發生顯著變化。他表示，公司預計根據營運資金的時機，2026 年在支付利息、優先股股息和資本支出後，產生大約 5000 萬至 1 億美元 的自由現金流。
Keller 還回應了投資者關於內部人士購股的問題，表示由於文件提交的節奏，內部交易窗口一直保持關閉，預計在 CODI 提交 2025 年 10-K 表格並完成年度審計後重新開放，任何購買都需遵循正常的合規程序。
<h2>關於 Compass Diversified NYSE: CODI</h2>
Compass Diversified Holdings NYSE: CODI 是一家總部位於馬里蘭州貝塞斯達的上市私募股權公司。該公司專注於收購和管理中型市場企業，涵蓋多個行業，重點推動運營績效和可持續增長。作為一家外部管理實體，Compass Diversified 利用嚴格的投資方法建立市場領先公司的投資組合，這些公司受益於戰略監督、資本支持和共享最佳實踐。
Compass Diversified 的投資活動涵蓋五個核心領域：品牌消費、消費者服務、差異化工業產品、增值分銷和商業服務。
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CODI

Compass Diversified（紐約證券交易所代碼：CODI）公佈了 2025 年第三季度的財報，標誌着在完成盧加諾調查後恢復常規報告。首席執行官 Elias Sabo 宣佈遵守報告要求，而首席財務官 Stephen Keller 強調，儘管由於與盧加諾相關的費用導致 GAAP 淨虧損 8720 萬美元，但淨銷售額同比增長了 3.5%。截至目前，銷售額增長了 8.6%，The Honey Pot 和 Sterno 的表現尤為突出。公司預計在第四季度將有顯著的調整，這可能會為其損益表帶來非現金收益

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