《大行》匯研：市場對華潤萬象生活預期過高 降級至「持有」目標價 47 元

滙豐研究報告指，雖然市場一直看好華潤萬象生活 (01209.HK) 旗下商場的奢侈品銷售暢旺，但該行認為公司商場業務的盈利敏感度可能低於市場預期。以 2026 年預期市盈率 21 倍計算，公司股價已反映其品質溢價，估值進一步擴張空間有限；將評級由「買入」下調至「持有」，目標價由 51 元降至 47 元。

該行預期 2025 至 27 年，商場業務收入將分別增長 15%、14% 及 12%，並維持 75% 至 76% 的健康毛利率。但分析顯示，商場收入增長每超預期 1 個百分點，核心利潤增長僅加速 0.5 個百分點。

同時，該行將 2025 至 27 年核心利潤預測下調 3% 至 10%，以反映新項目開業速度放緩，以及物業管理及增值服務持續承壓；預計盈利增長將在 2027 年放緩至高單位數，相比 2022 至 24 年為 20% 至 31%。