《大行》大和料農夫山泉去年下半年增長動能加速 今年仍聚焦包裝水及茶飲業務

大和發表研報指，與農夫山泉 (09633.HK) 的管理層會議中，公司強調其包裝水業務市場份額快速復甦，且去年第四季即飲茶飲品的客户留存率表現強勁，預計上述兩項業務營收均年增 25%，帶動去年下半年營收年增 23%，淨利潤年增 28%。

展望未來，大和預計隨着對比基數正常化情況下，農夫山泉今明兩年的淨利潤複合年均增長率將從 2025 年的 25%，放緩至 15%。

展望今年，大和認為，農夫山泉將繼續聚焦包裝水與即飲茶飲品業務，以推動增長。隨着新口味產品及 SKU 產品在全國範圍展開，即飲茶業務今年或維持超過 20% 的營收增長；但預計包裝水業務的營收增長將從去年的 18% 放緩至今年 5%，原因在於對比基數正常化以及競爭加劇。

大和基於去年下半年銷量預測上調，將農夫山泉去年每股盈利預測上調 2%，但維持今明兩年每股盈利預測不變；重申「買入」評級，但將 12 個月目標價從 59 港元微調至 58 港元，目標市盈率為 33 倍。