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圖片來源：Unsplash
你可能認為大交易 = 大波動。
那麼，當一筆鉅額期權交易出現時，會發生什麼呢？
老實説，沒什麼特別的。因為事情並不是這樣運作的。
巨大的期權頭寸確實可以影響價格。但這並不會立即發生，原因很充分。
這都歸結於所謂的 “Gamma 擠壓”。
如何開始
有人在特定的行權價購買了數千份看漲期權合約。股票交易價格剛好低於該行權價。
這些看漲期權的德爾塔為 35。這意味着賣出這些期權的做市商需要通過購買股票來對沖——大約 35% 的風險敞口。
這會產生一些買入壓力。你可能會看到小幅上漲。然後股票回落。幾天過去了。什麼都沒有。
大多數交易者看到這一點，認為交易失敗了。他們就此離開。
但這正是局勢變得有趣的地方。
“到達並穿越” 原則
關鍵的見解是：幽靈印記並不保證立即的價格波動。
真正的行動發生在價格_到達並穿越_行權價時。
為什麼？這歸結於德爾塔。
本週的一個行權價為 35 的期權，如果股票沒有波動，下週可能只有 20 的德爾塔。時間衰減會削弱它。擠壓潛力減弱。
但當價格達到行權價時，一切都改變了。
德爾塔跳升至 50。做市商必須增加他們的對沖。一份需要對沖 35 股的看漲期權現在需要對沖 50 股。
這還不是擠壓。這是準備階段。
加速發生的地方
當價格突破行權價時，擠壓開始生效。
那 50 的德爾塔開始向 100 攀升。每上漲一美元，做市商就必須更積極地對沖。
他們購買股票以覆蓋 50 的德爾塔。現在他們需要覆蓋 70。然後是 85。再然後是 95。
每一步都迫使更多的買入。這種買入推動價格上漲。進一步增加德爾塔。
這就是伽馬——德爾塔變化的速率。它在平值期權時達到峯值，尤其是在到期日附近。
而這時事情變得爆炸性。
快速示例
Hertz HTZ 的交易價格為 6 美元。有人在 3 月到期的 6 美元行權價上購買了大量看漲期權。
從第一天起，該頭寸就是平值的。這是 50 的德爾塔。
隨着到期日的臨近，任何超過 6 美元的波動都會迅速加速。德爾塔從 50 攀升至 80，然後是 90。做市商不斷購買以維持他們的對沖。
這種買入自我增強。
與此同時，9 美元的看漲期權只有 8 的德爾塔。看起來無關緊要。但如果價格達到 9 美元呢？那時德爾塔將跳升至 50，伽馬潛力將爆炸。
這就是 “到達並穿越” 的實際運作。
時間的重要性
時間對平值期權有利，但對價外期權不利。
這裏是陷阱。你購買了一份行權價為 9 美元、距離到期還有 60 天的看漲期權。時間充裕，對吧？
但 40 天過去了，價格沒有波動。現在你只剩下 20 天，而你的德爾塔已經崩潰。
每一天價格保持平穩，擠壓潛力就會縮小。
專業人士知道這一點。他們不會僅僅購買遠離行權價的看漲期權並寄希望於此。他們會選擇價格在合理時間內能夠到達的行權價。
兩種情境
情境一： 當股票交易在 6 美元時，你購買了 9 美元的看漲期權。你有 63 天和 23 的德爾塔。股票在 40 天內保持平穩。你的德爾塔降至 15。時間扼殺了你的交易。
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情境二： 當股票交易在 6 美元時，你購買了 6 美元的看漲期權。你開始時有 50 的德爾塔。股票在兩週內上漲至 6.50 美元。你的德爾塔跳升至 65。
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你在不需要大幅波動的情況下捕捉到了伽馬加速。
第二種方法讓你可以更早獲利。你不需要 50%。你只需要在合適的行權價和合適的時機獲得 10%。
級聯效應
做市商不進行方向性押注。他們對沖一切。
當他們賣出看漲期權時，他們會根據德爾塔購買股票。德爾塔上升，他們會購買更多。德爾塔下降，他們會賣出。
這會產生級聯效應。
價格朝着行權價移動。德爾塔增加。他們購買。價格上漲。德爾塔進一步增加。他們購買更多。
這個循環自我增強，直到價格遠離或到期日到來。
幽靈印記控制枱在級聯開始之前捕捉到初始頭寸。你看到合約出現在市場上。你知道做市商在價格接近時需要對沖。
大多數交易者看到初始的上漲，認為那就是波動。他們在事情發生後追逐。
專業人士呢？他們在上漲之前就已經佈局。他們在觀察德爾塔的攀升。他們分階段獲利。
真實示例：SOXS
讓我給你展示這個實際操作。
幽靈印記的成員在 SOXS——3 倍反向半導體 ETF 中，使用價外看漲期權進行了佈局。
半導體顯示出疲軟。對英特爾、甲骨文、博通、台灣半導體的看跌期權購買不斷增加。印記指向機構的下行頭寸。
當半導體下跌時，SOXS 上漲。3 倍的槓桿放大了一切。半導體下跌 2% 會導致 SOXS 上漲 6%。
交易開始時 SOXS 的價格約為 3.50 美元。我們購買了 4 美元的看漲期權。當 SOXS 上漲至 4 美元時，我們將頭寸轉移到 5 美元的行權價，獲得 40 美分的信用。在保持上漲風險敞口的同時鎖定部分利潤。
然後半導體穩定下來。SOXS 回落。5 美元的看漲期權進一步遠離行權價。
這就是 “到達並穿越” 的作用。
我們在 2 月到期的 4 美元行權價重新佈局。總風險：41 美分。盈虧平衡點：4.41 美元。
這個結構給我們 59 天的時間讓 SOXS 達到 4 美元。一旦達到，伽馬加速就會啓動。德爾塔恢復至 50。任何突破 4 美元朝 5 美元的波動都會迅速加速。
在過去五個交易日中，半導體沒有上漲的日子，反而出現了兩次大幅下跌。這正是 SOXS 看漲期權表現出色的環境。
我們並不是在押注 50% 的波動。我們是在為 SOXS 的價格到達並穿越 4 美元進行佈局。伽馬會處理剩下的。
你想要的佈局
一個合適的伽馬擠壓交易需要三個條件：
在特定行使價上有大量的看漲期權頭寸。價格在時間內達到該行使價的現實路徑。理想情況下，有一個催化劑——如高空頭頭寸或行業疲軟——來推動初始走勢。
Ghost Prints 顯示了頭寸情況。你的任務是判斷價格是否能在時間衰減摧毀設置之前到達該行使價。
價外看漲期權的概率較低。你可能會損失 100% 的溢價。但上行潛力是無限的，風險是可控的。
關鍵是什麼？在足夠的時間和明確的催化劑下入場。隨着 delta 的增加來管理頭寸。
在過程中逐步獲利。如果你在 20 delta 時買入，現在達到 40，你的伽馬潛力翻倍。考慮減持一半。
如果價格達到行使價，讓剩餘部分繼續運行。現在你是在用 “賭場的錢” 進行交易。現在伽馬為你服務。
接下來是什麼
半導體的疲軟還沒有結束。多個 Ghost Prints 顯示該行業仍在繼續下行佈局。英特爾、甲骨文、博通、英偉達——在下跌之前都發出了類似的信號。
SOXS 以 3 倍槓桿捕捉這一走勢。看漲期權結構保持風險可控。“到達並穿越” 的方法讓你在伽馬加速之前進行佈局，而不是事後追逐。
這就是正確交易伽馬擠壓的方法。
不是在垂直走勢開始後追逐，而是在價格達到行使價之前進行佈局。理解 delta 恢復如何產生級聯效應。隨着伽馬的增加分階段獲利。
獲利與觀望之間的區別在於時機。
圖表顯示你已經發生的事情。Ghost Prints 顯示機構頭寸在走勢開始前的構建情況。
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半導體 3 倍做空 - Direxion

這篇文章解釋了期權交易中的伽馬擠壓概念，強調在大宗交易後，價格的顯著波動並不會立即發生。文章詳細描述了市場做市商如何根據德爾塔對其頭寸進行對沖，而德爾塔會隨着股票價格接近期權的行權價而變化。當價格超過行權價時，擠壓加速，導致買入壓力增加。文章強調了時機的重要性以及選擇合適的行權價以有效捕捉伽馬加速的必要性，並使用了赫茲和 SOXS 等例子來説明這些原則

為什麼伽馬擠壓不會立刻發生