渣打：人行下調再貸款利率略超預期 不代表未來廣泛性寬鬆空間收窄

渣打大中華區策略主管兼大中華及北亞、東盟、南亞利率主管劉潔認為，人行下調再貸款及再貼現利率 0.25 個百分點，此舉略超預期，因通常再貸款利率不會在政策利率、如公司市場操作 (OMO) 或中期借貸便利 (MLF) 利率不變下單獨下調，而是次調整幅度亦屬顯着。渣打預計，今年再貸款工具將有擴大空間，並可能在 OMO 利率下調時，進一步較大幅度地削減利率。

劉潔表示，人行是次針對性的寬鬆政策，不代表潛在廣泛性寬鬆的空間會減少，例如降準或下調 OMO 及 MLF 利率。而是次舉措目的在於在不進一步侵蝕銀行業淨息差的情況下，刺激信貸增長，亦旨在降低銀行的整體負債成本。

數據顯示，截至 2025 年 3 月，人行的結構性貨幣政策工具餘額為 5.9 萬億元人民幣，佔其資產負債表總額的 13%。雖然自 2024 年第一季以來該餘額持續下降，但下降速度慢過 MLF 餘額，顯示人行已開始將部分貸款由成本較高的 MLF 轉向再貸款。監於整體負債成本有望下降，可為人行未來下調 OMO 利率提供更多空間。

渣打認為中國利率曲線將維持陡峭，但債券收益率進一步上行的空間有限；維持對首季十年期中國國債收益率為 1.9% 的預測，料年底前仍有空間降至 1.7%。