《大行》花旗引述李寧管理層料今年零售折扣持續承壓 體品股首選安踏

花旗發表研報指出，李寧 (02331.HK) 管理層預計 2025 年銷售額將實現按年低單位數增長，主要因非李寧專賣店的羽毛球產品銷售勝預期。又預期 2025 年淨利潤率將達到其「高單位數」指引的高端 (花旗認為超過 9%），原因是政府補助等「其他收入」高於預期，及營運支出低於預期。

不過李寧管理層指，高額政府補助與強勁的羽毛球銷售可能不會在今年重現，雖然未提供 2026 年具體指引，但預計零售折扣將因競爭激烈及市場不確定性持續承壓，且 2026 年廣告及促銷費用/銷售額比率將按年上升。花旗維持相關板塊偏好順序不變：安踏 (02020.HK)> 滔搏 (06110.HK)> 李寧。

考慮到李寧將銷售預測上調 2% 及淨利潤率假設提高，花旗將李寧去年淨利預測上調 9%；又因高額政府補助可能不會在今年持續，將今年淨利預測上調 4%，同時將銷售預測上調 2%；並基於 2026 年預測 18 倍市盈率，將目標價從 20.6 港元上調至 22 港元；維持「買入」評級。

花旗發表研究報告， 對內地零售股投資評級及目標價表列如下：

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股份 | 投資評級 | 目標價 (港元)

安踏體育 (02020.HK) | 買入 | 112.7 元

滔搏 (06110.HK) | 買入 | 3.8 元

李寧 (02331.HK) | 買入 | 20.6 元 -> 22 元

(hc/)