《大行》摩通料第四季澳門博彩股盈利增長落後賭收 降澳博及新濠博亞評級

摩根大通表示，去年 6 月對澳門博彩業轉為樂觀看法，因當時判斷行業正處於「上升週期」，包括財富效應帶動的高端需求、市場流動性充裕，以及 K 型經濟分化。之後幾個季度，博彩總收入 (GGR) 均超越市場最樂觀預期。不過，利潤率卻未能同步改善，過去兩季盈利增長落後於博彩收入增幅。該行預計 2025 年第四季情況都會相若，主要受營運開支增加及 VIP 業務比重加速傾斜影響。

雖然該行仍認為今年博彩收入復甦勢頭將持續，但對盈利上升週期的信心已有所減弱；將 2026 年 EBITDA 預測平均下調約 3%，較市場預期低出約 4%。

該行將澳博控股 (00880.HK) 評級由「中性」下調至「減持」，新濠博亞娛樂 (MLCO.US) 評級由「增持」降至「中性」，並轉而採取選擇性策略，重點關注市場共識風險及個別估值。維持首選銀河娛樂 (00027.HK)，並將金沙中國 (01928.HK) 由首選行列中剔除；建議避開澳博與新濠國際發展 (00200.HK)。