<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2015/07/17/00/37/pump-jack-848300_960_720.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="960" height="540" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2015/07/17/00/37/pump-jack-848300_960_720.jpg"/></p>
<p><em>圖片來源：Pixabay</em></p>
<h3><strong>能源 – 布倫特原油現貨價格走弱，而期貨價差保持堅挺</strong></h3>
<p>在經歷了五天的上漲後，油價昨日承受了顯著壓力，ICE 布倫特原油收盤下跌 4.15%。此次拋售發生在美國避免對伊朗採取立即行動的背景下，儘管該國正在進行抗議活動。最近幾天，關於特朗普政府考慮軍事幹預的聲音日益增多，引發了對伊朗供應以及波斯灣更廣泛供應風險的擔憂。與伊朗的任何升級都將引發對霍爾木茲海峽石油流動潛在中斷的擔憂，該海峽是約 2000 萬桶/日的運輸要道。</p>
<p>儘管風險有所緩解，但仍然相當顯著，使市場在短期內保持緊張。然而，若美國在此期間沒有采取任何干預措施，風險溢價將繼續消退，使得更為看空的基本面佔據主導。</p>
<p>儘管我們對市場保持看空的展望，但我們看到 ICE 布倫特原油近期期貨價差表現強勁。儘管現貨價格疲軟，價差昨日仍相對堅挺。這表明現貨市場可能存在一定的緊張，可能是由於哈薩克斯坦通過 CPC 終端的原油流量下降所致。</p>
<p>歐洲天然氣市場昨日繼續上漲。TTF 當天收盤上漲超過 4.2%，使市場回升至每兆瓦時 33 歐元以上。此次上漲是由於預計本月末歐洲大部分地區將出現另一波寒潮。同時，歐盟天然氣儲存量仍然低於正常水平，目前充滿率不到 52%，而五年平均充滿率為 67%。我們一直在警告市場可能出現的短期回補反彈，因為在冬季初期，基金在 TTF 中持有的空頭頭寸相當龐大。投資基金已經將其在 TTF 中的淨空頭從 12 月中旬的 92.76TWh 減少至目前的 55.14TWh。</p>
<h3><strong>農業 – 可可價格因磨碎量下降而下滑</strong></h3>
<p>可可價格昨日進一步承壓，倫敦可可收盤下跌 2.3%。這主要是由於來自歐洲的磨碎數據低於預期。歐洲可可協會的數據表明，2025 年第四季度可可磨碎量同比下降 8.3%，降至 304.5 萬噸，為 2013 年以來該時期的最低水平。這使得 2025 年的總磨碎量同比下降 6.1%。</p>
<p>印度國家合作糖廠聯合會的數據表明，2025 年 10 月 1 日至 2026 年 1 月 15 日期間，印度的糖產量同比增長 21%，達到 1590 萬噸。該期間內，工廠壓榨了 176.4 萬噸甘蔗，而去年為 148.4 萬噸。甘蔗的平均糖回收率為 9%，而上個季節為 8.8%。與此同時，截至 1 月 15 日，約有 519 家工廠在進行壓榨，略高於去年的 514 家。該組織重申了 2025/26 年度總糖產量的估計為 3150 萬噸，考慮到轉向乙醇的量。</p>
<p>在其月度更新中，國際穀物理事會（IGC）將 2025/26 年度全球小麥產量預測從 830 萬噸上調至 842 萬噸。消費預測從之前的 819 萬噸上調至 823 萬噸。因此，全球小麥期末庫存預測從 275 萬噸上調至 283 萬噸。大豆的期末庫存預測保持不變，為 77 萬噸。最後，玉米的全球期末庫存預測從 300 萬噸上調至 305 萬噸，原因是生產預測更強。</p>
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<p>歐元區工業生產上升</p>

<p>最新的商品報告顯示，油價出現下跌，ICE 布倫特原油下跌 4.15%，原因是關於伊朗供應風險的緊張局勢緩解。歐洲天然氣市場因寒冷天氣預報和更緊張的天然氣儲存水平而上漲。可可價格因研磨數據令人失望而下跌 2.3%，而印度的糖產量同比增長 21%。國際穀物理事會上調了全球小麥產量預測，同時由於生產預測更強，玉米期末庫存估計也有所增加</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2015/07/17/00/37/pump-jack-848300_960_720.jpg" alt="" original-src="https://cdn.pixabay.com/photo/2015/07/17/00/37/pump-jack-848300_960_720.jpg"/></p>
<p><em>Image Source: Pixabay</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Pixabay</em></p>
</div><h3><strong>Energy – Brent flat price weakens while timespreads hold firmer</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>能源 – 布倫特原油現貨價格走弱，而期貨價差保持堅挺</strong></h3>
</div><p>After five days of gains, oil prices came under significant pressure yesterday, with ICE Brent settling 4.15% lower. The sell-off came as the US avoided taking immediate action against Iran amid ongoing protests in the country. There had been growing noise in recent days that the Trump administration was considering military intervention, raising concerns not only over Iranian supply, but broader risks to supply from the Persian Gulf. Any escalation with Iran will also raise concerns about potential disruption to oil flows through the Strait of Hormuz, a chokepoint where around 20m b/d passes.</p>
<div class="lb-trans"><p>在經歷了五天的上漲後，油價昨日承受了顯著壓力，ICE 布倫特原油收盤下跌 4.15%。此次拋售發生在美國避免對伊朗採取立即行動的背景下，儘管該國正在進行抗議活動。最近幾天，關於特朗普政府考慮軍事幹預的聲音日益增多，引發了對伊朗供應以及波斯灣更廣泛供應風險的擔憂。與伊朗的任何升級都將引發對霍爾木茲海峽石油流動潛在中斷的擔憂，該海峽是約 2000 萬桶/日的運輸要道。</p>
</div><p>While risks have eased somewhat, they remain significant, keeping the market nervous in the short term. However, the longer this goes on without any US intervention, the risk premium will continue to fade, allowing more bearish fundamentals to dominate.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管風險有所緩解，但仍然相當顯著，使市場在短期內保持緊張。然而，若美國在此期間沒有采取任何干預措施，風險溢價將繼續消退，使得更為看空的基本面佔據主導。</p>
</div><p>While we maintain a bearish outlook for the market, we are seeing strength in the prompt ICE Brent timespread. The spread held up relatively well yesterday despite weakness in the flat price. This suggests some tightness in the spot market, likely due to a decline in Kazakh oil flows from the CPC terminal.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管我們對市場保持看空的展望，但我們看到 ICE 布倫特原油近期期貨價差表現強勁。儘管現貨價格疲軟，價差昨日仍相對堅挺。這表明現貨市場可能存在一定的緊張，可能是由於哈薩克斯坦通過 CPC 終端的原油流量下降所致。</p>
</div><p>The European gas market continued to rally yesterday. TTF settled more than 4.2% higher on the day, taking the market back above EUR33/MWh. The move was driven by another cold snap forecast for large parts of Europe towards the end of this month. Meanwhile, EU gas storage remains tighter than usual, with it less than 52% full at the moment vs. a 5-year average of 67% full. We have been warning about the potential for a short-covering rally in the market, given the sizeable short position that funds held in TTF through the early part of winter. Investment funds have already reduced their net short in TTF from 92.76TWh in mid-December to 55.14TWh currently.</p>
<div class="lb-trans"><p>歐洲天然氣市場昨日繼續上漲。TTF 當天收盤上漲超過 4.2%，使市場回升至每兆瓦時 33 歐元以上。此次上漲是由於預計本月末歐洲大部分地區將出現另一波寒潮。同時，歐盟天然氣儲存量仍然低於正常水平，目前充滿率不到 52%，而五年平均充滿率為 67%。我們一直在警告市場可能出現的短期回補反彈，因為在冬季初期，基金在 TTF 中持有的空頭頭寸相當龐大。投資基金已經將其在 TTF 中的淨空頭從 12 月中旬的 92.76TWh 減少至目前的 55.14TWh。</p>
</div><h3><strong>Agriculture – Cocoa prices decline on weaker grindings</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>農業 – 可可價格因磨碎量下降而下滑</strong></h3>
</div><p>Cocoa prices came under further pressure yesterday, with London cocoa settling 2.3% lower on the day. This follows weaker-than-expected grinding data from Europe. Data from the European Cocoa Association shows that cocoa grindings fell 8.3% year on year to 304.5mt in 4Q25, the lowest for this period since 2013. This leaves total grindings for 2025 down 6.1% YoY.</p>
<div class="lb-trans"><p>可可價格昨日進一步承壓，倫敦可可收盤下跌 2.3%。這主要是由於來自歐洲的磨碎數據低於預期。歐洲可可協會的數據表明，2025 年第四季度可可磨碎量同比下降 8.3%，降至 304.5 萬噸，為 2013 年以來該時期的最低水平。這使得 2025 年的總磨碎量同比下降 6.1%。</p>
</div><p>National Federation of Cooperative Sugar Factories Ltd. data shows that sugar production in India jumped 21% YoY to 15.9mt between 1 Oct 2025 and 15 Jan 2026. Factories crushed 176.4mt of cane over the period compared to 148.4mt a year ago. The average sugar recovery from cane was 9% vs 8.8% in the last season. Meanwhile, around 519 mills were crushing as of 15 January, slightly up from 514 mills last year. The group reiterated its 2025/26 total sugar production estimate of 31.5mt, accounting for volumes diverted to ethanol.</p>
<div class="lb-trans"><p>印度國家合作糖廠聯合會的數據表明，2025 年 10 月 1 日至 2026 年 1 月 15 日期間，印度的糖產量同比增長 21%，達到 1590 萬噸。該期間內，工廠壓榨了 176.4 萬噸甘蔗，而去年為 148.4 萬噸。甘蔗的平均糖回收率為 9%，而上個季節為 8.8%。與此同時，截至 1 月 15 日，約有 519 家工廠在進行壓榨，略高於去年的 514 家。該組織重申了 2025/26 年度總糖產量的估計為 3150 萬噸，考慮到轉向乙醇的量。</p>
</div><p>In its monthly update, the International Grains Council (IGC) increased its 2025/26 global wheat output forecasts from 830mt to 842mt. Consumption projections increased to 823mt from previous estimates of 819mt. As a result, global wheat ending stock estimates increased from 275mt to 283mt. For soybeans, ending stock estimates remain unchanged at 77mt. Finally, for corn, the council increased its global ending stocks estimate from 300mt to 305mt on stronger production forecasts.</p>
<div class="lb-trans"><p>在其月度更新中，國際穀物理事會（IGC）將 2025/26 年度全球小麥產量預測從 830 萬噸上調至 842 萬噸。消費預測從之前的 819 萬噸上調至 823 萬噸。因此，全球小麥期末庫存預測從 275 萬噸上調至 283 萬噸。大豆的期末庫存預測保持不變，為 77 萬噸。最後，玉米的全球期末庫存預測從 300 萬噸上調至 305 萬噸，原因是生產預測更強。</p>
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</div><p>Rates Spark: Sterling Rates And US TIC Data</p>
<div class="lb-trans"><p>利率快訊：英鎊利率和美國 TIC 數據</p>
</div><p>Polish Central Bank Sees Decline In Inflation As Durable And No Longer Stresses Upside Risks</p>
<div class="lb-trans"><p>波蘭中央銀行預計通脹下降，耐用品不再施加上行風險</p>
</div><p>Eurozone Industrial Production On The Rise</p>
<div class="lb-trans"><p>歐元區工業生產上升</p>
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大宗商品動態：伊朗的供應風險有所緩解，但並未完全消失