《大行》高盛微升李寧目標價至 19.5 元 銷售承壓但淨利潤率達指引高位

高盛研究報告指，李寧 (02331.HK) 去年第四季零售銷售錄得低單位數跌幅，略好於去年第三季的中單位數跌幅，符合市場預期。李寧管理層表示 2025 財年收入將按年微增，而原先指引為持平；淨利潤率處於高單位數指引的高位，因政府補貼及營運開支控制好過預期。

管理層坦言，尚未觀察到消費情緒或推廣環境改善的訊號，並相信品牌勢頭恢復需時多年。利潤率方面，公司預期 2026 年廣告及推廣投資將按年增加，但目標進一步優化其他營運開支。

該行將李寧 2025 年淨利潤預測上調 15%，以反映政府補貼及開支控制好過預期，同時將 2026 至 27 年淨利潤預測上調 1%。目標價由 19.2 元微升至 19.5 元。維持「中性」評級，正等待基本需求或折扣率見底訊號出現。