<p>摩根士丹利稱，隨着 AI 浪潮推動先進製程和存儲芯片的產能擴張，阿斯麥正站在史上最強盈利週期的起點。</p>
<p>1 月 16 日，據追風交易台消息，大摩發佈重磅研報，核心觀點非常直接：2027 年將是阿斯麥盈利增長的巔峯之年，預計阿斯麥 2027 財年銷售額將達到約 468 億歐元，EBIT 將達到 197 億歐元，毛利率提升至 56.2%。<strong>預計 2027 年每股收益 45.74 歐元，較此前預期的 33.94 歐元上調 35%，相比 2026 年預期的 29.12 歐元實現 57% 的同比增長。這將是公司有史以來最高的年度盈利增速。</strong></p>
<p><strong><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/acddec30-9c3a-4585-8d4f-d86295ee9281.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="875" height="593" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/acddec30-9c3a-4585-8d4f-d86295ee9281.png"/></strong></p>
<p>研報稱，這一盈利爆發主要由三大引擎驅動：<strong>先進邏輯代工廠的強勁需求、DRAM 內存領域的大規模產能擴張，以及需求表現好於預期</strong>。該行對阿斯麥發出了極其強烈的看漲信號，將其目標價從 1000 歐元大幅上調至 1400 歐元，並維持 “增持”（Overweight）評級及 “首選股”（Top Pick）地位。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4746f3d8-b652-483a-9066-398f4196bb6a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="450" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4746f3d8-b652-483a-9066-398f4196bb6a.png"/></p>
<h2>先進邏輯代工需求強勁超預期</h2>
<p>台積電資本支出大幅提升成為關鍵催化劑。</p>
<p>研報稱，台積電在 4 季度業績發佈會上給出 2026 年資本支出指引為 520-560 億美元，中值同比增長 32%，高於 2025 年的 409 億美元。其中 70-80% 將分配給先進製程。台積電還暗示未來幾年資本支出可能進一步增長。</p>
<p>基於此，<strong>摩根士丹利將台積電 2026 年 EUV 設備採購量預期從約 20 台上調至 29 台，2027 年更是從 28 台大幅上調至 40 台。分析師預計公司將提前建設 A14 製程產能，為 2028 年使用做準備。2025 年預計台積電將接收約 18 台低 NA EUV 工具。</strong></p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7f375d27-c57b-40db-9bdc-61f142bcc680.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="886" height="623" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7f375d27-c57b-40db-9bdc-61f142bcc680.png"/></p>
<p>除台積電外，英特爾和三星在工藝開發方面的改善勢頭也將顯現。大摩預計兩家公司在 2027 年將各自採購 5-6 台 EUV 工具用於代工/邏輯業務。綜合來看，2027 年預計約 52 台工具將發往邏輯/代工領域，遠高於此前預期的 25-30 台。</p>
<h2>DRAM 價格飆升將引發產能擴張潮</h2>
<p>DRAM 市場呈現出前所未有的景氣度。</p>
<p>大摩表示，<strong>4 季度和 1 季度的 DRAM 價格保持極強勁勢頭，這主要由常規服務器 CPU 需求以及大型雲服務商對 2026-27 年 AI 需求（尤其是智能體 AI）驅動。</strong></p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b824e34e-6a2a-4043-bcc0-380d76ac8fbe.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="890" height="499" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b824e34e-6a2a-4043-bcc0-380d76ac8fbe.png"/></p>
<p>產能稀缺導致 HBM 和通用 DRAM 的環比及同比價格增長達到近乎史無前例的水平。摩根士丹利預計這一趨勢將至少持續 1-2 個季度，最終將促成 DRAM 製造領域的大規模產能建設，從而帶動對阿斯麥 EUV 和 DUV 工具的需求。</p>
<p>該行分析師判斷，<strong>大部分產能投資將在 2026-27 年落地，為 2027-28 年的需求做準備。</strong></p>
<p>摩根士丹利預計阿斯麥 2027 年將實現約 150 億歐元的 DUV 銷售額，<strong>如果 NAND 建設增長超預期，這一數字可能還有上行空間。</strong></p>
<p>基於對邏輯代工和內存領域需求的綜合判斷，摩根士丹利預計<strong>2027 年阿斯麥將出貨約 80 台 EUV 工具，創歷史新高。這包括約 52 台發往邏輯/代工客户，其餘發往內存製造商。</strong></p>
<h2>需求表現好於擔憂</h2>
<p>研報指出，大摩的調研顯示，領先內存芯片製造商以及主要廠商的需求持續強勁。分析師預計阿斯麥在本次財報中將談到需求好於此前指引。</p>
<p>大摩表示，2026 年銷售額預計接近同比持平，而非此前公司指引的大幅下降 15-20%。分析師還假設這一較好態勢將延續至 2027 年。</p>
<h2>短期催化劑：即將發佈的 Q4 財報與強勁訂單</h2>
<p>阿斯麥將於 2026 年 1 月 28 日發佈 4 季度業績。摩根士丹利預期：</p>
<blockquote>
<p><strong>訂單量：</strong>4 季度訂單預計為 72.7 億歐元，強於 3 季度的 54 億歐元。其中包括 19 台 EUV 低 NA 工具，主要來自台積電（9 台）以及三星和 SK 海力士的內存需求。這將是阿斯麥最後一次披露訂單數據。</p>
<p><strong>銷售額：</strong>預計 96.75 億歐元，處於指引區間 (92-98 億歐元) 高端，同比增長 4%。全年銷售額預計達 326 億歐元，同比增長 15%，符合上季度指引。</p>
<p><strong>利潤率：</strong>4 季度毛利率預計 51.8%，接近指引中值 (51%-53%)，環比提升 20 個基點。分析師維持對 2026 年利潤率正面評論的預期。</p>
<p><strong>2026 年指引：</strong>預計公司將給出 2026 財年雙位數銷售增長指引 (+12%)，約 365 億歐元。管理層可能繼續談到下降，但會降低保守程度。</p>
</blockquote>
<p>該行分析師預計，2027 年阿斯麥將實現約 468 億歐元的銷售額，其中系統銷售額 369 億歐元，IBM 業務營收 99 億歐元。毛利率將從 2026 年的 52.5% 提升至 56.2%，營業利潤率將達到 42.2% 的驚人水平，EBITDA 利潤率則高達 44.6%。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e85fdb0f-adca-41ef-947b-1e21e1c27aea.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="850" height="467" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e85fdb0f-adca-41ef-947b-1e21e1c27aea.png"/></p>
<p>摩根士丹利維持阿斯麥為首選股，採用 31 倍市盈率估值，目標價 1400 歐元。牛市情景下，基於 2027 年每股收益 50 歐元和 40 倍市盈率，目標價可達 2000 歐元。</p>
<p></p>




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阿斯麥

台積電

<p>大摩稱，受 AI 浪潮推動，預計 2027 年阿斯麥銷售額達 468 億歐元，每股收益同比激增 57% 創歷史新高。這主要得益於台積電等邏輯代工的強勁需求及 DRAM 內存產能擴張。大摩將其目標價大幅上調至 1400 歐元，並維持 “首選股” 地位。</p>

- 摩根士丹利預計阿斯麥 2027 年銷售額將達約 468 億歐元，EBIT 197 億歐元。
- 主要驅動因素為先進邏輯代工、DRAM 生產擴張及需求強勁。
- 公司目標價從 1000 歐元上調至 1400 歐元，維持 “增持” 評級。

阿斯麥的” 巔峯時刻”！大摩：先進製程擴產潮下，2027 年或迎最強盈利增長