<p>德克薩斯州州議會大廈，位於德克薩斯州奧斯汀。</p>
<p>Chris Rogers | The Image Bank | Getty Images</p>
<p>在德克薩斯州和新罕布什爾州的帶領下，美國各州，無論是紅州還是藍州，正在制定比特幣戰略儲備，並通過額外的州財政和預算措施將加密貨幣納入其賬簿。</p>
<p>德克薩斯州最近成為第一個購買比特幣的州，此舉源於 2024 年開始的立法努力，但許多州已加入 “儲備競賽”，通過立法允許他們最終購買加密貨幣。</p>
<p>新罕布什爾州在去年五月通過了其加密戰略儲備法，甚至早於德克薩斯州，賦予州財政部長將最多 5% 的州資金投資於加密 ETF 的權力，儘管黃金等貴金屬也被授權購買。亞利桑那州通過了類似的立法，而馬薩諸塞州、俄亥俄州和南達科他州的立法則處於不同的委員會審查階段。</p>
<p>儘管大部分立法主要由共和黨人贊助或共同贊助，但預計州級加密貨幣的採用不會嚴格沿着黨派劃分。2024 年選舉週期是加密貨幣行業首次在州和國家選舉中發揮重要遊説作用。事實上，它是選舉週期中最大的企業捐贈者，支持了兩邊的候選人。它已經為 2026 年中期選舉積累了資金。</p>
<p>國會目前正在討論一項加密市場結構法案，州級政治家們也在努力證明他們及其州不會在數字資產繁榮中被拋在後面。芝加哥大學公共政策教授賈斯廷·馬洛威認為，當前州級趨勢在很大程度上是一種信號傳遞。“如果你是一位州長，想要傳達你願意支持數字經濟中的創新商業發展，這些都是相對低成本、低風險的方式來發出這個信號。這就是為什麼我們看到來自各個意識形態譜系的領導者在全國範圍內採取切實步驟朝這個方向發展，” 他説。</p>
<p>馬洛威提到，州級加密努力可以被描述為 “更大步伐”，他指出德克薩斯州、亞利桑那州和佛羅里達州作為例子，這有助於承認這些州中加密倡導者日益增長的政治力量。</p>
<p>迄今為止，各州採取的行動的相似之處包括授權州財政部長或其他投資官員允許將有限的公共資金投資於加密，並建立投資加密所需的治理結構。這通常涉及比傳統資產類別更頻繁的報告要求和更強的保管協議。儲備的種子可以採取現金或政府沒收的加密貨幣的形式，就像最近聯邦政府的案例一樣。唐納德·特朗普總統在去年三月簽署了一項行政命令，創建戰略比特幣儲備，但將授權限制在沒收的加密貨幣上，以表明納税人不會承擔任何財務負擔。</p>
<p>德克薩斯州成為第一個資助加密儲備的州並不令人驚訝。多年來，德克薩斯州通過其在比特幣挖礦中的角色一直是加密中心。該州的電力成本低廉且靈活，加上大體上支持加密的政治環境，使德克薩斯州近年來在全國乃至全球比特幣哈希市場中佔據了相當大的地位。</p>
<p>“德克薩斯州在過去幾年中已成為比特幣活動的關鍵中心之一，尤其是在挖礦方面，” 麻省理工學院加密經濟實驗室創始人克里斯蒂安·卡塔利尼表示，他認為這一舉措早已將該州品牌化為 “歡迎商業” 的地方，尤其是在數字資產方面。</p>
<p>“一旦你在基礎設施和產業上做出了這樣的投資，在財政層面增加一些比特幣的曝光是一個自然的下一步，” 卡塔利尼説。這一舉措實際上使該州的資產負債表與其希望吸引的生態系統明確對齊。</p>
<p>德克薩斯州與比特幣的傳統市場競爭對手：黃金有着悠久的歷史。</p>
<p>“德克薩斯州已證明是政府採用比特幣的基石，始於允許類似於黃金儲存法的法律，這些法律在德克薩斯州已經得到很好的建立，” 比特幣層創始人尼克·巴提亞表示。</p>
<p>在存儲實物黃金方面，德克薩斯州對存儲和所有權有明確的規定，甚至所使用的語言——金庫、保管人——也有助於在州級推動加密資產的發展。2015 年德克薩斯州貴金屬儲存所的設立，允許在州級儲存貴金屬，特別適用於比特幣等數字資產。德克薩斯州貴金屬儲存所是全國首個由州管理的貴金屬儲存所。</p>
<p>德克薩斯州尚未購買任何鏈上比特幣。在通過立法創建戰略比特幣儲備並授權州審計長持有該加密貨幣後，德克薩斯州在最大的比特幣 ETF——黑石 iShares 比特幣信託（IBIT）中購買了約 500 萬美元的股份，自 2024 年 1 月推出以來，該 ETF 的管理資產已增長到超過 720 億美元。</p>
<p>審計長辦公室於 2025 年 11 月 20 日上午進行購買，當時單個比特幣的價格為 91,336 美元。截至週六上午，比特幣的交易價格略高於 95,000 美元。</p>
<p>巴提亞表示，SEC 對比特幣 ETF 的批准對該州計劃在當前美國證券法下對持有的舒適度至關重要。“使用 ETF 是一種非常乾淨和安全的投資比特幣的方式，最大限度地減少存儲物流風險，並選擇證券法保護，” 巴提亞説。</p>
<p>德克薩斯州官員將這筆購買描述為 “佔位符”，這筆交易僅使用了德克薩斯戰略比特幣儲備中預留的 1000 萬美元的一半，目的是在為原始比特幣提供安全和存儲設施的同時進行。</p>
<h3>加密貨幣進入核心州財政和預算</h3>
<p>除了儲備基金的概念，各州正在將加密貨幣引入核心財政職能，採取一種在探索新領域的固有謹慎與希望參與快速發展的加密領域之間取得平衡的方法。</p>
<p>例如，新罕布什爾州成為第一個批准發行比特幣支持的市政債券的州，去年 11 月發行了一筆 1 億美元的債券，這將標誌着加密貨幣首次作為抵押品在美國市政債券市場中使用。儘管交易尚未進行，但計劃將在今年發行。馬洛威表示：“這個想法是，他們將使用比特幣作為市政債券發行的擔保，所得款項將分配給較小的政府，用於全州的經濟發展項目。” 這些貸款的償還將重新注入基金。</p>
<p>這在州財政上是一種創造性的演變，但根據馬洛威的説法，像許多州級加密發展機制一樣，它利用了現有的金融結構和州目標，類似於過去幾十年用於清潔水、學校升級和其他基礎設施項目的公共債券。“這裏的不同之處在於，作為抵押品的是比特幣，而不是納税人的錢，” 他説。</p>
<p>在包括科羅拉多州、猶他州和路易斯安那州在內的多個州，現在接受加密貨幣作為税款和其他州業務的支付。隨着越來越多的州公共財政加密努力的發展，這一轉變代表了對數世紀以來主導州和地方資金投資的安全性和流動性核心理念的改變。</p>
<p>在最近幾十年中，房地產和私募股權等資產擴展了公共資金的投資方式，但加密貨幣不僅是最新的補充，也是最具波動性的。</p>
<p>馬洛威表示：“對於許多州/地方投資行業的人來説，加密貨幣支持的資產仍然過於投機和波動，不適合公共資金。但其他人，我認為正在發生一種代際轉變，認為這是一種合理的價值儲存，實際上在許多其他公共部門價值觀（如透明度和資產完整性）上更強。”</p>

GBTC

<p>在德克薩斯州和新罕布什爾州的帶領下，美國各州越來越多地將比特幣和加密貨幣納入其金融戰略。德克薩斯州成為第一個購買比特幣的州，而新罕布什爾州則授權投資加密貨幣 ETF。亞利桑那州和馬薩諸塞州等其他州也在探索類似的立法。這一趨勢反映了兩黨共同努力擁抱數字資產，加密貨幣行業在政治上獲得了顯著影響力。專家表示，這些舉措表明對數字經濟中創新商業發展的承諾，使州財政與日益增長的加密生態系統保持一致</p>

<p>The Texas State Capitol building, in Austin, Texas.</p>
<div class="lb-trans"><p>德克薩斯州州議會大廈，位於德克薩斯州奧斯汀。</p>
</div><p>Chris Rogers | The Image Bank | Getty Images</p>
<div class="lb-trans"><p>Chris Rogers | The Image Bank | Getty Images</p>
</div><p>Led by Texas and New Hampshire, U.S. states across the national map, both red and blue in political stripes, are developing bitcoin strategic reserves and bringing cryptocurrencies onto their books through additional state finance and budgeting measures.</p>
<div class="lb-trans"><p>在德克薩斯州和新罕布什爾州的帶領下，美國各州，無論是紅州還是藍州，正在制定比特幣戰略儲備，並通過額外的州財政和預算措施將加密貨幣納入其賬簿。</p>
</div><p>Texas recently became the first state to purchase bitcoin after a legislative effort that began in 2024, but numerous states have joined the &#34;Reserve Race&#34; to pass legislation that will allow them to ultimately buy cryptocurrencies.</p>
<div class="lb-trans"><p>德克薩斯州最近成為第一個購買比特幣的州，此舉源於 2024 年開始的立法努力，但許多州已加入 “儲備競賽”，通過立法允許他們最終購買加密貨幣。</p>
</div><p>New Hampshire passed its crypto strategic reserve law last May, even before Texas, giving the state treasurer the authority to invest up to 5% of the state funds in crypto ETFs, though precious metals such as gold are also authorized for purchase. Arizona passed similar legislation, while Massachusetts, Ohio, and South Dakota have legislation at various stages of committee review.</p>
<div class="lb-trans"><p>新罕布什爾州在去年五月通過了其加密戰略儲備法，甚至早於德克薩斯州，賦予州財政部長將最多 5% 的州資金投資於加密 ETF 的權力，儘管黃金等貴金屬也被授權購買。亞利桑那州通過了類似的立法，而馬薩諸塞州、俄亥俄州和南達科他州的立法則處於不同的委員會審查階段。</p>
</div><p>Despite much of the legislation being largely sponsored or co-sponsored by Republicans, the adoption of crypto at the state level is not expected to strictly fall along party lines. The 2024 election cycle was the first time that the cryptocurrency industry played a major role in lobbying in both state and national elections. In fact, it was the largest corporate donor in an election cycle, with support given to candidates on both sides. It is already amassing a war chest for the 2026 midterms.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管大部分立法主要由共和黨人贊助或共同贊助，但預計州級加密貨幣的採用不會嚴格沿着黨派劃分。2024 年選舉週期是加密貨幣行業首次在州和國家選舉中發揮重要遊説作用。事實上，它是選舉週期中最大的企業捐贈者，支持了兩邊的候選人。它已經為 2026 年中期選舉積累了資金。</p>
</div><p>Congress is currently debating a crypto market structure bill, and state-level politicians are as much out to prove that they, and their states, won't be left out of the digital assets boom. Justin Marlowe, a public policy professor at the University of Chicago, sees the state-level trend as largely one of signaling at present. &#34;If you're a governor and you want to broadcast that you are amenable to innovative business development in the digital economy, these are relatively low-cost, low-risk ways to send that signal. That's why we've seen leaders across the ideological spectrum and all over the country take tangible steps in this direction,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>國會目前正在討論一項加密市場結構法案，州級政治家們也在努力證明他們及其州不會在數字資產繁榮中被拋在後面。芝加哥大學公共政策教授賈斯廷·馬洛威認為，當前州級趨勢在很大程度上是一種信號傳遞。“如果你是一位州長，想要傳達你願意支持數字經濟中的創新商業發展，這些都是相對低成本、低風險的方式來發出這個信號。這就是為什麼我們看到來自各個意識形態譜系的領導者在全國範圍內採取切實步驟朝這個方向發展，” 他説。</p>
</div><p>Where the state-level crypto efforts can be described as &#34;bigger steps&#34; — Marlowe cited Texas, Arizona, and Florida, as examples — he said it has helped to acknowledge the growing political power of crypto advocates in these states.</p>
<div class="lb-trans"><p>馬洛威提到，州級加密努力可以被描述為 “更大步伐”，他指出德克薩斯州、亞利桑那州和佛羅里達州作為例子，這有助於承認這些州中加密倡導者日益增長的政治力量。</p>
</div><p>Similarities in the actions taken across states to date include include authorizing the state treasurer or other investment official to allow the investment of a limited amount of public funds in crypto and building out the governance structure needed to invest in crypto. This often will involve more frequent reporting requirements and stronger custodial agreements compared to traditional asset classes. The seeding of the reserve can take the form of utilizing cash or government-seized crypto, as in the recent case of the federal government. President Donald Trump signed an executive order to create a strategic bitcoin reserve last March, but limited the authorization to seized crypto in an effort to show taxpayers would bear no financial burden.</p>
<div class="lb-trans"><p>迄今為止，各州採取的行動的相似之處包括授權州財政部長或其他投資官員允許將有限的公共資金投資於加密，並建立投資加密所需的治理結構。這通常涉及比傳統資產類別更頻繁的報告要求和更強的保管協議。儲備的種子可以採取現金或政府沒收的加密貨幣的形式，就像最近聯邦政府的案例一樣。唐納德·特朗普總統在去年三月簽署了一項行政命令，創建戰略比特幣儲備，但將授權限制在沒收的加密貨幣上，以表明納税人不會承擔任何財務負擔。</p>
</div><p>It is no surprise that Texas was the first state to fund a crypto reserve. Texas has been a crypto hub for years through its role in bitcoin mining. The state's affordable and flexible power, as well as a political environment that has largely been pro-crypto, led Texas in recent years to a sizable position in not just the national, but global bitcoin hashing market.</p>
<div class="lb-trans"><p>德克薩斯州成為第一個資助加密儲備的州並不令人驚訝。多年來，德克薩斯州通過其在比特幣挖礦中的角色一直是加密中心。該州的電力成本低廉且靈活，加上大體上支持加密的政治環境，使德克薩斯州近年來在全國乃至全球比特幣哈希市場中佔據了相當大的地位。</p>
</div><p>&#34;Texas has spent the last few years becoming one of the key centers of bitcoin activity, especially on the mining side,&#34; said Christian Catalini, founder of the MIT Cryptoeconomics Lab, seeing this move as one that early branded the state as &#34;open for business&#34; when it comes to digital assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>“德克薩斯州在過去幾年中已成為比特幣活動的關鍵中心之一，尤其是在挖礦方面，” 麻省理工學院加密經濟實驗室創始人克里斯蒂安·卡塔利尼表示，他認為這一舉措早已將該州品牌化為 “歡迎商業” 的地方，尤其是在數字資產方面。</p>
</div><p>&#34;Once you've made that bet on infrastructure and industry, adding some Bitcoin exposure at the treasury level is a natural next step,&#34; Catalini said. Such a move essentially makes the state's balance sheet one that is explicitly aligned with the ecosystem it aims to attract.</p>
<div class="lb-trans"><p>“一旦你在基礎設施和產業上做出了這樣的投資，在財政層面增加一些比特幣的曝光是一個自然的下一步，” 卡塔利尼説。這一舉措實際上使該州的資產負債表與其希望吸引的生態系統明確對齊。</p>
</div><p>Texas also has a long history with bitcoin's traditional market competitor: gold.</p>
<div class="lb-trans"><p>德克薩斯州與比特幣的傳統市場競爭對手：黃金有着悠久的歷史。</p>
</div><p>&#34;Texas has proven to be a bedrock of government adoption of bitcoin, starting with laws that allow for legal custody arrangements akin to gold storage laws that are well established there,&#34; said Nik Bhatia, founder of The Bitcoin Layer.</p>
<div class="lb-trans"><p>“德克薩斯州已證明是政府採用比特幣的基石，始於允許類似於黃金儲存法的法律，這些法律在德克薩斯州已經得到很好的建立，” 比特幣層創始人尼克·巴提亞表示。</p>
</div><p>When it comes to storing physical gold, Texas has clear rules on storage and ownership, and even the language invoked – vaults, custodians – helps grease the wheels for crypto assets at the state level. The Texas Bullion Depository of 2015, which allowed for state-level depository of bullion and precious metals, was specifically adapted to apply to digital assets like bitcoin. The Texas Bullion Depositary was the first state-administered precious metals depository in the nation.</p>
<div class="lb-trans"><p>在存儲實物黃金方面，德克薩斯州對存儲和所有權有明確的規定，甚至所使用的語言——金庫、保管人——也有助於在州級推動加密資產的發展。2015 年德克薩斯州貴金屬儲存所的設立，允許在州級儲存貴金屬，特別適用於比特幣等數字資產。德克薩斯州貴金屬儲存所是全國首個由州管理的貴金屬儲存所。</p>
</div><p>Texas has not purchased any on-chain bitcoin. After passing the legislation to create a strategic bitcoin reserve that gave authorization to the state comptroller to hold the cryptocurrency, Texas purchased a stake in a bitcoin ETF — roughly $5 million in the largest bitcoin ETF, the BlackRock iShares' Bitcoin Trust (IBIT), which since its launch in January 2024 has grown to over $72 billion in assets under management.</p>
<div class="lb-trans"><p>德克薩斯州尚未購買任何鏈上比特幣。在通過立法創建戰略比特幣儲備並授權州審計長持有該加密貨幣後，德克薩斯州在最大的比特幣 ETF——黑石 iShares 比特幣信託（IBIT）中購買了約 500 萬美元的股份，自 2024 年 1 月推出以來，該 ETF 的管理資產已增長到超過 720 億美元。</p>
</div><p>The Comptroller's office made its purchase on the morning of November 20, 2025, when the price of a single bitcoin was $91,336. As of Saturday morning, bitcoin was trading at a little over $95,000.</p>
<div class="lb-trans"><p>審計長辦公室於 2025 年 11 月 20 日上午進行購買，當時單個比特幣的價格為 91,336 美元。截至週六上午，比特幣的交易價格略高於 95,000 美元。</p>
</div><p>Bhatia said the approval of bitcoin ETFs by the SEC was crucial to the state plans to be comfortable with the holdings under current U.S. securities law. &#34;Using ETFs is a very clean and safe way to invest in bitcoin, minimizing storage logistical risk and opting for security law protection,&#34; Bhatia said.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴提亞表示，SEC 對比特幣 ETF 的批准對該州計劃在當前美國證券法下對持有的舒適度至關重要。“使用 ETF 是一種非常乾淨和安全的投資比特幣的方式，最大限度地減少存儲物流風險，並選擇證券法保護，” 巴提亞説。</p>
</div><p>Texas state officials have described this purchase — which deployed only half of the $10 million set aside by the Texas Strategic Bitcoin Reserve — as a &#34;placeholder&#34; while security and storage for raw bitcoin can be put into place.</p>
<div class="lb-trans"><p>德克薩斯州官員將這筆購買描述為 “佔位符”，這筆交易僅使用了德克薩斯戰略比特幣儲備中預留的 1000 萬美元的一半，目的是在為原始比特幣提供安全和存儲設施的同時進行。</p>
</div><h3>Crypto's move into core state finance and budgeting</h3>
<div class="lb-trans"><h3>加密貨幣進入核心州財政和預算</h3>
</div><p>In addition to the concept of reserve funds, states are bringing crypto into core finance functions, with an approach that balances the inherent trepidation of venturing into new terrain with a desire to be a part of the fast-moving crypto realm.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了儲備基金的概念，各州正在將加密貨幣引入核心財政職能，採取一種在探索新領域的固有謹慎與希望參與快速發展的加密領域之間取得平衡的方法。</p>
</div><p>New Hampshire, for example, became the first state to approve the issuance of a bitcoin-backed municipal bond last November, a $100 million issuance that would mark the first time cryptocurrency is used as collateral in the U.S. municipal bond market. The deal has not taken place yet, though plans are for the issuance to occur this year. &#34;The idea is they'll use bitcoin to back a municipal bond issue, the proceeds of which will then be divvied up into loans to smaller governments for economic development projects across the state,&#34; Marlowe said. Repayment of these loans will recapitalize the fund.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，新罕布什爾州成為第一個批准發行比特幣支持的市政債券的州，去年 11 月發行了一筆 1 億美元的債券，這將標誌着加密貨幣首次作為抵押品在美國市政債券市場中使用。儘管交易尚未進行，但計劃將在今年發行。馬洛威表示：“這個想法是，他們將使用比特幣作為市政債券發行的擔保，所得款項將分配給較小的政府，用於全州的經濟發展項目。” 這些貸款的償還將重新注入基金。</p>
</div><p>It is a creative evolution in state finances, but like many of the mechanisms for crypto development at the state level, it utilizes existing financial structures and state goals, according to Marlowe, with similar public bonds in prior decades used for projects like clean water, school upgrades, and other infrastructure. &#34;What's different here is it's bitcoin rather than taxpayer dollars as the collateral,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>這在州財政上是一種創造性的演變，但根據馬洛威的説法，像許多州級加密發展機制一樣，它利用了現有的金融結構和州目標，類似於過去幾十年用於清潔水、學校升級和其他基礎設施項目的公共債券。“這裏的不同之處在於，作為抵押品的是比特幣，而不是納税人的錢，” 他説。</p>
</div><p>In numerous states, including, Colorada, Utah, and Louisiana, crypto is now accepted as payment for taxes and other state business. As more state public finance crypto efforts develop, the shift represents a change in a core philosophy of safety and liquidity that has dominated the investing of state and local funds for centuries.</p>
<div class="lb-trans"><p>在包括科羅拉多州、猶他州和路易斯安那州在內的多個州，現在接受加密貨幣作為税款和其他州業務的支付。隨着越來越多的州公共財政加密努力的發展，這一轉變代表了對數世紀以來主導州和地方資金投資的安全性和流動性核心理念的改變。</p>
</div><p>In recent decades, assets including real estate and private equity expanded the investment approach of public funds, but crypto represents not only the most recent addition, but the most volatile.</p>
<div class="lb-trans"><p>在最近幾十年中，房地產和私募股權等資產擴展了公共資金的投資方式，但加密貨幣不僅是最新的補充，也是最具波動性的。</p>
</div><p>&#34;For many in the state/local investing industry, crypto-backed assets are still far too speculative and volatile for public money,&#34; Marlowe said. &#34;But others, and I think there's a sort of generational shift in the works, see it as a reasonable store of value that is actually stronger on many other public sector values like transparency and asset integrity,&#34; he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>馬洛威表示：“對於許多州/地方投資行業的人來説，加密貨幣支持的資產仍然過於投機和波動，不適合公共資金。但其他人，我認為正在發生一種代際轉變，認為這是一種合理的價值儲存，實際上在許多其他公共部門價值觀（如透明度和資產完整性）上更強。”</p>
</div>

在德克薩斯州和新罕布什爾州的帶領下，美國各州正在競相證明他們能夠將比特幣納入公共資產負債表