<p><strong>全球股市上漲，但第四季度財報季已經開始，審判時刻來臨。公司要麼現在展現出強勁的利潤，要麼波動性將再次飆升至新高……這是一個選擇。</strong></p>
<p>估值已經達到極限。MSCI 全球指數的前瞻市盈率為 20 倍，遠高於其 10 年中位數的 17 倍。投資者仍在去年 19% 的反彈中堅持，這基本上是基於希望的定價。如果現在盈利無法兑現，這一切將會崩潰。</p>
<h3>人工智能巨頭面臨證明創紀錄支出的壓力</h3>
<p>在美國，分析師認為標準普爾 500 指數的盈利在上個季度增長了超過 8%。他們還押注於今年每個季度 11% 的增長。亞洲表現更強，預計第四季度利潤增長 14%。歐洲幾乎沒有增長，僅略微超過 1%。沒有什麼令人興奮的。</p>
<p>第一批財報結果喜憂參半。華爾街的大型銀行對經濟的解讀疲軟。在歐洲，擁有卡地亞的瑞士奢侈品集團 Richemont 令人失望。但台灣半導體（TSMC）挺身而出，推動了全球股市。他們對人工智能芯片的預測引發了週四的反彈。</p>
<p>每個人仍在押注於人工智能。這是資金流入的地方。地球上最大的公司都與這一交易相關。沒有人期望他們會出現巨大的失誤，但在 2025 年底已經顯現出裂痕。所以現在壓力來了。能源、健康和材料等其他行業被迫迎頭趕上。</p>
<p>讓我們談談支出。根據美國銀行的數據，Meta、微軟、亞馬遜、Alphabet 和甲骨文計劃在今年支出 5300 億美元。在第四季度，七大科技巨頭的利潤可能增長 20%，是標準普爾 500 指數其他公司的四倍。</p>
<p>Meta 的股票在上個季度暴跌 7%，因為其支出計劃讓所有人感到恐慌，而甲骨文的表現更糟，成為 2025 年表現最差的大型科技股。</p>
<p>TSMC 帶來了一些緩解。他們預計 2026 年的資本支出在 520 億到 560 億美元之間，收入增長接近 30%。去年，他們的現金流與資本支出的比率為 1.8。</p>
<h3>關税削減、石油威脅和 29 倍市盈率的防禦性股票推動各行業新風險</h3>
<p>遠離科技，資金終於開始流入傳統行業。銀行、消費品和礦業開始受到關注。如果這波反彈持續下去，他們將不得不開始發揮自己的作用。他們不會永遠依賴人工智能。</p>
<p>寶潔和強生本週將發佈財報。交易員想知道美國消費者是否仍有足夠的現金應對價格上漲和失業。Richemont 的財報已經顯示奢侈品的疲軟。現在輪到銷售基本商品（肥皂、藥丸、牙膏）的公司來證明經濟的另一半仍然活着。</p>
<p>上週，美國將台灣的關税降低至 15%，旨在促進貿易。但這也打亂了每家公司的預測模型。</p>
<p>與此同時，最高法院準備裁定舊關税是否違反憲法。如果特朗普敗訴，政府可能需要退還數十億美元的進口關税，這無疑會破壞各方的供應鏈計劃。</p>
<p>然後是伊朗。特朗普剛剛威脅要轟炸他們。伊朗控制霍爾木茲海峽，這對石油運輸至關重要。與此同時，委內瑞拉總統被美國軍隊捕獲。他們的石油儲備現在處於博弈之中。沒有人知道價格接下來會如何變化。</p>
<p>在防禦方面，各國政府正在加大對武器的投入。德國、日本和加拿大都在增加軍事預算。這使得防禦性股票飆升。像萊茵金屬、諾斯羅普·格魯曼和韓華航空航天等公司獲得了巨大的收益。</p>
<p>投資者正在關注洛克希德·馬丁、通用動力和薩博的財報。他們希望看到更高的收入和更豐厚的利潤率。瑞銀的美國防禦性股票籃子本月上漲了 17%。其前瞻市盈率為 29 倍。歐洲版的市盈率更高，達到 32 倍，遠高於 5 年平均的 17 倍。</p>
<p>回到歐洲，公司們有很多需要證明的。他們在 2025 年的盈利增長為 0%。今年，分析師預計接近 11% 的增長。大部分增長預計來自銀行。金融股仍然便宜，貸款增長看起來穩健。瑞銀和德意志銀行將受到密切關注。</p>
<p>對於消費趨勢，投資者將關注 LVMH、開雲、大眾和梅賽德斯 - 奔馳。他們將更新中國的情況，特別是消費情況。這是全球股市拼圖的關鍵部分。</p>
<p>在亞洲，情況更為清晰。CSI 300 指數在六個月內上漲了 18%。盈利預測也有所改善。即使宏觀數據疲軟，電子商務競爭加劇，分析師仍預計經紀商、礦業和與人工智能相關的公司將發佈強勁的業績。</p>
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<p>全球股市上漲，隨着第四季度財報季的開始，公司需要展示強勁的利潤以避免波動。MSCI 全球指數的前瞻市盈率為 20 倍，高於其 10 年中位數。人工智能巨頭面臨壓力，需要證明其創紀錄的支出合理，主要公司計劃在今年支出 5300 億美元。雖然科技等一些行業蓬勃發展，但奢侈品等其他行業卻面臨困境。投資者密切關注消費品和國防行業的財報，因為地緣政治緊張局勢和關税變化為預測增添了不確定性</p>

<p><strong>Global equity markets are up, but Q4 earnings season has begun, and the time of reckoning is here. Companies will either show strong profits now or volatility will surge to new highs… again. That’s the choice.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>全球股市上漲，但第四季度財報季已經開始，審判時刻來臨。公司要麼現在展現出強勁的利潤，要麼波動性將再次飆升至新高……這是一個選擇。</strong></p>
</div><p>Valuations are already stretched to the max. The MSCI World Index is at 20 times forward earnings. That’s well above its 10-year median of 17. Investors are still holding on from last year’s 19% rally, which was basically priced on hope. If earnings don’t deliver now, this whole thing unravels.</p>
<div class="lb-trans"><p>估值已經達到極限。MSCI 全球指數的前瞻市盈率為 20 倍，遠高於其 10 年中位數的 17 倍。投資者仍在去年 19% 的反彈中堅持，這基本上是基於希望的定價。如果現在盈利無法兑現，這一切將會崩潰。</p>
</div><h3>AI giants under pressure to justify record spending</h3>
<div class="lb-trans"><h3>人工智能巨頭面臨證明創紀錄支出的壓力</h3>
</div><p>In the U.S., analysts think S&amp;P 500 earnings rose over 8% last quarter. They’re also betting on 11% gains every quarter this year. Asia is stronger, with expected 14% growth in Q4 profits. Europe is barely in the green, with just over 1% growth. Nothing exciting there.</p>
<div class="lb-trans"><p>在美國，分析師認為標準普爾 500 指數的盈利在上個季度增長了超過 8%。他們還押注於今年每個季度 11% 的增長。亞洲表現更強，預計第四季度利潤增長 14%。歐洲幾乎沒有增長，僅略微超過 1%。沒有什麼令人興奮的。</p>
</div><p>The first batch of results has been mixed. Big banks on Wall Street gave a weak read on the economy. In Europe, Richemont, which owns Cartier, disappointed. But Taiwan Semiconductor (TSMC) stepped in and gave global stocks a push. Their forecast on AI chips set off a rally on Thursday.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一批財報結果喜憂參半。華爾街的大型銀行對經濟的解讀疲軟。在歐洲，擁有卡地亞的瑞士奢侈品集團 Richemont 令人失望。但台灣半導體（TSMC）挺身而出，推動了全球股市。他們對人工智能芯片的預測引發了週四的反彈。</p>
</div><p>Everyone’s still betting on AI. That’s where the money is. The biggest companies on the planet are tied to that trade. No one expects huge flops from them, but cracks already showed up at the end of 2025. So now the pressure’s on. Other sectors like energy, health, and materials are being forced to catch up.</p>
<div class="lb-trans"><p>每個人仍在押注於人工智能。這是資金流入的地方。地球上最大的公司都與這一交易相關。沒有人期望他們會出現巨大的失誤，但在 2025 年底已經顯現出裂痕。所以現在壓力來了。能源、健康和材料等其他行業被迫迎頭趕上。</p>
</div><p>Let’s talk spending. Meta, Microsoft, Amazon, Alphabet, and Oracle plan to spend $530 billion this year, according to Bank of America. In Q4, profits at the Magnificent Seven probably rose 20%, four times what the rest of the S&amp;P 500 earned.</p>
<div class="lb-trans"><p>讓我們談談支出。根據美國銀行的數據，Meta、微軟、亞馬遜、Alphabet 和甲骨文計劃在今年支出 5300 億美元。在第四季度，七大科技巨頭的利潤可能增長 20%，是標準普爾 500 指數其他公司的四倍。</p>
</div><p>Meta’s stock crashed 7% last quarter after its spending plans scared everyone, and Oracle got wrecked even harder, becoming the worst-performing Big Tech stock in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>Meta 的股票在上個季度暴跌 7%，因為其支出計劃讓所有人感到恐慌，而甲骨文的表現更糟，成為 2025 年表現最差的大型科技股。</p>
</div><p>TSMC gave some relief. They projected between $52 and $56 billion in capex and nearly 30% revenue growth for 2026. Last year, their cash flow-to-capex ratio was 1.8.</p>
<div class="lb-trans"><p>TSMC 帶來了一些緩解。他們預計 2026 年的資本支出在 520 億到 560 億美元之間，收入增長接近 30%。去年，他們的現金流與資本支出的比率為 1.8。</p>
</div><h3>Tariff cuts, oil threats, and 29x P/E defense stocks drive new risks across sectors</h3>
<div class="lb-trans"><h3>關税削減、石油威脅和 29 倍市盈率的防禦性股票推動各行業新風險</h3>
</div><p>Away from tech, money is finally creeping into old sectors. Banks, consumer goods, and mining are getting some attention. If this rally keeps going, they’ll have to start pulling their own weight. They’re not just going to ride on AI forever.</p>
<div class="lb-trans"><p>遠離科技，資金終於開始流入傳統行業。銀行、消費品和礦業開始受到關注。如果這波反彈持續下去，他們將不得不開始發揮自己的作用。他們不會永遠依賴人工智能。</p>
</div><p>Procter &amp; Gamble and Johnson &amp; Johnson are reporting this week. Traders want to know if U.S. consumers still have enough cash to handle rising prices and job losses. Richemont’s results already showed weakness in luxury. Now it’s up to companies selling basic stuff (soap, pills, toothpaste) to show the other half of the economy is still alive.</p>
<div class="lb-trans"><p>寶潔和強生本週將發佈財報。交易員想知道美國消費者是否仍有足夠的現金應對價格上漲和失業。Richemont 的財報已經顯示奢侈品的疲軟。現在輪到銷售基本商品（肥皂、藥丸、牙膏）的公司來證明經濟的另一半仍然活着。</p>
</div><p>Last week, the U.S. lowered Taiwan’s tariff to 15%, which was meant to boost trade. But it also messed up every company’s forecast model.</p>
<div class="lb-trans"><p>上週，美國將台灣的關税降低至 15%，旨在促進貿易。但這也打亂了每家公司的預測模型。</p>
</div><p>Meanwhile, the Supreme Court is getting ready to rule on whether the old tariffs broke the Constitution. If Trump loses, the government might have to refund billions in import duties, which would, of course, blow up supply-chain plans across the board.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，最高法院準備裁定舊關税是否違反憲法。如果特朗普敗訴，政府可能需要退還數十億美元的進口關税，這無疑會破壞各方的供應鏈計劃。</p>
</div><p>Then there’s Iran. Trump just threatened to bomb them. Iran controls the Strait of Hormuz, which is critical for oil shipments. At the same time, Venezuela’s president was captured by U.S. forces. Their oil reserves are now in play. No one knows where prices go next.</p>
<div class="lb-trans"><p>然後是伊朗。特朗普剛剛威脅要轟炸他們。伊朗控制霍爾木茲海峽，這對石油運輸至關重要。與此同時，委內瑞拉總統被美國軍隊捕獲。他們的石油儲備現在處於博弈之中。沒有人知道價格接下來會如何變化。</p>
</div><p>On the defense side, governments are throwing money at weapons. Germany, Japan, and Canada are all boosting military budgets. That’s sent defense stocks soaring. Companies like Rheinmetall, Northrop Grumman, and Hanwha Aerospace have been winning big.</p>
<div class="lb-trans"><p>在防禦方面，各國政府正在加大對武器的投入。德國、日本和加拿大都在增加軍事預算。這使得防禦性股票飆升。像萊茵金屬、諾斯羅普·格魯曼和韓華航空航天等公司獲得了巨大的收益。</p>
</div><p>Investors are watching results from Lockheed Martin, General Dynamics, and Saab. They want higher revenue and fatter margins. A UBS basket of U.S. defense stocks is up 17% this month. It’s trading at 29 times forward earnings. The European version is even more expensive at 32 times, way above the 5-year average of 17.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者正在關注洛克希德·馬丁、通用動力和薩博的財報。他們希望看到更高的收入和更豐厚的利潤率。瑞銀的美國防禦性股票籃子本月上漲了 17%。其前瞻市盈率為 29 倍。歐洲版的市盈率更高，達到 32 倍，遠高於 5 年平均的 17 倍。</p>
</div><p>Back in Europe, companies have a lot to prove. They had 0% earnings growth in 2025. This year, analysts expect almost 11%. Most of that is expected from banks. Financial stocks are still cheap, and loan growth looks solid. UBS and Deutsche Bank will be closely watched.</p>
<div class="lb-trans"><p>回到歐洲，公司們有很多需要證明的。他們在 2025 年的盈利增長為 0%。今年，分析師預計接近 11% 的增長。大部分增長預計來自銀行。金融股仍然便宜，貸款增長看起來穩健。瑞銀和德意志銀行將受到密切關注。</p>
</div><p>For consumer trends, investors will look at LVMH, Kering, Volkswagen, and Mercedes-Benz. They’ll give updates on what’s happening in China, especially spending. That’s a key piece of the global equity puzzle.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於消費趨勢，投資者將關注 LVMH、開雲、大眾和梅賽德斯 - 奔馳。他們將更新中國的情況，特別是消費情況。這是全球股市拼圖的關鍵部分。</p>
</div><p>In Asia, the picture’s cleaner. The CSI 300 Index is up 18% in six months. Earnings projections have also improved. Even with weak macro numbers and tougher e-commerce competition, analysts expect brokers, miners, and AI-related firms to post strong results.</p>
<div class="lb-trans"><p>在亞洲，情況更為清晰。CSI 300 指數在六個月內上漲了 18%。盈利預測也有所改善。即使宏觀數據疲軟，電子商務競爭加劇，分析師仍預計經紀商、礦業和與人工智能相關的公司將發佈強勁的業績。</p>
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<div class="lb-trans"><p>最聰明的加密貨幣頭腦已經閲讀了我們的通訊。想加入嗎？與他們一起加入吧。</p>
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AI giants face a reckoning after record spending

- 全球股市上漲，四季度財報季到來，企業需展示強勁利潤。
- 美國分析師預計標普 500 季度利潤增長超過 8%，亞太地區預計增長更強。
- 消費品企業將是下一個關鍵觀察點，關乎整體經濟復甦。

在創紀錄的支出之後，人工智能巨頭面臨清算