《大行》高盛：中信證券去年淨利潤優於預期 成本控制佳

高盛報告指，中信證券 (06030.HK) 發佈其 2025 年度初步業績，收入及淨利潤分別為 750 億元及 300 億元人民幣，按年增長 29% 及 38%，較高盛預期高出 2% 及 5%。據此推算，2025 年第四季收入及淨利潤分別為 190 億元及 70 億元人民幣，較高盛預期高出 9% 和 11%，收入按季及按年變動為跌 17% 和升 18%，淨利潤按季及按年變動為跌 27% 和升 41%。

高盛表示，仍需等待年報公佈各業務線的收入貢獻詳情以分析總收入超預期的原因，但收入的按季增長下滑符合高盛關於券商盈利已在 2025 年第三季見頂的觀點，這從 2025 年第四季日均成交額按季下降 11% 的數據中也顯而易見。淨利潤優於預期可能源於成本控制優於預期。截至 2025 年第四季，推算年化股東權益回報率為 8.7%，而 2025 年第三季為 12.2%。

高盛維持對中信證券 (600030.SH) A 股的「買入」評級，對 H 股維持「中性」評級，基於 2026 年預測市盈率 18 倍及 11 倍，12 個月目標價分別為 36.72 元人民幣及 24.46 元港元。