花旗認為，2026 年中國壽險行業正面臨重大轉折點。
據追風交易台，花旗發佈 2026 年中國保險業展望報告，預計壽險行業將迎來歷史性發展機遇，財險行業綜合成本率（CoR）將在監管利好下持續改善。花旗維持對中國人壽和平安保險的買入評級，認為行業龍頭將在監管趨嚴背景下實現 K 型增長分化。
花旗估算，2021 年後開立的超過 70 萬億元人民幣銀行存款將在 2026 年陸續到期，散户在低利率環境下尋求更高收益的再投資渠道，任何向保險產品（尤其是與股市相關的分紅險）的資金再配置都將帶來歷史性增長機遇。花旗預計壽險利潤率將保持穩定，因 2025 年 9 月的定價利率下調可抵消產品結構向分紅險轉移帶來的利潤率侵蝕。
財險方面，花旗預計 2026 年行業保費將實現 4% 的穩健增長，CoR 在剔除自然災害損失後仍有進一步改善空間。監管利好包括費用合規管理延伸至非車險業務、車險費用管理持續加強，以及新能源車保險自主定價係數上限從 1.35 逐步放寬至 1.5。
<h2 style="text-align: left">壽險迎來財富再配置歷史機遇</h2>
中國家庭儲蓄在疫情後激增，花旗估算超過 70 萬億元人民幣的存款將在 2026 年到期。在低利率再投資環境下，散户風險偏好較低但渴望更高回報，這為壽險行業擴張創造了歷史性機遇，尤其是銀保渠道。
花旗數據顯示，中國 2019 年家庭金融資產配置中保險佔比遠低於日本、新加坡和英國等成熟市場，顯示出巨大的增長空間。多家壽險公司已在 2024 年和 2025 年上半年實現強勁的新業務價值（NBV）增長，其中中國人壽、太平洋保險、平安人壽等龍頭企業在同業可比基礎上均錄得兩位數增長。
產品結構方面，壽險公司正積極將產品組合向分紅險傾斜。花旗報告顯示，2025 年上半年，太平洋人壽分紅險佔定期首年保費的比例達 42.5%，平安人壽該比例達 40%，中國人壽代理渠道分紅險佔比超過 50%。這一轉變有助於保險公司降低新保單成本並緩解利率風險，而保障型產品的復甦將成為長期利潤率提升的驅動力。
花旗預計 2026 年壽險利潤率將保持穩定。2025 年 9 月的定價利率下調可以抵消產品結構向分紅險轉移帶來的利潤率侵蝕。花旗在 2026 年更青睞中國人壽和平安保險等行業龍頭，預計在監管持續收緊的背景下，頭部險企與中小險企之間將出現 K 型增長分化。
<h2 style="text-align: left">財險 CoR 改善空間充足</h2>
花旗預計 2026 年財險行業保費將繼續實現 4% 的穩健增長，主要由車險和個人財險業務驅動。綜合成本率方面，在剔除自然災害損失影響後，仍有進一步改善空間。
監管利好是 CoR 改善的主要支撐。首先，費用合規管理延伸至非車險業務，要求實際保險費用與監管備案水平保持一致，這將在 2026 年和 2027 年支持 CoR 改善。其次，車險費用管理的監管力度持續加強。第三，新能源車保險自主定價係數上限從 1.35 逐步放寬至 1.5，為險企提供更大定價靈活性。
2025 年自然災害損失相對温和，為財險公司業績提供了有利環境。花旗數據顯示，頭部三家財險公司在 2025 年前 9 個月均實現了 CoR 改善，其中人保財險作為市場份額約 32% 的行業龍頭表現尤為突出。
花旗認為人保財險應最大受益於監管利好並交出同業最佳業績。不過，花旗也指出，在股市牛市環境下，財險板塊相對壽險板塊的吸引力較弱，因為壽險公司的投資收益對股市上漲更為敏感。
<h2 style="text-align: left">監管環境持續優化</h2>
2025 年以來，中國保險監管機構出台了一系列支持性政策，為行業增長和利潤率提升提供了順風。
2025 年 10 月，監管部門發佈《關於加強非車險業務監管的通知》，要求財險公司優化關鍵績效指標，弱化保費規模、增速和市場份額等規模導向指標，強化合規經營、盈利能力和利潤率等質量導向指標。通知還要求加強費用管理，明確每份保單的費用率上限，並嚴禁通過虛列費用項目等方式規避監管。
2025 年 9 月，監管部門發佈《關於促進健康保險高質量發展的指導意見》，鼓勵發展商業醫療保險、長期護理保險和重疾險，支持評級良好的保險公司開展分紅型長期健康保險業務。
2025 年 4 月，監管部門發佈《關於推進人身保險個人代理渠道改革的通知》，要求深化代理渠道費用合規管理，精簡代理團隊結構，建立激勵長期服務的薪酬結構，並推動代理渠道專業化。
此外，2025 年 1 月發佈的《關於促進中長期資金入市的行動計劃》要求，大型國有險企從 2025 年起將新增保費的 30% 投資於 A 股市場，考核週期延長至三年或更長。這一政策有望提升險企投資收益，尤其在股市上行週期。

花旗

中國平安

中國平安(ADR)

花旗估算超過 70 萬億元人民幣的存款將在 2026 年到期。在低利率再投資環境下，散户風險偏好較低但渴望更高回報，這為壽險行業擴張創造了歷史性機遇。此外，花旗預計 2026 年財險行業保費將繼續實現 4% 的穩健增長，主要由車險和個人財險業務驅動。綜合成本率方面，在剔除自然災害損失影響後，仍有進一步改善空間。

- 花旗預計 2026 年中國壽險行業將迎來歷史性發展機遇。  
- 預計 70 萬億元人民幣存款到期，散户尋求更高收益的再投資渠道。  
- 財險保費穩健增長 4%，綜合成本率有進一步改善空間。

花旗展望 2026 中國保險業：壽險邁入黃金時代，財險 CoR 持續改善