<h3><strong>私人信貸的快速增長</strong></h3>
<p>私人信貸廣義上定義為直接向公司提供的非銀行貸款，超出傳統公共市場的範疇，在過去十年中經歷了顯著增長（見圖表 1）。這一金融領域包括直接貸款、夾層債務和其他主要向年收入在 1000 萬到 10 億美元之間的中型企業提供的債務工具。1 這一增長主要歸因於 2008 年金融危機後實施的監管變化，這些變化收緊了銀行的貸款能力，尤其是對小型和中型企業的貸款。2</p>
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<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-1-Growth-in-Private-Credit.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-1-Growth-in-Private-Credit.png"/></p>
<p>在投資領域，投資者越來越多地轉向私人信貸，尋求在低利率環境中獲得更高的收益和更大的多樣化。預計到 2029 年，全球私人信貸市場將增長至約 2.6 萬億美元，直接貸款仍將是最大且增長最快的類別。3</p>
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<p>在直接貸款的各種實體中，商業發展公司（BDC）近年來嶄露頭角，目前管理着約 5000 億美元的資產。4</p>
<h3><strong>BDC：旨在為美國私人企業引導資本的監管結構</strong></h3>
<p>BDC 是美國國會於 1980 年根據《小企業投資激勵法》創建的一種投資工具。5 該立法修訂了 1940 年的《投資公司法》，將 BDC 確立為一種新的封閉式基金，旨在為通常難以獲得傳統銀行或貸款人融資的小型和中型企業提供資本。它們使投資者能夠投資於私人公司，並提供多種潛在好處。</p>
<ul>
<li>更高的收入：BDC 必須將至少 90% 的應税收入分配給股東。6</li>
<li>較低的波動性：由於 BDC 的基礎資產主要是對私人公司的高級擔保貸款，因此其回報往往比傳統公共股票的波動性小，因為這些資產不會每日按市場價格標記，且通常持有至到期。</li>
<li>與公共固定收益投資相比的多樣化：BDC 投資於與公開交易債券相關性有限的私人信貸，這有助於投資者降低利率和久期風險。</li>
</ul>
<p>BDC 可以是：公開交易的（管理資產 1750 億美元）；私募有限非交易的（管理資產 760 億美元）；或私募永久非交易的（管理資產 2530 億美元）。7 公開 BDC 在交易所上市，可能提供更大的流動性和可及性。私募非交易 BDC 通常僅限於合格或機構投資者，通常有更高的最低投資要求。非交易 BDC 可能被構建為有限生命週期的投資工具（5-7 年），並計劃進行流動性事件，或作為持續募集資本的永久基金。</p>
<h3><strong>BDC 彌補貸款缺口，擴大私人信貸的獲取</strong></h3>
<p>私人信貸已成為金融生態系統的重要組成部分，尤其是在銀行因更嚴格的監管而減少對風險較高或較小借款人的貸款時。這一收縮為 BDC 創造了機會，BDC 通過提供靈活的融資解決方案來填補這一空白。</p>
<p>值得注意的是，一些 BDC 是公開交易的，允許投資者輕鬆買賣股份——這在私人信貸領域並不常見。這種可及性為多種類型的投資者參與私人信貸市場打開了大門。</p>
<h3><strong>S&amp;P BDC 指數</strong></h3>
<p>S&amp;P BDC 指數跟蹤符合特定規模、流動性和質量標準的公開交易 BDC，為市場參與者提供該領域的廣泛和多樣化視角。該指數遵循透明的標準，並定期重新平衡，以反映市場變化。它還包括多種不同重點的 BDC，有助於提供私人信貸的平衡視圖。</p>
<p>該指數可以作為尋求在私人信貸直接貸款領域提供 BDC 敞口的基金和 ETF 的基準。圖表 3 展示了 S&amp;P BDC 指數與其他指數在總回報方面的五年表現比較，顯示其在大部分時間內表現優於其他指數。</p>
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<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-3-Five-Year-Performance-Comparison.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-3-Five-Year-Performance-Comparison.png"/></p>
<p>歷史上，高股息收益率一直是 BDC 的一個顯著特徵。在 2025 年，S&amp;P BDC 指數中的前八大成分股提供的收益率範圍約為 6% 到 16%（見圖表 4）。</p>
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<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-4-Dividend-Yield-of-Top-Eight-Constituents-in-the-SP-BDC-Index.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-4-Dividend-Yield-of-Top-Eight-Constituents-in-the-SP-BDC-Index.png"/></p>
<p>BDC 可以在投資者與需要超越傳統貸款人資本的成長公司之間架起橋樑。隨着私人信貸的擴展，S&amp;P 道瓊斯指數將推出與 BDC、直接貸款和更廣泛的私人信貸市場相關的新產品。</p>
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<p>1 Cai, Fang and Sharjil Haque. “私人信貸：特徵與風險。” 美國聯邦儲備。2024 年 2 月 24 日。</p>
<p>2 “多德 - 弗蘭克法案對小企業的影響。” 研究部工作論文第 1806 號 – 達拉斯聯邦儲備銀行。</p>
<p>3 “私人信貸展望 2025：機會與增長。” 摩根士丹利。2024 年 12 月 18 日。</p>
<p>4 Nangle, Tony. “‘商業發展公司’ 大繁榮的內幕。” 金融時報。2025 年 9 月 19 日。</p>
<p>5 “H.R.7554 – 第 96 屆國會（1979-1980）：一項修訂聯邦證券法以提供小企業投資激勵的法案，以及其他目的。” Congress.gov. 美國國會圖書館。1980 年 10 月 21 日；“H.R.7491 – 第 96 屆國會（1979-1980）：1980 年商業發展公司法。” Congress.gov. 美國國會圖書館。1980 年 6 月 4 日。</p>
<p>6 投資者教育與援助辦公室。“公開交易的商業發展公司（BDC）：投資者公告。” Investor.gov 美國證券交易委員會。2024 年 12 月 13 日。</p>
<p>7 數據基於 2025 年第二季度來自 Andrew Berlin 的報告。“BDC 季度總結：2025 年第二季度。” LSTA。2025 年 9 月 3 日。</p>
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<p><em>該作者的更多作品：</em></p>
<p>理解以色列中型股市場</p>
<p>年度風格指數再平衡的內部：方法論、過程與結果</p>
<p>2026 年是選股者的年份嗎？</p>

PRIV

PCLO

PBDC

金融業 ETF - Vanguard

PCMM

<p>私募信貸市場經歷了顯著增長，預計到 2029 年將達到約 2.6 萬億美元，這一增長受到 2008 年金融危機後監管變化的推動。商業發展公司（BDCs）已成為關鍵參與者，管理約 5000 億美元的資產，併為中小型企業提供靈活的融資。與公開股票相比，BDCs 提供高收入分配和較低波動性的優勢。標準普爾 BDC 指數跟蹤公開交易的 BDCs，展示其表現併為投資者提供進入私募信貸市場的機會。標準普爾道瓊斯指數計劃推出與 BDCs 和私募信貸相關的新產品</p>

<h3><strong>The Rapid Growth of Private Credit</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>私人信貸的快速增長</strong></h3>
</div><p>Private credit, broadly defined as non-bank lending directly to companies outside traditional public markets, has seen remarkable growth over the past decade (see Exhibit 1). This segment of finance includes direct loans, mezzanine debt and other debt instruments extended primarily to middle-market companies with annual revenues between USD 10 million and 1 billion.1 The surge is largely due to regulatory changes that were made after the 2008 financial crisis, which tightened banks’ lending capacities, especially to smaller and mid-sized firms.2</p>
<div class="lb-trans"><p>私人信貸廣義上定義為直接向公司提供的非銀行貸款，超出傳統公共市場的範疇，在過去十年中經歷了顯著增長（見圖表 1）。這一金融領域包括直接貸款、夾層債務和其他主要向年收入在 1000 萬到 10 億美元之間的中型企業提供的債務工具。1 這一增長主要歸因於 2008 年金融危機後實施的監管變化，這些變化收緊了銀行的貸款能力，尤其是對小型和中型企業的貸款。2</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>(點擊圖片放大)</em></p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-1-Growth-in-Private-Credit.png" alt="" original-src="https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-1-Growth-in-Private-Credit.png"/></p>
<p>In investment spaces, investors have increasingly turned to private credit, seeking higher yields amid a low-interest rate environment and greater diversification. The global private credit market is projected to grow to approximately USD 2.6 trillion by 2029, with direct lending remaining the largest and fastest-growing category.3</p>
<div class="lb-trans"><p>在投資領域，投資者越來越多地轉向私人信貸，尋求在低利率環境中獲得更高的收益和更大的多樣化。預計到 2029 年，全球私人信貸市場將增長至約 2.6 萬億美元，直接貸款仍將是最大且增長最快的類別。3</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>(點擊圖片放大)</em></p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-2-Growth-in-Direct-Lending.png" alt="" original-src="https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-2-Growth-in-Direct-Lending.png"/></p>
<p>Among the various entities operating within direct lending, business development companies (BDCs) have emerged in recent years and now manage about USD 500 billion in assets.4</p>
<div class="lb-trans"><p>在直接貸款的各種實體中，商業發展公司（BDC）近年來嶄露頭角，目前管理着約 5000 億美元的資產。4</p>
</div><h3><strong>BDCs: A Regulatory Structure Designed to Channel Capital into Private U.S. Businesses</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>BDC：旨在為美國私人企業引導資本的監管結構</strong></h3>
</div><p>A BDC is an investment vehicle created by the U.S. Congress in 1980 under the Small Business Investment Incentive Act.5 This legislation amended the Investment Company Act of 1940 to establish BDCs as a new type of closed-end fund aimed at providing capital to small- and mid-sized businesses that often struggle to secure traditional bank or lender financing. They give investors the ability to invest in private companies and offer several potential benefits.</p>
<div class="lb-trans"><p>BDC 是美國國會於 1980 年根據《小企業投資激勵法》創建的一種投資工具。5 該立法修訂了 1940 年的《投資公司法》，將 BDC 確立為一種新的封閉式基金，旨在為通常難以獲得傳統銀行或貸款人融資的小型和中型企業提供資本。它們使投資者能夠投資於私人公司，並提供多種潛在好處。</p>
</div><ul>
<li>Higher income: BDCs are required to distribute at least 90% of their taxable income to shareholders.6</li>
<li>Lower volatility: BDC returns have tended to be less volatile than traditional public equities because their underlying assets, primarily senior secured loans to private companies, are not marked to market daily and are often held to maturity.</li>
<li>Diversification compared to public fixed income investments: BDCs invest in private credit with limited correlation to publicly traded bonds, which helps investors reduce interest rate and duration risk.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>更高的收入：BDC 必須將至少 90% 的應税收入分配給股東。6</li>
<li>較低的波動性：由於 BDC 的基礎資產主要是對私人公司的高級擔保貸款，因此其回報往往比傳統公共股票的波動性小，因為這些資產不會每日按市場價格標記，且通常持有至到期。</li>
<li>與公共固定收益投資相比的多樣化：BDC 投資於與公開交易債券相關性有限的私人信貸，這有助於投資者降低利率和久期風險。</li>
</ul>
</div><p>BDCs can be: publicly traded (USD 175 billion in AUM); private finite non-traded (USD76 billion in AUM); or private perpetual non-traded (USD 253 billion in AUM).7 Public BDCs are exchange listed and could offer greater liquidity and accessibility. Private non-traded BDCs are typically limited to accredited or institutional investors, often with higher minimums. Non-traded BDCs may be structured as finite-life vehicles (5-7 years) with a planned liquidity event, or as perpetual funds that raise capital continuously.</p>
<div class="lb-trans"><p>BDC 可以是：公開交易的（管理資產 1750 億美元）；私募有限非交易的（管理資產 760 億美元）；或私募永久非交易的（管理資產 2530 億美元）。7 公開 BDC 在交易所上市，可能提供更大的流動性和可及性。私募非交易 BDC 通常僅限於合格或機構投資者，通常有更高的最低投資要求。非交易 BDC 可能被構建為有限生命週期的投資工具（5-7 年），並計劃進行流動性事件，或作為持續募集資本的永久基金。</p>
</div><h3><strong>BDCs Bridge Lending Gaps and Expand Access to Private Credit</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>BDC 彌補貸款缺口，擴大私人信貸的獲取</strong></h3>
</div><p>Private credit has become a vital part of the financial ecosystem, especially as banks have pulled back on lending to riskier or smaller borrowers due to tighter regulations. This pullback has created opportunities for BDCs, which fill the gap by offering flexible financing solutions.</p>
<div class="lb-trans"><p>私人信貸已成為金融生態系統的重要組成部分，尤其是在銀行因更嚴格的監管而減少對風險較高或較小借款人的貸款時。這一收縮為 BDC 創造了機會，BDC 通過提供靈活的融資解決方案來填補這一空白。</p>
</div><p>It’s notable that some BDCs are publicly traded, allowing investors to buy and sell shares easily—something uncommon in the private credit space. This accessibility opens the door for many types of investors to participate in private credit markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得注意的是，一些 BDC 是公開交易的，允許投資者輕鬆買賣股份——這在私人信貸領域並不常見。這種可及性為多種類型的投資者參與私人信貸市場打開了大門。</p>
</div><h3><strong>The S&amp;P BDC Index</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>S&amp;P BDC 指數</strong></h3>
</div><p>The S&amp;P BDC Index tracks publicly traded BDCs that meet certain size, liquidity and quality standards, giving market participants a broad and diversified view of the sector. The index follows transparent criteria and is rebalanced regularly to reflect changes in the market. It also includes a variety of BDCs with different focuses, helping to provide a balanced view of private credit.</p>
<div class="lb-trans"><p>S&amp;P BDC 指數跟蹤符合特定規模、流動性和質量標準的公開交易 BDC，為市場參與者提供該領域的廣泛和多樣化視角。該指數遵循透明的標準，並定期重新平衡，以反映市場變化。它還包括多種不同重點的 BDC，有助於提供私人信貸的平衡視圖。</p>
</div><p>The index can serve as a benchmark for funds and ETFs seeking to provide BDC exposure in the private credit direct lending space. Exhibit 3 presents a five-year performance comparison in total return terms between the S&amp;P BDC Index and other indices, showing that it outperformed them for much of the period.</p>
<div class="lb-trans"><p>該指數可以作為尋求在私人信貸直接貸款領域提供 BDC 敞口的基金和 ETF 的基準。圖表 3 展示了 S&amp;P BDC 指數與其他指數在總回報方面的五年表現比較，顯示其在大部分時間內表現優於其他指數。</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>(點擊圖片放大)</em></p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-3-Five-Year-Performance-Comparison.png" alt="" original-src="https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-3-Five-Year-Performance-Comparison.png"/></p>
<p>Historically, a high dividend yield has been one of the defining characteristics of BDCs. In 2025, the top eight constituents in the S&amp;P BDC Index offered yields ranging from approximately 6% to 16% (see Exhibit 4).</p>
<div class="lb-trans"><p>歷史上，高股息收益率一直是 BDC 的一個顯著特徵。在 2025 年，S&amp;P BDC 指數中的前八大成分股提供的收益率範圍約為 6% 到 16%（見圖表 4）。</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
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</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-4-Dividend-Yield-of-Top-Eight-Constituents-in-the-SP-BDC-Index.png" alt="" original-src="https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-4-Dividend-Yield-of-Top-Eight-Constituents-in-the-SP-BDC-Index.png"/></p>
<p>BDCs can provide a bridge between investors and growing companies needing capital beyond traditional lenders. As private credit expands, S&amp;P Dow Jones Indices will introduce new offerings related to BDCs, direct lending and the broader private credit market.</p>
<div class="lb-trans"><p>BDC 可以在投資者與需要超越傳統貸款人資本的成長公司之間架起橋樑。隨着私人信貸的擴展，S&amp;P 道瓊斯指數將推出與 BDC、直接貸款和更廣泛的私人信貸市場相關的新產品。</p>
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</div><p>1 Cai, Fang and Sharjil Haque. “Private Credit: Characteristics and Risks.” U.S. Federal Reserve. Feb. 24, 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>1 Cai, Fang and Sharjil Haque. “私人信貸：特徵與風險。” 美國聯邦儲備。2024 年 2 月 24 日。</p>
</div><p>2 “The Impact of the Dodd-Frank Act on Small Business.” Research Dept. Working Paper No. 1806 – Dallas Fed.</p>
<div class="lb-trans"><p>2 “多德 - 弗蘭克法案對小企業的影響。” 研究部工作論文第 1806 號 – 達拉斯聯邦儲備銀行。</p>
</div><p>3 “Private Credit Outlook 2025: Opportunity &amp; Growth.” Morgan Stanley. Dec. 18, 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>3 “私人信貸展望 2025：機會與增長。” 摩根士丹利。2024 年 12 月 18 日。</p>
</div><p>4 Nangle, Tony. “Inside the big boom in ‘business development companies’.” The Financial Times. Sept. 19, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>4 Nangle, Tony. “‘商業發展公司’ 大繁榮的內幕。” 金融時報。2025 年 9 月 19 日。</p>
</div><p>5 “H.R.7554 – 96th Congress (1979-1980): An act to amend the Federal securities laws to provide incentives for small business investment, and for other purposes.” Congress.gov. Library of Congress. Oct. 21, 1980; “H.R.7491 – 96th Congress (1979-1980): Business Development Company Act of 1980.” Congress.gov. Library of Congress. June 4, 1980.</p>
<div class="lb-trans"><p>5 “H.R.7554 – 第 96 屆國會（1979-1980）：一項修訂聯邦證券法以提供小企業投資激勵的法案，以及其他目的。” Congress.gov. 美國國會圖書館。1980 年 10 月 21 日；“H.R.7491 – 第 96 屆國會（1979-1980）：1980 年商業發展公司法。” Congress.gov. 美國國會圖書館。1980 年 6 月 4 日。</p>
</div><p>6 Office of Investor Education and Assistance. “Publicly Traded Business Development Companies (BDCs): Investor Bulletin.” Investor.gov U.S. Securities and Exchange Commission. Dec. 13, 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>6 投資者教育與援助辦公室。“公開交易的商業發展公司（BDC）：投資者公告。” Investor.gov 美國證券交易委員會。2024 年 12 月 13 日。</p>
</div><p>7 Figures based on Q2 2025 data from Berlin, Andrew. “BDC Quarterly Wrap: 2Q25.” LSTA. Sept. 3, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>7 數據基於 2025 年第二季度來自 Andrew Berlin 的報告。“BDC 季度總結：2025 年第二季度。” LSTA。2025 年 9 月 3 日。</p>
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<div class="lb-trans"><p>2026 年是選股者的年份嗎？</p>
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私人信貸的迅速崛起及商業發展公司（BDC）的日益重要角色