<div id="readability-page-1"><div>      <p>2025 年底貴金屬價格的飆升勢頭已延續至 2026 年初。黃金突破每盎司 4,500 美元，白銀升破每盎司 80 美元，鉑金則創下 2007 年以來首個歷史新高。鈀金價格也大幅反彈，但仍遠低於歷史高點。</p> <h2>圖 1：貴金屬價格以前所未有的漲勢飆升</h2> <div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083119663.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="940" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083119663.png"/></p></div> <p></p>  <p>就價格回報而言，截至 1 月 6 日，金屬類資產自 2024 年底以來的表現遠優於任何其他資產類別。黃金上漲 65%，鈀金上漲 95%，鉑金上漲 150%，白銀漲幅則達 170%。黃金錶現相對落後，可能是因為在 2000 年至 2024 年底期間，黃金的漲幅遠超其他金屬。在 2020 年代的前五年，黃金上漲 73%，白銀上漲 63%，而鉑金和鈀金分別下跌 8% 和 52%。白銀、鉑金和鈀金近期表現優異，在某種程度上反映了它們在長期相對低迷後的追趕行情。</p>  <p>投資者應如何看待這些貴金屬之間的相對價值？貴金屬更廣泛的前景又是如何？</p>    <p>目前白銀相對於黃金仍處於低價。金銀價格比（即一盎司黃金可購買的白銀盎司數）已降至 2013 年以來的最低水平（圖 2）。</p>  <h2>圖 2：金銀比在最近幾個月強勢向白銀傾斜</h2> <div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083206514.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="940" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083206514.png"/></p></div> <p></p>  <p>白銀的部分漲幅可能反映了其相對於黃金的 “High Beta” 特性。白銀與黃金通過珠寶和投資市場緊密相連，由於白銀市場規模較小，往往會放大波動，從而產生 “High Beta” 效應。白銀與黃金高度相關，且波動性通常更高（圖 3 和圖 4）。因此，黃金的上下波動往往會在白銀身上得到更大程度的體現。</p>  <h2>圖 3：白銀通常與黃金具有很強的正相關性</h2> <div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083222258.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="940" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083222258.png"/></p></div> <p></p>  <h2>圖 4：白銀的波動性通常高於黃金</h2> <div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083241534.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="940" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083241534.png"/></p></div> <p></p>  <p>除了相關性和相對波動性外，還有其他因素。本世紀大部分時間白銀表現落後，是因為數字攝影的轉型基本消除了對銀板顯影的需求。然而，近年來白銀找到了新的需求來源，包括電池和太陽能電池板，這似乎正推動金銀比重新向有利白銀的方向發展（圖 5）。</p>  <h2>圖 5：白銀雖失去攝影用途，但在太陽能電池板和電池領域取得進展</h2> <div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083259498.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="940" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083259498.png"/></p></div> <p></p>    <p>與此同時，儘管近期有所反彈，但鉑金相對於黃金和白銀在歷史上仍顯便宜。回顧 2007 年鉑金創歷史新高時，其價格幾乎是黃金的 2.5 倍。現在情況已改變，截至 1 月初，黃金價格接近鉑金的 2 倍（圖 6）。鉑金表現落後的主要原因是對柴油車的需求下降，進而減少了對鉑金催化轉化器的需求。</p>  <h2>圖 6：相較於黃金和白銀，鉑金在歷史上仍顯便宜</h2> <div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083322571.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="940" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083322571.png"/></p></div> <p></p>  <p>鈀金相對於其他金屬的兩次歷史價格高峰出現在供應受限期之後，但目前價格已回到相對於黃金和白銀的歷史低點附近（圖 7）。隨着電動車 (EV) 近年在全球市場份額提升，鈀金需求也開始受到侵蝕。即便如此，由於包括中國和美國在內的多個國家縮減補貼，2026 年電動車銷量可能會下滑。</p>  <h2>圖 7：與黃金和白銀相比，鈀金的價格在歷史上也處於較低水平</h2> <div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083341589.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="940" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083341589.png"/></p></div> <p></p>  <p>因此，不難理解為什麼尋求黃金以外多元化投資的投資者會被白銀、鉑金和鈀金所吸引。然而，還有最後一點需要考慮，那就是這些市場的相對規模。</p>    <p>2025 年，全球礦商開採了 8.18 億金衡盎司的白銀、9,500 億盎司的黃金、640 萬盎司的鈀金和 550 萬盎司的鉑金（圖 8）。但是，礦產供應本身並不能告訴我們市場的相對規模。</p>  <h2>圖 8：白銀和黃金的礦產量遠超鈀金和鉑金</h2> <div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083403847.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="940" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083403847.png"/></p></div> <p></p>  <p>以 2026 年 1 月初的價格計算，黃金產出的價值大約是白銀的 6.5 倍，是鉑金和鈀金的 35 倍左右（圖 9）。因此，即使只有一小部分黃金投資者選擇轉向白銀、鉑金和鈀金進行多元化配置，其投資決策也可能推高這些金屬以美元計價的價格，以及它們相對於黃金的價格比率。這使得驅動貴金屬漲勢的宏觀環境對相對價值投資者而言顯得尤為重要。</p>  <h2>圖 9：黃金產量的經濟價值是白銀的 6.5 倍，是鉑族金屬的 35 倍</h2> <div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083420147.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="940" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2026/0120/20260120083420147.png"/></p></div> <p></p>    <p>近年來有幾項宏觀因素推動金價走高，隨後波及至其他貴金屬市場：</p>  <p>1. 核心通脹率在幾乎所有地方仍高於央行目標。</p> <p>2. 儘管核心通脹超標，但除巴西和日本外，大多數央行仍在降息。</p> <p>3. 主要經濟體存在龐大的預算赤字。</p> <p>4. 地緣政治局勢變化。</p>  <p>投資者應密切關注核心通脹率。如果通脹持續高於目標或進一步上升，且央行未採取緊縮政策回應，投資者可能會將此視為繼續增加金屬配置的理由。反之，若核心通脹放緩，投資者對通脹的擔憂減輕，對貴金屬的需求可能減弱。若央行轉向加息，情況亦然。美國聯邦儲備委員會 (Fed) 的重要性無與倫比，隨着 Fed 將於 2026 年 5 月更換領導層，投資者將密切關注其行動。</p>  <p>雖然貨幣政策和核心通脹的方向存在高度不確定性，但全球財政政策的方向較為明確。巴西、中國、法國、俄羅斯、沙特阿拉伯、英國和美國都面臨龐大的預算赤字。此外，德國和日本等國正放寬財政立場以增加軍事開支。因此，財政姿態在 2026 年可能繼續對貴金屬形成支撐。</p>  <p>最後是地緣政治問題。若地緣政治擔憂加劇，可能進一步推升金價及其他金屬價格。相對地，若投資者認為地緣政治局勢趨於穩定，可能會導致資金從貴金屬流向法定貨幣。</p>           </div></div>

實物白銀股票 ETF - ETFS

SPDR 金 ETF

紐蒙特礦業

<p>2026 年貴金屬前景樂觀，黃金、白銀等價格大幅上漲，受通貨膨脹和利率影響。2025 年底的漲勢延續至 2026 年初，黃金突破每盎司 4,500 美元，白銀升破 80 美元。金銀比降至 2013 年以來最低，白銀相對黃金仍處低價，表現出 “High Beta” 特性。白銀需求增加，尤其在電池和太陽能領域。</p>

2026 年貴金屬的相對價值前景