<p>坦桑尼亞皇家勘探（(TSE:TRX)）已召開其第一季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。</p>
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<p>坦桑尼亞皇家勘探財報電話會議傳達了在可控風險下的信心增長路徑</p>
<p>坦桑尼亞皇家勘探最新財報電話會議的基調顯然是樂觀的，主要由創紀錄的生產、強勁的利潤率和改善的流動性主導。管理層強調，運營現在正在產生可觀的現金流，並且在很大程度上可以自我資助其增長，儘管他們承認執行、時機和監管風險可能會減緩擴張的某些部分。總體而言，會議傳達了積極的前景，運營勢頭和更清晰的長期生產路徑超過了已知的挑戰。</p>
<h2>創紀錄的季度生產支撐增長故事</h2>
<p>公司在第一季度交出了創紀錄的業績，生產了近 6600 盎司黃金。這一表現得益於更高的磨礦通量、約 1.9 克/噸的良好磨礦原料品位、在之前剝離後更好地獲取高品位礦石，以及約 75% 的改善回收率。管理層表示，這使他們堅定地走在實現 2026 財年生產指導目標 25000–30000 盎司的軌道上。強勁的開局讓投資者對礦山從增產模式轉向更穩定、可重複的生產充滿信心。</p>
<h2>收入、EBITDA 和利潤率突顯高質量收益</h2>
<p>從財務角度來看，第一季度表現強勁：收入超過 2500 萬美元，調整後的 EBITDA 超過 1300 萬美元，均由創紀錄的生產和支持性的黃金價格推動。超過 50% 的毛利率突顯出這是一項高利潤率的運營，而不僅僅是一個量的故事。產量上升和寬廣的利潤率的結合使公司能夠產生可觀的自由現金流，管理層計劃將其再投資於工廠升級、勘探和長期基礎設施建設。</p>
<h2>對黃金價格的強大槓桿</h2>
<p>公司對黃金價格的槓桿是一個核心主題。第一季度實現的黃金價格約為 3860 美元/盎司，管理層指出，現貨價格隨後迅速超過 4600 美元/盎司。由於運營成本相對可控，黃金價格的每一次增幅都轉化為更高的現金流和改善的項目經濟性。管理層將這種槓桿視為如果黃金保持強勁或進一步上漲，股東的一個關鍵上行驅動因素。</p>
<h2>成本控制良好，競爭力強</h2>
<p>在成本方面，第一季度的現金成本約為 1500 美元/盎司，正好位於公司指導範圍的中間，即 1400–1600 美元/盎司。管理層強調，這使得運營處於行業現金成本曲線的下四分位，這意味着即使黃金價格下滑也能保持盈利。在擴大生產的同時保持這種成本紀律是投資案例的關鍵支柱。</p>
<h2>資產負債表和流動性增強</h2>
<p>流動性指標在本季度顯著改善。營運資金上升至約 1500 萬美元，營運資金比率從上一個財年末的 1.3 倍改善至約 1.7 倍，增長約 31%。手頭現金超過 900 萬美元。重要的是，管理層強調，自由現金流已經被用於資助工廠擴建和升級，減少對外部融資的依賴，增強公司控制自身增長速度的能力。</p>
<h2>庫存建設增強運營靈活性</h2>
<p>公司繼續建設其礦石堆垛（ROM）墊庫存，目前庫存超過 22000 盎司，平均品位約為 1.2–1.3 克/噸。該庫存作為緩衝，允許礦山平滑供給給磨礦機並優化品位，即使在採礦模式波動時。管理層將庫存描述為一種保險政策，支持穩定的通量和穩定的生產，這在運營進行升級和擴張時尤為重要。</p>
<h2>工廠升級為更高的回收率和通量奠定基礎</h2>
<p>電話會議的一個主要主題是每天 2000 噸工廠的持續升級。計劃的改進涵蓋破碎、磨礦、CIL 和超氧化迴路。冶金測試工作支持轉向更大規模的 SAG（半自磨）磨機，這將簡化流程，同時實現更高的通量。細磨優化至約 20 微米預計將帶來能源和資本效率的提升，同時預計通過增強的氧化和氧氣化系統獲得額外的回收增益。SAG 磨機的交貨時間為 7-9 個月，增加了一些時機風險，但管理層認為這些升級是推動中期更高回收率和生產量的核心。</p>
<h2>勘探計劃瞄準資源增長</h2>
<p>在資源方面，公司強調現有的測量和指示資源約為 150 萬盎司，平均品位約為 2.5 克/噸。最近的地球物理勘探在核心的安菲爾德和斯坦福橋地區之外開闢了新的目標，創造了額外的勘探上行空間。管理層概述了在 2026 財年進行約 40000 米鑽探的計劃，並有可能將該計劃擴大至 50000–60000 米。勘探預算設定為 300 萬至 500 萬美元，明確旨在擴展資源、延長礦山壽命，並可能支持未來的生產增長。</p>
<h2>長期尾礦和基礎設施戰略</h2>
<p>坦桑尼亞皇家勘探公司還在長期基礎設施方面進行投資，特別是在尾礦儲存方面。該公司致力於按照礦山生命週期設計建設 TSF3，計劃將建設作為一個大約五個月的單一階段進行。預計 TSF3 將在 2027 財年第一季度至第二季度可用，同時對現有的 TSF2 設施進行臨時提升，以確保持續的儲存能力。這種方法旨在從尾礦的角度降低運營風險，並將儲存能力與長期礦山計劃對齊。</p>
<h2>自籌資金的地下開發路徑</h2>
<p>管理層重申了一個明確的分階段計劃，以在保持資產負債表完整的同時進入地下采礦。戰略是首先利用工廠擴張和效率提升來增加露天礦的生產和現金流。這些更強的現金流將為地下開發提供資金，支持初步經濟評估基礎上約 18 年的整體礦山生命週期，包括大約 15 年的地下作業。如果按計劃執行，這條自籌資金的路徑可以支持持續的生產和價值創造，而無需大量稀釋。</p>
<h2>監管和政治時機風險依然存在</h2>
<p>並非所有事情都在管理層的控制之內。與坦桑尼亞政府就更廣泛的運營框架和國家參與的談判正在進行中，但進展比管理層和投資者希望的要慢。該國更廣泛的政治環境和選後動態帶來了可能影響協議和批准的時機和監管風險。雖然沒有具體的負面發展被指出，但公司承認，主權流程可能會延遲某些決策，並對投資案例構成壓力。</p>
<h2>關鍵工藝升級的潛在收益延遲</h2>
<p>一些最具影響力的工廠改進將在 2027 財年之前不會轉化為運營收益。包括反應器、氧氣系統、ADR、洗脱和金庫改進的升級正在建設中，但需要時間來完成和整合。因此，這些舉措對回收率和處理量的顯著提升預計將在礦山計劃的後期顯現，而不是立即顯現。投資者需要耐心，以看到現在投入的資本的全部效果。</p>
<h2>設備交貨時間和執行瓶頸</h2>
<p>擴張仍然受到供應鏈現實的影響，特別是圍繞長交貨期的項目，如 SAG 磨機。預計交貨時間為 7 至 9 個月，因此提高處理量的時間表取決於及時的採購和交付。管理層還指出，伴隨新設備和工藝變更而來的通常的提升和整合挑戰。這些因素引入了執行風險，並可能在過渡期間導致生產或成本的短期波動。</p>
<h2>資本支出時機和財務靈活性</h2>
<p>當前年度的資本支出指導為 1500 萬至 2000 萬美元，但具體支出的時機是靈活的，將取決於自由現金流的生成和黃金價格的趨勢。雖然這種方法保持了財務靈活性並減少了對外部資金的需求，但這也意味着擴張時間表可能會發生變化。公司實際上是在根據其現金生成的速度來調整增長，這可能是明智的，但如果黃金價格或運營表現疲軟，可能會延長時間表。</p>
<h2>權證壓力和股東結構動態</h2>
<p>公司強調了顯著的權證壓力，一批約 0.80 美元的權證即將到期，另一批在 0.44 美元的遠期。這些工具在被行使或持有人在到期前交易時可能會造成賣壓，儘管基本面改善，仍可能對股價造成壓力。管理層的策略是隨着時間的推移管理這種壓力，但投資者應意識到，股市動態可能不會在短期內完全反映運營進展。</p>
<h2>高剝離比和品位波動的考慮</h2>
<p>最後，管理層提到運營的較高礦山生命週期剝離比。雖然這在某些礦牀中是典型的，但這意味着更高的廢石開採量，並可能增加露天階段的資本和時間要求。為了獲取更高品位的礦石，需要進行密集的剝離，這反過來可能會導致短期內品位和生產的波動。公司的日益增長的庫存和謹慎的礦山規劃旨在減輕這些波動，但它們仍然是運營現實的一部分。</p>
<h2>前瞻性指導和擴張路線圖</h2>
<p>展望未來，管理層重申了 2026 財年的生產指導為 25,000 至 30,000 盎司，現金成本為每盎司 1,400 至 1,600 美元。第一季度的表現——大約生產 6,600 盎司，現金成本約為每盎司 1,500 美元，產生超過 2500 萬美元的收入和超過 1300 萬美元的調整後 EBITDA——被視為對這一前景的強有力驗證。資本支出預計為 1500 萬至 2000 萬美元，300 萬至 500 萬美元的勘探預算支持 40,000 至 60,000 米的鑽探。公司旨在保持每天處理 2,000 噸的基礎，並通過升級預計將性能推向現有經濟研究假設的水平以上。近期里程碑包括計劃在 4 月前完成的預浸濃縮器，預計將使磨礦頭品位提高約 5%，以及預計在年底前完成的關鍵加工和氧氣化工作，這些工作預計將從 2027 財年開始帶來收益。尾礦儲存能力將通過 TSF3 得到保障，計劃在 2027 財年第一季度至第二季度完成，支撐大約 18 年的礦山生命週期。</p>
<p>總之，坦桑尼亞皇家勘探的財報電話會議描繪了一家新興的、現金產生型的黃金生產商，擁有長期資產、改善的資產負債表以及詳細的擴張和勘探計劃。儘管監管談判、設備交付時間以及資本項目和認股權證的時間不確定性帶來了實際風險，但管理層對自我融資增長、強勁利潤率和可觀勘探潛力的強調，表明對於願意承受短期波動和執行風險的投資者來説，這是一個引人注目的中長期投資故事。</p>

坦桑尼亞皇家勘探

<p>坦桑尼亞皇家勘探（TSE:TRX）報告了積極的第一季度財報，強調創紀錄的黃金產量接近 6,600 盎司，財務狀況穩健，收入超過 2,500 萬美元，調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）超過 1,300 萬美元。公司強調其強勁的現金流、可控的風險，以及對工廠升級和勘探的再投資計劃。現金成本約為每盎司 1,500 美元，使其在行業中保持競爭力。正在進行的工廠升級旨在提高回收率和處理能力，同時不斷增長的庫存提供了運營靈活性。展望樂觀，公司目標是 2026 財年的產量指導為 25,000 至 30,000 盎司</p>

坦桑尼亞皇家勘探的財報電話會議顯示出增長勢頭