《大行》華泰證券：中國太平料去年歸母淨利潤超預期 目標價升至 26 元

華泰證券研報指出，中國太平 (00966.HK) 公佈 2025 年業績預增公告，預計去年歸母淨利潤較 2024 年增加 215% 至 225%，估計公司下半年歸母淨利潤按年漲幅高達 723.1% 至 758.2%，大幅超出此前預期。據公司公告，去年利潤大增主要來源於投資業績按年提升，及所得税税收政策的一次性影響。

華泰證券表示，展望今年，行業負債端有望全面轉向分紅險。當前分紅險的實際收益率在 3% 左右水平，已較為明顯地高出傳統險 (預定利率 2%)，在居民儲蓄需求仍處於高位的背景下，儲蓄性質較強的壽險產品仍具有較強的吸引力，分紅險有望在今年推動負債端保持有韌性的增長。

該行又指，公司分紅險轉型領先行業，經驗豐富，去年已基本形成以分紅險為主的新單產品結構，今年分紅險銷售有望展現良好增長態勢。分渠道看，今年代理人渠道「報行合一」等政策影響有望逐步消退，渠道新單保費有望重回正增長；同時銀保渠道或仍保持良好的增長動能。

考慮到 2025 年下半年投資收益表現大幅度超預期，及税率下降對淨利潤的抬升作用，該行分別升集團 2025 至 2027 每股盈利預測至 7.4、3.48、3.88 港元，考慮到有韌性的 NBV 增長以及投資向好，上調基於 DCF 估值法的目標價至 26 港元，前目標價為 20 港元，維持「買入」評級。