《大行》摩通料內房股去年業績續弱 首選潤地金茂

摩根大通研究報告指出，中國房地產發展商及物業管理公司將於 3 月公佈業績。該行預計所覆蓋開發商盈利將按年降 29%，且利潤率持續受壓；又認為物管公司盈利分化趨勢將持續，其中國有企業料增 9%，但民營企業則料降 21%。

摩通表示，監於去年下半年房地產市場惡化，開發商業績疲軟並不令人意外。對整個行業而言，認為政策及銷售/價格趨勢仍是重要驅動因素，而今年 3 月「兩會」和 4 月的政治局會議，可能為下一個新政策帶來契機。

在開發商中，摩通首選是華潤置地 (01109.HK) 和中國金茂 (00817.HK)。物管公司則看好華潤萬象生活 (01209.HK) 和綠城服務 (02869.HK)；但對萬科企業 (02202.HK) 保持審慎。

摩通預計，將有更多公司在 3 月業績中報告淨虧損，包括龍湖 (00960.HK)，即使對於中國海外發展 (00688.HK) 和華潤置地等大型國有企業，也預測核心淨利潤按年降 19%；預計國有企業的每股股息將按年下降 27%，而大多數公司將維持相似的派息比率。

摩通又指，今年銷售表現領先的集團中，基於 2025 年的土地資本支出，招商蛇口 (001979.SZ) 以 93% 按年增長最大、其次為中國金茂增長 76% 和中國海外發展增長 47%。

摩通又預計，物管公司的利潤率將從 2024 財年的 16.2% 降至 2025 財年的 15.6%；核心淨利潤率將進一步受壓，從對上一年的 10.2% 降至 9.5%，但預測國有企業將略有改善，從 11.3% 升至 11.6%。除了碧桂園服務 (06098.HK) 可能如中期業績時所述將派息比率從原先 33% 提高至 60% 外，預計大多數公司將維持穩定的派息比率。

摩通對內房股投資評級及目標價，詳見另表。