作者：EeeVee
“只要你不投資於加密貨幣，你就可以在其他一切上賺錢。”
最近，加密貨幣市場與其他全球市場似乎經歷了截然不同的命運。
在 2025 年，黃金上漲超過 60%，白銀飆升 210.9%，而美國羅素 2000 指數上漲 12.8%。然而，比特幣在短暫的新高後，以一根負蠟燭結束了這一年。
在 2026 年初，這種分歧愈發明顯。1 月 20 日，黃金和白銀均創下新高，美國羅素 2000 指數連續 11 天跑贏標普 500，而 A 股 STAR 市場 50 指數在一個月內上漲超過 15%。
相反，比特幣在 1 月 21 日經歷了第六個連續下跌日，從 98,000 美元暴跌回 90,000 美元以下，毫不回頭。在 10 月 11 日的崩盤後，資金似乎果斷離開了加密貨幣市場。比特幣在 100,000 美元以下波動超過三個月，市場進入了 “歷史最低波動性” 的時期。失望在加密貨幣投資者中蔓延。當被問及在離開加密貨幣後在其他市場賺錢的成功時，有些人甚至分享了 “ABC” 秘密：“Anything But Crypto”——只要他們不投資於加密貨幣，就可以在其他一切上賺錢。大家期待的 “廣泛採用” 確實到來了。然而，取而代之的是由華爾街驅動的完全 “資產化”，而不是大家所期待的去中心化應用的廣泛採用。這一輪，美國建制派和華爾街以空前的熱情擁抱加密貨幣。美國證券交易委員會批准了現貨 ETF；黑石和摩根大通已將資產配置到以太坊；美國已將比特幣納入國家戰略儲備；多個州的養老基金已投資於比特幣；甚至紐約證券交易所也宣佈計劃推出加密貨幣交易平台。那麼問題來了：在獲得如此多的政治和資本支持後，為什麼比特幣的價格表現如此令人失望，而貴金屬和股市卻屢創新高？為什麼在加密貨幣投資者通常使用美股盤前價格預測加密貨幣趨勢時，比特幣卻沒有跟隨？比特幣為何如此疲軟？領先指標：比特幣是全球風險資產的 “領先指標”。Real Vision 創始人 Raoul Pal 在他的多篇文章中反覆提到這一點。因為比特幣的價格完全受全球流動性驅動，並不直接受任何國家的財務報告或利率影響，其波動性往往領先於納斯達克指數等主流風險資產。根據 MacroMicro 的數據，比特幣的價格拐點在近年來多次領先於標普 500 指數。因此，一旦比特幣作為領先指標的上升勢頭停滯並未能達到新高，這就構成了其他資產上升勢頭可能也接近耗盡的強烈警告信號。其次，比特幣的價格至今仍與全球美元的淨流動性高度相關。儘管美聯儲在 2024 年和 2025 年降息，但自 2022 年開始的量化緊縮（QT）仍在持續從市場中抽走流動性。比特幣在 2025 年的歷史高點在很大程度上是由 ETF 帶來的新資金推動的，但這並沒有從根本上改變全球宏觀流動性緊張的局面。比特幣的橫盤整理直接反映了這一宏觀現實。在流動性稀缺的環境中，它很難啓動超級牛市。同時，世界第二大流動性來源——日元也在收緊。日本銀行在 2025 年 12 月將短期政策利率提高至 0.75%，為近 30 年來的最高水平。這直接影響了過去幾十年全球風險資產的重要資金來源：日元套利交易。歷史數據顯示，自 2024 年以來，日本銀行的三次加息均伴隨着比特幣價格超過 20% 的下跌。美聯儲和日本銀行的同步收緊進一步加劇了全球流動性環境。
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日本每次加息時，加密貨幣價格的下跌
<h3>地緣政治衝突</h3>
最後，地緣政治中潛在的 “黑天鵝” 事件讓市場神經緊繃，特朗普在 2026 年初的一系列國內外行動將這種不確定性推向了一個新高度。
在國際上，特朗普政府的行動高度不可預測。
從對委內瑞拉的軍事幹預和逮捕其總統（在現代國際關係史上前所未有），到再次面臨與伊朗的戰爭威脅；從試圖強行購買格林蘭到對歐盟發出新的關税威脅，這一系列激進的單邊行動全面升級了大國之間的緊張關係。在美國國內，他的行動進一步加劇了對憲法危機的深切焦慮。他不僅提議將 “國防部” 更名為 “戰爭部”，還命令現役軍隊準備進行潛在的國內部署。這些行動，加上他之前暗示對未使用軍事幹預的遺憾以及不願意在中期選舉中失利的態度，使公眾的擔憂愈發明顯：他是否會拒絕接受中期選舉的失敗並動用武力確保連任？這種猜測和壓力已經加劇了美國內部的矛盾，並且有跡象表明全國範圍內的抗議活動正在擴大。
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上週，特朗普引用叛亂法並派遣軍隊前往明尼蘇達州鎮壓抗議活動。五角大樓隨後命令駐紮在阿拉斯加的約 1500 名現役士兵待命。
此類衝突的常態化正在將世界拖入局部戰爭與新冷戰之間的 “灰色地帶”。傳統的全面熱戰有相對明確的路徑、市場預期，甚至伴隨着貨幣寬鬆來 “拯救” 市場。
然而，這些局部衝突高度不確定，充滿了 “未知的未知”。
對於高度依賴穩定預期的風險資本市場而言，這種不確定性是致命的。當大型資本無法預測未來趨勢時，最理性的選擇是增加現金持有量並保持觀望，而不是將資金配置到高風險、高波動性的資產上。為什麼其他資產沒有下跌？與加密貨幣市場的停滯形成鮮明對比的是，自 2025 年以來，貴金屬、美國股票和 A 股都出現了連續上漲。然而，這些市場的上漲並不是由於宏觀經濟和流動性基本面的普遍改善，而是由於在大國競爭背景下，主權意志和產業政策驅動的結構性市場。黃金價格的上漲是主權國家對現有國際秩序的反應，根植於美元體系信譽的裂痕。2008 年全球金融危機和 2022 年俄羅斯外匯儲備被凍結徹底打破了美元和美國國債作為終極全球儲備資產的 “無風險” 神話。在這種背景下，全球中央銀行成為了 “價格不敏感的買家”。它們購買黃金不是為了短期利潤，而是為了尋找一種不依賴於任何單一主權力量信用的終極價值儲存。世界黃金協會的數據表明，在 2022 年和 2023 年，全球中央銀行的淨黃金購買量連續兩年超過 1000 噸，創下歷史記錄。這輪黃金價格的上漲主要是由官方力量驅動，而非市場驅動的投機力量。股市的上漲反映了國家產業政策。無論是美國的 “人工智能國有化” 戰略，還是中國的 “產業自立” 政策，都涉及深度的國家干預和資本流動控制。以美國為例，“芯片與科學法案” 將人工智能產業提升到國家安全的戰略層面。資金顯然從大型科技股流出，流入與政策方向一致的小型成長股。在中國的 A 股市場，資金也高度集中於與國家安全和產業升級密切相關的領域，如 “信息技術創新” 和 “國防軍工”。這種政府驅動的市場趨勢與依賴純市場流動性的比特幣有着根本不同的定價邏輯。歷史會重演嗎？從歷史上看，這並不是比特幣第一次與其他資產背離。每一次背離最終都以比特幣的強勁反彈告終。歷史上，比特幣相對於黃金的相對強弱指數（RSI）曾四次跌破 30，表明極度超賣的狀態：2015 年、2018 年、2022 年和 2025 年。每次，當比特幣相對於黃金極度被低估時，都會預示着匯率或比特幣價格的反彈。
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歷史比特幣/黃金價格走勢，RSI 指標低於
在 2015 年，熊市結束時，比特幣相對於黃金的 RSI 跌破 30，隨後啓動了 2016-2017 年的超級牛市。
在 2018 年，熊市期間，比特幣下跌超過 40%，而黃金上漲近 6%。在 RSI 跌破 30 後，比特幣從 2020 年的低點反彈超過 770%。
在 2022 年，熊市期間，比特幣下跌了近 60%。在其相對強弱指數（RSI）跌破 30 後，比特幣反彈，再次超越黃金。從 2025 年底到現在，我們已經見證了這一歷史性超賣信號的第四次出現。黃金在 2025 年飆升了 64%，而比特幣相對於黃金的 RSI 再次跌入超賣區間。現在追逐其他資產是否仍然值得？在 “ABC”（阿里巴巴、騰訊、ABC）的喧囂中，輕易出售加密資產去追逐其他目前看似更繁榮的市場可能是一個危險的決定。當小型美國股票開始引領反彈時，歷史上這往往標誌着牛市結束前的最後狂歡。自 2025 年低點以來，羅素 2000 指數上漲了超過 45%，但其大多數成分股的盈利能力相對較差，並且對利率變化高度敏感。如果美聯儲的貨幣政策未能達到預期，這些公司的脆弱性將立即暴露。其次，人工智能領域的狂熱表現出典型的泡沫特徵。德意志銀行的調查和橋水基金創始人雷·達里奧的警告都將人工智能泡沫列為 2026 年市場最大的風險。像英偉達和 Palantir 這樣的明星公司的估值已達到歷史高位，而它們的利潤增長是否能夠支撐如此高的估值正受到越來越多的質疑。更深層的風險在於，人工智能的巨大能耗可能引發新一輪的通脹壓力，迫使中央銀行收緊貨幣政策並破滅資產泡沫。根據美國銀行在 1 月份的基金經理調查，全球投資者的樂觀情緒達到了自 2021 年 7 月以來的最高水平，全球增長預期飆升。現金持有量降至 3.2% 的歷史低點，市場修正的保護措施也降至自 2018 年 1 月以來的最低水平。一方面，主權資產經歷了瘋狂的上漲，投資者情緒普遍樂觀；另一方面，地緣政治衝突正在升級。在這種背景下，比特幣的 “停滯” 不僅僅是 “表現不佳於市場”。這更像是一個清醒的信號，是對未來更大風險的早期警告，也是對更宏大敍事轉變的動能積累。對於真正的長期投資者來説，這正是考驗他們信念的時刻，抵制誘惑，併為即將到來的危機和機會做好準備。

加密貨幣市場的表現不及其他全球市場，比特幣經歷了顯著的下跌，而黃金、白銀和股票指數則在上漲。儘管對加密貨幣的政治和金融支持增加，包括 ETF 的批准和機構投資，但由於全球流動性緊張和地緣政治不確定性，比特幣的價格依然停滯不前。分析師認為，比特幣的掙扎可能預示着其他風險資產的潛在疲軟，因為其價格波動往往先於標普 500 指數的變動。美聯儲和日本銀行的流動性收緊進一步複雜化了市場形勢

Why is everything except cryptocurrencies rising?

- 2025 年黃金和白銀大幅上漲，而比特幣連續下跌。  
- 全球流動性緊縮和地緣政治因素加劇市場不確定性。  
- 比特幣的價格疲軟可能預示其他資產也面臨壓力。

為什麼除了加密貨幣之外，其他所有東西都在上漲？