在 AI 敍事主導市場的當下，資本擁擠帶來的脆弱性已不容忽視。美銀表示，當 AI 狂熱退潮，真正的機會藏在那些支撐 AI 物理運行的 “硬資產” 中。
1 月 21 日，據追風交易台消息，美銀在最新的研報中稱，雖然 AI 是一場根本性的技術革命，但估值過高和時間週期的不確定性已成為不可忽視的風險。38% 的基金經理現在將 “AI 泡沫” 視為最大的尾部風險。
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研報稱，美銀提出的 “完美對沖” 策略並非做空 AI，而是轉向 “轉型投資”（Transition Investing）。與其直接押注高估值的 AI 科技股，不如佈局 AI 革命背後必須依賴的物理基礎設施：清潔能源、電網基建、關鍵金屬以及國防安全。
美銀的核心邏輯在於：AI 的盡頭是電力和資源。該行預測到 2030 年，全球 AI 相關資本支出將超過 1.2 萬億美元。這筆巨資將不可避免地流入到為數據中心提供動力的能源、構建硬件的金屬以及保護技術的國防領域。
與此同時，美銀還認為，這些領域擁有政策支持、地緣政治驅動和供應鏈基本面的支撐，即便 AI 泡沫破裂，它們也能提供相對的韌性。
<h2 style="text-align: left">清潔能源：從 AI 配角到主角的轉變</h2>
美銀指出，投資 AI 的最佳方式可能是不直接持有 AI 股票。國防、基礎設施和轉型金屬等策略是 AI 革命的關鍵推動力，但它們的股價受政策和地緣政治影響更大，能有效抵禦 AI 板塊的劇烈波動。
然而，研報稱，市場正在迅速意識到這種聯繫。清潔能源與 AI 的相關性在一年內從-10% 飆升至 65%。
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研報稱，超大規模雲服務商 (Hyperscalers) 佔據了美國清潔能源交易的約 70% 份額，每一代新的英偉達芯片的能耗都是前代的 1.5 至 2 倍，使得 AI 的能源強度成為結構性主題。
然而，美銀也指出，這種相關性的驟增也帶來了雙刃劍效應：
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它意味着如果 AI 泡沫破裂，清潔能源可能面臨短期下行風險；但也表明投資者開始意識到，沒有可靠的低碳電力，超大規模雲廠商的增長將難以為繼。
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電力生產商股票在 2025 年 12 月的疲軟表現，反映了市場對 AI 泡沫的擔憂正在向清潔能源領域蔓延。投資者擔心數據中心可能繞過獨立發電商，轉向垂直整合的公用事業公司或自建電廠。
</blockquote>
據研報，在清潔能源版圖中，小型模塊化反應堆 (SMR) 正在嶄露頭角。超大規模雲服務商已佔據 47 吉瓦 SMR 管道項目的約 40%，凸顯核電在滿足 AI 集羣高利用率、穩定電力需求中的關鍵作用。
儘管 SMR 不太可能在近期大規模部署，但到 2030 年代，其經濟性和技術特性可能變得極具吸引力。
美銀還指出，電池儲能系統 (BESS) 正在迅速成為數據中心電力戰略的核心。供應商報告稱，幾乎所有大型數據中心都在考慮採用 BESS，用於可再生能源調峯、可中斷服務支持或柴油備用替代。
Wood Mackenzie 追蹤的約 245 吉瓦美國數據中心規劃裝機容量中，約 35% 顯示出傳統備用電源之外的現場發電跡象，其中 BESS 是僅次於天然氣的第二大常見技術，在 12 個站點總計 34 吉瓦。
儘管存在短期波動，但清潔能源需求的根本驅動力遠超 AI 本身。國際能源署 (IEA) 預測未來五年將新增 4600 吉瓦可再生能源裝機容量，其中太陽能光伏佔 80%。美銀大宗商品策略師預計，到 2030 年電力在總能源需求中的佔比將從 1990 年的 13% 提升至 20% 左右。
研報稱，即便 AI 熱潮冷卻，電網升級和國防開支的剛性需求依然存在。事實上，剔除 AI 後的轉型策略在 2025 年已吸引了超過 400 億美元的資金流入。
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<h2>電網基建：能源安全驅動的萬億級投資</h2>
研報指出，電力傳輸和配電基礎設施的瓶頸正在成為制約 AI 和整體電氣化進程的關鍵因素。國際能源署估計，到 2040 年必須部署或改造 8000 萬公里的輸電線路，相當於全球電網規模翻倍。
研報稱，這種史無前例的建設規模使得電網運營商、輸電設備製造商、儲能解決方案提供商和可再生能源開發商成為核心受益者。
數據顯示，美國電力公用事業的資本支出在 2019 至 2025 年間以 9% 的複合年增長率增長，2025 年預計增長 8%。歐洲方面，23 家輸配電系統運營商的電網投資計劃持續上調，從 2021 年的 1，850 億歐元增至 2025 年的 6，780 億歐元。
美銀分析師預測，到 2028 年與 AI 相關的基礎設施資本支出將達到 1500 億美元，涵蓋服務器、基礎設施和工程建設。然而，與 AI 直接相關的基建股 (如 Vertiv，約 80% 收入來自數據中心，AI beta 係數為 1.23 倍) 相比，傳統電網基建公司與 AI 的相關性要低得多。
研報稱，電網投資受到監管框架、能源安全戰略和長期購電協議的支撐，其回報週期和風險特徵與 AI 股票形成了有效互補。
<h2 style="text-align: left">關鍵金屬：銅與錫的結構性牛市</h2>
據研報，沒有金屬，就沒有 AI。數據中心的建設和電力基礎設施的升級將直接推高對銅、鋁、鎳和錫的需求。
美銀大宗商品策略師認為，這種需求增長具有較弱的週期性，更多是受能源基礎設施重構的結構性趨勢推動。
尤其是銅，作為電力傳輸的核心材料，其需求將在未來幾年面臨嚴峻考驗。美銀預計，到 2028 年，僅數據中心一項就將帶來約 60 萬噸的銅增量需求。
此外，與半導體銷售高度相關的錫（歷史相關性達 88%），隨着 AI 應用的加速和半導體強度的提升，需求將在 2025 年增長 3.5% 後，於 2026 年繼續增長 2.7%。
<h2 style="text-align: left">國防與安全：地緣政治驅動的硬資產</h2>
在全球動盪加劇的背景下，安全韌性成為不可忽視的長期主題。各國政府正在優先發展先進的國防技術，這不僅是為了軍事目的，也涉及兩用技術（如衞星、電池）。
據美銀研報，這一領域的資金承諾令人咋舌：
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美國：特朗普總統提議的 2027 財年國防預算高達 1.5 萬億美元，較此前大幅增長 50%。
歐盟：計劃在未來十年內撥款 8000 億歐元用於國防。
日本：2026 財年國防預算預計約為 9 萬億日元（同比增長 4%）。
</blockquote>
美銀認為，這些支出將轉化為對無人系統、網絡安全、AI 算法及原材料的長期需求，且這些需求主要由國家安全意志驅動，與消費級 AI 的商業週期相關性較低。
<h2 style="text-align: left">泡沫還是現實？資本支出的硬着陸風險</h2>
儘管美銀建議通過 “轉型投資” 進行對沖，但研報同時也指出，當前的 AI 熱潮並非完全建立在空想之上。美銀稱，超大規模雲廠商的資本密集度已從 2012 年的 13% 飆升至今的 64%，甚至超過了石油巨頭。
另外，數據中心空置率目前接近為零，且建設管線已滿負荷。美銀分析師預測，僅基礎設施相關的數據中心支出（服務器、基建、工程）在 2028 年就將達到 1500 億美元。
然而，風險在於 “過度投資”。如果 AI 需求在高位停滯，激進擴張的企業可能面臨類似互聯網泡沫破裂後的產能過剩危機。這就是為什麼美銀強調要佈局那些即使 AI 降温，依然受政策、能源安全和地緣政治支撐的 “低 AI 貝塔” 資產。

美銀認為，清潔能源作為 AI 物理運行的核心支撐，其需求規模遠超 AI 產業本身。關鍵金屬如銅和錫受數據中心及半導體建設驅動，供需缺口持續擴大。電網基建面臨萬億級投資需求，已成為制約能源安全和 AI 發展的關鍵瓶頸。國防安全板塊受地緣政治驅動，資金投入確定性強，與 AI 商業週期相關性低，構成理想對沖資產。

- 美銀研報指出 AI 投資背後的硬資產如清潔能源和國防資產重要性。  
- 資本支出預計到 2030 年將超 1.2 萬億美元，傳統基礎設施受政策保障。  
- 儘管 AI 熱潮降温，電網、金屬需求及國防投資將保持韌性。

對沖 AI 泡沫完美組合：清潔能源、關鍵金屬、基建和國防？