<p>根據 Thoma Bravo 的創始人兼管理合夥人 Orlando Bravo 的説法，關於生成式人工智能將迅速吞噬現有企業軟件生態系統的主流敍述 “絕對錯誤”。在達沃斯世界經濟論壇上接受 CNBC 的《Squawk on the Street》採訪時，Bravo 對硅谷的誇張宣傳提出了尖鋭而務實的反駁，認為企業面臨的技術變革將是漸進的，而非革命性的，這為理解深厚領域專業知識持久價值的耐心投資者創造了巨大的整合機會。</p>
<p>Bravo 與 Sara Eisen 和 Carl Quintanilla 討論了人工智能、當前市場估值和私募股權領域的交集。他的核心論點是，人工智能並不是一種破壞性力量，準備摧毀現有的軟件供應商，而是一個 “巨大的基礎設施，遠大於雲計算”，這些供應商在此方面具有獨特的優勢。當前軟件估值的下滑，表現為市盈率倍數的壓縮，並不是生存威脅的跡象，而是希望整合市場領導者的公司的主要買入信號。</p>
<p>Bravo 解釋説，成熟企業軟件的價值主張不僅在於代碼行數，而在於在特定行業工作流程中積累的知識和深度集成——他稱之為 “領域特許經營”。這是人工智能初創公司無法輕易突破的護城河。他強調，這些現有平台的巨大價值在於它們 “無法被人工智能代碼複製，因為你必須提示它，或者無法被硅谷的某個人複製。” 專有數據、客户關係和工作流程集成構成了巨大的進入壁壘，這意味着人工智能將被集成到這些現有系統中，而不是完全取代它們。</p>
<p>然而，這種集成將是緩慢的，符合大型企業採用的謹慎特性。當被問及這種轉型的時間表時，Bravo 同意 Ken Griffin 關於 10 到 15 年的評估，但隨後進一步表示，可能需要 “更長的時間”。他強調，企業世界本質上是 “漸進的，而非革命性的”。雖然消費科技可以迅速轉變，但企業採用需要細緻的規劃、安全保障和深度集成到關鍵系統中。這一現實決定了一個多十年的增長機會，偏向於能夠負責任地部署人工智能工具以提高現有客户羣生產力的成熟企業，而不是那些試圖從零開始建立企業信任的純人工智能初創公司。</p>
<p>這種緩慢的採用速度和當前資產的錯誤定價為整合創造了完美的環境，這是 Thoma Bravo 所擅長的策略。Bravo 指出，軟件領域較低的市盈率倍數意味着大型戰略買家在執行收購時面臨的多重壓縮風險較小。這一趨勢有利於能夠拓寬平台並在人工智能世界中更好地服務客户的最大參與者。</p>
<p>Thoma Bravo 的策略明確集中在識別和收購特定領域的第一名玩家，即使他們必須 “為此支付高價”。隨後的步驟是大幅提高運營效率，通常將利潤率從 10% 提升到 40%。這種運營改革使被收購公司在未來成為更具吸引力的戰略買家目標。Bravo 舉了 Anaplan 的例子，他們以整合為目標收購了該公司，將其從價值在 200 億到 250 億美元範圍內的公司轉變為他們認為在戰略增長和市場整合後可能價值 500 億到 700 億美元的公司。</p>
<p>人工智能的直接影響已經在 Thoma Bravo 的投資組合公司財務表現中顯現，Bravo 指出 “季度預訂量大幅增長”，部分歸因於人工智能的即時生產力提升應用。這表明，儘管全面的企業轉型是一個長期項目，但公司已經在投資使現有勞動力更具生產力的工具，這是企業人工智能採用的一個關鍵主題。</p>
<p>對於在這一環境中導航的創始人和投資者，Bravo 的信息很明確：專業企業軟件的基礎特許經營價值依然強勁。在人工智能時代，真正的贏家將是那些擁有領域專業知識、成熟客户基礎和運營成熟度的人，他們能夠在企業演變的漫長過程中逐步有效地集成人工智能能力，而不是那些僅僅依賴革命性技術而沒有基礎市場地位的人。當前的市場波動恰好為資金充足的私募股權公司和戰略買家提供了以有利估值收購這些基礎資產的機會，為即將到來的多十年繁榮做好準備。</p>

<p>奧蘭多·布拉沃（Orlando Bravo），Thoma Bravo 的創始人，認為生成性人工智能不會迅速取代企業軟件，而是會在較長時間內與之整合。在世界經濟論壇上，他強調當前軟件估值的下滑為投資者提供了買入機會。布拉沃認為，成熟的軟件供應商擁有獨特的優勢，例如深厚的行業知識和客户關係，這是人工智能初創公司無法複製的。他預測企業對人工智能的採用將是緩慢的，傾向於成熟企業的整合策略，並強調在未來十年或更長時間內該行業有顯著增長的潛力</p>

<p>The prevailing narrative that generative AI will swiftly cannibalize the existing enterprise software ecosystem is, according to Thoma Bravo Founder and Managing Partner Orlando Bravo, “absolutely wrong.” Speaking on CNBC’s Squawk on the Street from the World Economic Forum in Davos, Bravo offered a sharp, grounded counterpoint to the breathless Silicon Valley hype, arguing that the technological transformation facing corporations will be evolutionary, not revolutionary, creating immense consolidation opportunities for patient investors who understand the enduring value of deep domain expertise.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 Thoma Bravo 的創始人兼管理合夥人 Orlando Bravo 的説法，關於生成式人工智能將迅速吞噬現有企業軟件生態系統的主流敍述 “絕對錯誤”。在達沃斯世界經濟論壇上接受 CNBC 的《Squawk on the Street》採訪時，Bravo 對硅谷的誇張宣傳提出了尖鋭而務實的反駁，認為企業面臨的技術變革將是漸進的，而非革命性的，這為理解深厚領域專業知識持久價值的耐心投資者創造了巨大的整合機會。</p>
</div><p>Bravo spoke with Sara Eisen and Carl Quintanilla about the intersection of AI, current market valuations, and the private equity landscape. His central thesis is that AI is not a disruptive force poised to obliterate established software vendors, but rather an “enormous infrastructure, much bigger than cloud,” that these vendors are uniquely positioned to leverage. The current downturn in software valuations, marked by compressed P/E multiples, is not a sign of existential threat but a prime buying signal for firms looking to consolidate market leaders.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bravo 與 Sara Eisen 和 Carl Quintanilla 討論了人工智能、當前市場估值和私募股權領域的交集。他的核心論點是，人工智能並不是一種破壞性力量，準備摧毀現有的軟件供應商，而是一個 “巨大的基礎設施，遠大於雲計算”，這些供應商在此方面具有獨特的優勢。當前軟件估值的下滑，表現為市盈率倍數的壓縮，並不是生存威脅的跡象，而是希望整合市場領導者的公司的主要買入信號。</p>
</div><p>The value proposition of established enterprise software, Bravo explained, lies not merely in the lines of code, but in the accumulated knowledge and deep integration within specific industry workflows—what he terms the “domain franchise.” This is a moat that AI startups cannot easily breach. He emphasized that the immense value of these existing platforms lies in the fact that they “cannot be copied by an AI code, because you have to prompt it, or cannot be copied by somebody in Silicon Valley.” The proprietary data, the customer relationships, and the workflow integration act as massive barriers to entry, meaning AI will be integrated into these existing systems, not replace them entirely.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bravo 解釋説，成熟企業軟件的價值主張不僅在於代碼行數，而在於在特定行業工作流程中積累的知識和深度集成——他稱之為 “領域特許經營”。這是人工智能初創公司無法輕易突破的護城河。他強調，這些現有平台的巨大價值在於它們 “無法被人工智能代碼複製，因為你必須提示它，或者無法被硅谷的某個人複製。” 專有數據、客户關係和工作流程集成構成了巨大的進入壁壘，這意味着人工智能將被集成到這些現有系統中，而不是完全取代它們。</p>
</div><p>This integration, however, will be slow, aligning with the cautious nature of large corporate adoption. When asked about the timeline for this transformation, Bravo agreed with Ken Griffin’s assessment of 10 to 15 years, but then went further, suggesting it could take “even longer.” He stressed that the corporate world is fundamentally “evolutionary, not revolutionary.” While consumer tech can pivot quickly, enterprise adoption requires meticulous planning, security guarantees, and deep integration into mission-critical systems. This reality dictates a multi-decade growth opportunity, favoring established players who can responsibly deploy AI tools to enhance productivity within their existing customer base, rather than pure-play AI startups trying to build enterprise trust from scratch.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，這種集成將是緩慢的，符合大型企業採用的謹慎特性。當被問及這種轉型的時間表時，Bravo 同意 Ken Griffin 關於 10 到 15 年的評估，但隨後進一步表示，可能需要 “更長的時間”。他強調，企業世界本質上是 “漸進的，而非革命性的”。雖然消費科技可以迅速轉變，但企業採用需要細緻的規劃、安全保障和深度集成到關鍵系統中。這一現實決定了一個多十年的增長機會，偏向於能夠負責任地部署人工智能工具以提高現有客户羣生產力的成熟企業，而不是那些試圖從零開始建立企業信任的純人工智能初創公司。</p>
</div><p>This slow pace of adoption and the current mispricing of assets create a perfect environment for consolidation, a strategy Thoma Bravo has perfected. Bravo noted that the lower PE multiples in software mean that large strategic buyers are now less at risk of multiple compression when they execute acquisitions. This trend favors the biggest players who can broaden their platforms and position themselves to better serve customers in the AI world.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種緩慢的採用速度和當前資產的錯誤定價為整合創造了完美的環境，這是 Thoma Bravo 所擅長的策略。Bravo 指出，軟件領域較低的市盈率倍數意味着大型戰略買家在執行收購時面臨的多重壓縮風險較小。這一趨勢有利於能夠拓寬平台並在人工智能世界中更好地服務客户的最大參與者。</p>
</div><p>Thoma Bravo’s strategy is explicitly centered on identifying and acquiring the number one player in a given domain, even if they have to “pay up for it.” The subsequent step is to radically improve operational efficiency, often by boosting margins from 10% to 40%. This operational overhaul prepares the acquired companies to be more attractive targets for strategic buyers down the line. Bravo cited the example of Anaplan, which they acquired with an eye toward consolidation, transforming it from a company valued in the $20–25 billion range to one they believe could be worth $50–70 billion after strategic growth and market consolidation.</p>
<div class="lb-trans"><p>Thoma Bravo 的策略明確集中在識別和收購特定領域的第一名玩家，即使他們必須 “為此支付高價”。隨後的步驟是大幅提高運營效率，通常將利潤率從 10% 提升到 40%。這種運營改革使被收購公司在未來成為更具吸引力的戰略買家目標。Bravo 舉了 Anaplan 的例子，他們以整合為目標收購了該公司，將其從價值在 200 億到 250 億美元範圍內的公司轉變為他們認為在戰略增長和市場整合後可能價值 500 億到 700 億美元的公司。</p>
</div><p>The immediate impact of AI is already visible in the financial performance of Thoma Bravo’s portfolio companies, with Bravo noting a “big boom in the quarterly bookings” partly attributable to the immediate, productivity-enhancing applications of AI. This suggests that while full corporate transformation is a long-term project, companies are already investing in tools that make existing labor more productive, a key theme of enterprise AI adoption.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能的直接影響已經在 Thoma Bravo 的投資組合公司財務表現中顯現，Bravo 指出 “季度預訂量大幅增長”，部分歸因於人工智能的即時生產力提升應用。這表明，儘管全面的企業轉型是一個長期項目，但公司已經在投資使現有勞動力更具生產力的工具，這是企業人工智能採用的一個關鍵主題。</p>
</div><p>For founders and investors navigating this environment, Bravo’s message is clear: the underlying franchise value of specialized enterprise software remains robust. The true winners in the AI era will be those who possess the domain expertise, the established customer base, and the operational maturity to integrate AI capabilities incrementally and effectively over the long arc of corporate evolution, rather than those relying solely on revolutionary technology without a foundational market position. The current market volatility merely provides an opportune moment for well-capitalized private equity firms and strategic buyers to acquire these foundational assets at favorable valuations, preparing them for the multi-decade boom ahead.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於在這一環境中導航的創始人和投資者，Bravo 的信息很明確：專業企業軟件的基礎特許經營價值依然強勁。在人工智能時代，真正的贏家將是那些擁有領域專業知識、成熟客户基礎和運營成熟度的人，他們能夠在企業演變的漫長過程中逐步有效地集成人工智能能力，而不是那些僅僅依賴革命性技術而沒有基礎市場地位的人。當前的市場波動恰好為資金充足的私募股權公司和戰略買家提供了以有利估值收購這些基礎資產的機會，為即將到來的多十年繁榮做好準備。</p>
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奧蘭多·布拉沃認為，企業軟件不會被 AI 吞噬，其採用需要幾十年