<p><strong>關鍵要點：</strong></p>
<ul>
<li>北京決定取消或降低太陽能和電池製造商的出口退税，可能是為了增加政府收入並迫使行業整合</li>
<li>比亞迪在單位銷售量上超過了特斯拉，但因複雜的金融工具掩蓋的高債務比率而受到審查</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/21045932/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_21-1-2026_125820_thebambooworks.com_-1024x685.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/21045932/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_21-1-2026_125820_thebambooworks.com_-1024x685.jpeg"/></p>
<p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
<p>在中國新能源行業快速發展的背景下，本月出現了兩個主要敍事：國家對部分出口商的支持顯著回撤，以及全球新能源車（NEV）銷售榜首的更替。在政策方面，北京宣佈對出口的增值税退税進行重大調整，特別是針對太陽能產品和電動汽車（EV）電池。同時，國內巨頭 <strong>比亞迪</strong> (OTC: BYDDF) (OTC: BYDDY) (1211.HK) 已正式 超越 <strong>特斯拉</strong> (NASDAQ: TSLA) 成為全球最大的新能源車銷售商。這兩個故事都表明市場正在成熟，政府的監管框架正在變化，財務透明度變得至關重要。</p>
<p>我們首先關注政策的逆轉，這一話題佔據了頭條新聞。中國已完全 取消了太陽能產品的出口退税，並將電動汽車電池的退税率從 9% 降低至 6%。國務院表示希望 “恢復理性定價”，減少貿易摩擦。然而，我們認為在解讀政府的溝通時，必須讀懂字裏行間的含義。</p>
<p>歷史上，中國並不特別關注其製造商對外國市場的影響，低廉的價格常常消除了從太陽能電池板到電動汽車等行業的競爭。我們懷疑這裏的主要動機是國內因素。中國政府希望通過取消不再必要的激勵措施來增加税收收入——或者至少減少支出。由於中國公司生產了全球約 80% 的太陽能電池板，該行業足夠強大，可以在沒有這一特定救助的情況下生存。</p>
<p>此外，這一舉措似乎是為了結束困擾該行業的 “非理性價格競爭”。幾個月來，製造商們一直在進行激烈的價格戰，常常以虧損的方式銷售產品。通過取消這些退税，北京可能迫使公司提高價格，恢復盈利，從而穩定就業和税收。雖然這可能方便地解決了一些來自歐洲和美國關於不公平競爭的投訴，但我們仍然對它能否完全安撫西方政府持懷疑態度，因為其他地方和省級的補貼仍可能存在。</p>
<h4>以銷售量勝出但會計問題需注意</h4>
<p>轉向企業戰場，比亞迪在 2025 年達成歷史性里程碑，銷售了 226 萬輛新能源車，超過特斯拉的 160 萬輛。這一勝利得益於比亞迪海外銷售增長驚人的 145%，而特斯拉的整體銷售則下降了 8.6%。然而，我們認為投資者應該超越頭條數字，理解這一成就的細微差別。</p>
<p>比亞迪的成功完全建立在市場的低端，提供如 8000 美元的車輛價格，這使得西方競爭對手因生產成本無法匹敵。這與特斯拉專注於中高端市場的商業策略截然不同。但更讓我們擔憂的是支撐比亞迪崛起的財務工程。</p>
<p>雖然公司報告稱盈利，但它依賴於內部的 “欠條系統” 來延遲支付供應商，有時長達八九個月。如果將這些金融工具考慮在內，比亞迪的債務比率飆升至近 100%，顯著高於報告的 71%。我們注意到，沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋作為長期支持者，去年出售了其剩餘股份。考慮到巴菲特對財務文件的嚴格審查，他的退出表明他可能早已發現這些風險。</p>
<p>值得注意的是，中國政府已命令比亞迪拆除這一欠條系統，給予其兩年的時間來清理混亂——這一時間表暗示了對突然修正可能引發的恐懼。這讓我們回到了核心問題：當公司過於激進地創造自己的金融工具來管理資產負債表時，會破壞投資者的信任。</p>
<p>歷史提供了嚴峻的前車之鑑，從安然和 Wirecard 到最近的恒大崩潰。在所有這些案例中，最初缺乏透明度是更深層次結構性失敗的前兆。如果比亞迪確實在這些支付延遲背後隱藏了其財務健康的真實狀態，投資者面臨的風險是巨大的。對於那些不願意承受這種不確定性的人，我們認為明智的做法是保持距離，等待這一會計戲劇的發展。</p>
<p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。</em></strong></p>

華夏中證新能源汽車ETF

比亞迪

比亞迪股份

比亞迪(ADR)

<p>中國已取消對太陽能產品的出口退税，並降低了電動車電池的退税，旨在增加税收和穩定價格。同時，比亞迪已超越特斯拉，成為全球最大的新能源汽車銷售商，海外銷售顯著增長。然而，投資者對比亞迪高負債率表示擔憂，這一情況被複雜的金融工具所掩蓋，導致投資者的關注。中國政府已要求比亞迪拆除其內部支付系統，引發了對潛在金融不穩定的擔憂。在這些發展中，投資者被建議保持謹慎</p>

<p><strong>Key takeaways:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>關鍵要點：</strong></p>
</div><ul>
<li>Beijing's decision to scrap or lower export tax rebates for solar and battery makers is likely a move to boost government revenue and force industry consolidation</li>
<li>BYD has surpassed Tesla in unit sales volume but faces scrutiny over high debt ratios disguised by complex financial instruments</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>北京決定取消或降低太陽能和電池製造商的出口退税，可能是為了增加政府收入並迫使行業整合</li>
<li>比亞迪在單位銷售量上超過了特斯拉，但因複雜的金融工具掩蓋的高債務比率而受到審查</li>
</ul>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/21045932/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_21-1-2026_125820_thebambooworks.com_-1024x685.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/21045932/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_21-1-2026_125820_thebambooworks.com_-1024x685.jpeg"/></p>
<p><em>Image Credit: Bamboo Works</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
</div><p>In the fast-moving world of China's new energy sector, two major narratives have collided this month: a significant pullback in state support for some exporters and a changing of the guard at the top of the global sales charts for new energy vehicles (NEVs). On the policy front, Beijing has announced major tweaks to its value-added tax refunds for exports, specifically targeting solar products and electric vehicle (EV) batteries. Simultaneously, domestic giant <strong>BYD</strong> (OTC: BYDDF) (OTC: BYDDY) (1211.HK) has officially overtaken <strong>Tesla</strong> (NASDAQ: TSLA) to become the world's top NEV seller. Both stories signal maturing markets where government guardrails are shifting, and financial transparency is becoming paramount.</p>
<div class="lb-trans"><p>在中國新能源行業快速發展的背景下，本月出現了兩個主要敍事：國家對部分出口商的支持顯著回撤，以及全球新能源車（NEV）銷售榜首的更替。在政策方面，北京宣佈對出口的增值税退税進行重大調整，特別是針對太陽能產品和電動汽車（EV）電池。同時，國內巨頭 <strong>比亞迪</strong> (OTC: BYDDF) (OTC: BYDDY) (1211.HK) 已正式 超越 <strong>特斯拉</strong> (NASDAQ: TSLA) 成為全球最大的新能源車銷售商。這兩個故事都表明市場正在成熟，政府的監管框架正在變化，財務透明度變得至關重要。</p>
</div><p>We begin with the policy reversal, which has dominated headlines. China has completely scrapped export tax rebates for solar energy products and lowered the rate for EV batteries to 6% from the previous 9%. The State Council cited a desire to &#34;restore rational pricing&#34; and reduce trade frictions. However, we believe one must read between the lines when decoding government communication.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們首先關注政策的逆轉，這一話題佔據了頭條新聞。中國已完全 取消了太陽能產品的出口退税，並將電動汽車電池的退税率從 9% 降低至 6%。國務院表示希望 “恢復理性定價”，減少貿易摩擦。然而，我們認為在解讀政府的溝通時，必須讀懂字裏行間的含義。</p>
</div><p>Historically, China has not been particularly concerned with the impact of its manufacturers on foreign markets, where cheap prices have often eliminated competition in sectors ranging from solar panels to EVs. We suspect the primary motivation here is domestic. The Chinese government is seeking to boost tax revenues — or at least reduce expenses — by cutting off incentives that are no longer necessary. With Chinese companies manufacturing roughly 80% of the world's solar panels, the industry is robust enough to survive without this specific lifeline.</p>
<div class="lb-trans"><p>歷史上，中國並不特別關注其製造商對外國市場的影響，低廉的價格常常消除了從太陽能電池板到電動汽車等行業的競爭。我們懷疑這裏的主要動機是國內因素。中國政府希望通過取消不再必要的激勵措施來增加税收收入——或者至少減少支出。由於中國公司生產了全球約 80% 的太陽能電池板，該行業足夠強大，可以在沒有這一特定救助的情況下生存。</p>
</div><p>Furthermore, this move appears to be an effort to end the &#34;irrational price competition&#34; that has plagued the sector. For months, manufacturers have engaged in cutthroat price wars, often selling products at a loss. By removing these rebates, Beijing may be forcing companies to raise prices and return to profitability, thereby stabilizing employment and tax revenue. While this might conveniently address some complaints from Europe and the U.S. regarding unfair competition, we remain skeptical that it will fully appease Western governments, as other local and provincial subsidies still likely remain in place.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，這一舉措似乎是為了結束困擾該行業的 “非理性價格競爭”。幾個月來，製造商們一直在進行激烈的價格戰，常常以虧損的方式銷售產品。通過取消這些退税，北京可能迫使公司提高價格，恢復盈利，從而穩定就業和税收。雖然這可能方便地解決了一些來自歐洲和美國關於不公平競爭的投訴，但我們仍然對它能否完全安撫西方政府持懷疑態度，因為其他地方和省級的補貼仍可能存在。</p>
</div><h4>A volume victory with accounting caveats</h4>
<div class="lb-trans"><h4>以銷售量勝出但會計問題需注意</h4>
</div><p>Turning to the corporate battlefield, BYD reached a historic milestone in 2025, selling 2.26 million NEVs to beat Tesla's 1.6 million. This victory was driven by a staggering 145% growth in overseas sales for BYD, while Tesla saw an 8.6% overall sales decline. However, we think investors should look past the headline numbers to understand the nuance of this achievement.</p>
<div class="lb-trans"><p>轉向企業戰場，比亞迪在 2025 年達成歷史性里程碑，銷售了 226 萬輛新能源車，超過特斯拉的 160 萬輛。這一勝利得益於比亞迪海外銷售增長驚人的 145%，而特斯拉的整體銷售則下降了 8.6%。然而，我們認為投資者應該超越頭條數字，理解這一成就的細微差別。</p>
</div><p>BYD's success is built squarely on the lower end of the market, offering price points — such as $8,000 vehicles — that Western competitors can't match due to production costs. This is a different business strategy compared to Tesla's focus on the mid- to upper-end of the market. But of greater concern to us is the financial engineering underpinning BYD's rise.</p>
<div class="lb-trans"><p>比亞迪的成功完全建立在市場的低端，提供如 8000 美元的車輛價格，這使得西方競爭對手因生產成本無法匹敵。這與特斯拉專注於中高端市場的商業策略截然不同。但更讓我們擔憂的是支撐比亞迪崛起的財務工程。</p>
</div><p>While the company reports being profitable, it has relied on an internal &#34;IOU system&#34; to delay payments to suppliers, sometimes for up to eight or nine months. If these financial instruments are factored in, BYD's debt ratio balloons to nearly 100%, significantly higher than the reported 71%. We note that Warren Buffett's Berkshire Hathaway, a long-time backer, sold its remaining stake last year. Given Buffett's penchant for scrutinizing financial filings, his exit suggests he may have spotted these risks early.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然公司報告稱盈利，但它依賴於內部的 “欠條系統” 來延遲支付供應商，有時長達八九個月。如果將這些金融工具考慮在內，比亞迪的債務比率飆升至近 100%，顯著高於報告的 71%。我們注意到，沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋作為長期支持者，去年出售了其剩餘股份。考慮到巴菲特對財務文件的嚴格審查，他的退出表明他可能早已發現這些風險。</p>
</div><p>It is telling that the Chinese government has ordered BYD to dismantle this IOU system, granting it a two-year window to clean up the mess — a timeline that suggests fears of what a sudden correction might trigger. This brings us back to the core concern: when companies create their own financial instruments to manage their balance sheets too aggressively, it destroys investor trust.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得注意的是，中國政府已命令比亞迪拆除這一欠條系統，給予其兩年的時間來清理混亂——這一時間表暗示了對突然修正可能引發的恐懼。這讓我們回到了核心問題：當公司過於激進地創造自己的金融工具來管理資產負債表時，會破壞投資者的信任。</p>
</div><p>History offers grim precedents, from Enron and Wirecard to the more recent collapse of Evergrande. In all these cases, the initial lack of transparency was a precursor to deeper structural failures. If BYD is indeed hiding the true state of its financial health behind these payment delays, the risk to investors is substantial. For those who do not have an appetite for such uncertainty, we believe the prudent move is to stay away and wait to see how this accounting drama plays out.</p>
<div class="lb-trans"><p>歷史提供了嚴峻的前車之鑑，從安然和 Wirecard 到最近的恒大崩潰。在所有這些案例中，最初缺乏透明度是更深層次結構性失敗的前兆。如果比亞迪確實在這些支付延遲背後隱藏了其財務健康的真實狀態，投資者面臨的風險是巨大的。對於那些不願意承受這種不確定性的人，我們認為明智的做法是保持距離，等待這一會計戲劇的發展。</p>
</div><p><strong><em>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.</em></strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。</em></strong></p>
</div>

China Prunes Export Incentives, As BYD Takes Global NEV Crown

- 北京取消或降低新能源出口税返還，旨在提升財政收入。  
- 比亞迪銷量超特斯拉，但高負債引發關注，財務透明性成關鍵。  
- 政府介入要求比亞迪整改，投資者需警惕潛在風險。

中國削減出口激勵措施，而比亞迪則奪得全球新能源汽車的桂冠