《大行》招商證券：快手主業穩健增長 目標價 100 元

招商證券發表研究報告，看好快手-W(01024.HK) 主業的穩健增長，首予「增持」評級及目標價 100 港元。該行指出，快手在 AI 技術和商業化潛力方面具備明顯優勢，估值吸引力強。相比智譜 (02513.HK)、MiniMax(00100.HK)、OpenAI、Perplexity 等 AI 領頭羊，快手的核心業務與 AI 應用形成差異化競爭力，尤其是自去年 12 月重磅升級以來，增長趨勢顯着。

報告提到，快手憑藉穩健的核心業務增長和獨特的社區生態，提升商業化變現潛力。AI 技術升級 (如 OneRec 及 OneResearch 等) 進一步推動廣告與電商業務的效率提升。作為 AI 原生應用的領軍者，快手的可靈 AI 技術領先，具備中文語義理解、生成效率和平台協同的競爭優勢。該行看好可靈 AI 近期升級帶來的商業化潛力增長。

快手用户使用時長超過 130 分鐘，顯着領先視頻號的 70 分鐘，為商業化變現奠定了堅實基礎。公司 2023 年核心業務已成功扭虧為盈，2024 年調整後淨利潤率有望提升至 14%。招商證券預測，快手 2026 年及 2027 年廣告及電商核心業務收入增速將分別達到 12% 及 9%，AI 技術升級和營運效率的持續提升將進一步支撐利潤率改善。

招商證券預計，快手調整後淨利潤 2026 年及 2027 年將達 231 億元及 265 億元人民幣，按年增長 12% 及 15%。該行認為，如果 AI 技術的商業化變現進一步得到驗證，快手主業有望迎來重估。此外，可靈 AI 的市場估值普遍為 20 至 30 倍市銷率，對比港股同業及美國領先 AI 公司具有明顯吸引力，加之可靈的收入規模和增長潛力，對快手長期發展形成重要支撐。