Claude 聊天機器人開發商 Anthropic 在營收飆升的同時面臨盈利挑戰。
據 The Information 週三報道，該公司上月將 2025 年毛利率預期下調至 40%，較此前樂觀預期低 10 個百分點，原因是在谷歌和亞馬遜服務器上運行 AI 模型的推理成本比預期高出 23%。這一數據凸顯出 AI 公司在追求規模增長的同時，仍難以擺脱對雲服務商的依賴及由此帶來的成本壓力。
儘管毛利率不及預期，Anthropic 的財務表現仍顯示出強勁增長勢頭。據知情人士透露，該公司預計 2025 年營收將達到 45 億美元，較 2024 年的 3.81 億美元增長近 12 倍。這一增速主要得益於其 Claude Code 編碼工具和 Cowork 辦公助手在企業市場的成功，目前至少有九家客户年消費超過 1 億美元，其中微軟的支出預計將達到 5 億美元。
相比之下，競爭對手 OpenAI 預計 2025 年毛利率約為 46%，包含付費和免費 ChatGPT 用户的推理成本。OpenAI 2025 年營收超過 130 億美元，雖然絕對規模仍領先，但 Anthropic 正在縮小差距——兩家公司當前月度營收分別為 17 億美元和 7.5 億美元。這一對比表明，在 AI 商業化競賽中，運營效率與成本控制已成為決定勝負的關鍵因素。
這些數據對投資者具有重要意義。儘管 Anthropic 預計 2025 年 EBITDA 虧損約 52 億美元，OpenAI 税前虧損達 212 億美元，但股權投資者仍保持樂觀。Anthropic 正洽談以 3500 億美元投前估值融資超過 100 億美元，由新加坡 GIC 和 Coatue Management 領投；OpenAI 則尋求以約 7500 億美元估值融資至多 1000 億美元。
<h2 style="text-align: left">推理成本侵蝕利潤空間</h2>
Anthropic 的毛利率困境源於其對雲服務商基礎設施的依賴。該公司通過從推理成本和其他銷售成本中扣除來計算毛利率，而推理成本——即在谷歌和亞馬遜服務器上為付費客户運行 AI 模型的費用——比預期高出 23%。如果將免費 Claude 聊天機器人用户的推理成本也計入，Anthropic 的毛利率將進一步降至約 38%。
這一表現雖然遠低於傳統軟件公司，但相比 2024 年負 94% 的毛利率已有顯著改善。Anthropic 此前曾預計到 2027 年毛利率將超過 70%，OpenAI 也預計到 2029 年達到至少 70% 的毛利率，接近上市軟件和雲計算公司的水平。
然而，除推理成本外，兩家公司還需承擔鉅額的模型訓練成本——Anthropic 預計 2025 年訓練成本約 41 億美元，較夏季預測增長約 5%；OpenAI 去年在模型訓練計算上的支出預計為 94 億美元。這些訓練成本不計入毛利率計算，但進一步加大了實現淨利潤的難度。
為控制成本，兩家公司正採取措施掌控硬件。Anthropic 最近同意以 210 億美元購買谷歌的張量處理單元，以降低計算成本。OpenAI 則在開發用於推理的服務器芯片，主要用於運行 ChatGPT，作為昂貴英偉達芯片的替代方案。OpenAI 首席財務官 Sarah Friar 週三表示，該推理芯片已&#34;流片&#34;，意味着公司已將最終設計交付芯片製造商。
<h2 style="text-align: left">企業市場競爭白熱化</h2>
Anthropic 的營收增長主要由企業客户驅動。據估計，該公司 2025 年約 86% 的營收來自通過 API 向企業銷售 AI 模型，其餘來自 Claude 聊天機器人的訂閲收入。近期 Claude Code 和 Cowork 在編碼和辦公場景的成功，被業內人士比作 OpenAI 在 2023 年初引發的熱潮。微軟為 GitHub CoPilot 向 Anthropic 支付的費用預計達 5 億美元，Cursor 和 Cognition 等熱門編碼工具也是其大客户。
OpenAI 的企業業務規模可能仍然更大。據知情人士透露，OpenAI 約 40% 的營收來自企業客户，包括 API 和麪向企業的聊天機器人銷售，這意味着其企業客户營收約為 52 億美元，而 Anthropic 為 39 億美元。OpenAI 的 ChatGPT 每週活躍用户約 9 億，其中約 95% 為免費用户，該公司剛宣佈將推出廣告業務以補貼免費用户成本。
儘管兩家公司銷售增長速度幾乎前所未有，但部分貸款機構對向涉及這些公司的數據中心項目提供貸款持謹慎態度，因為它們預計要到本世紀末才能產生自由現金流。不過，這並未影響股權投資者的熱情。英偉達和微軟此前已承諾分別向 Anthropic 投資至多 100 億美元和 50 億美元，投資者在去年 9 月的 130 億美元融資輪中對該公司的投前估值為 1700 億美元。

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Anthropic 上月將 2025 年毛利率預期下調至 40%，較此前樂觀預期低 10 個百分點，原因是在谷歌和亞馬遜服務器上運行 AI 模型的推理成本比預期高出 23%，Anthropic 的毛利率困境源於其對雲服務商基礎設施的依賴，推理成本侵蝕利潤空間，另一方面企業市場競爭也在加劇。

- Anthropic 公司毛利率下調至 40%，因推理成本超預期高 23%。
- 預計 2025 年營收將達 45 億美元，企業客户為主要驅動因素。
- 投資者對公司前景樂觀，籌資預計超過 100 億美元。

AI 賺錢難？Anthropic 下調毛利率指引：營收雖漲 12 倍，難敵推理成本激增 23%