在經歷了特朗普相關新聞引發的市場動盪後，高盛對沖基金覆蓋業務主管 Tony Pasquariello 給出明確判斷：儘管短期波動加劇、投資者倉位擁擠，但美國經濟基本面有支撐、美聯儲提供流動性支持，宏觀前景對股市&#34;本質上有利&#34;。策略上，今年應側重逢低買入，而非追漲。
1 月以來市場情緒經歷了從亢奮到焦慮的劇烈轉換。儘管年初標普 500 指數波動率僅為 6%、債市波動率指標 MOVE 指數降至多年低位，但本週市場感覺已明顯改變。關税相關消息反覆、日本國債市場動盪兩大因素，令市場波動性從極低水平重燃。
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投資者倉位問題令風險管控空間收窄。無論是散户還是專業機構，無論是個股持倉還是指數期貨，幾乎所有持倉指標都觸及近期歷史高位。與此同時，美國個人投資者協會 (AAII) 情緒調查顯示，投資者樂觀程度達到 2024 年 11 月以來最高。
但 Pasquariello 強調不應忽視核心邏輯：美國經濟增長明顯，美聯儲加大流動性供應。這一組合是中期內股市的關鍵宏觀驅動力。他維持&#34;審慎看漲&#34;立場，認為當前風險回報比較棘手，但在更好的價位入場，股市仍將獲得宏觀面支撐。
<h2>市場從極度平靜轉向波動</h2>
今年 1 月成為市場快速變化的典型案例。上週五之前，全球主要資產市場在新年伊始表現異常穩定。標普 500 指數實際波動率僅為 6%，債市波動率指標 MOVE 指數持續下滑至多年低位。
但局面迅速逆轉。Pasquariello 指出，科技和地緣政治變化節奏&#34;顯然令人震驚&#34;，多方力量以極快速度行動，由此產生緊張和交叉影響。金融資產實際上成為各方辯論和權衡重大議題的公開市場公投。目前市場感覺已經改變，尾部風險看起來更寬。
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<h2>兩大風險因素引發關注</h2>
在當前的風險因素中，Pasquariello 更關注日本國債市場動盪的持續影響。他援引客户觀察指出，去年美國國債市場儘管經歷各種波折，但保持了顯著穩定性，為風險資產提供了壓艙石作用。數據顯示，去年各季度末美國 10 年期國債收益率分別為：一季度 4.21%、二季度 4.23%、三季度 4.15%、四季度 4.17%。
他提醒股票交易員應密切關注全球固定收益市場，股票風險敞口應嵌入對收益率曲線更陡峭、期限溢價更高的預期。此外，圍繞關税的&#34;頭條新聞輪盤賭&#34;捲土重來，也成為市場需要消化的不確定因素。
<h2>投資者持倉處於歷史高位</h2>
持倉維度的風險值得警惕。Pasquariello 指出，近期交易羣體——包括散户和專業投資者——已增加大量風險敞口。他追蹤的幾乎所有指標，包括個股或指數期貨、總敞口或淨敞口，都在觸及近期歷史區間的上限。
多項情緒調查也顯示投資者已進入樂觀區域，美國個人投資者協會情緒指標達到 2024 年 11 月以來最樂觀水平。Pasquariello 表示，這些因素本身不是&#34;逃跑的理由&#34;，但確實構成了一個戰術層面容錯空間較小的局面。至少在極短期內，他不會對市場出現更多風險轉移感到意外。
<h2>經濟基本面提供支撐</h2>
儘管短期存在多重干擾因素，Pasquariello 強調不應忽視核心要素：美國經濟增長趨勢向上，美聯儲正加大流動性供應。這一互動關係是中期內股市的關鍵宏觀驅動因素，有別於每日的噪音和新聞流。
上週多項數據表現突出。ISM 服務業指數升至 54.4，創一年多來最高；首次申請失業救濟人數降至 19.8 萬，屬於明顯健康水平；多項住房活動指標顯示企穩跡象。高盛美國當前活動指標已升至 2024 年底以來未見的水平。
高盛經濟學家 Joseph Briggs 對美國經濟前景持積極態度。他預計未來三個月約 1000 億美元將通過税收退款流回家庭部門，對近期增長構成支撐。政策利率方面，考慮到新任美聯儲主席以及核心 PCE 預計將滑落至 2.1%，利率仍有望降至 3%。
<h2>策略：買跌不追漲</h2>
Pasquariello 將自己的立場概括為&#34;審慎看漲&#34;，承認這一表述存在兩難：市場上漲時，&#34;審慎&#34;部分顯得保守；市場下跌時，&#34;看漲&#34;部分又顯得激進。但他選擇堅持這一判斷。
用更正式的表述：本質上有利的宏觀前景應支撐美國股市，但在看到更好的價位之前，風險回報比仍然棘手。他認為，今年的操作策略將傾向於逢低買入，而非追漲。
當前市場面臨的矛盾在於：一邊是關税新聞反覆、全球債市動盪、投資者持倉擁擠等短期擾動因素；另一邊是美國經濟增長、流動性改善等中期利好支撐。這要求投資者在戰術層面保持謹慎，在戰略層面維持信心，把握市場回調帶來的入場機會。

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高盛

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高盛認為，儘管關税風波與日債動盪加劇了短期波動，且投資者倉位處於歷史高位，但美國經濟增長強勁且美聯儲提供流動性支撐，宏觀前景依然利好。市場已由極度平靜轉入震盪，策略上建議保持 “審慎看漲”，側重逢低買入而非追漲。

- 高盛認為美國經濟向好，美聯儲提供流動性支持。  
- 儘管市場波動加劇，策略傾向逢低買入。  
- 投資者持倉歷史高位，風險管控空間收窄。

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