作者:湯姆·韋斯特布魯克和洛基·斯威夫特 新加坡,1 月 21 日(路透社)——日本政府債券(JGB)的劇烈波動讓投資者感到不安,這一資產類別長期以來被視為穩定的價值儲存。 在首相高市早苗宣佈提前選舉並承諾減税後,市場對日本財政狀況的緊張情緒導致 30 年期收益率(JP30YTN=RR)在週二一天內飆升 27 個基點,創下 3.88% 的歷史新高。 財政部長呼籲保持冷靜,隨後收益率有所回落。但市場情緒依然不穩,交易稀薄,投資者處於觀望狀態。 以下是政策制定者穩定市場的一些選項: 債券購買干預 日本銀行將在週五結束為期兩天的會議,負責維護金融穩定,可能會臨時或定期介入購買債券。這將推高價格,而價格與收益率呈反向關係。 在 2024 年之前,日本央行也是債券的巨大淨買家,實施管理收益率曲線以保持低利率的政策。日本央行目前持有市場上超過一半的 JGB,正試圖通過減少購買來逐步減持。 然而,介入的門檻可能非常高,因為央行多年來一直試圖擺脱債券市場,任何限制收益率的舉措都可能對日元產生負面影響,而日元目前已接近四十年來對美元的低點。 延遲債券購買縮減 根據 2024 年 7 月提出的計劃,日本央行每季度將其每月債券購買額減少 4000 億日元(25 億美元)。在去年貿易和地緣政治風險加劇後,決定更加謹慎,計劃從 2026 年 4 月起將縮減速度放緩至每季度減少 2000 億日元。 央行可以推遲這一縮減,反對黨領袖、前財政部官員玉木雄一郎本週提出了這一想法。 “在某個時刻,關於日本銀行是否能夠繼續減持其持有的債券將會出現疑問,” 富達國際的多資產投資組合經理伊恩·薩姆森表示。 這樣的舉措也可能對日元產生壓力。 操作扭曲 儘管所有 JGB 最近都遭到拋售,但長期債券受到的影響最大,因為投資者要求更高的回報以持有更長時間的債務,導致收益率曲線陡峭化。 日本央行可以實施一種本地版本的美國聯邦儲備策略,稱為 “操作扭曲”。這一策略首次在 1960 年代使用,並在 2011 年再次實施,美國央行出售短期國債,並利用現金購買長期債券。 減少發行量 日本的超長期債券傳統上被人壽保險公司和其他機構投資者吸納,但其整體需求呈下降趨勢。政府可以減少債務拍賣,以試圖重置供需平衡。 去年 5 月和 6 月,長期 JGB 拍賣的需求疲軟促使財政部減少銷售。在制定最新預算時,政府減少了對超長期債務的依賴,計劃其 17 年來最低的發行量。 GPIF 可能會改變其配置 日本政府養老金投資基金是全球最大的公共養老金池,資產約為 260 萬億日元。 “GPIF 目前持有約 4000 億美元的外國債券,改變其配置將為日本的資金回流主題發出強烈信號,” 研究和外匯公司 Spectra Markets 的創始人布倫特·唐納利表示。 “這將同時對 JGB 和日元產生極大的看漲影響……因此,如果 GPIF 發佈此類公告,請迅速跟進。人壽保險公司將會跟隨,這將可能成為持續一年或更長時間的趨勢。” (1 美元 = 158.7800 日元) 高市首相任內 JGB 收益率飆升 日本銀行的 JGB 購買情況 日本銀行持有的日本政府債券