<p>人工智能所帶來的爆炸性需求正在導致內存芯片的供應緊張，情況嚴重到預計將持續到 2027 年，這將從根本上重塑半導體行業和股票估值。這種稀缺性不僅僅是市場的短期波動，而是一個深層次的結構性變化，這為內存生產商帶來了巨大的盈利潛力，同時也給消費電子產品的下游製造商帶來了顯著的痛苦。</p>
<p>Cantor Fitzgerald 的高級分析師 CJ Muse 最近在 CNBC 的《交易所》節目中討論了內存股票前所未有的勢頭，強調當前的動態不僅僅是週期性的，而是完全由人工智能的採用和 DRAM 及 NAND 生產能力限制驅動的結構性多年度超級週期。Muse 駁斥了對內存股票估值最近激增的擔憂——例如 Sandisk Corp（SNDK）在三個月內上漲超過 230%——認為這只是暫時的週期性波動。他認為，傳統的內存週期，通常與 PC 更新率相關，正被人工智能基礎設施的巨大需求所取代。</p>
<p>分析師指出，Sandisk 所處的 NAND 領域已經經歷了 “基本上七年的下行週期”，這意味着市場參與者沒有迫切的需求來增加產能。這種歷史性的投資不足現在與對高帶寬內存（HBM）的巨大、持續需求直接碰撞，這種內存是 AI 服務器所需的。Muse 直言：“我確實相信這個週期是不同的……我認為我們在 2026 年和 2027 年將會供應不足。” 這一預計的缺口源於內容增長（每個設備的內存量）和產能擴張的固有限制的結合，為長期的賣方市場奠定了基礎。</p>
<p>這種供應失衡對像美光科技、Sandisk、希捷和西部數據等製造商產生了深遠的財務影響。對於這些公司來説，稀缺性承諾了 “巨大的盈利能力”。Muse 強調，市場預計 Sandisk 在 3 月份的季度盈利約為 4 美元，但如果他們聽到的第一季度 “瘋狂定價” 實現，他們可能 “每股賺取 10 美元或 12 美元”。這種預計的巨大超出，令人想起早期 Nvidia 和美光的激增，為整個內存交易的樂觀前景提供了支撐。Muse 指出，Cantor Fitzgerald 對希捷、西部數據、Sandisk 和美光持 “買入” 評級，認為整個集團將繼續上漲，受到結構性需求變化的推動。</p>
<p>這種由服務器驅動的需求的後果是對下游市場的直接擠壓。當被問及普通消費者是否會面臨筆記本電腦等設備的短缺或價格翻倍時，Muse 確認了嚴重壓力的預期。他的工作假設是，今年 PC 出貨量將下降 10%，智能手機出貨量將至少下降 5%，這並不是由於消費者對成品的需求不足，而是由於內存供應不足。分析師透露，像美光這樣的內存生產商最近表示，他們 “無法提供客户所需的 30% 到 50%。” 這種限制將迫使設備製造商在兩個不受歡迎的選擇之間做出選擇：大幅提高高端設備的價格，或在低端型號中 “降低內存規格” 以節省有限的供應。</p>
<p>這種短缺解釋了為什麼一些大型消費科技公司可能會出現股票表現不佳的情況。那些未能及早排隊以確保高容量內存的公司將遭受最嚴重的損失。Muse 警告説，如果客户 “在過去三個月沒有排隊，那麼今年你將面臨問題。” 這種內存緊縮預計也將對手機市場產生嚴重影響，像高通這樣的公司可能會看到客户在選擇 Snapdragon 芯片時 “向下推移”，這將影響定價，並導致智能手機整體出貨量下降。</p>
<p>緩解的時間表並不立即。建設新的產能，例如美光最近在紐約宣佈的 1000 億美元工廠，是一個多年的工作。Muse 提醒觀眾，“建設新的綠地工廠需要兩年多的時間。” 雖然三星和 Hynix 正在提前增加一些產能（今年約增加 8% 的產能），但這些努力在 2027 年初之前不會緩解短缺。考慮到來自 HBM（高帶寬內存）和生成性 AI 服務器的複合需求，Muse 預計供應問題將持續，為內存芯片製造商建立一個長期的超額盈利期。他總結道，“這次的高峰倍數將更高”，高峰盈利將在 2027 年達到，而不是 2026 年，這意味着在內存行業投資者面前仍有顯著的上行空間。</p>

<p>由於人工智能驅動的內存芯片需求，預計將導致嚴重的供應短缺，持續到 2027 年，這將重塑半導體市場。Cantor Fitzgerald 的分析師 CJ Muse 指出，這是一種結構性超級週期，而非暫時趨勢，內存生產商如美光科技和 Sandisk 將面臨顯著的盈利潛力。他預測，由於內存短缺，個人電腦的出貨量將下降 10%，智能手機將下降 5%，這將導致設備價格上漲或規格降低。短缺將持續到新產能建成，預計在 2027 年達到盈利高峰</p>

<p>The explosive demand generated by artificial intelligence is creating a supply crunch for memory chips so severe that it is predicted to last through 2027, fundamentally reshaping the semiconductor landscape and stock valuations. This scarcity is not merely a transient market swing but a deep structural shift that promises tremendous earnings power for memory producers while simultaneously causing significant pain for downstream manufacturers of consumer electronics.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能所帶來的爆炸性需求正在導致內存芯片的供應緊張，情況嚴重到預計將持續到 2027 年，這將從根本上重塑半導體行業和股票估值。這種稀缺性不僅僅是市場的短期波動，而是一個深層次的結構性變化，這為內存生產商帶來了巨大的盈利潛力，同時也給消費電子產品的下游製造商帶來了顯著的痛苦。</p>
</div><p>CJ Muse, Senior Analyst at Cantor Fitzgerald, recently joined CNBC’s The Exchange to discuss the unprecedented momentum in memory stocks, emphasizing that the current dynamics are not merely cyclical but represent a structural, multi-year super-cycle driven entirely by AI adoption and capacity constraints in DRAM and NAND production. Muse dismisses concerns that the recent surge in memory stock valuations—like the over 230% jump seen in Sandisk Corp (SNDK) over three months—is a temporary, cyclical blip. He argues that traditional memory cycles, often tied to PC refresh rates, are being superseded by the insatiable appetite of AI infrastructure.</p>
<div class="lb-trans"><p>Cantor Fitzgerald 的高級分析師 CJ Muse 最近在 CNBC 的《交易所》節目中討論了內存股票前所未有的勢頭，強調當前的動態不僅僅是週期性的，而是完全由人工智能的採用和 DRAM 及 NAND 生產能力限制驅動的結構性多年度超級週期。Muse 駁斥了對內存股票估值最近激增的擔憂——例如 Sandisk Corp（SNDK）在三個月內上漲超過 230%——認為這只是暫時的週期性波動。他認為，傳統的內存週期，通常與 PC 更新率相關，正被人工智能基礎設施的巨大需求所取代。</p>
</div><p>The analyst pointed out that the NAND space, where Sandisk operates, has been in “essentially a seven-year down cycle,” meaning there has been no urgency among players to add capacity. This historical underinvestment now collides directly with the massive, sustained demand for high-bandwidth memory (HBM) required by AI servers. Muse stated plainly: “I do believe that this cycle is different… I think we’re going to be undersupplied for all of 26 and 27.” This projected deficit stems from the combination of robust content growth (the amount of memory per device) and inherent limitations in capacity expansion, setting the stage for a prolonged seller’s market.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析師指出，Sandisk 所處的 NAND 領域已經經歷了 “基本上七年的下行週期”，這意味着市場參與者沒有迫切的需求來增加產能。這種歷史性的投資不足現在與對高帶寬內存（HBM）的巨大、持續需求直接碰撞，這種內存是 AI 服務器所需的。Muse 直言：“我確實相信這個週期是不同的……我認為我們在 2026 年和 2027 年將會供應不足。” 這一預計的缺口源於內容增長（每個設備的內存量）和產能擴張的固有限制的結合，為長期的賣方市場奠定了基礎。</p>
</div><p>This supply imbalance signals profound financial implications for manufacturers like Micron, Sandisk, Seagate, and Western Digital. For these companies, the scarcity promises “tremendous earnings power.” Muse highlighted that the street is modeling about $4 of earnings for the March quarter for Sandisk, but if the “crazy pricing” they are hearing for Q1 materializes, they could “earn as much as $10 or $12” per share. This expectation of a seismic beat, reminiscent of early Nvidia and Micron surges, underpins the bullish outlook for the entire memory trade. Muse noted that Cantor Fitzgerald has “buys across Seagate, WDC, Sandisk, Micron,” believing the entire group will continue to move higher, driven by the structural demand shifts.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種供應失衡對像美光科技、Sandisk、希捷和西部數據等製造商產生了深遠的財務影響。對於這些公司來説，稀缺性承諾了 “巨大的盈利能力”。Muse 強調，市場預計 Sandisk 在 3 月份的季度盈利約為 4 美元，但如果他們聽到的第一季度 “瘋狂定價” 實現，他們可能 “每股賺取 10 美元或 12 美元”。這種預計的巨大超出，令人想起早期 Nvidia 和美光的激增，為整個內存交易的樂觀前景提供了支撐。Muse 指出，Cantor Fitzgerald 對希捷、西部數據、Sandisk 和美光持 “買入” 評級，認為整個集團將繼續上漲，受到結構性需求變化的推動。</p>
</div><p>The consequence of this server-driven demand is a direct squeeze on downstream markets. When asked if everyday consumers would face shortages or price doubling for devices like laptops, Muse confirmed the expectation of severe pressure. His working assumption is that PC unit volumes will decline 10% this year, and smartphone unit volumes will drop at least 5%, not due to lack of consumer demand for the finished product, but due to a lack of memory availability. The analyst revealed that memory producers like Micron recently indicated they were “unable to provide 30 to 50 percent of what those customers want.” This constraint will force device manufacturers to choose between two unpalatable options: raising prices significantly for high-end devices or “de-spec’ing of memory” in lower-end models to conserve constrained supply.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種由服務器驅動的需求的後果是對下游市場的直接擠壓。當被問及普通消費者是否會面臨筆記本電腦等設備的短缺或價格翻倍時，Muse 確認了嚴重壓力的預期。他的工作假設是，今年 PC 出貨量將下降 10%，智能手機出貨量將至少下降 5%，這並不是由於消費者對成品的需求不足，而是由於內存供應不足。分析師透露，像美光這樣的內存生產商最近表示，他們 “無法提供客户所需的 30% 到 50%。” 這種限制將迫使設備製造商在兩個不受歡迎的選擇之間做出選擇：大幅提高高端設備的價格，或在低端型號中 “降低內存規格” 以節省有限的供應。</p>
</div><p>This shortage explains why some large consumer tech companies might be seeing stock underperformance. Companies that failed to get in line early to secure high volumes of memory will suffer the most. Muse warned that if a customer “didn’t get in line in the last three months, you’re going to have a problem this year.” This memory crunch is also expected to hit the handset market hard, with players like Qualcomm potentially seeing customers “pushing lower down” in their Snapdragon chip choices, weighing on pricing and leading to weaker unit volumes for the smartphone segment generally.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種短缺解釋了為什麼一些大型消費科技公司可能會出現股票表現不佳的情況。那些未能及早排隊以確保高容量內存的公司將遭受最嚴重的損失。Muse 警告説，如果客户 “在過去三個月沒有排隊，那麼今年你將面臨問題。” 這種內存緊縮預計也將對手機市場產生嚴重影響，像高通這樣的公司可能會看到客户在選擇 Snapdragon 芯片時 “向下推移”，這將影響定價，並導致智能手機整體出貨量下降。</p>
</div><p>The timeline for relief is not immediate. Building new capacity, such as the $100 billion Micron facility recently announced in New York, is a multi-year endeavor. Muse reminds the audience that “it takes two plus years to build the new greenfield fab.” While Samsung and Hynix are pulling forward some capacity additions (about 8% capacity add this year), these efforts won’t alleviate shortages until early 2027. Given the compounding demand from HBM (High Bandwidth Memory) and generative AI servers, Muse projects the supply issue will persist, establishing a prolonged period of extraordinary profitability for memory chipmakers. He concludes that “peak multiples will be higher this time” and peak earnings will hit in 2027, not 2026, meaning there is still significant upside ahead for investors positioned in the memory sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>緩解的時間表並不立即。建設新的產能，例如美光最近在紐約宣佈的 1000 億美元工廠，是一個多年的工作。Muse 提醒觀眾，“建設新的綠地工廠需要兩年多的時間。” 雖然三星和 Hynix 正在提前增加一些產能（今年約增加 8% 的產能），但這些努力在 2027 年初之前不會緩解短缺。考慮到來自 HBM（高帶寬內存）和生成性 AI 服務器的複合需求，Muse 預計供應問題將持續，為內存芯片製造商建立一個長期的超額盈利期。他總結道，“這次的高峰倍數將更高”，高峰盈利將在 2027 年達到，而不是 2026 年，這意味着在內存行業投資者面前仍有顯著的上行空間。</p>
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AI Memory Super-Cycle Will Create Supply Shortages Until 2027

- 人工智能的需求導致內存芯片供給緊張，預計持續到 2027 年。  
- 內存需求激增將推動相關生產商盈利，卻給消費電子製造商帶來困擾。  
- 儘管整體市場供給不足，分析師預計內存公司將迎來持續的盈利機會。

人工智能內存的超級週期將導致供應短缺持續到 2027 年