<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1532330384785-f94c84352e91/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhpZD1NWHd4TWpBM2ZEQjhNSHh3YUc5MGJ5MXdZV2RsZkh4OGZHVnVmREI4Zkh3PSZpeGxpYj1yYi0xLjIuMSZxPTgwJnc9MTAwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1532330384785-f94c84352e91/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhpZD1NWHd4TWpBM2ZEQjhNSHh3YUc5MGJ5MXdZV2RsZkh4OGZHVnVmREI4Zkh3PSZpeGxpYj1yYi0xLjIuMSZxPTgwJnc9MTAwMA"/></p>
<p><em>圖片來源：Unsplash</em></p>
<p>德意志銀行在新年即將到來之際，對美國汽車市場的觀察顯示出贏家與落後者之間日益明顯的分化。在一份新的 2026 年展望報告中，Edison Yu 及其團隊認為，儘管全球汽車需求仍然不均衡，供應商面臨更為嚴峻的銷量背景，但 <strong>美國汽車製造商在新的一年中展現出更清晰的盈利勢頭</strong>，得益於更好的產品組合、降低的電動車損失，以及重新獲得的對其最盈利的內燃機車型的依賴。</p>
<p>從整體來看，儘管行業預測更加樂觀，德意志銀行對全球生產增長持謹慎態度。德意志銀行認為，主要的下行風險與中國有關，預計政府對以舊換新的補貼政策變化將對低價車輛造成最嚴重的影響。儘管北美和歐洲可能會有所改善，但團隊並不認為這些地區能夠完全抵消中國可能出現的放緩。因此，供應商在 2026 年的指導可能會相對保守，尤其是在上半年，儘管第四季度的業績通常應能達到或超過預期。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://assets.zerohedge.com/s3fs-public/inline-images/Screenshot%202026-01-21%20at%2011.13.23%E2%80%AFAM.jpg/query-aXRvaz1oUTdxTFpOQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://assets.zerohedge.com/s3fs-public/inline-images/Screenshot%202026-01-21%20at%2011.13.23%E2%80%AFAM.jpg/query-aXRvaz1oUTdxTFpOQw"/></p>
<p>相比之下，美國汽車製造商的形勢看起來更為有利。德意志銀行預計通用汽車和福特將在第四季度交出穩健的業績，並在 2026 年實現約 10 億至 20 億美元的 EBIT 同比增長。關鍵驅動因素不是更高的單位銷量，而是產品組合的變化。隨着監管壓力的減輕，汽車製造商不再需要限制高利潤卡車和 SUV 的生產以滿足車隊整體排放目標。這種靈活性使他們能夠為經銷商提供更有利可圖的車型，即使整體銷量保持平穩或略有下降，也能改善利潤率。</p>
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<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Screenshot%202026-01-21%20at%2011.13.57%E2%80%AFAM.jpg/query-aXRvaz1RcWZYLTQzRw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Screenshot%202026-01-21%20at%2011.13.57%E2%80%AFAM.jpg/query-aXRvaz1RcWZYLTQzRw"/></p>
<p>從激進的電動車擴張中撤回是另一個重要主題。福特和通用汽車都因電動車項目和電池投資而進行了數十億美元的減記。德意志銀行將這些舉措視為痛苦但必要的重置，旨在減少未來的損失、折舊和間接費用。通過清理德意志銀行所稱的 “滯留資產”，這兩家公司在 2026 年以更清晰的成本基礎進入市場，並且與去年相比的盈利比較也變得更加輕鬆。</p>
<p>對於以電動車為重點的公司來説，討論的重點從短期的車輛銷量轉向技術執行。德意志銀行預計特斯拉和 Rivian 的基礎銷量增長將保持低迷，投資者的關注越來越集中在自動駕駛、軟件以及團隊所描述的 “物理人工智能” 上。對於特斯拉而言，這意味着在獲得額外估值認可之前，必須證明在無人監督的全自動駕駛和機器人出租車部署方面的實際進展。對於 Rivian 來説，2026 年被視為關鍵一年，R2 的推出需要不僅展示規模，還要在自動駕駛方面提高競爭力。</p>
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<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Screenshot%202026-01-21%20at%2011.14.26%E2%80%AFAM.jpg/query-aXRvaz1oaV9kWlViVw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Screenshot%202026-01-21%20at%2011.14.26%E2%80%AFAM.jpg/query-aXRvaz1oaV9kWlViVw"/></p>
<p>供應商面臨更復雜的局面。中國作為最大的變數，修訂後的補貼規則對低價車輛的影響尤為顯著，預計將導致乘用車批發銷量同比下降。儘管許多全球供應商偏向於高端車輛，這可能有助於改善產品組合，但德意志銀行仍預計整體銷量將受到淨負面影響。博格華納因其歷史上對中國增長的依賴而被特別指出為面臨較大風險。</p>
<p>另一個新興風險是內存芯片。人工智能數據中心需求的激增使得晶圓產能從汽車級 DRAM 中轉移，導致價格急劇上漲。德意志銀行尚未將 DRAM 驅動的生產影響完全納入其預測，但將其標記為一個重要的下行風險，尤其是對於沒有強大庫存緩衝或定價保護的供應商。一些公司，如 Aptiv，似乎受到的影響較小，而其他公司如果車輛生產放緩可能會感受到間接壓力。</p>
<p>總體來看，德意志銀行的主要信息是，2026 年將更多地關注銷售合適的汽車，而不是銷售更多的汽車，以實現合適的利潤率，並加強成本控制。汽車製造商，尤其是在美國，似乎在應對這種環境方面比供應商更具優勢。內燃機車輛再次為利潤提供了主要支持，電動車戰略正在重置，以優先考慮經濟效益而非雄心，自動駕駛仍然是長期的目標，但仍需證明。</p>
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福特汽車

通用汽車

福沃德工業

<p>德意志銀行對 2026 年美國汽車製造商的展望持樂觀態度，強調贏家與落後者之間的明顯區別。儘管全球生產增長存在擔憂，尤其是在中國，但美國汽車製造商如通用汽車和福特預計將因更好的車型組合和減少電動車損失而實現盈利改善。供應商面臨挑戰，包括中國補貼規則的修訂和內存芯片價格的上漲。總體而言，2026 年的重點將是銷售盈利車輛，而不是增加銷售量，美國汽車製造商的定位優於供應商</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.unsplash.com/photo-1532330384785-f94c84352e91/query-YXV0bz1mb3JtYXQmZml0PWNyb3AmaXhpZD1NWHd4TWpBM2ZEQjhNSHh3YUc5MGJ5MXdZV2RsZkh4OGZHVnVmREI4Zkh3PSZpeGxpYj1yYi0xLjIuMSZxPTgwJnc9MTAwMA" alt="" original-src="https://images.unsplash.com/photo-1532330384785-f94c84352e91?ixid=MXwxMjA3fDB8MHxwaG90by1wYWdlfHx8fGVufDB8fHw%3D&amp;ixlib=rb-1.2.1&amp;auto=format&amp;fit=crop&amp;w=1000&amp;q=80"/></p>
<p><em>Image Source: Unsplash</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Unsplash</em></p>
</div><p>Deutsche Bank is looking at U.S. autos heading into the new year with a growing sense of separation between winners and laggards. In a new 2026 outlook note, Edison Yu and his team argue that while global auto demand remains uneven and suppliers face a tougher volume backdrop, <strong>U.S. automakers are entering the year with clearer earnings momentum</strong>, helped by better mix, lower EV losses, and a renewed ability to lean into their most profitable internal-combustion vehicles.</p>
<div class="lb-trans"><p>德意志銀行在新年即將到來之際，對美國汽車市場的觀察顯示出贏家與落後者之間日益明顯的分化。在一份新的 2026 年展望報告中，Edison Yu 及其團隊認為，儘管全球汽車需求仍然不均衡，供應商面臨更為嚴峻的銷量背景，但 <strong>美國汽車製造商在新的一年中展現出更清晰的盈利勢頭</strong>，得益於更好的產品組合、降低的電動車損失，以及重新獲得的對其最盈利的內燃機車型的依賴。</p>
</div><p>At a high level, the bank is cautious on global production growth despite more optimistic industry forecasts. Deutsche Bank sees downside risks tied mainly to China, where changes to government trade-in subsidies are expected to hit lower-priced vehicles hardest. While North America and Europe may improve modestly, the team does not believe those regions can fully offset a potential slowdown in China. As a result, suppliers are likely to guide conservatively for 2026, particularly in the first half of the year, even though fourth-quarter results should generally meet or exceed expectations.</p>
<div class="lb-trans"><p>從整體來看，儘管行業預測更加樂觀，德意志銀行對全球生產增長持謹慎態度。德意志銀行認為，主要的下行風險與中國有關，預計政府對以舊換新的補貼政策變化將對低價車輛造成最嚴重的影響。儘管北美和歐洲可能會有所改善，但團隊並不認為這些地區能夠完全抵消中國可能出現的放緩。因此，供應商在 2026 年的指導可能會相對保守，尤其是在上半年，儘管第四季度的業績通常應能達到或超過預期。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://assets.zerohedge.com/s3fs-public/inline-images/Screenshot 2026-01-21 at 11.13.23 AM.jpg/query-aXRvaz1oUTdxTFpOQw" alt="" original-src="https://assets.zerohedge.com/s3fs-public/inline-images/Screenshot%202026-01-21%20at%2011.13.23%E2%80%AFAM.jpg?itok=hQ7qLZNC"/></p>
<p>In contrast, the setup for U.S. automakers looks more favorable. Deutsche Bank expects both GM and Ford to deliver solid fourth-quarter results and to grow EBIT by roughly $1–2 billion year over year in 2026. The key driver is not higher unit volumes, but a shift in mix. With regulatory pressure easing, automakers no longer need to restrict production of high-margin trucks and SUVs to meet fleet-wide emissions targets. That flexibility allows them to stock dealerships with more profitable trims, improving margins even if overall sales volumes remain flat or modestly lower.</p>
<div class="lb-trans"><p>相比之下，美國汽車製造商的形勢看起來更為有利。德意志銀行預計通用汽車和福特將在第四季度交出穩健的業績，並在 2026 年實現約 10 億至 20 億美元的 EBIT 同比增長。關鍵驅動因素不是更高的單位銷量，而是產品組合的變化。隨着監管壓力的減輕，汽車製造商不再需要限制高利潤卡車和 SUV 的生產以滿足車隊整體排放目標。這種靈活性使他們能夠為經銷商提供更有利可圖的車型，即使整體銷量保持平穩或略有下降，也能改善利潤率。</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>(點擊圖片放大)</em></p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Screenshot 2026-01-21 at 11.13.57 AM.jpg/query-aXRvaz1RcWZYLTQzRw" alt="" original-src="https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Screenshot%202026-01-21%20at%2011.13.57%E2%80%AFAM.jpg?itok=QqfX-43G"/></p>
<p>The pullback from aggressive EV expansion is another important theme. Both Ford and GM have taken multi-billion-dollar write-downs tied to EV programs and battery investments. Deutsche Bank views these moves as painful but necessary resets that reduce future losses, depreciation, and overhead. By clearing out what the bank refers to as “stranded assets,” both companies enter 2026 with a cleaner cost base and a much easier earnings comparison year over year.</p>
<div class="lb-trans"><p>從激進的電動車擴張中撤回是另一個重要主題。福特和通用汽車都因電動車項目和電池投資而進行了數十億美元的減記。德意志銀行將這些舉措視為痛苦但必要的重置，旨在減少未來的損失、折舊和間接費用。通過清理德意志銀行所稱的 “滯留資產”，這兩家公司在 2026 年以更清晰的成本基礎進入市場，並且與去年相比的盈利比較也變得更加輕鬆。</p>
</div><p>For EV-focused companies, the conversation shifts away from near-term vehicle volumes and toward technology execution. Deutsche Bank expects muted underlying volume growth for Tesla and Rivian, with investor attention increasingly centered on autonomy, software, and what the team describes as “physical AI.” For Tesla, that means proving real-world progress in unsupervised full self-driving and robotaxi deployment before earning additional valuation credit. For Rivian, 2026 is framed as a critical year, with the R2 launch needing to demonstrate not just scale, but improving competitiveness in autonomy.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於以電動車為重點的公司來説，討論的重點從短期的車輛銷量轉向技術執行。德意志銀行預計特斯拉和 Rivian 的基礎銷量增長將保持低迷，投資者的關注越來越集中在自動駕駛、軟件以及團隊所描述的 “物理人工智能” 上。對於特斯拉而言，這意味着在獲得額外估值認可之前，必須證明在無人監督的全自動駕駛和機器人出租車部署方面的實際進展。對於 Rivian 來説，2026 年被視為關鍵一年，R2 的推出需要不僅展示規模，還要在自動駕駛方面提高競爭力。</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>(點擊圖片放大)</em></p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Screenshot 2026-01-21 at 11.14.26 AM.jpg/query-aXRvaz1oaV9kWlViVw" alt="" original-src="https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/Screenshot%202026-01-21%20at%2011.14.26%E2%80%AFAM.jpg?itok=hi_dZUbW"/></p>
<p>Suppliers face a more complicated picture. China stands out as the biggest wildcard, as revised subsidy rules disproportionately impact lower-priced vehicles and are expected to drive a year-over-year decline in passenger vehicle wholesales. While many global suppliers skew toward higher-end vehicles, which may help mix, Deutsche Bank still expects a net negative volume impact. BorgWarner is singled out as particularly exposed given its historical reliance on China for growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>供應商面臨更復雜的局面。中國作為最大的變數，修訂後的補貼規則對低價車輛的影響尤為顯著，預計將導致乘用車批發銷量同比下降。儘管許多全球供應商偏向於高端車輛，這可能有助於改善產品組合，但德意志銀行仍預計整體銷量將受到淨負面影響。博格華納因其歷史上對中國增長的依賴而被特別指出為面臨較大風險。</p>
</div><p>Another emerging risk is memory chips. The surge in AI data center demand has pulled wafer capacity away from automotive-grade DRAM, sending prices sharply higher. Deutsche Bank has not yet fully baked a DRAM-driven production hit into its forecasts, but flags it as a meaningful downside risk, especially for suppliers without strong inventory buffers or pricing protections. Some companies, like Aptiv, appear better insulated, while others may feel indirect pressure if vehicle production slows.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一個新興風險是內存芯片。人工智能數據中心需求的激增使得晶圓產能從汽車級 DRAM 中轉移，導致價格急劇上漲。德意志銀行尚未將 DRAM 驅動的生產影響完全納入其預測，但將其標記為一個重要的下行風險，尤其是對於沒有強大庫存緩衝或定價保護的供應商。一些公司，如 Aptiv，似乎受到的影響較小，而其他公司如果車輛生產放緩可能會感受到間接壓力。</p>
</div><p>Stepping back, Deutsche Bank’s overarching message is that 2026 is shaping up to be less about selling more cars and more about selling the right ones, at the right margins, with tighter cost control. Automakers, particularly in the U.S., appear better positioned to navigate that environment than suppliers. ICE vehicles are once again doing the heavy lifting for profits, EV strategies are being reset to prioritize economics over ambition, and autonomy remains the long-term prize—but one that still requires proof.</p>
<div class="lb-trans"><p>總體來看，德意志銀行的主要信息是，2026 年將更多地關注銷售合適的汽車，而不是銷售更多的汽車，以實現合適的利潤率，並加強成本控制。汽車製造商，尤其是在美國，似乎在應對這種環境方面比供應商更具優勢。內燃機車輛再次為利潤提供了主要支持，電動車戰略正在重置，以優先考慮經濟效益而非雄心，自動駕駛仍然是長期的目標，但仍需證明。</p>
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<div class="lb-trans"><p><em>更多來自此作者的文章：</em></p>
</div><p>Fed's Favorite Inflation Indicator Refuses To Show Any Signs Of Runaway 'Trump Tariff' Costs</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲最青睞的通脹指標未顯示出任何失控的 “特朗普關税” 成本跡象</p>
</div><p>Stellar 20Y Auction Stops Through With Near Record Bid To Cover, Record Directs</p>
<div class="lb-trans"><p>20 年期國債拍賣表現出色，接近創紀錄的投標覆蓋率，創紀錄的直接投標</p>
</div><p>Lululemon Yanks Leggings Over &#34;See-Through&#34; Concerns When Bending Over</p>
<div class="lb-trans"><p>Lululemon 因 “彎腰透視” 問題撤回了緊身褲</p>
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2026 Looks Better For U.S. Automakers Than Suppliers; Deutsche Bank

- 德意志銀行對美國汽車市場前景持謹慎態度，認為贏家和落後者逐漸分化。  
- 儘管全球生產增長面臨風險，中國的新補貼政策可能影響低價車型。  
- 美國汽車公司如通用和福特預計將在 2026 年盈利增長，利潤主要得益於高利潤車型的生產靈活性。

德意志銀行認為，2026 年美國汽車製造商的前景優於供應商