英特爾去年第四季度的總營收和調整後 EPS 盈利均強於預期，人工智能（AI）相關業務實現中高個位數增長，驗證了 AI Agent 推動服務器 CPU 需求回暖的判斷，但公司因供應瓶頸給出了疲軟的一季度指引，導致股價盤後大跌。
財報顯示，四季度英特爾的營收同比由增轉降，但沒有華爾街預期的下滑嚴重，得益於數據中心與 AI（DCAI）業務收入同比大增 9%，抵消了個人電腦（PC）業務加速下滑的影響。一季度英特爾從營收到利潤端的指引均低於市場預期。
財報揭示了英特爾當前最核心的矛盾——需求正在抬頭，而供給成為約束變量。英特爾管理層表示，一季度可供貨量將降至低點，二季度才會逐步改善。這一判斷與摩根士丹利在前瞻中提出的 “產能瓶頸是雙刃劍” 觀點吻合。
評論認為，英特爾正在努力恢復技術優勢，但製造良率問題成為最新的挫折，英特爾面臨執行方面的挑戰。
英特爾 CEO 陳立武在接受採訪時表示，需求 “相當強勁”，但公司正艱難應對製造良率問題，“我們的良率和生產製造未達到我的標準，我們需要改進。” 他透露，公司在四季度用盡了大部分庫存，並在業績電話會上表示，打造代工業務需時間，代工客户將下半年做決定，公司重建將耗時多年。
英特爾首席財務官 David Zinsner 指出，一季度的供應將跌至 “最低點”，“第二季度及之後會有所改善”。Zinsner 告訴媒體，公司的一季度指引疲軟部分源於 “未滿足季節性需求所需的供應”，並指出供應問題將在一季度達到峯值。
公司業績和指引公佈後，週四小幅收漲 0.1% 的英特爾股價盤後跳水，財報發佈後不久，盤後已跌超 4%，此後持續下行，盤後跌幅擴大到 10% 以上。
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截至本週四收盤，英特爾股價連續兩日創 2022 年 1 月以來新高，進入 2026 年以來已累漲約 47%，過去 12 個月累漲近 150%。這一強勁走勢主要源於數據中心業務的樂觀預期，以及陳立武去年 3 月上任以來激進改革措施的市場認可，美國政府、英偉達和軟銀的高調投資也推動了股價。
去年英特爾與英偉達達成協議，將共同開發面向超大規模數據中心、企業級和消費級產品市場的多代定製數據中心和 PC 產品，英偉達還同意斥資 50 億美元買入英特爾普通股。本次英特爾財報披露，四季度已完成向英偉達出售 50 億美元普通股的交易。
美東時間 1 月 22 日週四美股盤後，英特爾公佈 2025 年第四季度財務數據和 2026 年第一季度業績指引。
1）主要財務數據：
<blockquote>
營收：四季度營收 136.7 億美元，同比下降 4.1%，分析師預期 134.3 億美元，英特爾指引為 128 億至 138 億美元，三季度同比增長 3%。
EPS：四季度非 GAAP 口徑下調整後每股收益（EPS）為 0.15 美元，同比增長 15.4%，分析師預期 0.087 美元，英特爾指引為 0.08 美元，三季度 EPS 為 0.23 美元。
毛利率：四季度調整後毛利率為 37.9%，分析師預期 36.5%，英特爾指引為 36.5%，三季度為 40.0%，上年同期為 42.1%。
營業利潤率：四季度調整後營業利潤率為 8.8%，分析師預計 6.29%，三季度為 11.2%，上年同期為 9.6%。
</blockquote>
2）細分業務數據：
<blockquote>
CCG：客户計算業務（CCG）四季度營收 81.9 億美元，同比下降 6.6%，分析師預期 83 億美元，三季度同比增長 5%
DCAI：數據中心和人工智能（DCAI）四季度營收 47.4 億美元，同比增長 8.9%，分析師預期 44.2 億美元，三季度同比下降 1%。
代工：代工業務（Intel Foundry）四季度營收 45.1 億美元，同比增長 3.8%，分析師預期 43.6 億美元，三季度同比下降 2%。
</blockquote>
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3）業績指引：
<blockquote>
營收：預計一季度營收 117 億至 127 億美元，分析師預期 125.6 億美元。
EPS：預計一季度調整後 EPS 為零，分析師預期 0.08 美元。
毛利率：預計一季度調整後毛利潤率 34.5%，分析師預期 36.5%。
</blockquote>
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<h2 id="f99160cf">四季度業績強於預期但仍現虧損</h2>
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英特爾第四季度營收下降 4.1% 至 137 億美元，略高於分析師平均預期的近 134 億美元。調整後 EPS 為 0.15 美元，較分析師預期的將近 0.09 美元高將近 82.3%。但公司出現淨虧損 6 億美元，合每股虧損 12 美分，去年同期淨虧損為 1 億美元。
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分業務部門來看，客户端計算業務（CCG）營收將近 82 億美元，略低於分析師預期的 83 億美元。數據中心和 AI 業務（DCAI）營收 47 億美元，超過預期的 44 億美元，同比增長 9%。英特爾代工服務部門營收 45 億美元，同比增長 3.8%，該部門目前幾乎完全依賴英特爾產品部門的訂單。
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陳立武在財報聲明中表示：“我們的優先事項很明確：提升執行力，重振工程卓越性，充分利用 AI 在我們所有業務中帶來的巨大機遇。” 他在本月的 CES 展會上強調，英特爾的 CPU 因 AI 系統建設而變得更加重要。
雖然四季度總體表現優於市場預期，但英特爾 2025 年全年營收 530 億美元，仍較 2021 年創下的峯值營收低約 250 億美元。公司在本月早些時候宣佈基於 Panther Lake 設計的處理器現已在設備中提供，這是採用 18A 製程的首批產品。
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<h2 id="40ddc8d2">供應瓶頸拖累一季度指引</h2>
業績指引顯示，英特爾預計的一季度營收區間中值為 122 億美元，低於分析師預計的將近 126 億美元；預計一季度 EPS 為零，而分析師預計 0.08 美元；預計調整後毛利率為 34.5%，低於分析師預期的 36.5%。公司預計調整後運營支出約 160 億美元，高於預期的 159.3 億美元。
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英特爾將一季度指引疲軟主要歸咎於製造良率問題導致的供應短缺。陳立武在採訪中表示，公司正在努力解決製造問題，但在四季度用盡了大部分庫存。陳立武説：
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“歸根結底，英特爾面臨的是執行力挑戰。我們作為團隊正在集中精力改進這一點。坦率地説，就是我們的執行力需要提高。”
</blockquote>
製造良率是指工廠生產出的可用芯片所佔百分比，這一指標直接影響產能和成本。供應短缺使得英特爾難以滿足客户需求，錯失了 AI 相關需求激增帶來的市場機會。
Zinsner 表示，公司下一代 14A 技術的客户將在今年下半年出現。他説，公司不太可能公開宣佈客户信息，“一旦我們獲得客户，我們就需要開始真正在 14A 方面投入資本，這樣你們就會知道了。”
英特爾管理層將壓力明確歸因於供給而非需求，並預計二季度開始逐步改善。這一表態與華爾街機構預計的一季度將為產能低點判斷高度一致。
對市場而言，這意味着短期財務表現或難以持續超預期，但若二季度供給改善兑現，英特爾的業績彈性仍有望釋放。
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<h2>18A 戰略里程碑已至 經濟性仍待驗證</h2>
18A 是本次財報中被反覆強調的關鍵詞。英特爾宣佈，該工藝已在亞利桑那與俄勒岡實現高產量製造，成為首個在美國本土量產的領先製程節點。
從戰略層面看，這一進展意味着英特爾已從 “路線圖承諾” 走向 “實質交付”，也解釋了市場在財報前對其製程能力重新定價的原因。但從財務角度看，18A 仍處於投入期：良率爬坡、初期成本與產能限制，繼續對毛利率形成壓力。
這與華爾街機構對英特爾財報的前瞻判斷一致——18A 決定的是中長期競爭力，而非短期利潤彈性。真正的考驗，在於未來幾個季度能否同步改善良率、成本與外部客户信心。
<h2>代工業務收入改善 但 “信任問題” 仍未消除</h2>
代工業務四季度收入 45 億美元，同比增長 4%，全年收入增長 3%，在整體半導體行業分化的背景下展現出一定韌性。
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同時，公司披露與英偉達完成 50 億美元股權交易，並在系統層面展開合作。這一動作在財報前已被市場視為 “戰略背書”，顯著改善了資產負債表。
但代工業務的核心挑戰仍未改變。財報顯示，該業務在經營層面仍處於虧損狀態；而當前產能緊張的現實，也使潛在外部客户對英特爾能否同時滿足 “自用 + 代工” 產生疑慮。這正是此前投行反覆強調的風險點。
總體看來，本次財報驗證了 AI 趨勢，但也暴露了英特爾所受的限制約束。AI Agent 需求確實正在推動服務器 CPU 回暖，18A 製程完成關鍵節點，代工業務開始具備資本與技術層面的支撐；但產能、良率與執行節奏，仍是決定英特爾能否將 “故事” 轉化為 “業績” 的核心變量。
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Q4 英特爾營收同比降 4% 仍高於分析師預期，EPS 增 15% 大超預期，數據中心和 AI 業務收入超預期增 9%；當季完成向英偉達售股 50 億美元；18A 成首個在美量產的領先製程節點。CEO 稱需求 “相當強勁”，公司 Q4 用盡大部分庫存，而製造良率未達標準；打造代工業務需時間，代工客户將下半年做決定，公司重建將耗時多年；CFO 稱，Q1 指引疲軟部分源於 “未滿足季節性需求所需的供應”，供應問題 Q1 將達峯值，Q2 及之後會改善；下半年將出現 14A 技術客户。

- 英特爾第四季度營收 136.7 億美元，低於華爾街預期同比下降 4.1%。  
- 儘管 DCAI 業務有所增長，但製造良率問題導致一季度指引疲軟。  
- 股價盤後跌幅擴大至 10% 以上，市場對供應瓶頸感到擔憂。

AI 需求兑現但供應將至 “最低點”，英特爾 Q1 指引遜色，盤後大跌超 10% | 財報見聞