<p>當獨角獸公司遭遇挫折時，硅谷總會有一種幸災樂禍的感覺。因此，當《華爾街日報》在週四下午爆料 Capital One 將以 51.5 億美元現金和股票收購 Brex 時（Capital One 在三十分鐘後發佈了確認細節的官方聲明），你幾乎可以聽到從 Sand Hill Road 到舊金山南公園的集體竊笑。這個數字不到 Brex 在 2022 年 D-2 輪融資時 123 億美元最後一次私募市場估值的一半。</p>
<p>在大家準備好刀子之前，請考慮一下，對於最初支持 Brex 的風險投資者來説，這筆交易是一個勝利。</p>
<p>Micky Malka 的 Ribbit Capital 在 2017 年 Brex 成立不久後主導了 700 萬美元的 A 輪融資，可能會獲得非常可觀的回報。我們已聯繫 Malka 以獲取更多信息。</p>
<p>與此同時，這一早期投資——Ribbit 還得到了 Y Combinator、Kleiner Perkins、DST Global 以及包括 Peter Thiel 和 Max Levchin 在內的個人投資者的支持——其回報大約翻了 700 倍。即使考慮到後續輪次的稀釋，早期投資者依然獲得了讓外界認為風險投資如此吸引人的收益。</p>
<p>然而，當你考慮到 Brex 的主要競爭對手 Ramp 在同一時期的表現時，這一估值的縮水顯得更加刺痛。就在 Brex 幾年前失去動力時，Ramp 卻迅速崛起。這個競爭對手的費用管理金融科技公司目前已籌集到 23 億美元的總股權融資，其估值從去年三月的 130 億美元飆升至 11 月的 320 億美元，經歷了多輪融資。</p>
<p>你可以爭論這些在令人眼花繚亂的融資事件中獲得的紙面收益是否真的有那麼重要（這並不總是如此）。不過，假設 Ramp 向外界展示的情況是真實的，它的吸引力是不可否認的。該公司去年十月宣佈，其年化經常性收入已超過 10 億美元，並獲得了超過 5 萬名客户。對於 Brex 的後期投資者來説，這種對比可能更加痛苦，他們在等待退出的同時目睹了競爭對手多次超越他們。</p>
<p>Capital One 的交易正值 Brex 的一個轉折點。就在五個月前，該公司宣佈已獲得在歐盟運營的許可證。正如首席執行官 Pedro Franceschi 當時在博客中所寫，這一舉措使 Brex 能夠 “直接向所有 30 個歐盟國家的任何企業發放信用卡和借記卡，並提供其支出管理產品，無需任何變通。” 此前，該公司只能與在美國有業務的歐盟公司合作，這對一個希望成為全球參與者的公司來説是一個重大限制。</p>
<p>Techcrunch 活動</p>
<p>舊金山 |2026 年 10 月 13-15 日</p>
<p>對於 Capital One 來説，時機再好不過。該銀行在去年五月以 350 億美元收購了 Discover Financial，現獲得了 Brex 的技術平台和客户名單——據報道，包括 TikTok、Robinhood、英特爾——以及通過其新獲得的歐盟許可證立即接觸到歐洲企業銀行客户。（TechCrunch 已聯繫 Brex 以獲取更多信息。）</p>
<p>Brex 在合作銀行和貨幣市場基金中管理的 130 億美元存款也可能使交易更加誘人。</p>
<p>創始人、巴西企業家 Pedro Franceschi 和 Henrique Dubugras 在 2017 年從斯坦福大學退學，接受了 YC 2017 年冬季 “批次” 的錄取，隨後創立了 Brex，最初提出了一個虛擬現實概念。但他們註定要回歸支付領域，因為他們在 16 歲時就出售了一家籌集了 3000 萬美元並以超過 10 億美元的價格出售給戰略投資者的支付處理初創公司。</p>
<p>Dubugras 在 2024 年退出日常運營，擔任董事會主席；Franceschi 將在收購後繼續擔任首席執行官。</p>
<p>與幾乎所有初創公司一樣，Brex 的道路並非沒有波折。2019 年，當時 23 歲的聯合首席執行官從未經營過餐廳，購買了舊金山備受喜愛的 South Park Cafe。這對組合設想 Brex 的持卡人在用餐後前往樓上的獨家休息室，但這一時機的決定在 COVID-19 使舊金山大部分地區關閉超過一年時證明是極其糟糕的。</p>
<p>然後，在 2022 年，隨着宏觀經濟形勢的惡化，風險投資者開始要求其投資組合公司實現實際盈利，Brex 做出了一個引發相當多不滿的決定；它放棄了數萬家小型和中型企業客户，告知他們，除非他們獲得風險投資者、天使投資人或加速器的 “專業” 資金，否則他們的賬户將關閉。</p>
<p>這一舉措旨在將資源集中於更高利潤的企業客户和新興的 SaaS 業務，但許多人認為這顯得不合時宜。曾經以服務未充分銀行化的初創公司而建立聲譽的公司，突然向其支持者關上了大門（當時人們是這樣看待這一舉措的）。</p>
<p>這一戰略可能使 Brex 為此次退出做好了準備。通過專注於擁有更深口袋和可預測收入來源的企業客户，該公司穩定了其商業模式，即使 Ramp 加大了融資力度。（另一家競爭對手 Mercury 在去年三月也通過 3 億美元的融資將其估值翻倍至 35 億美元。為了搶奪 2025 年對 Ramp 的關注，Mercury 最近向《財富》雜誌透露，其年經常性收入已達到 6.5 億美元。）</p>
<p>Capital One 表示預計將在第二季度完成交易。對於 Brex 的後期投資者，包括 TCV、GIC、Baillie Gifford、Madrone Capital Partners、Durable Capital Partners、Valiant Capital Management 和 Base10，所有這些投資者的投資估值均在 74 億美元或更高，儘管退出可能並不完全符合他們的期望，但他們仍然保持流動性，這在當今的市場環境中是有意義的。</p>
<p><em>上圖：Brex 聯合創始人兼首席執行官 Pedro Franceschi</em></p>

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<p>Capital One 計劃以 51.5 億美元收購 Brex，遠低於 Brex 之前的 123 億美元估值。早期投資者如 Ribbit Capital 預計將盡管銷售價格較低，但仍能獲得可觀的回報。這筆收購是在 Brex 旨在擴展其歐洲業務的背景下進行的，Brex 最近獲得了在歐盟運營的許可證。Capital One 將受益於 Brex 的技術和客户基礎，包括 TikTok 和 Robinhood 等大公司。這筆交易突顯了 Brex 與其競爭對手 Ramp 之間截然不同的命運，後者的估值卻大幅飆升</p>

<p>There’s a feeling of schadenfreude in Silicon Valley when a unicorn stumbles. So when the WSJ broke the news Thursday afternoon that Capital One will acquire Brex for $5.15 billion in cash and stock (Capital One issued an official release confirming the details thirty minutes later), you could practically hear the collective snickering from Sand Hill Road to San Francisco’s South Park. That figure represents less than half of Brex’s last private-market valuation of $12.3 billion from its 2022 Series D-2 round.</p>
<div class="lb-trans"><p>當獨角獸公司遭遇挫折時，硅谷總會有一種幸災樂禍的感覺。因此，當《華爾街日報》在週四下午爆料 Capital One 將以 51.5 億美元現金和股票收購 Brex 時（Capital One 在三十分鐘後發佈了確認細節的官方聲明），你幾乎可以聽到從 Sand Hill Road 到舊金山南公園的集體竊笑。這個數字不到 Brex 在 2022 年 D-2 輪融資時 123 億美元最後一次私募市場估值的一半。</p>
</div><p>Before everyone sharpens their knives, consider that for the VCs who backed Brex at its outset, the sale is a triumph.</p>
<div class="lb-trans"><p>在大家準備好刀子之前，請考慮一下，對於最初支持 Brex 的風險投資者來説，這筆交易是一個勝利。</p>
</div><p>Micky Malka’s Ribbit Capital, which led Brex’s $7 million Series A soon after its 2017 founding, is likely staring down a very handsome return. We’ve reached out to Malka for more information on that front.</p>
<div class="lb-trans"><p>Micky Malka 的 Ribbit Capital 在 2017 年 Brex 成立不久後主導了 700 萬美元的 A 輪融資，可能會獲得非常可觀的回報。我們已聯繫 Malka 以獲取更多信息。</p>
</div><p>In the meantime, that early bet — Ribbit was joined by Y Combinator, Kleiner Perkins, DST Global, and individual investors including Peter Thiel and Max Levchin — has multiplied somewhere in the neighborhood of 700-fold. Even accounting for dilution across subsequent rounds, early stakeholders are walking away with the kind of gains that have long made venture capital seem like such an attractive asset class to outsiders.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，這一早期投資——Ribbit 還得到了 Y Combinator、Kleiner Perkins、DST Global 以及包括 Peter Thiel 和 Max Levchin 在內的個人投資者的支持——其回報大約翻了 700 倍。即使考慮到後續輪次的稀釋，早期投資者依然獲得了讓外界認為風險投資如此吸引人的收益。</p>
</div><p>Still, the sting of that valuation haircut is sharper when you consider what happened to Brex’s chief rival Ramp during the same period. Just as Brex lost momentum several years ago, Ramp went on a tear. The competing expense management fintech has at this point raised $2.3 billion in total equity financing and saw its valuation zoom from $13 billion in March of last year to $32 billion by November across successive funding rounds.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，當你考慮到 Brex 的主要競爭對手 Ramp 在同一時期的表現時，這一估值的縮水顯得更加刺痛。就在 Brex 幾年前失去動力時，Ramp 卻迅速崛起。這個競爭對手的費用管理金融科技公司目前已籌集到 23 億美元的總股權融資，其估值從去年三月的 130 億美元飆升至 11 月的 320 億美元，經歷了多輪融資。</p>
</div><p>You could argue whether those kinds of paper gains across a dizzying number of financing events means that much (that’s definitely not always the case). Still, assuming Ramp is presenting a truthful picture to the world, its traction in undeniable. The company announced last October, it had surpassed $1 billion in annualized recurring revenue and secured more than 50,000 customers. The contrast is probably more painful for Brex’s later-stage investors, who watched a competitor lap them multiple times while they awaited an exit.</p>
<div class="lb-trans"><p>你可以爭論這些在令人眼花繚亂的融資事件中獲得的紙面收益是否真的有那麼重要（這並不總是如此）。不過，假設 Ramp 向外界展示的情況是真實的，它的吸引力是不可否認的。該公司去年十月宣佈，其年化經常性收入已超過 10 億美元，並獲得了超過 5 萬名客户。對於 Brex 的後期投資者來説，這種對比可能更加痛苦，他們在等待退出的同時目睹了競爭對手多次超越他們。</p>
</div><p>The Capital One deal comes at a bit of an inflection point for Brex. Just five months ago, the company announced it had secured a license to operate in the European Union. As CEO Pedro Franceschi wrote in a blog post at the time, the move enabled Brex to “directly issue credit and debit cards and offer its spend management products to any business in all 30 EU countries with no workarounds required.” Previously, the company could only work with EU firms that maintained a U.S. presence, a significant limitation for a would-be global player.</p>
<div class="lb-trans"><p>Capital One 的交易正值 Brex 的一個轉折點。就在五個月前，該公司宣佈已獲得在歐盟運營的許可證。正如首席執行官 Pedro Franceschi 當時在博客中所寫，這一舉措使 Brex 能夠 “直接向所有 30 個歐盟國家的任何企業發放信用卡和借記卡，並提供其支出管理產品，無需任何變通。” 此前，該公司只能與在美國有業務的歐盟公司合作，這對一個希望成為全球參與者的公司來説是一個重大限制。</p>
</div><p>Techcrunch event</p>
<div class="lb-trans"><p>Techcrunch 活動</p>
</div><p>San Francisco|October 13-15, 2026</p>
<div class="lb-trans"><p>舊金山 |2026 年 10 月 13-15 日</p>
</div><p>For Capital One, the timing is as good as it gets. The bank, which already swallowed Discover Financial in a $35 billion deal last May, gains Brex’s tech platform and client roster — including, reportedly, TikTok, Robinhood, Intel — as well as immediate access to European corporate banking customers through its freshly minted EU license. (TechCrunch has reached out to Brex for more information.)</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 Capital One 來説，時機再好不過。該銀行在去年五月以 350 億美元收購了 Discover Financial，現獲得了 Brex 的技術平台和客户名單——據報道，包括 TikTok、Robinhood、英特爾——以及通過其新獲得的歐盟許可證立即接觸到歐洲企業銀行客户。（TechCrunch 已聯繫 Brex 以獲取更多信息。）</p>
</div><p>The $13 billion in deposits that Brex reportedly oversees at partner banks and money-market funds also presumably sweetened the pot.</p>
<div class="lb-trans"><p>Brex 在合作銀行和貨幣市場基金中管理的 130 億美元存款也可能使交易更加誘人。</p>
</div><p>The founders, Brazilian entrepreneurs Pedro Franceschi and Henrique Dubugras, dropped out of Stanford as freshmen to launched Brex in 2017 after being accepted into YC’s winter 2017 “batch,” initially pitching a virtual reality concept. But they were bound to circle back to payments having sold — at the tender age 16 — a payments processor startup in Brazil that had raised $30 million and sold for more than $1 billion to one of their strategic investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>創始人、巴西企業家 Pedro Franceschi 和 Henrique Dubugras 在 2017 年從斯坦福大學退學，接受了 YC 2017 年冬季 “批次” 的錄取，隨後創立了 Brex，最初提出了一個虛擬現實概念。但他們註定要回歸支付領域，因為他們在 16 歲時就出售了一家籌集了 3000 萬美元並以超過 10 億美元的價格出售給戰略投資者的支付處理初創公司。</p>
</div><p>Dubugras stepped back from day-to-day operations in 2024 to serve as board chairman; Franceschi will remain CEO post-acquisition.</p>
<div class="lb-trans"><p>Dubugras 在 2024 年退出日常運營，擔任董事會主席；Franceschi 將在收購後繼續擔任首席執行官。</p>
</div><p>As with nearly every startup, Brex’s path wasn’t without its stumbles. There was a questionable detour in 2019, when the then-23-year-old co-CEOs, who had never run a restaurant, bought San Francisco’s beloved South Park Cafe. The pair had envisioned Brex cardmembers dining before heading upstairs to an exclusive lounge, a timing decision that proved spectacularly lousy, when COVID-19 shut down most of San Francisco for over a year.</p>
<div class="lb-trans"><p>與幾乎所有初創公司一樣，Brex 的道路並非沒有波折。2019 年，當時 23 歲的聯合首席執行官從未經營過餐廳，購買了舊金山備受喜愛的 South Park Cafe。這對組合設想 Brex 的持卡人在用餐後前往樓上的獨家休息室，但這一時機的決定在 COVID-19 使舊金山大部分地區關閉超過一年時證明是極其糟糕的。</p>
</div><p>Then, in 2022, as the macroeconomic picture darkened and VCs began demanding actual profitability from their portfolio companies, Brex made a decision that generated considerable ill will; it abandoned tens of thousands of small- and medium-size business customers, informing them their accounts would close unless they had “professional” funding from VCs, angels, or accelerators.</p>
<div class="lb-trans"><p>然後，在 2022 年，隨着宏觀經濟形勢的惡化，風險投資者開始要求其投資組合公司實現實際盈利，Brex 做出了一個引發相當多不滿的決定；它放棄了數萬家小型和中型企業客户，告知他們，除非他們獲得風險投資者、天使投資人或加速器的 “專業” 資金，否則他們的賬户將關閉。</p>
</div><p>The move, designed to focus resources on higher-margin enterprise clients and a nascent SaaS business, struck many as tone-deaf. The company that had built its reputation serving underbanked startups and was suddenly showing its champions the door (was how the move was perceived at the time).</p>
<div class="lb-trans"><p>這一舉措旨在將資源集中於更高利潤的企業客户和新興的 SaaS 業務，但許多人認為這顯得不合時宜。曾經以服務未充分銀行化的初創公司而建立聲譽的公司，突然向其支持者關上了大門（當時人們是這樣看待這一舉措的）。</p>
</div><p>The strategy maybe what positioned Brex for this exit. By concentrating on corporate clients with deeper pockets and predictable revenue streams, the company stabilized its business model, even as Ramp ramped up its fundraising. (Mercury, another competitor, also doubled its valuation to $3.5 billion with a $300 million raise last March. To steal some of the attention paid in 2025 to Ramp, Mercury more recently shared with Fortune that it had hit a rate of $650 million in annual recurring revenue.)</p>
<div class="lb-trans"><p>這一戰略可能使 Brex 為此次退出做好了準備。通過專注於擁有更深口袋和可預測收入來源的企業客户，該公司穩定了其商業模式，即使 Ramp 加大了融資力度。（另一家競爭對手 Mercury 在去年三月也通過 3 億美元的融資將其估值翻倍至 35 億美元。為了搶奪 2025 年對 Ramp 的關注，Mercury 最近向《財富》雜誌透露，其年經常性收入已達到 6.5 億美元。）</p>
</div><p>Capital One said it expects to close the deal in the second quarter. For Brex’s later-stage investors, including TCV, GIC, Baillie Gifford, Madrone Capital Partners, Durable Capital Partners, Valiant Capital Management and Base10, all of which invested at a $7.4 billion valuation or higher, the exit may not be quite what they hoped, but they’re still liquid, which, in today’s climate, counts for something.</p>
<div class="lb-trans"><p>Capital One 表示預計將在第二季度完成交易。對於 Brex 的後期投資者，包括 TCV、GIC、Baillie Gifford、Madrone Capital Partners、Durable Capital Partners、Valiant Capital Management 和 Base10，所有這些投資者的投資估值均在 74 億美元或更高，儘管退出可能並不完全符合他們的期望，但他們仍然保持流動性，這在當今的市場環境中是有意義的。</p>
</div><p><em>Pictured above: Brex co-founder and CEO Pedro Franceschi</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>上圖：Brex 聯合創始人兼首席執行官 Pedro Franceschi</em></p>
</div>

Capital One 以大幅低於 Brex 峯值估值的價格收購了該公司，但早期投資者們已經賺得盆滿缽滿