《大行》華泰證券：泡泡瑪特回購股份顯增長信心 產品續出奇創新維持「買入」評級

華泰證券研報指出，泡泡瑪特 (09992.HK) 近日開啓股份回購，1 月 19 日、21 日兩次回購合計 190 萬股，回購金額 3.1 億港元。本輪迴購的單筆金額及股數均超過以往，彰顯公司對成長前景信心。該行看好公司在今年加快 IP 結構多元化、均衡化，樂園、動畫內容、甜品、飾品等業態加快落地，培育新增長點並強化 IP 情感連接，緩解市場對時尚風險的擔憂。

華泰證券認為，去年 Labubu 在西方市場出圈並非短期熱度，而是打開知名度的起點，公司 IP、品類儲備深厚，有望藉助品牌知名度獲取全球範圍內更廣泛的品牌聯名、設計師資源，將熱度轉化為多元 IP 成長引擎。

該行維持泡泡瑪特盈利預測，預計 2025 至 2027 年經調整淨利潤分別為 135 億、185 億、237 億元人民幣。考慮公司具備平台化高壁壘，IP、業態多元化持續拓展，維持公司 2026 年目標市盈率 27 倍及目標價 410 港元，維持「買入」評級，繼續重點推薦。