<p>TradingKey - Beyond Meat, Inc. (BYND) 是一家總部位於洛杉磯的植物基肉類替代品生產商，成立於 2009 年，由 Ethan Brown 創立。該公司於 2019 年上市，成為 “替代蛋白” 趨勢的代表，試圖用植物成分模仿動物肉的味道、質地和體驗。儘管 Beyond Meat 在 2019 年經歷了火爆的首次公開募股，但近年來公司面臨困境。</p>
<h2>Beyond Meat 在 2025 年 12 月崩潰</h2>
<p>2025 年 12 月 23 日，Beyond Meat (BYND) 的股價在收盤時下跌了 8.1%。此次拋售發生在公司向 SEC 提交了兩份文件之後，這些文件基本上證實了投資者一直以來的猜測：即將發生股東稀釋，這符合公司的運營模式。</p>
<p>兩份分別提交給監管機構的文件被認為是導致市場壓力加大的原因，始於 12 月 22 日星期一晚上。事情是這樣的：Beyond Meat 向 SEC 提交了一份 S-3“貨架” 註冊。這將使公司能夠通過各種融資方式（普通股、優先股、債務和認股權證）獲得收益，保留對任何此類發行的時機和數量的靈活性，並協商任何此類發行的條款，包括定價、數量、付款期限等因素，同時聲明擬議的發行不會通過承銷協議進行。</p>
<p>這份 S-3 文件並沒有澄清情況，反而導致了股價的波動，因為任何時候都可能發行新股或債務證券。市場只能對潛在的新股發行做出反應，而這些新股的價格尚未確定。</p>
<p>第二起事件發生在下一個星期二（12 月 23 日），Beyond Meat 在 8-K 中披露，SEC 要求 Beyond Meat 必須以股票而非現金償還部分貸款。對於 “Unprocessed Foods”（貸款方），Beyond Meat 宣佈對於某些認股權證的行使價格已從 3.26 美元降低至 1.95 美元。</p>
<p>降低行使價格的機構認為他們將從貸款方那裏獲得一些現金，並吸引貸款方。但有一個大問題。Beyond Meat 正在下滑，現在被歸類為合法的便士股票，12 月 23 日的股價約為 0.99 美元。就像 “Unprocessed Foods” 一樣，他們沒有理由以 1.95 美元的價格購買一股股票，而市場上可以以 0.99 美元的價格獲得一股。這也顯著證明了當時 Beyond Meat 的價值。</p>
<p>這表明，股價從五美元下跌了驚人的 70%，而這是在 2025 年。直到一月底，文件沒有進行任何修訂，Beyond Meat 仍然無能為力。公司無法產生現金——因此它完全受制於其財務結構和義務，毫無能力為股東創造價值。</p>
<h2>Beyond Meat 如何跌至便士股票</h2>
<p>任何關注該類別擴展和 Beyond Meat 敍事的人都可以通過上述事實輕易推斷出公司已經擴展並正在擴展。公司於 2019 年 5 月 2 日以每股 25.00 美元上市，但在交易的第一個月結束時股價達到了 234.90 美元，帶來了驚人的利潤。在上市的第一個月，Beyond Meat 的總市值達到了 141 億美元——這相當於公司 2019 年總收入的 47 倍。由於銷售增長目前急劇放緩，股價從高增長率下跌，損失也隨着利率上升而增加，這對公司的價值造成了壓力。現在，Beyond Meat 的股價約為 1.00 美元。</p>
<h2>Beyond Meat 的收益：增長停滯，損失和稀釋加劇</h2>
<p>早期採用者在行業中發揮了重要作用，餐廳、零售和食品消費者的需求都在上升，2019 年的收入增長了 239%。然而，在疫情期間，餐廳被迫關閉，零售商削減庫存，價格敏感的消費者轉向更便宜的動物肉，行業的收入在 2020 年僅增長了 37%。從 2021 年到 2024 年，收入以遞減的速度增長，分別為 14%、-10%、-18% 和-5%，總收入為 3.265 億美元。</p>
<p>公司的淨虧損從 2022 年的估計 3.661 億美元縮小至 2024 年的 1.603 億美元，但仍然承擔着約 11 億美元的總債務。自首次公開募股以來，由於二次發行和員工股票激勵，公司的股份增加了 678%。預計該公司將繼續稀釋股份。隨着市場萎縮，銷售在與 Tyson 和 Impossible 的競爭中下滑。此外，面對通貨膨脹，公司定價能力下降。為了管理庫存的積壓，公司對其產品提供折扣，導致毛利率在 2022 年和 2023 年降至 5% 以下，而 2019 年則超過 33.5%。由於與 PepsiCo 的合作品牌和市場推廣植物基肉乾的爭議和失敗，公司也遭遇了增長放緩。</p>
<h2>Beyond Meat 在 2024 年後面臨的壓力加大</h2>
<p>在被視為一種時尚股票近五年後，Beyond Meat 在 2024 年實現了毛利率的回升，恢復了 12.8%。這一轉變是由多種因素促成的，例如每磅採購商品成本的降低、庫存水平的更好管理、降價、製造和分銷費用的減少，以及由於過剩/過時庫存而導致的非現金費用減少。</p>
<p>但 2025 年前三個季度的情況截然不同：收入較去年總額下降了 14%；毛利率降至 6.9%；管理層將此歸咎於美國零售和餐飲服務商品需求疲軟，以及來自低價傳統（肉類）產品的競爭。公司表示，與關閉在中國的業務相關的非現金費用增加。在第三季度末，Beyond Meat 的現金及現金等價物為 1.173 億美元，而其總債務已上升至 12 億美元。分析師預計 2025 年收入將下降 15%（降至 2.77 億美元），淨虧損將更大，達到 2.32 億美元。與此同時，基於公司約 17 億美元的企業價值（包括債務），股票仍然不便宜；按預計 2025 年收入的 6 倍計算，這似乎是一隻非常高估的股票。</p>
<p>管理層預計到 2026 年下半年將實現至少 20% 的毛利率和正的年度 EBITDA 運行率，這得益於持續的規模調整措施和推出新的更健康產品，以擴大消費者基礎。預計 2027 年收入將下降 1%，降至 2.728 億美元，而淨虧損縮小至 6410 萬美元，分析師表示，這表明增長不會很快恢復。這種情況從逆向投資的角度來看並不特別吸引人，除非公司能夠展示幾個季度的收入增長。</p>
<h2>BYND 只是一個網絡熱潮股票嗎？</h2>
<p>大多數投資者通過網絡熱潮的視角看待 BYND 股票。在十月中旬，股票從約 0.50 美元飆升至近 8 美元，主要是由於零售投資者的狂熱，其中大多數受到社交媒體的驅動。這些漲幅並沒有持續：到 12 月 19 日，股票價格為 1.11 美元，再次成為了便士股票。期待這種現象的重演，依賴於同樣的積極消息（如減債消息）是一種危險的賭注。</p>
<p>空頭頭寸為 26%（FinViz），這引發了討論，但為了發生空頭擠壓，空頭必須買入以平倉，這使得擠壓催化劑未得到解決。BYND 與沃爾瑪的更大合作伙伴關係的消息曾讓投資者興奮，但現在已經過時，且沒有此類級別的消息，股票幾乎沒有機會大幅上漲。</p>
<h2>提升看漲預期很難，對吧？</h2>
<p>公司的治理新聞並沒有幫助看漲預期。最近因 “我們在財務報告內部控制方面存在的重大缺陷” 而解僱了控制人 Yi Luo，這一缺陷在 11 月的文件中已披露。管理層承認：“我們沒有資源去做一些更復雜的交易。” 投資者的結論很簡單：清理好後台，然後也許會有持續的反彈。</p>
<p>Beyond Meat 第三季度的成績單《在虧損中增強》提供了很少的亮點。除了國際餐飲服務部門的 2.4% 外，所有部門的業績均低於 2019 年。美國部門是一個痛點，收入同比下降 21%；地區收入同比下降 13.3%。與去年相比，經營虧損有所增加；淨經營虧損（不包括 7740 萬美元的長期資產減值）為 3490 萬美元，而去年同期為 3090 萬美元。在一個增長市場中，銷售下滑和虧損增加已經夠難以承受，尤其是在 BYND 達到巔峯的 2021-2022 年類別熱潮的高峰期。</p>
<p>消費者的口味已轉向便利食品，而植物性漢堡——曾是公司的主打產品——在這種反轉中成為了附帶損害。一些研究甚至表明，肉類替代品是營養價值最低的素食產品之一，幾乎沒有比真正肉類更大的好處——這並不是讓它們迴歸的理由。價格標籤使問題更加嚴重：植物性肉類的每磅價格通常是實際肉類的兩到四倍。隨着生活成本上升，以及對 ESG 領域的美德信號的熱情有所減退——受到政治反彈、監管複雜性和對綠色洗滌的擔憂的影響——這些產品似乎變得不那麼實用。“另一次空頭擠壓也是完全可能的，但這不是投資者想要的，他們想要的是未來的利潤。”</p>
<h2>Beyond Meat 能在 2026 年實現真正的復甦嗎？</h2>
<p>目標在前方：20% 以上的毛利率，第二季度實現正的 EBITDA 運行率，以及針對健康意識消費者的全新產品線。但核心業務仍在萎縮，利潤率波動，轉型計劃不透明。再加上新貨架和基於股票的貸款償還帶來的稀釋風險，以及以當前股價 0.99 美元為基準的認股權證重置至 1.95 美元，資本結構仍然是一個阻力。</p>
<p>BYND 股票看起來至少在連續幾個季度實現收入增長之前是一個 “看我” 的故事——直到公司實施與其業務複雜性相匹配的內部控制。目前，希望並不是一種戰略，即使希望是市場交易的基礎。</p>
<p>瞭解更多</p>

BYND

<p>Beyond Meat, Inc.（BYND）是一家植物基肉類替代品生產商，自 2019 年上市以來面臨重大挑戰。在市值達到 141 億美元的高峰後，截至 2025 年 12 月，該公司的股票已暴跌至每股約 0.99 美元，下降幅度達到 70%。最近的 SEC 文件顯示，股東稀釋即將到來，並且公司將轉向以股票而非現金償還貸款。儘管淨虧損有所縮小，但 Beyond Meat 仍面臨 11 億美元的債務和收入下降的問題，這引發了人們對其在 2026 年作為高風險投資的可行性的擔憂</p>

為什麼 Beyond Meat 在 2026 年仍然是一個高風險的選擇？