作者：Lawrence G. McMillan
如果在新年的第一季度突破了 12 月的低點，通常會出現熊市。
股市的空頭們正在等待他們出擊的時刻。
標準普爾 500 指數（S&amp;P 500 Index SPX）正接近 7000 點，波動性增加，但前景依然看漲。
從技術上看，歷史最高點 6,985 處仍然存在阻力，主要的下行支撐位在 6,720。這個水平是 SPX 在 12 月的低點，是一個重要的水平——市場歷史表明，如果前一年的 12 月低點在新年的第一季度被突破，通常會導致熊市。
去年就發生過這種情況，2024 年的 12 月低點在 2025 年 3 月初被突破，隨後重大的拋售真正開始。類似地，2021 年 12 月的低點在 2022 年 1 月中旬被突破，隨後進入了為期 10 個月的全面熊市。2020 年因疫情引發的熊市也遵循了相同的模式，2019 年 12 月的低點在 2020 年 2 月底被突破，之後出現了極其嚴重的拋售。
目前沒有波動帶信號，儘管我們一直在使用 +4 的 “修正布林帶” 作為市場的潛在目標。該帶目前在 7,100。
僅股票的認沽 - 認購比率已回落至買入信號。這在加權比率方面發生得很快，新的買入信號是在 1 月 21 日交易後出現的。標準比率一直在橫盤整理。無論如何，1 月 20 日低點反彈時的重磅認購使得兩個比率急劇下降，現在它們都發出了股市的買入信號。我們用來幫助解讀這些認沽 - 認購比率圖表的計算機分析程序一致認為這兩個比率現在都發出了買入信號。
市場廣度在 1 月 16 日和 1 月 20 日經歷了幾天的低迷，但隨後在 1 月 21 日出現了積極的一天。淨效果是，在 1 月中旬確認的廣度振盪器買入信號仍然有效。累積成交量廣度（CVB）也很強勁，最近在 1 月 16 日創下了新的歷史高點，這對 SPX 向歷史高點的移動提供了積極確認。
紐約證券交易所的新高繼續主導新低——即使在股市重挫的那一天。最近的許多天，紐約證券交易所的新高數量超過 200，包括 1 月 21 日的 250 個。這個指標始終穩固地處於看漲陣營。
也許技術上最大的動盪出現在 VIX 上。Cboe 波動率指數自 1 月 9 日的低點以來一直在緩慢上升，但週末的意外關税公告導致 VIX 在 1 月 20 日急劇飆升。這引發了一些警報，期限結構迅速平坦並威脅到反轉是另一個緊張的跡象。
結果，VIX 從那個水平回落，形成了一個新的 “尖峯峯值” 買入信號（附帶的 VIX 圖表上的綠色 “B”）。此外，VIX 對股票的買入信號趨勢仍然保持不變，因為 VIX 沒有連續兩天收於其 200 日移動平均線之上（圖表上的粉色 “B”，自去年 12 月信號開始以來）。
波動率衍生品的構造對股市仍然看漲。VIX 期貨的期限結構再次呈現出良好的上升趨勢。這對股票也是看漲的。2 月的 VIX 期貨現在是前一個月，因此我們將關注其價格與 3 月 VIX 期貨的價格。如果 2 月的交易價格高於 3 月，那將是對股票的警告信號。此外，VIX 期限結構也繼續向上傾斜。在重磅拋售期間，VIX9D 曾短暫超過 VIX，但這種情況並沒有持續太久。
總之，最近的 “關税恐慌” 引發了重磅賣盤，其中許多可能是緊張的多頭，尋找機會對舊持倉獲利了結。這確實表明，如果出現真正的負面情況，拋售可能會加速。然而，只要 SPX 保持在去年 12 月的低點 6,720 之上，多頭仍然掌控局面。我們將根據出現的新信號採取行動，並繼續深入持有價內期權。
市場洞察：盈利
盈利季回來了。下週，幾家大型公司將發佈財報。通常情況下，我們會查看期權市場，以指導這些股票在盈利公告後預計會有多大幅度的波動。平值的短期（到期日為 1 月 23 日）跨式期權是這些特定股票的衡量標準。
以下列表顯示了股票、盈利日期以及跨式期權價格需要低於過去 10 次盈利後走勢中六次的價格。標題為 “pm？” 的列顯示盈利公告是在市場開盤前（N）還是收盤後（Y）。最後一列 “Needed” 顯示了購買跨式期權所需的價格，以便其低於過去 10 次盈利後走勢中六次的價格。
在這個列表中的股票中，只有特斯拉 1 月 23 日的平值跨式期權目前低於 “Needed” 價格。蘋果、迪士尼和星巴克的跨式期權遠高於 “Needed” 價格。
請關注這些，因為通常情況下，跨式期權的價格在盈利公告前會變得更便宜。
新推薦：VIX“尖峯峯值” 買入信號
新的 VIX“尖峯峯值” 買入信號已經出現，因為 VIX 短暫上升至 21 並迅速回落。
買入 1 個 SPY（2 月 27 日）平值看漲期權，並賣出 1 個 SPY（2 月 27 日）行權價高 20 點的看漲期權。
我們將持有這個頭寸 22 個交易日（大約一個月），但如果 VIX 收於 21 之上（其最近的高點），我們將止損。
潛在的 12 月低點突破
以防萬一，我們將保留這個建議。如市場評論所述，如果突破 12 月低點，可能會導致股市的看跌走勢。
如果標普 500 指數收盤低於 6,720，則買入 1 份 SPY（3 月 20 日）平值看跌期權，並賣出 1 份行權價低 50 點的 SPY（3 月 20 日）看跌期權。
這可能不是一個緊迫的問題——但最好在市場已經崩潰後不慌亂，而是提前做好這個交易。
新推薦：Ramaco Resources (METC)
Ramaco Resources (METC) 曾是 2025 年最強勁的股票之一，但自 10 月以來大幅回落。現在，它似乎已經恢復，並且正在形成一系列更高的高點和更低的低點。這是一個看漲的反轉信號。
根據市場情況買入 2 份 METC（3 月 20 日）24 行權價的看漲期權。最初，將追蹤止損設置在 $20。
後續行動：
除非另有説明，所有止損均為心理止損。
我們對 SPY SPY 價差使用標準的滾動程序：在任何垂直牛市或熊市價差中，如果標的資產觸及短期行權價，則滾動整個價差。在看漲期權牛市價差的情況下，向上滾動；在看跌期權熊市價差的情況下，向下滾動。保持相同的到期日，並保持行權價之間的距離不變，除非另有指示。
對於直接的長期期權，如果它們的內在價值達到 8 點，則進行滾動。
持有 1 份 TSEM（2 月 20 日）125 行權價的看漲期權和 1 份 TSEM（2 月 20 日）140 行權價的看漲期權：目前繼續持有 TSEM（TSEM），不設止損。在 $140 時向上滾動。
持有 1 份到期的 SPY（1 月 23 日）688 行權價的看漲期權和 1 份 SPY（1 月 23 日）700 行權價的看漲期權：該頭寸是 VIX 買入信號的趨勢。如果 VIX 連續兩天收盤高於其 200 日移動平均線（上週有一天收盤在該水平），則將被止損。滾動到 SPY（2 月 20 日）686-706 看漲期權牛市價差。
持有 1 份 BMO（6 月 18 日）130 行權價的看漲期權和 1 份 BMO（6 月 18 日）130 行權價的看跌期權：繼續持有這個跨式期權。如果 BMO（BMO）交易到 $150，則向上滾動看漲期權；如果交易到 $110，則向下滾動看跌期權。
持有 0 份 SPY（1 月 30 日）690 行權價的看漲期權和 0 份 SPY（1 月 30 日）710 行權價的看漲期權：該價差是在 SPX 連續兩天收盤高於 6,920 時買入的。它在 SPX 於 1 月 20 日收盤低於 6,840 時被止損。
持有 2 份 SPY（2 月 20 日）683 行權價的看跌期權：根據僅股票的看跌 - 看漲比率賣出信號持有。
持有 6 份 AAL（2 月 20 日）15 行權價的看跌期權：只要 AAL（AAL）的看跌 - 看漲比率處於賣出信號，我們將繼續持有。
持有 1 份 SPYM（2 月 20 日）81 行權價的看漲期權和 1 份 SPYM（2 月 20 日）81 行權價的看跌期權：如果 SPYM 交易到 84 或更高，則將看漲期權向上滾動到 84 行權價。如果 SPYM 交易到 78 或更低，則將看跌期權向下滾動到 78 行權價。
持有 300 股 BWEN：將止損提高到 3.15。
持有 1 份 LH（2 月 20 日）260 行權價的看漲期權：只要 LH（LH）的看跌 - 看漲比率保持在買入信號上，我們將持有該看漲期權。
持有 3 份 ERAS（ERAS）（2 月 20 日）7.5 行權價的看漲期權：設置一個追蹤止損在 $7。
除非另有説明，所有止損均為心理止損。
如有問題，請發送郵件至：lmcmillan@optionstrategist.com。
Lawrence G. McMillan 是 McMillan Analysis 的總裁，註冊投資和商品交易顧問。McMillan 可能在本報告中推薦的證券中持有個人和客户賬户的頭寸。他是一位經驗豐富的交易員和資金經理，並且是《期權作為戰略投資》的作者。www.optionstrategist.com
（更多內容待續）道瓊斯新聞社
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標普 500 指數接近 7,000 點，波動性較大，面臨 6,985 點的阻力和 6,720 點的支撐。突破 12 月的低點往往會導致熊市，這在往年中有所體現。儘管近期出現拋售，但看漲信號依然存在，賣權與買權比率顯示出買入信號。市場廣度保持強勁，紐約證券交易所的新高佔據主導地位。VIX 指數顯示出看漲趨勢，儘管近期的波動引發了擔憂。只要標普 500 指數保持在 6,720 點以上，看漲情緒將持續，主要公司的財報季即將來臨

Stock investors should be wary of buying the dip if the S&P 500 falls to this level

- S&P 500 指數接近 7,000，市場觀察到回調跡象。
- 低於 6,720 時可能導致熊市，需密切關注市場動向。
- 年初將迎來收益季，部分大型企業將公佈財報。

Dow Jones

標普 500 指數

標普 500 等權指數 ETF - Guggenheim

VIX 恐慌指數 做多 ETF - ProShares

3 倍做空標普 500 ETF - ProShares

標普 500 指數股票型基金

標普 500 波動率指數

3 倍做多標普 500 ETF - Direxion

2 倍做多恐慌指數期貨 ETF

0.5 倍做空恐慌指數期貨 ETF

標普 500 ETF - iShares

2 倍做多標普 500 ETF - Direxion

1.5 倍做多短期期貨恐慌指數 ETF - ProShares

VIX 恐慌指數中期做多 - ProShares

標普 500 ETF - Vanguard

3 倍做多標普 500 ETF - ProShares

1 倍做空短期期貨恐慌指數 ETF

標普 500 VIX 短期期貨 ETN - ​​iPath

WEBs QQQ Defined Volatility ETF

如果標普 500 指數跌至這個水平，股票投資者應當謹慎考慮抄底