<p>斯倫貝謝（Schlumberger (SLB)）已召開第四季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。</p>
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<p>斯倫貝謝財報電話會議在針對性挑戰中傳遞樂觀信號</p>
<p>斯倫貝謝最新的財報電話會議傳達了謹慎樂觀的語氣，管理層強調了強勁的環比收入增長、擴大的利潤率、穩健的現金生成以及快速增長的數字和數據中心業務。這些積極因素被對短期季節性、特定市場的價格壓力、碳捕集減值以及沙特阿拉伯、撒哈拉以南非洲和墨西哥的區域疲軟的認識所緩和。總體而言，信息傳達出韌性和平衡：公司正在消化短期衝擊，同時為 2026-2027 年的更廣泛復甦和盈利提升做好準備。</p>
<h2>第四季度收入加速和利潤率擴張</h2>
<p>斯倫貝謝以明顯的運營勢頭結束了這一年。第四季度收入達到 97 億美元，環比增加 8.17 億美元，增長 9%；如果不考慮 ChampionX 收購的影響，收入仍然穩健增長 6%。調整後的 EBITDA 利潤率擴大了 83 個基點，達到 23.9%，強調增長不僅僅是由銷量驅動的，而且越來越有利可圖。儘管存在價格壓力，能夠同時實現收入和利潤率的擴張，表明公司的產品組合和成本控制在 2026 年前是有利的。</p>
<h2>現金流強勁和去槓桿化增強資產負債表</h2>
<p>現金生成在本季度和全年表現突出。斯倫貝謝在第四季度產生了 30 億美元的運營現金流和 23 億美元的自由現金流。全年自由現金流達到 41 億美元，標誌着連續第三年達到或超過 40 億美元的門檻。這一穩健的現金表現使公司在本季度減少了 18 億美元的淨債務，年末淨債務為 74 億美元。對於投資者而言，這些數字強化了公司既能資助增長又能向股東返還大量資本，同時增強其資產負債表的能力。</p>
<h2>數字業務實現高增長、高利潤率擴張</h2>
<p>數字業務繼續成為斯倫貝謝最具吸引力的增長引擎之一。第四季度數字收入攀升至 8.25 億美元，環比增長 25%，全年數字收入達到 27 億美元，同比增長 9%。盈利能力尤其令人印象深刻：數字税前營業利潤率擴大了 557 個基點，達到 34%。數字年度經常性收入超過 10 億美元，同比增長 15%，過去十二個月的淨經常性收入留存率為 103%。這種經常性收入、強勁增長和高利潤率的組合使數字業務成為盈利質量和估值上行的核心驅動力。</p>
<h2>生產系統激增與 ChampionX 整合</h2>
<p>生產系統是另一個亮點，得益於有機增長和 ChampionX 的初步貢獻。第四季度生產系統收入達到 41 億美元，環比增長 17%；即使不考慮 ChampionX，該部門仍實現了 11% 的環比增長。斯倫貝謝在本季度產生了約 5 億美元的有機收入增長，以及大約 3 億美元來自 ChampionX 整合的額外一個月。展望未來，ChampionX 預計將在 2026 年為全年增加約 18 億美元的收入，強調了此次收購在擴大生產組合和增強整體增長方面的戰略重要性。</p>
<h2>海底和 OneSubsea 建立長期訂單積壓</h2>
<p>海底業務通過 OneSubsea 合資企業仍然是一個關鍵的長期增長支柱。在 2025 年，OneSubsea 獲得了約 40 億美元的海底訂單，管理層概述了在未來兩年內累計訂單超過 90 億美元的路徑。公司預計在 2026-2027 年將授予超過 500 個海底樹，約比 2025 年的運行速度高出 20%。這一健康的訂單積壓和授予管道提供了多年的收入可見性，並支撐了斯倫貝謝對海上支出的耐久性的信心，即使在一些勘探和生產客户的行為更加謹慎的情況下。</p>
<h2>數據中心解決方案顯示快速的新增長軌跡</h2>
<p>斯倫貝謝的數據中心解決方案業務在不到兩年的時間裏，正在成為一個有前景的新增長向量。管理層預計年底時季度收入的年化速度將達到約 10 億美元。計劃正在進行中，以擴大地理覆蓋範圍和客户多樣性，以便在國際上擴大這一業務。對於投資者而言，這代表了一個重要的鄰近領域，利用公司的技術和基礎設施能力，超越傳統的石油和天然氣市場，可能實現收益的多樣化，並抓住數據和計算需求的長期趨勢。</p>
<h2>廣泛的運營廣度和地理穩定性</h2>
<p>在運營方面，公司報告了自 2024 年以來首次在所有地區實現環比增長，標誌着需求廣度的改善。國際有機收入環比增長約 7%，而北美在不考慮 ChampionX 的情況下增長約 6%。中東（阿聯酋、科威特和伊拉克活動增強）、亞洲和拉丁美洲部分地區的反彈尤其顯著。這種地理穩定性有助於抵消一些問題市場的疲軟，並支持公司關於國際週期雖然不均衡，但正在逐漸回暖的論點。</p>
<h2>費用和碳捕集減值對業績造成壓力</h2>
<p>這一季度並非沒有瑕疵。斯倫貝謝在第四季度記錄了 0.23 美元的淨費用，其中包括與碳捕集相關的 0.11 美元商譽減值、0.08 美元的併購和整合費用，以及 0.07 美元與裁員相關的費用。一個碳捕集項目的損失使得該季度的利潤率下降了大約 50 個基點，突顯了新興能源轉型項目可能伴隨的執行和風險挑戰。儘管這些費用大多是一次性的，但它們顯示出公司正在修剪其投資組合，並吸收與整合和戰略重組相關的成本。</p>
<h2>每股收益顯示出環比改善但同比承壓</h2>
<p>在底線方面，調整後的每股收益（不包括費用和信貸）在第四季度為 0.78 美元，環比上升 0.09 美元。然而，這一數字較去年第四季度下降了 0.14 美元，表明每股收益在同比基礎上承受了一定壓力。強勁的運營指標與較軟的每股收益之間的脱節反映了費用、某些細分市場的定價壓力以及不斷變化的組合效應的結合。管理層的評論表明，改善利潤率和協同效應，特別是來自 ChampionX 和海底業務的協同效應，是恢復中期更強勁每股收益增長的關鍵。</p>
<h2>季節性第一季度下滑和短期疲軟</h2>
<p>公司正在為投資者準備 2026 年較軟的開局。斯倫貝謝預計第一季度收入將環比下降高個位數，符合典型的季節性趨勢。調整後的 EBITDA 利潤率預計將比 2025 年第四季度下降 150-200 個基點。管理層將此視為暫時性下滑，預計全年將出現反彈，並在 2026 年第四季度實現比 2025 年同期更高的退出率。對於股東而言，信息是近期季度波動應在長期上升軌跡的背景下看待。</p>
<h2>市場和定價壓力挑戰特定細分市場</h2>
<p>儘管長期前景樂觀，斯倫貝謝承認面臨多重壓力。管理層指出，近期商品過剩可能會使油價在 2026 年保持低迷，促使勘探和生產客户保持謹慎，依賴現有訂單而不是積極增加支出。某些國際招標中的定價壓力持續顯現，預計將在 2026 年對儲層表現和井施工的利潤率產生影響。這些動態，加上全球宏觀環境的不均衡，表明並非所有投資組合的部分都會以相同的速度增長或擴大利潤率。</p>
<h2>沙特阿拉伯、撒哈拉以南非洲和墨西哥的區域疲軟</h2>
<p>2025 年全年有機收入下降幾乎完全可以歸因於三個地區：沙特阿拉伯、撒哈拉以南非洲和墨西哥（持平）。某些地區的陸地市場也有所疲軟，某些國際地區仍然承壓。儘管如此，管理層預計這些地區在 2026 年將隨着活動的正常化和新工作的增加而改善。公司在盆地和服務線上的多元化佈局旨在緩衝這些局部的下滑，但投資者應認識到，區域波動仍然是年際表現的關鍵影響因素。</p>
<h2>剝離和收入壓力抑制收入比較</h2>
<p>斯倫貝謝 2025 年的剝離將對 2026 年的收入比較造成壓力。公司退出了在加拿大的 Palliser APS 項目的投資，並剝離了在中東的 RIG 業務，合計減少了大約 3.5 億美元的年收入。儘管 ChampionX 的全年貢獻超過了這一減少，但剝離將影響報告的增長率和細分市場的表現。從戰略上看，此舉反映了公司努力聚焦於更高回報業務的意圖，即使以犧牲一些短期收入為代價。</p>
<h2>儲層表現和井施工的細分利潤率壓力</h2>
<p>並非所有部門都在當前環境中受益均等。管理層預計 2026 年儲層表現和井施工的利潤率將同比下降，主要是由於不利的活動組合和某些市場的定價壓力。井施工收入在第四季度已經環比下降了 1%。儘管這些細分市場對斯倫貝謝的綜合服務仍然重要，但它們可能會落後於數字化、生產系統和海底業務的增長和盈利能力，從而影響明年的整體利潤率組合。</p>
<h2>低於線的成本上升增加每股收益壓力</h2>
<p>低於線的成本預計將上升，給淨收入增加另一層壓力。公司費用將同比增加，主要是由於與 2026 年 ChampionX 的整整一年相關的約 7000 萬美元的增量無形資產攤銷，以及略高的有效税率，約為 20%。儘管這些因素並未改變基礎運營軌跡，但它們加大了運營改善與每股收益增長之間的差距，對投資者建模公司底線表現至關重要。</p>
<h2>2026 年指引：穩定的利潤率、協同效應和強勁的資本回報</h2>
<p>對於 2026 年，斯倫貝謝預計收入將在 369 億至 377 億美元之間，調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）為 86 億至 91 億美元，利潤率預計將與 2025 年大致持平。該展望假設油價在高 50 美元到低 60 美元之間，並納入約 18 億美元的增量 ChampionX 收入，以及到 2026 年目標的 4 億美元總協同效應的一半，其中約 75% 的協同效應將流入生產系統。公司計劃進行約 25 億美元的資本投資（包括資本支出、APS 和勘探），有效税率接近 20%。重要的是，斯倫貝謝預計在 2026 年通過 3.5% 的股息增長和目標 24 億美元的股票回購向股東返還超過 40 億美元。按部門劃分，數字業務預計將以 2025 年的速度增長，生產系統將增加，油藏表現相對平穩，井建設將適度下降，數據中心解決方案預計到年底將達到 10 億美元的年化運行率。</p>
<p>總之，斯倫貝謝的財報電話會議描繪了一幅公司在應對短期挑戰的同時，清晰地執行數字、海底、生產系統和新興數據中心解決方案等增長方向的圖景。強勁的現金生成、資產負債表改善以及大規模的股東回報計劃支撐了管理層的信心，即使定價、地區波動和特定部門的壓力帶來了摩擦。對於投資者而言，這個故事是一個穩定、略具週期性但最終向上的勢頭，2026 年和 2027 年被視為實現協同效應和利用逐漸改善的國際週期的關鍵年份。</p>

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<p>斯倫貝謝的第四季度財報電話會議強調了強勁的收入增長，達到了 97 億美元，環比增長 9%，調整後的 EBITDA 利潤率擴展至 23.9%。儘管面臨定價壓力和地區疲軟等挑戰，公司在本季度報告了 30 億美元的運營現金流和 23 億美元的自由現金流。數字業務部門顯示出顯著增長，收入增長了 25%。斯倫貝謝的生產系統收入增長了 17%，而海底部門獲得了 40 億美元的訂單，表明未來增長和盈利能力的積極前景</p>

Schlumberger Earnings Call: Growth, Headwinds and Cash Power

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斯倫貝謝財報電話會議：增長、挑戰與現金實力